推進注冊制 券商創投領漲

馬坤

11月19日，國務院總理李克強在主持國務院常務會議時表示，抓緊出臺股票發行注冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。

中國證監會副主席莊心一也表示：“目前國內市場擬發行企業排隊的情況，是監管部門推動市場改革過程中必須面對的現實情況，也是一個待解的課題。目前股票發行注冊制改革正在推進中，這項改革將有助于企業IPO排隊問題逐步解決。”

受上述消息影響，券商和創投板塊紛紛上揚，券商方面，招商證券、光大證券和興業證券漲停；創投板塊，錢江水利、大眾公用漲停。

目前國內所有的融資渠道中，間接融資和直接融資嚴重失衡，股權融資占比非常小，推行注冊制有利于增加股權融資比例。

注冊制的推行符合國務院主張簡政放權的市場化原則，但眼下注冊制的推行還需要證券法的修改以及相對完備的退市制度等配套措施，推行起來應該沒有那么快，但從政府高層的態度來看，應該是在加快推進的進度。

考慮到目前新股發行“堰塞湖”和社會融資的“兩多兩難”問題使得我國不可能一步跨越到類似美國那種注冊制發行體制，盡管證監會明確2015年將出臺注冊制改革方案，但未來我國更可能走一條核準制和注冊制相結合的“中間型”發展道路。但毫無疑問未來注冊制推出后，券商將獲得前所未有的發展機會，將大幅增加券商的投行收入，直投業務和產業基金也將獲益，這也是券商股盤中集體上漲的一個重要因素。

注冊制對于券商是直接增加券商投行業務量，同時券商投行部門為了股票的順利承銷和自身信譽，并減小被做空及退市風險，將加大對企業的輔導和審核力度，相應地投行業務在注冊制下將獲取更高的發行和承銷費率。

目前全球范圍內實施完全的發行注冊制國家主要為美國和日本，IPO費率上，2008年金融危機前美國的承銷費率高于中國3個百分點，其后雖然有所下降但仍處于較高水平；再融資費率上，美國的費率維持在3.5%的水平，而中國的費率為1.5%-2%。

因此券商將獲得業務量和業務價格的雙向提升，投行業務迎來大發展。

對于創投類企業而言，其持有的相關企業股權將實現流通，并可能實現大幅升值。錢江水利因持有27.9%的天堂硅谷的股權而連續兩個漲停，大眾公用也因持有13.9%的深圳創新投資集團的股權而周五封于漲停，此外魯信創投兩日漲幅也超過10%，除了上述三只個股漲幅較大外，隨著創投概念板塊的關注的提升，紫江企業、同方股份、力合股份、龍頭股份、中關村、蘇州高新、東湖高新、張江高科、高新發展、海泰發展等個股均值得關注。

券商類個股是目前市場中比較少的價值派和趨勢派能夠形成共識的看好板塊。目前有19家券商上市公司，除了停牌的華泰證券、西南證券和廣發證券，其余16家券商周五漲幅全部超過5%，板塊效應相當明顯。

對券商股而言，小的彈性大，大的穩定性好，蘿卜白菜各有所愛，整體而言券商板塊是牛市中能夠跑贏大盤的板塊。