中國(guó)股市再融資火爆異常

何曦

自2013 年提倡深化改革以來，今年國(guó)企改革大幕也一并拉開，加之產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整走向深入，上市公司跟隨新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向來拓展業(yè)務(wù)成為深受資本市場(chǎng)喜愛的活動(dòng)。自2013 年下半年以來中國(guó)股市再融資異常火爆，2014 年更是成倍推高，波瀾壯闊。其中，以中小板 、創(chuàng)業(yè)板的上市公司、以及TMT行業(yè)的并購(gòu)重組案例居多。上市公司如同漂亮女兒——不愁嫁，一旦重組成功復(fù)牌后均飆漲。

重組并購(gòu)激增，日均發(fā)生5.7 單

自2013 年下半年以來掀起的并購(gòu)狂潮，在2014 年成倍推高，波瀾壯闊。A 股超過一半的公司至少并購(gòu)過一次，另一半的上市公司也躍躍欲試。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2013 年7 月1 日至2014年9 月10 日，A 股1376 家公司發(fā)起并購(gòu)，正在進(jìn)行、已經(jīng)完成、失敗的并購(gòu)事件共計(jì)有2475 單，幾乎達(dá)到2013 年同期的2 倍，涉及金額逾萬億元。在這2475 單并購(gòu)中，有1444 單正在進(jìn)行，有952 單已完成，有79 單以失敗告終。按照2475單并購(gòu)以及430 多個(gè)自然日來計(jì)算， 相當(dāng)于平均每一天有5.7 單并購(gòu)正在發(fā)生。

上市公司如同漂亮女兒——不愁嫁，一旦重組成功復(fù)牌后均飆漲。其中， 閩福發(fā)A（000547） 近日公告擬19億元定增變身軍工股，截至10 月9 日該股已經(jīng)連續(xù)9 漲停。定增預(yù)案顯示，2014 年度閩福發(fā)擬非公開發(fā)行不超過34000.00 萬股，增發(fā)價(jià)格 5.78 元/ 股，增發(fā)對(duì)象為防御院、航天資產(chǎn)、晨光創(chuàng)投 、基布茲、康曼迪、南京高新和高鼎投資。同時(shí)，公司擬向航天科工集團(tuán)非公開發(fā)行不超過 11141.44 萬股，增發(fā)價(jià)格5.78 元/ 股。

2014 年第三次保代培訓(xùn)材料顯示，目前A 股并購(gòu)重組呈現(xiàn)新的特點(diǎn)：一是橫向并購(gòu)是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的主流，多元化并購(gòu)成為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要方式。在重組類型中，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占比超過半數(shù)，其中以橫向并購(gòu)占比最高。創(chuàng)業(yè)板上市公司的并購(gòu)類型全部為產(chǎn)業(yè)整合。二是行業(yè)分布廣泛，TMT 行業(yè)上市公司最為活躍，輕資產(chǎn)公司較多，估值與成長(zhǎng)性有關(guān)，估值多采用收益法，2013 年產(chǎn)業(yè)并購(gòu)中TMT 行業(yè)標(biāo)的公司的平均市盈率最高。

從審批很準(zhǔn)的情況來看，發(fā)審委并購(gòu)重組委員會(huì)2011 年審核72 家，否決4 家；2012 年審核86 家， 否決8 家；2013 年審核97 家， 否決7 家；2014年1-8 月審核96 家， 否決8 家。另外，2013 年8 月分道制開始實(shí)施，截至2014 年5 月9 日，共有17 家次重組申請(qǐng)為審慎審核，約占同期受理重組項(xiàng)目的15%。

第三季度末再融資此起彼伏

重組一直是市場(chǎng)熱捧的題材。曾被譽(yù)為并購(gòu)重組第一股江蘇宏寶（002071，現(xiàn)名長(zhǎng)城影視 ），復(fù)牌后出現(xiàn)連續(xù)12個(gè)漲停；銀潤(rùn)投資 （000526） 重組后連拉10 個(gè)漲停，最高漲幅一度躍升至185.52% ；*ST 太光（000555， 現(xiàn)名神州信息 ） 復(fù)牌后連續(xù)15 個(gè)漲停，最高漲幅140% ；凱諾科技（600398，現(xiàn)名海瀾之家 ） 則連續(xù)8 個(gè)漲停，最高漲幅達(dá)135.48%。

9 月以來，A 股并購(gòu)重組潮涌此起彼伏，遍布了大小行業(yè)，其中，軍工類標(biāo)的資產(chǎn)的注入更是股價(jià)的強(qiáng)心針。

9 月17 日晚間，南通科技發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司擬通過股權(quán)劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)出售、定增收購(gòu)資產(chǎn)及募集配套資金的一系列交易，公司控股股東將變更為中航高科，實(shí)際控制人將變更為中航工業(yè) ，同時(shí)公司主業(yè)將增加航空材料類業(yè)務(wù)。公司股票 9 月18 日復(fù)牌，連續(xù)收獲6 個(gè)漲停，漲幅為60.96%。

9 月18 日晚間，國(guó)投中魯 （600962）發(fā)布資產(chǎn)重組公告，醫(yī)療服務(wù)商江蘇環(huán)亞將借殼國(guó)投中魯。本次重組預(yù)案包括了重大資產(chǎn)出售、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、股份轉(zhuǎn)讓三部分。公司擬以6.75 元/股的價(jià)格向江蘇環(huán)亞全體股東以非公開發(fā)行股份方式發(fā)行30370.37 萬股股份購(gòu)買其持有的江蘇環(huán)亞100% 股權(quán)，擬購(gòu)入資產(chǎn)的預(yù)估值為20.5 億元。自公告發(fā)布以來，該股連續(xù)6 漲停，漲幅達(dá)61%。

監(jiān)管層政策助推資金流入

并購(gòu)重組浪潮迭起，正值政策松綁窗口。監(jiān)會(huì)此前正式公布兩條針對(duì)重組并購(gòu)領(lǐng)域的政策，即修訂后的《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的征求意見稿。具體來看，本次修訂的兩個(gè)辦法，在取消或簡(jiǎn)化審批的基礎(chǔ)上強(qiáng)化了信息披露，完善了發(fā)行股份的定價(jià)安排，同時(shí)明確了借殼上市標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)防收購(gòu)人濫發(fā)要約。分析認(rèn)為，兩個(gè)辦法修訂是完善發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。

今年7 月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布重組收購(gòu)“新規(guī)”并向社會(huì)公開征求意見。今后，不構(gòu)成借殼上市的上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為，將取消審批，這有望助推A 股并購(gòu)重組潮持續(xù)升溫。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸此前在新聞發(fā)布會(huì)上表示，此次新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》，旨在促進(jìn)上市公司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)發(fā)展。其中，大幅取消了對(duì)上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為審批，完善發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，對(duì)發(fā)行股份的定價(jià)增加了定價(jià)彈性和調(diào)價(jià)機(jī)制規(guī)定。endprint