7月信貸數據令寬松預期升溫

中國7月新增人民幣貸款及社會融資數據雙雙創下數年新低，M2增速亦低于預期，令市場倍感意外并迅速做出反應。央行隨后表示，7月份主要金融指標仍在合理區間運行。分析人士認為，數據回落與半年末之后銀行存款大幅回落有關，同時也與加強銀行同業監管及實體經濟融資需求仍舊疲弱不無關系。

他們并稱，未來貨幣政策進一步寬松的預期或因此有所抬頭，不過雖然當前宏觀經濟下行壓力難消，但當前數據尚不足以表明經濟形勢惡化，判斷未來基本面走勢尚需要更多數據支持，短期政策動向仍有待觀察。

與存款回落等有關

“7月份信貸增長低于預期與4月份有所類似，即存款在季度末大幅沖高后，季度初大幅回落，貸存比仍對部分銀行的信貸投放構成約束。另外，實體經濟中融資需求尚未完全恢復也有影響。表現為7月份信貸中，票據增量的占比仍偏高。”中金債券研究團隊認為。

他們還稱，7月份社會融資和M2增長低于預期并不會馬上拖累經濟重新陷入收縮。短期內，在貨幣信貸數據低于預期的情況下，市場對于央行貨幣政策進一步放松的預期會升溫。但對于政府而言，后期仍需要多管齊下刺激社會融資的回升，包括補充銀行資本金等，才能有助于穩定和推動經濟反彈。

中國央行8月13日公布，7月新增人民幣貸款3852億元，同比少增3145億元；當月末廣義貨幣供應量（M2）同比增長13.5%。初步統計的2014年7月社會融資規模大幅收縮至2731億元，環比下降達86%。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，7月社會融資規模大幅萎縮，應該跟今年的同業監管和銀行的同業業務調整有關，目前不應理解為實體需求的斷崖式萎縮，因為從CPI等數據來看，需求沒有大問題，更大可能是供給方面的原因，如銀行的資本金約束，限制了其放貸能力，當前應該加快銀行優先股等融資渠道。

機構分歧

隨著對宏觀經濟走勢擔憂再起，對于央行是堅持定向寬松基調，還是采取更為寬松的刺激政策，雖機構說法不一，但市場寬松預期在進一步升溫。

招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮指出，在6、7月份連續推出調整存貸比、定向降準、PSL等有利于信貸增長的背景下，在地方政府陸續加碼穩增長的環境下，本應保持較快增長的信貸社會融資，卻出現大幅回落，降幅之大無法完全用季節性規律進行解釋，至少一定程度上表明前期定向刺激的手段效果不明顯，持續時間短，并未發揮預期作用。

“全面降準以擴張總量的幾率不大，未來央行可能有兩個選擇，一是降息以降低企業資金成本，最快8月份就有可能出現，二是通過窗口指導要求銀行加大信貸投放。”他稱。

國泰君安宏觀分析師任澤平、薛鶴翔亦認為，M2超標狀態下，寬信貸的數量型寬松空間已遭壓縮，貨幣政策寬松的空間仍在于價格，預計8月下旬是非對稱降息的時間窗口。

但也有機構認為，單月的數據并不足以證明經濟惡化態勢，而應結合6月數據及更多基本面因素來看，短期貨幣政策走勢仍須繼續觀察。

國家統計局最新公布的7月居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.3%，較上月持穩。分析師認為，CPI上漲主要由食品價格主導，短期通脹平穩而下半年有走高趨勢。PPI降幅連續收窄，但仍因產能過剩而承壓。數據有利于貨幣政策保持穩定，繼續定向調控、精準發力。

國開證券宏觀經濟分析師杜征征認為，目前看還很難判斷實體經濟已經回冷，判斷經濟的情況需結合未來2-3個月數據來判斷。

“從二季度來看其實政策放松的力度已經很大了，即使是定向降準使用頻率也不宜過于頻繁，所以我們覺得起碼三季度是政策的觀察期，斟酌下一步的經濟情況等再說。”他表示。