現代租賃對我國實體經濟的促進作用

■陳天奇

現代租賃產生于20 世紀50 年代，因其具有的獨特融資與融物功能，其市場規模以及市場占有率增長非常快。據《世界租賃年報》統計，全球租賃成交額從1978 年的410 億美元上升到2012 年的8680 億元美元，成為僅次于銀行信貸的第二大金融工具，全球目前通過這一方式完成固定資產投資的15%～30%，完成飛機、船舶、工程機械等大宗商品銷售的50%以上。

1979 年，中國國際信托投資公司成立，在我國開創了利用融資租賃模式引進國外設備的先河。經過30 多年的發展，融資租賃行業在我國不斷發展壯大。截至2013 年底，全國在冊運營的各類租賃公司(不含單一項目租賃公司)共1006 家，整個行業注冊資金達到3040 億元。當年全國融資租賃合同余額約為21000 億元，比上年底15500 億元增加約5500 億元，增長幅度為35.5%。近年來，我國設備制造業發展很快，但在擴展規模和技術升級的過程中卻遇到了資金與市場的雙重壓力。境外的大型企業一直利用技術與外匯資金優勢搶占市場，而且借合資、參股、重組等各種途徑對我國龍頭企業進行兼并收購。然而，我國的資本市場發展不成熟，結構不合理，不能完全與設備制造業發展需要相匹配。在此背景下，金融租賃所特有的融資與融物相結合的特性可說是解決我國企業困境的對癥良藥。

一、現代租賃與經濟發展之間關系的研究綜述

理論分析方面。國內融資租賃發展初期，就有學者總結了該業務五大方面的作用，即:促進資本市場發展、轉化資本形態、拓寬企業融資渠道、避免所有權和通脹風險、提高企業借款能力和資金流動性等[1]。朱建新指出，金融租賃融資金信用與商品信用為一體，可在投資萎縮時刺激經濟而在投資過熱時抑制通貨膨脹。其刺激作用表現在:金融租賃本身具有融資功能，不受現有資金積累的限制;金融租賃可用前期較小的資金投入獲得資產的長期使用權;租賃設備多用于技術改造與升級。其抑制作用表現在:金融租賃受到租賃物實際供給量的制約;租賃款用途明確，不易被挪作他用;金融租賃以商品形態支持企業發展，與企業發展水平和節奏相匹配[2]。高圣平等認為在發達市場經濟國家中，融資租賃是僅次于銀行貸款的第二大融資渠道，在我國融資租賃如能加快發展，不僅能夠緩解信貸收縮的影響，而且對于鼓勵企業增加設備投資、盤活固定資產、優化資源配置和加快技術改造都具有十分重要的意義[3]。史燕平對發展融資租賃對宏觀經濟的影響進行了較為全面的論述，肯定了融資租賃對經濟發展的積極意義，并反思了我國融資租賃業發展中存在的問題[4]。宣強指出，在當今經濟形勢下，金融租賃一是可以促進經濟結構調整，推動先進技術轉化為生產力，鎖定資金用途走向，提高金融效率;二是有利于國內企業通過租賃將國內產能過剩行業的設備、產品租往國外，從而擴大出口;三是金融租賃可將東部發達地區大企業的閑置設備轉移到西部欠發達地區，提升當地各類企業的生產效能;四是金融租賃能幫助中小企業有效破解融資困境，加快技術改造[5]。

實證方面。Luca Zanin 利用意大利數據進行了融資租賃與固定投資的相關性分析，其結論是融資租賃對于固定資產投資具有非常顯著的正向效應。在96%的可能性上，融資租賃額增加1%，固定資產投資增長幅度將達到3%。王曉耕運用誤差修正模型把1986年到2008年我國全社會固定資產投資與租賃交易額作為研究指標，認為從長期來看，租賃增長與固定資產投資顯著正相關;在短期內，租賃增長率每變動1個百分點就會導致固定資產投資增長率變動0.2572個百分點，且固定資產投資實際值與均衡值之間均有18.54%的修正[6]。王涵生選取了2002年至2006年48個國家的租賃滲透率與經濟增長的數據，使用Eviews6.0軟件進行了實證分析，得出租賃滲透率與經濟增長呈正相關關系的結論，租賃滲透率作為自變量每增長1%，將影響GDP 增長率0.701%。同時，財政政策(包括稅收政策)、金融政策、經濟的劇烈波動在短期內對租賃滲透率都有著較大影響[7]。

