招商基金呂一凡：四季度謹慎樂觀 堅持穩健放首位

田磊

9月30日，招商安達保本基金帶著三年總回報近30%的業績光環，迎來了第二個運作周期。雖然相比眾多作風彪悍的偏股型基金來說，收益似乎并不顯赫，但對于負責絕對收益和保本業務的招商基金副總經理呂一凡來說，已經足夠讓其驕傲，“安達保本基金剛成立的時候，只有10億的規模，現在進入第二個運作周期，規模接近40億，足以看出基民對我們的認可。”

那么這只追求絕對收益的團隊如何看待未來市場的變化，他們將如何進行資產配置？本刊通過對呂一凡的訪談也讓其帶領團隊的操盤風格、選股策略和對后市的看法逐漸清晰。

四季度行情謹慎樂觀

盡管受到宏觀經濟疲弱的影響以及海外市場下跌的拖累，中國A股市場近期卻仍走出了相對穩定的獨立行情，對此，呂一凡認為四大因素支撐A股的上漲。首先，他提到上市公司的資產質量發生了根本的變化，“今年以來大批上市公司進行資產注入，將代表先進生產力的新興產業替換傳統產業，因此必然聚集了市場的人氣，從投資者的角度來看，長期停牌疊加天大的利好釋放也引發了投資沖動。”其次，他認為過去幾年A股市場經歷了長期的下跌，很多藍籌股跌破了正常的水平，因此必然會出現價值回歸的過程。第三，經濟轉型期很多企業的盈利能力得到了根本的改善也是股市上漲的重要因素，“大量的中小企業被擠出行業，一些管理嚴格的大企業獲利能力反而得到增強，市場占有率也更高，這些企業的ROE也得到提升。”此外，他認為市場利率的下行在提升企業業績的同時，也會為市場帶來增量資金。

進入十月，滬港通的開通以及四中全會的召開成為市場關注的焦點，四季度股市行情將會如何演繹？對此，呂一凡直言短期較為看淡滬港通以及四中全會的影響，“短期來看滬港通對A股的影響并不大，真正的意義則是帶來投資結構以及投資理念的變化，外資的參與將帶來國際投資理念，通過與外資的理念碰撞可能會帶來一些A股投資理念上的新思考，也將使A股的估值向國際水平靠攏。”而對于四中全會的關注點他則認為投資者更應該從新的治理框架下引發相關政策的出臺出發來看長期投資機會，“我們預計這條主線也將成為貫穿明年市場主要行情”呂一凡表示。

而對四季度的行情，他則持謹慎樂觀的態度，“市場不會出現太大調整，應該也不會出現較大的行情，普通投資者把握熱點難度較大，而如前期追逐熱點的方式已不可取。”

今年以來并購重組個股無疑是市場最耀眼的板塊，很多投資者通過對該類熱點的追漲，也獲取了不少超額收益，不過呂一凡卻提醒投資者對于該類上市公司雖然會激發投資者的想象空間，但同時高預期也會使得這類個股失去安全邊際，對于追求絕對收益的投資者宜謹慎參與。

追求絕對收益獲認可

作為招商基金保本業務的負責人，呂一凡所帶領的團隊始終將追求絕對收益放在首位，今年9月初，招商安達保本基金完成了第一個保本周期，過去三年安達保本基金取得的絕對回報達到近30%，領先同期成立的第二名保本基金接近5%，領先平均業績超過一倍。從各個階段來看2011年，安達保本取得同期保本基金業績第一，2012年在21只同類基金中排名第二，2013年在35只同類基金中排名第三，2014年前八個月同樣較為領先。追溯過去三年經歷了股債牛熊，安達保本均在同類產品中表現良好，說明其在資產配置上表現長期穩健，而這也是超額收益的最大來源。

“目前股票配置上低估值藍籌股是我們最主要的選擇標的，這些個股估值僅有5、6倍，但是經營模式則很穩健，同時負債率也較低；其次成長性受到考驗，股價經歷大幅回調的成長股也是我們關注的重點，比如曾經的明星成長股”。談到目前權益類資產配置情況，呂一凡對記者表示。

事實上，堅守這樣的投資模式與其一直秉持的投資理念不無關系，呂一凡將其投資哲學總結為“安全邊際+確定性”，“安全邊際就意味著業績下降空間有限、估值較低，而確定性則意味著盈利增長確定以及現金流的穩定。”他表示。

這樣的投資理念顯然也得到了客戶的認可，據了解，招商安達保本基金以近40億元的規模進入它的第二個保本周期，對此呂一凡也顯得頗為自信，“成立之初10億的規模，如今可以達到近40億的規模，足以證明基民對我們的認可。”

目前包括側重絕對收益和保本業務的投資部門，招商基金權益類主動投資部門已擴充為4個，另外3個則分別側重傳統公募業務、側重私募業務以及側重成長股研究投資。或許正是因定位明確，也使得每個投資小組打造出具有鮮明特色的基金產品供客戶選擇。

堅持穩健投資風格

記者注意到在采訪中呂一凡幾次提到與投資理念不符的投資機會，例如今年市場對于并購重組股的推崇，呂一凡坦誠可能不確定性帶來的短期爆發力確實很強，但是對于追求絕對收益的基金來說，“確定性”卻更加彌足珍貴，可見其以“穩”為先的投資目標。

事實上，基金經理的個人風格對基金的貢獻也起著舉足輕重的作用，從個人的角度來說，每個基金經理的投資習慣、偏好不盡相同。盡管我們很難量化具體的影響，但基金經理對基金的貢獻剝離開并不容易。

無疑呂一凡所帶領的側重絕對收益和保本業務的投資部門以發揮穩定，走勢穩健為特色，堪稱好耐力的“長槍手”。這種風格也體現在其個人興趣愛好上，“我平時比較喜歡的運動是游泳”，呂一凡對記者表示，而對于基金經理圈一直比較熱衷德州撲克游戲，呂一凡則坦言并不擅長，“這類游戲博弈成分很大，不太適合我。”

呂一凡表示目前其管理的團隊共有三位基金經理，均為70后，“在投資風格上也較為相似都比較穩健，有利于提高研究效率，充分發揮基金經理特長。”

那么，面對部分重組股表現出來的短期賺錢效應，呂一凡所帶領的團隊是否會因為業績壓力而變得激進呢？“自己的投資理念一定會堅持下去。”呂一凡斬釘截鐵地回應道。endprint