關于外匯期權在非金融企業匯率風險防范中的應用研究

封杰交通銀行江蘇省分行國際部

關于外匯期權在非金融企業匯率風險防范中的應用研究

封杰
交通銀行江蘇省分行國際部

如今的時代步入了經濟全球化的進程，我國越來越多的非金融企業也順著這個潮流走出國門，在國外市場打拼。但是2008年的爆出的金融危機以及近幾年美元匯率的多次下跌，也給很多與美國從事進出口的企業帶來了巨大的經濟損失，從而使匯率風險這個概念受到越來越多企業的重視。本人通過對匯率風險的研究，提出了采用外匯期權來規避非金融企業的匯率風險并對此進行了細致的研究探討，富有重要的理論參考價值。

外匯期權；匯率風險防范

1.企業匯率風險的理論分析

1.1 外匯風險定義

我們現在提到的外匯風險大多數是指法外匯風險，它是指外匯所有人或經營者在國際經濟上的資產與負債會因為外匯匯率的上升或降低而發生價值改變。外幣資金是承擔外匯風險的那部分，而外匯風險則是要由外匯曝露來表現。在企業所面臨的匯率風險中，外匯風險無疑占據著十分關鍵的一個地位。企業的匯率風險是由于個各種不一樣的貨幣之間因為匯率產生改變而致使的用于兌換的其他貨幣發生升值或者貶值的情況，從而引起的企業的成本的增加或者減少，給企業本身的價值帶來影響。因此，對企業的匯率風險進行防范是一個企業必要的措施，特別是在現在市場全球化的現狀下尤其要引起各企業的重視。

1.2 匯率風險的預測方法

在使用外匯期前，我們首先應該對于匯率風險驚醒不要的預測，并以此為基礎選擇合適的外匯期權?，F如今比較常見的匯率預測方式用4種：（1）基礎預測法。在這種方法中需要收集較多的數據來進行的到可能與匯率有關的各個因素，還要建立起相應的關系式來表示匯率的變化和波動的程度。（2）技術預測法。這對于預測人員的專業水平要求較高，是人員通過過往的歷史數據做出未來匯率變化的判斷。（3）以市場為基礎的預測。這種預測方法就是建立在市場信息的基礎上得出的匯率變化的方向。（4）混合預測法。這種預測方法是結合了以上三種的預測方法而形成的一種新的預測方法，每一種預測方法都不可能是完美的，可能因為某些原因而使得預測結果偏差嚴重，而混合預測法是根據上面三種預測法的相應比例來形成的對于匯率的整體預測，其對于結果的準確度也會更高。

2.我國企業匯率風險的管理現狀

我國的如今有眾多的涉外非金融企業，但是似乎都有一個共性，即相對于財務管理，其重心更放在對于技術的改革和勞動生產率的提高。這種現象有一個重要的原因是我國的人民幣基本沒發生什么漲幅或者大幅下降，導致企業認為沒有必要進行匯率風險的防范，而導致長期的生產成果在匯率波動中損失巨大。通過對我國國內的非金融企業規避匯率風險的方法的研究，我總結出了以下這四種比較普遍的方式:（1）開發附加值較高的產品。這種方法被大多數企業選擇，尤其是在一些紡織品出口企業，人民幣的匯率可以對他們這些企業造成很大的影響。因此他們選擇開發能夠給他們帶來更多的利潤的產品，這樣人民幣匯率變動對他們的打擊就會相對小一些。(2)金融手段。這種手段特別其中的遠期結售匯受到我國許多出口企業推崇。（3）轉嫁成本。這種方式是人民幣匯率改變造成的成本增加、利潤減少的后果讓客戶與自己一起承擔，但這也導致了企業的一些客戶量的流失。（4）壓低成本。這只要發生在一些能夠自己生產、自己銷售的企業之間。它通過壓低其采購價格來使自己的成本不至于增加過多從而避免其企業利潤的縮水。