二、現代租賃對經濟增長影響的定性分析

現階段，金融租賃在經濟中的作用體現在微觀和宏觀兩個層面。在微觀上，金融租賃業務涉及的各方主體均可從中受益;在宏觀上，金融租賃可以在蕭條時期拉動投資和總需求增長，繁榮時期平抑市場價格，保持經濟平穩運行。

(一)微觀層面

改善承租企業財務結構，減輕現金周轉壓力。自有資金購置地產和房產，設備采用租賃方式，流動資金依賴銀行是比較合理的財務結構。生產性企業流動資金需求量大，設備購置通過擔保或設備及不動產抵押采用租賃方式取得，可以最大限度地保留銀行授信額度，滿足企業對流動資金的需求。如果企業向銀行申請設備貸款，那么貸款不僅占用銀行對企業的授信額度，并且企業設備貸款的貸款期限遠遠低于設備使用年限，企業往往會為償還到期設備貸款而承受巨大的資金調度和周轉壓力。企業如采用金融租賃的方式引進設備，可根據企業經營產生的現金流與租賃公司確定償還周期和分期付款額度，從而改善現金周轉壓力。

經營性租賃能夠幫助承租企業實現表外融資。按照融資與會計報表之間的關系，企業籌集資金的方式可分為兩種:表內融資和表外融資。表內融資是指企業以發行股票和債券、銀行借款、短期經營性融資等形式來籌集資金，所籌集的資金一方面在資產負債表上列為資產，另一方面對這些資產的要求權和利益分享權以負債或股東權益的形式在資產負債表上進行反映。這樣，可能會導致企業特別是那些公開發行股票企業的流動性、償債能力、獲利能力等指標受到一些負面影響。表外融資是指企業在資產負債表中未予以反映的融資行為，即該項融資在資產負債表中既不反映為資產的增加，也不反映為負債的增加。其實質是，在現有的會計慣例下，企業通過協議等方式控制、使用了某項資產，或者與某項資產繼續保持著密切的聯系而又不將相關的負債反映在資產負債表上。通過這種融資方式，企業不需要在資產負債表上反映融資所帶來的資產和負債，而因融資產生的費用和盈虧則在利潤表中反映。

合理配置應稅資源。貸款形成的設備資產折舊政策比較僵硬，我國目前僅在部分行業和某些設備方面允許企業可以自主選擇加速折舊的方法。隨著科技發展，設備本身更新速度加快，如設備折舊不能加快，企業面臨的技術風險將加大，一旦處置不當可能會導致資產賬面虧損。這種設備折舊方法，一方面不利于企業設備更新，另一方面也不利于企業合理調整稅負。根據我國會計準則和所得稅稅前扣除管理辦法等相關的稅收規定，企業采用融資租賃方式購置設備，可以按會計準則的規定按應付租金總額記融資租入固定資產，并可以按國家稅務總局規定在租期內(最短不得短于三年)提取全部折舊。如果企業有足夠的稅前收益，企業相當于享受稅前還租。這樣，企業通過采用融資租賃方式，可以根據現有資金現狀和對未來盈利能力的預測，靈活選擇租賃方式和設定租金償還金額，匹配資金的流入和流出，從而合理均衡所得稅賦。

(二)宏觀層面

促進社會投資。投資是國民經濟增長的基礎，但并不是所有資本都愿意直接進入生產領域，大量資本由于無法忍受其超長的設計、生產周期和復雜專業技術的限制而選擇投向其他周期短而見效快的行業 (如房地產)。金融租賃的出租人作為一個平臺，既不參與設備的生產制造也不直接參與設備的運營，而是作為一個中間環節來吸收一部分社會投資，從而擴大整個社會的經濟規模。這一環節對于資本的吸引力，在于它脫開了具體經營的束縛，使資本在較大的空間內運作。以民用航空為例，投資到飛機租賃公司，可以采購不同制造商生產的飛機，并且可以在全球航空公司之間選擇承租人，甚至可以在承租人遇到短期經營困難時在全球范圍內重新安排飛機實現資源重組，以有效地降低個體風險和區域風險。

