人民幣升值的利弊分析與升值后的政策建議

魏可嘉

中國銀行股份有限公司北京海淀支行 北京 100080

人民幣升值的利弊分析與升值后的政策建議

魏可嘉

中國銀行股份有限公司北京海淀支行 北京 100080

本文以人民幣升值背景下，分析當前人民幣匯率升值對中國經濟與金融各層面的影響及利弊分析。人民幣匯率升值的正面影響包括：有利于進口行業發展、有利于優化產業結構、有利于吸引間接投資、有利于降低外匯占款對貨幣政策自主性的干擾；人民幣匯率升值的負面影響包括：不利于出口行業發展、不利于金融業、導致失業率上升等。綜合以上觀點，本文提出了應如何應對人民幣升值帶來的負面影響，并對匯率改革問題提出了建議。

人民幣升值；利弊；政策建議

1.人民幣適度升值的好處

1.1 人民幣升值有利于進口行業發展

當人民幣升值后，以外幣表示的進口商品價格換算為以人民幣表示后，將會引起一定幅度的下降，繼而致使進口商品需求量的增加。當進口商品價格有所下降時，因為每種商品的需求量對價格變化的敏感程度，也就是需求的價格彈性不盡相同，那么需求量增加的幅度也是不同的。需求對價格彈性較高的商品，對價格的變動比較敏感，這樣的進口商品價格降低時所引發的該商品進口量的增幅也比較大。所以，人民幣升值對于技術和部件依靠進口但產品主要投向內地市場的企業有益。

另一方面，人民幣的升值可以有效降低國外資源進口的成本及國際先進技術的引進成本。現階段我國的經濟發展以對資源、能源的大量消耗以及對國際先進技術的引進實現的。當人民幣購買力增強后，企業購買成本降低，產業鏈中下游企業的利潤增加，從而其競爭力增強。同時可以穩定住國內整個基礎生產資料的價格，減輕原材料價格上漲給國內物價造成的壓力，抑制國際物價上漲傳導至國內。

人民幣升值同時可以解決對外貿易不平衡問題，緩解我國與主要貿易伙伴國的關系。一個國家的貨幣升值，將使本國的出口商品的外國價格上漲，也就削弱了在國際市場上的價格優勢和競爭力，最終導致該國出口的下降；同樣，由于一國的貨幣升值，即本國貨幣購買力增強，則使該國進口額增加。通過這一增一減，便緩解了貿易順差問題，同時也有助于緩解我國和各貿易伙伴國的貿易關系。

1.2 人民幣升值能夠優化產業結構

當一國貨幣升值后，國內企業便會降低生產成本，引進新技術，研發新產品。由于國內貨幣升值會削弱出口商品在國際市場的低價優勢，出口企業將會著重推進對外直接投資，以此維持其出口商品在國際市場上的交易量。如此一來既可以繞過貿易壁壘，也抓住了海外市場。我國出口企業以貿易密集型為主，企業數量越來越多，出口競爭的激烈程度也愈演愈烈，但是競爭并未使企業將重點放在提高生產力水平和創造民族國際品牌上，而只是靠打價格戰和政府的退稅。許多企業安于低端生產，以低價銷售維持，忽視了提高企業的生產水平、效率及企業競爭力的重要性。人民幣升值后，出口商品以外幣表示的價格上漲，削弱了我國出口商品在國際市場上的低價優勢，使得出口企業只能放棄低價營銷的策略，而是通過引進新技術，提高生產力，不斷創新來增強競爭力，進而推動企業打造中國自己的國際品牌。在國際上，在本國貨幣升值時發展壯大起來的許多國際品牌不勝枚舉，例如日本、德國的東芝、索尼、西門子等，都因為本國貨幣的升值而獲益。

另一方面，出口企業引入國際先進的技術以及對外投資的成本由于本國貨幣升值而降低。國內企業的海外投資、并購、設立分支機構的能力增大，為國內企業在國際市場上獲取更大份額、設立跨國公司、承接跨國項目等提供了基礎，推動中國對外投資。在整個內部競爭過程中，會有一部分企業被淘汰，但他們的市場份額會被其他更具有競爭力的企業所占有，最終提高了整個行業的生產效率和競爭。

1.3 人民幣升值有利于吸引間接投資

人民幣的升值將意味著資產增值，那么A股市場將會吸引大量外來資金的投入，在充足國內資金的同時也可以促進我國證券市場的發展。尤其在現在證券市場處于供大于求的狀態下，大量的資金進入將有助于改善這種供需不平衡的局面，從而恢復證券實際的價格。

1.4 人民幣升值有利于降低外匯占款對貨幣政策自主性的干擾

外匯占款的迅速增長會導致央行被動投放在銀行間外匯市場上的基礎貨幣增加。為了保證貨幣供應和物價穩定，中央銀行只能通過人民幣公開市場操作，如發行央行票據等主動性較強的貨幣政策手段，來“對沖”外幣公開市場操作等被動性強的手段。這樣一來，人民幣公開市場操作的主動性大大降低，并且，沖銷政策的成本也會逐漸上漲，央行貨幣政策的自主性難度將越來越大。

