奧康國際：經營拐點漸近 關注個性定制

林然

國信證券本周推薦了奧康國際（603001），理由是看好公司的經營拐點已經出現，且公司員工持股計劃彰顯了未來發展的信心。

二級市場上，奧康國際經過較長時間的低位盤整后，目前已經突破均線系統向上展開攻勢，壓制股價上行的因素或逐漸消除，若有回調可逐步買入。

在未來的業績變化上，投資者應重點把握公司渠道調整接近尾聲，經營拐點基本確立。隨著市場增速的放緩，公司率先在行業內開始經營調整且在轉型方面始終走在前列，其中最核心的調整策略就是加盟轉直營。公司轉直營策略開始于2012年底，通過3～4 家小店合并為1 家大店并收編為直營的方式，對終端渠道進行大規模調整。從2013 年來看，實現轉直營的門店規模已累計達到800 多家（2012年300 家，2013 年500 多家），直營店數量達到1300 多家，實現轉直營的門店主要分布于南方區域。

國信證券方面認為，轉直營策略是公司尋求模式轉型的關鍵步驟，通過渠道的優化調整，整體布局更加合理，經營能力獲得提升，并為未來的品牌升級及O2O 轉型奠定良好基礎。同時，通過轉直營策略，經銷商的經營壓力也獲得釋放，雙方可充分發揮各自優勢進行合作經營。預計加盟轉直營在今年下半年會基本結束，而上半年公司仍在調整階段，轉直營規模在200 家左右。隨著轉直營的結束，公司近兩年大規模的渠道調整也將接近尾聲，目前公司共擁有直營店規模1300 多家，加盟店規模3300 多家。轉直營帶來公司直營店比例的持續攀升，目前直營店占比已達28%，而在收入方面，公司直營收入在線下渠道中的占比也已達50%以上。

未來隨著終端零售的恢復以及新渠道擴張的加快，奧康國際經營有望穩步恢復，而渠道調整接近尾聲，以及今年對過去庫存的集中消化，明后年的庫存壓力有望逐步緩解，毛利率以及利潤端的壓力也將獲得釋放。

近期股價的催化因素上，投資者可關注公司的定制業務。據悉，個性化定制模式主要在溫州地區的部分國際館進行推廣，消費者僅需在第一次購買時記錄腳型數據，在未來重復購買時即可通過線上平臺選擇適合產品并下單。隨著大數據、3D 打印等技術的逐步成熟，未來規模化生產也將成為可能。過去在傳統的人工方式下，人工成本較高，相比之下，大數據、3D 打印等技術的應用在保證皮鞋舒適度的同時，生產成本也會逐步下降，同時大幅提高生產效率。國信證券指出，公司在供應鏈建設以及產品研發等方面的不斷努力，一旦具備大規模推廣的基礎，將具有巨大的應用潛力。

業績方面，國信證券給出奧康國際2014～2016年每股盈利預測為0.59元、0.78元和0.99元。