完善融資體系。金融租賃不僅為一些企業創造了一個新的融資渠道，而且它還創造了一種新的金融理念。以往，無論是信貸還是企業發行債券，都是以企業信用為基礎。而金融租賃的出現，擺脫了過去簡單的注重企業信用的傳統理念束縛，將企業的部分營運資產獨立出來，著眼于這些資產本身的投資和運營，從而產生了資產信用這樣一種新型的理念和一系列創新技術工具。這使得企業增加了投融資領域，為更多企業帶來了新的發展機遇。放眼整個經濟運行環境，金融租賃業提供了更深層次的一種服務。在以往的經濟生活中，金融機構與企業合作主要是以資金交易為載體，雙方有著明確的邊界。而金融租賃是以租賃物為載體，因此租賃業較銀行業而言，將進一步深入到產業的研發、制造和銷售的全過程當中，從而降低整個社會的交易成本，提高社會生產力的協作水平。

調整經濟結構。發展金融租賃業務，一方面可以改變我國經濟發展對間接融資過渡依賴的局面，促進社會投融資結構的調整;另一方面也可以發揮金融租賃這一以物為載體的新興資本流動方式，從而促進區域結構調整和城鄉結構調整。同時，在民航、造船等民族產業振興發展的過程中，金融租賃承擔的職責更是舉足輕重。發展我國的民族飛機租賃業，將幫助航空公司擺脫對國外租賃業的依賴，進一步增強民航業的自主權。在制造業發展方面，我國工業增加值已達到13.5 萬億元，成為全球的指導中心。但我國制造業也存在著進一步發展的瓶頸，如果繼續采用傳統信貸手段，企業庫存和應收賬款就會增長乃至溢出，常此以往將會形成惡性循環，可能重走20 世紀80 年代的老路。金融租賃可以盤活企業現有資產，增強企業經營活力，并改善企業的資產負債結構，也不影響企業對外融資。

防控信用風險。中小企業融資難是個老問題，其中一個重要的原因，就是缺少適合我國中小企業特點的金融產品，而金融租賃可以為解決這個問題找到一個途徑。據統計，我國中小企業平均壽命一般只有2.9 年，一項設備的回收期基本在5 年左右甚至更長。由于租賃物在企業清算時，不計入其清算資產，金融租賃公司可以在一家企業退出市場時，將租賃物轉租給其他企業繼續盈利。

三、現代租賃對經濟增長影響的定量分析

(一)計量模型的構建

為了驗證金融租賃和經濟增長之間的關系，現構建以下函數:

其中，DGDP 表示經濟增長率，LR 表示租賃行業滲透率，Q 表示除租賃行業滲透率以外的其他因素，如果假設其他條件不變，我們構建計量模型如下:

需要說明的是，租賃行業滲透率是用融資租賃業總產值/第三產業總產值來表示的。因融資租賃是現代租賃業的絕對主流，故以融資租賃作為行業取數標準。同時，按照通常的劃分標準，現代租賃業屬于第三產業，而衡量一個行業發展成熟度的標準通常用該行業的總產值占所屬產業的產值之比來表示。

由于面板數據能夠同時反映時間和空間維度的信息，同時部分地解決內生性問題，本文選擇2004—2010年除西藏以外的30 個地區的省級面板數據①，回歸結果如表1 所示。

表1 租賃行業滲透率和經濟增長速度的回歸結果

在處理面板數據時，到底選擇固定效應模型還是隨機效應模型是一個根本性的問題。一般的處理方法是檢驗原假設“H0:ui與εit不相關”是否成立，用Hausman 檢驗來確定。表1 的檢驗結果顯示p 值為0.9472，故接受原假設，從而選擇隨機效應模型。

(二)結論與分析

從回歸結果來看，租賃行業滲透率和經濟增長率之間存在顯著的正相關關系，也就是說，當一個地區金融租賃業產值占第三產業產值的比重越大時，該地區的經濟增長速度就越快。其主要原因在于金融租賃是為實體經濟服務的，制造業的發展、進出口的繁榮都會不同程度地受到金融租賃業的影響。

我國經濟總量雖然已躍居世界第二，但仍然是發展中國家，產業架構尚不穩定，在世界經濟中的地位還處于低端產品與勞務供應階段。推動產品結構升級，促進經濟進一步發展，無疑仍是我國今后一段時間內的主要任務。目前，我國的經濟發展已經對現代租賃業的發展產生了內在要求，現代租賃的規模已經大大超過了傳統租賃，成為租賃業的主力軍。但是，如何利用現代租賃手段來更好地促進實體經濟的發展，還沒有引起足夠的重視。

