政策或有對沖 藍籌好于成長

魏鳳春

上周海外風險資產價格調整趨于結束。國內藍籌好于新興成長，南北車停牌引發合并想象、自貿區“復制”被認為是在全國建立更多的“自貿區”，A股出現了2013年2月以來幅度最大的一次上漲，賺錢效應大幅回升，但是，前期頻頻帶頭的科技概念、賽馬、體育等概念漲幅均靠后，國防軍工也不再成為市場的領頭羊。

國內10月份官方PMI 數據確定經濟下行的態勢無法扭轉。價格端的通縮更加顯著：10月CPI可能持平于9月的1.6%，PPI通縮可能將進一步擴大。但政府已經開啟了新一輪的托底政策。財政、貨幣均有發力，因不及二季度，對經濟的托底效果目前看起來十分有限。不過，10月寬松效果仍然在進一步發酵。考慮到地產投資的持續下滑，出口增速的回落等，預計近期央行可能需要運用新工具，更大力度更加直接的投放流動性。而中央政治局會議和中央經濟工作會議上，順勢而為地下調增長目標是大概率事件。總體來看，短期經濟將在政策托底之下走平，而無風險利率仍處于下降途中。

技術面上，在此前市場連續下跌的第二周，就有大量的資金涌入，且入市堅決。從技術上判斷，市場短期機會偏于低估值的權重指數。風格上，金融與周期偏強，消費、科技、設備制造較弱，工業服務居中。

行業方面，我們梳理三季度報告發現，盈利增速邊際變化最大的行業集中于中游的化工、有色、鋼鐵、機械、電力設備，同時TMT整體維持了較高的增長速度。地產產業鏈偏弱，消費整體平平，紡織服裝相對略好。銀行的盈利增速今年以來逐季度下降，非銀金融二、三季度體現出高增長。

源自于市場情緒與風險偏好的上升，本周可以考慮順勢而為地調高股票配置比重，盡管宏觀數據仍然低迷，但我們預期政策或有對沖。主題方面，繼續保留中韓自貿區，同時，高鐵、核電、通用航空，增加水泥板塊和福建板塊的配置。