2.人民幣升值帶來的負面影響

2.1 人民幣升值對我國出口行業的不利影響

對于出口商品的成本以人民幣為主的出口企業，以及我國靠加工貿易為主的廣大中小出口企業來說，隨著人民幣成本的升值，成本也相對增加，將削弱出口商品在國際市場上的競爭力和優勢，導致我國的出口商品在國際市場的份額下降。勞動密集型、產品附加值低下是我國大多數出口行業的主要特征。這類企業技術含量不是很高，完全靠薄利多銷搶占國際市場。一旦產品不再具有價格優勢，或出口訂單大幅減少，對于這些企業來說，生存將是十分困難的。如果一些出口制造商發現出口很困難，則會轉向投入搶奪國內市場份額的行列，使國內市場競爭愈加激烈。最后會造成某些領域的生產相對過剩，供大于求，導致物價的波動。

2.2 人民幣升值對金融業的不利影響

人民幣升值后，我國外匯儲備及海外投資面臨縮水的風險。我國外匯儲備增長速度很快，人民幣加快升值后，也將大大增加外匯儲備的管理成本和儲備風險，以外幣計價的資產面臨直接收縮的風險。

如果人民幣過度升值將使商業銀行資產質量水平下降，使信貸業務的風險增加。人民幣升值后，資金會轉向資本市場，資產價格不斷上升，房價飆升到一定程度，造成經濟和金融泡沫的產生。人民幣的升值后，外國資本的流入會使國內房地產的供求關系發生變化。人民幣的升值，房地產增值的預期增加，那么多余的購買力和國際資本會大量轉向房地產投資，以快速的獲取高額投資收益，促進房地產市場需求的增加，但也會擠壓一部分國內居民正常的購房需求，使得國內房地產企業以及房地產管理面臨的困難更加艱巨；人民幣升值后，但在國外資金推動下，房地產需求將遠遠超過供給，最終導致房價飆升，貸款購房人越來越多，然而卻使國內金融系統背負了巨額的被高估資產；一旦外資突然抽出，價格泡沫破滅，房價下跌，貸款購房人斷供，整個銀行體系乃至國民經濟將受到不可估量的重創。

2.3 導致嚴重的失業問題

中國人口眾多，勞動密集型出口行業創造了大量的工作機會，僅紡織和服裝行業的從業人員達1500萬人，還有1億人為其提供原材料的從事種植和畜牧業的農民。如人民幣升值導致出口受阻，必然會導致出口企業的就業機會減少甚至裁員，從而引起失業增加。其次，外商直接投資減少的結果是會造成其提供的新增就業機會減少。目前，我國提供新增工作崗位集中在出口和外商投資企業，外資企業的成本，如建廠，購買設備，人力成本等均需要由人民幣支付，人民幣升值無疑會使他們的成本增加，外資企業就會削減在華投資。因此，人民幣的升值將導致中國的就業形勢更加嚴峻。

3.人民幣升值后的政策建議

人民幣升值帶來的負面影響，應當運用正確的政策導向盡早防范。

首先，應對升值對出口行業造成的影響，我們應將重點放在推進

(）(）企業自身結構調整上。人民幣升值后要扭轉我國出口產品競爭力降低的局面，出口企業就要努力想辦法增加出口產品附加值，不能再以低價做文章，應在了解產品進口國的最新技術標準后，開拓創新，提高產品的生產技術水平，制訂新的技術標準和規則，參照技術壁壘質量標準要求，盡快與國際標準接軌，以滿足日益激烈國際市場競爭的需要；與此同時，提高產品質量，加強行業的質量和安全管理以及可持續發展的探索。

其次，做好充足準備應對國際熱錢沖擊。從國際熱錢流入與流出兩方面同時進行監管與控制。通過適當的管理措施和政策，防止熱錢的流入，并采取適當的緊縮措施，及時將快速增長的貨幣供應量的控制住。密切關注外匯市場的發展趨勢，主動防止過度的波動性和投機性的意圖。建立和完善外匯市場監測和預警指標體系，特別是加強大資本流動的監測，提高外匯市場操作工具的運用。在把持熱錢流出方面做到：解析熱錢可能的退出的機會，對熱錢大規模流出情況制定出相應的預案，做好當熱錢流出時對國內實體經濟、匯率和國內資產價格的負面影響的預防及控制。

最后，不斷深化人民幣匯率制度改革，增加人民幣匯率靈活性。要使市場感應到央行干預逐漸減少的趨勢，令市場能夠重視匯率風險，應該充分利用匯率浮動區間。當市場逐步穩定，適應匯率的波動，再根據經濟形勢以及外匯市場的供給和需求逐步擴大浮動范圍。設定適當的浮動區間，是有管理的浮動匯率制度的基礎，這樣能夠使短期匯率波動更為靈活有效地抵消外部沖擊的影響，并在一定程度上緩沖了難以準確確定的均衡匯率水平。另外，為提高匯率生成機制的市場化水平，應將人民幣匯率的生成機制加以改進。當前，國內企業的結售匯制度還屬于強制結售匯制，應逐步過渡到意愿結售匯制，更加順應市場化。