四、推動現代租賃業發展的建議

(一)鼓勵扶持、重點傾斜

由于現代租賃在支持實體經濟發展、促進企業技術更新等方面的積極作用，各國對于現代租賃基本上都采取了支持鼓勵的財政措施。要給予現代租賃公平的財政地位和稅收待遇，不能因為出租人經營性質的不同而在政策上進行區別對待。對現代租賃所交易的租賃標的物，凡是符合國家固定資產投資方向的，能夠切實促進企業技術進步的，就理應在財政和稅收上給予一定的優惠政策。同時，在現代租賃的稅收政策完善過程中，有關部門首先要明確現代租賃行業在宏觀經濟中的定位，以此來制定稅收政策改革的總體目標，再根據這個目標針對不同發展階段的現代租賃行業實施不同的稅收政策，以便于促進現代租賃長期穩健增長。

(二)融資租賃與經營性租賃統一對待

從租賃市場發達國家的經驗來看，隨著租賃專業化程度的不斷加深，經營性租賃業務的比重逐漸提升，尤其在飛機租賃、船舶租賃和汽車租賃等專業領域表現突出。經營性租賃的本質是融資租賃的高級形式，是一種非全額清償的融資租賃。決定經營性租賃業務出租人整體收益的一項重要因素，就是期末租賃資產的處置價值。因此，經營性租賃是融資租賃業務“融物”特征深化發展的必然結果，在稅收政策上應當參照融資租賃的相關規定執行，以消除經營性租賃業務同一般融資租賃業務的“不等”待遇，避免給該類業務的正常開展造成不利影響。

在稅收政策修訂上把經營性租賃歸入融資租賃大的框架內，使其也可以享受稅前成本抵扣(融資租賃業務允許扣除租賃資產折舊和相應利息支出差額作為應稅銷售額)和即征即退的稅收優惠政策。具體來說，就是要在計算銷售額時，允許比照融資性租賃的做法，應在向承租人收取租金的基礎上，允許經營租賃業務計算增值稅時，扣除出租人支付的借款利息(包括外匯借款和人民幣借款利息)和發行債券利息等成本，實現增值稅差額征稅。同時，在機船經營性租賃業務上，由于主流飛機的供應商均在國外，境內租賃公司在購買時無法從制造商或境外租賃公司取得可供抵扣的增值稅進項發票，故建議允許租賃公司根據租賃資產的預計使用壽命計提的資產折舊從銷售額中扣除。至于如何在實際征稅過程中將經營性租賃與一般傳統租賃相區分，稅務機關只需將試點地區內其租賃納稅人是否具有人民銀行、銀監會、商務部批準的經營資質，即將該租賃公司及其下屬SPV 公司的租賃業務一視同仁即可。

(三)借助自貿區平臺推進現代租賃創新試點

長期以來，困擾國內現代租賃業發展的問題在上海自貿區配套政策中有了針對性的體現。比如針對飛機租賃的稅負過高這一情況，自貿區將區內注冊的租賃公司及其下屬SPV 項目子公司納入融資租賃出口退稅范圍(近期該項退稅政策已在全國范圍內展開)，并對符合條件的飛機進口給予相關進口環節增值稅優惠政策，從而有效降低了租賃交易當事人的稅負，促進了相關業務增長。未來，國家仍然可以自貿區為試點平臺，逐項推出進一步的稅收優惠政策。一是區內租賃公司和項目子公司開展經營性租賃業務，也能與有形資產融資租賃一樣，享受出口退稅政策;二是在國內普遍采用固定資產直線法折舊的背景下，允許自貿區內引進的飛機等租賃物采用加速折舊法;三是嘗試建立自貿區同一家現代租賃公司旗下所有的項目子公司合并申報稅務制度，便于其租賃母公司從更為長期和合理的角度來進行稅務籌劃，以便更好地發揮現代租賃融資和融物特性，促進我國實體經濟的發展。

注釋:

①數據來源為歷年的《中國統計年鑒》和《中國金融年鑒》。

[1]陳東群.融資租賃與資本經營[J].浙江金融，1998，(8).

[2]朱建新.金融租賃與銀行信用、股票融資的比較分析[J].上海金融，2003，(3).

[3]高圣平，錢曉晨.中國融資租賃現狀與發展戰略[M].北京：中信出版社，2012.

[4]史燕平.融資租賃及其宏觀經濟效應分析[M].北京：對外經濟貿易大學出版社，2004.

[5]宣強.金融租賃對新形勢下我國經濟發展的促進作用[J].時代經貿，2012，(7).

[6]王曉耕.中國融資租賃業經濟影響的實證分析及發展對策研究[J].經濟問題，2010，(6).

[7]王涵生.金融租賃國際比較研究[M].北京：中國金融出版社，2011.