3.外匯期權防范外匯風險的原理分析

3.1 外匯期權

外匯期權是一項帶有選擇性的契約，它的持有人就被稱為期權買方，他在契約商定好的時間內或時間界限以前都可以根據契約內的價格購置或銷售自身名下的一定數額某種外匯資產。如果是期權賣方，則需要通過幫助買房在其需要賣出（或買進）他買進（或賣出）的該種外匯資產的這個過程中得到期權費。期權不僅能夠在現貨市場價格上升時候能夠在價格下降的時候獲取賺取額外利潤的機會，是如今非金融企業推崇的一種規避風險的手段。

3.2 利用外匯期權管理外匯風險的分析

3.2.1 運用外匯期權規避外匯風險的原理

20 世紀初的民國時期可謂氣象萬千，政局不定，社會動蕩，戰爭密集，都對圖書造成了極大的損毀。而東西方思想交錯，文化革新使得圖書的捐贈成為圖書的保存和整理、大眾借閱和共享的一種重要途徑。另外，民國時期所捐贈的圖書多為精品，孤本、善本不乏其中，更為金錢所無法估量。正是有賴于此，中國近代的文化事業、大眾的思想文化才會庚續不斷，方興未艾。民國時期圖書館的圖書捐贈活動，是對文化的普及，思想的傳播，經典的傳承的一種良性循環。

通過長期的研究和應用，可以歸納出外匯期權在企業的實際運作中有以下作用。

(1)套期保值的避險作用。如果在收付匯可能有所變動的情況下，如果想讓企業能夠做到把風險轉移出去，那么外匯期權無疑就是最好的一項選擇。比如說，我國的某個企業準備對一個美國的出口貨物進行投標，那么如果成功，其的收益是以美元來基準。而該公司如果事先知曉了美元可能會下跌，如果這時其沒有進行相應的匯率風險防范，那么就可能導致該企業原有企業利益的損失。但是反之，該企業能夠及時買到美元的看跌期權，然后并把它投入到自己的投標成本中，這與使用其他的金融手段可能導致新的粉線產生的情況相比更加穩定。

(2)提供和擴大外匯市場交易范圍。由外匯期權的概念我們可以知道期權賣方能夠通過同買方的交易中獲得期權費，這種情況下也可以使用期權保值、對沖頭寸等等的方式來是期權賣家從中獲得利潤。這些方式多種多樣并且具有相應的靈活性，英雌能夠過在一定程度使外匯市場交易范圍能夠得到擴大得到規避風險的作用從而增加企業的利益。

(3)進行投機的作用。期權價格在通常情況下都不會高于相應的標的資產，因此這也導致q外匯期權的投機者能夠用較少的資金買到心儀的外匯期權。并且在對標的資產價格進行比較時，我們發現外匯期權的價格不如標的資產的價格穩定，它的波動性較大的特性也給自身帶來了雙重性。不可否認期權的杠桿作用十分明顯，相對與可能帶來的損失其帶來的收益是無窮的，這也導致期權成為外匯市場上越來越被推崇的盈利手段。

外匯期權的買賣上要注意買入看漲期權、賣出看漲期權買入看跌期權和賣出看跌期權。通常狀況下買入看漲期權與賣出看跌期權是用在期權看漲的情況下，如果是想給的狀況下就需要應用另外兩種。我們可以由下表看出它們的關系，由表1顯示。

買權和賣權是外匯期權中的不可分開的組成部分。外匯買權是在商定好的時間內買方可以以固定的匯率向銀行購買外匯。而買進買權與標的貨幣是正相關的，如果在和銀行規定的期間內，標的貨幣的價格上漲，那么相應的買權價值也會得到提升，獲得的收益也會越多。但是如果在這個期間，標的貨幣的價格下降沒那么相應的買權價值也會下降，甚至連期權費也會賠進去。而外匯賣權和外匯買權有一些不同之處，它是指賣出外匯。在外匯期權中，買賣雙方的權利和義務的分配不是相一致的。買方只需要支付相應的期權費就可以在交易中占據主導地位，而賣方雖然能夠得到期權費，但是其必須聽從買方對于交易的選擇和決定。但在這個過程中，匯率風險實際上是由能對交易作出決定的買方承擔的，其對賣方支付的期權費就是其為了防范匯率變動可能產生的損失。而該外匯期權的價錢便是賣家付出的期權費。在進行交易的時候采用外匯期權就可以對風險起到規避的效果?？梢哉f期權交易中最重要的一個因素是期權費，它直接影響了期權持有人是獲得了盈利還是虧損。因此能夠知曉期權價格的變動規律是決定能夠在外匯市場取得成功的關鍵點。

3.2.2 使用外匯期權進行套期保值的實質分析

如果將外匯期權和其他的金融衍生工具相比較，其的優點也會更加明顯。外匯期權交易至的匯率是從一開始就已經固定下來的，此后外幣匯率就算發生了變動都不會對其造成影響，因此使得原來的受險部分能夠可以不用再成為受險部分。并且外匯期權的買方享受的權利多于義務，所以其在外匯交易中有更多的主動性。當外幣的匯率發生不好的改變時，外匯買方可以根據契約，選擇用有利于自己的協定匯率來避免當時選擇當時匯率進行交易可能產生的不必要的資金損失。而當外幣的匯率發生好的改變時，外匯買芳可以選擇相對有利于自己的當時的匯率進行交易，從而獲取一定的利益。外匯期權無疑是給了期權買家多一個選擇從而達到一種規避風險的作用。當然在一些特殊情況下，當外匯期權的賣方相比于買方可能會帶來更多利益。但是無論選擇成為外匯期權的買房還是賣方，不可能不為此付出相應的代價。對于買方來說，期權費或者給經紀商的傭金是不可避免的成本，而且他們還有可能還要負擔違約造成的利息損失。而賣方則要喪失自己在這場交易的主動權，而處在一個相對被動的狀態。

4.非金融企業應用外匯期權時導致的問題

我們可以知道外匯期權能夠在防范非金融企業的匯率風險中起到顯著的作用。但是也有很多企業使用外匯期權時出現了問題，使得外匯期權的作用無法體現出來。我對其進行了總結并歸納為以下幾點。

(1)企業對于外匯風險能夠進行管理的人才稀缺?，F如今，許多企業開始重視起匯率風險，但是由于自己企業對于這方面管理機制還沒有完全建立，所以只能依賴于非專業人士進行操作，外匯期權的交易中顯現出其的不專業，從而出現了一些判斷錯誤的情況，反而給企業帶來了損失。對于外匯期權交易這種技術含量較高的交易方式，不專業的人員導致外匯交易的失敗而使外匯期權的規避作用無法體現反而還帶來了反作用。

(2)利用外匯期權等金融衍生品過度投機。有些企業想通過外匯期權的投機作用從中獲得巨大的利潤，就因此盲目投機，從而大大超出了外匯期權的套期保值范圍。而且非金融企業自身不是涉及金融這一行業，所以其對于金融交易上的經驗還有知識就不如從事這一行業的企業多，多對于風險的認知也不夠，不知道回報與風險是正想關的關系，導致企業產生了不可挽回的巨大損失，甚至達到破產的境界。

(3)企業在防范匯率風險的過程中忽略對外匯進行必要的組合。對外匯期權等等這些金融衍生產品產生過度的以來也是非金融企業可能導致的一個問題。這些企業對于幾種外匯結算過于自信，認為這些就能夠起到很好的作用，從而導致匯率風險被過分集中。最后只能導致企業對匯率改變更加敏感，匯率變動對于企業的影響就越大。

5.對于非金融企業應用外匯期權進行風險規避的建議

通過對以上提出的問題進行研究分析，對于它們的解決我提出了一下幾點看法。

(1)吸引更多的人才，建立風險管理機構。我們要吸納的人才應該是經驗老道，技術較強的匯率風險管理專家。這是因為外匯期權交易是一種技術含量較高的交易方式，并且只用專業知識過硬并且經驗豐富的專業人士才能更好的把握住外匯市場可能發生的匯率變動，并及時對自己企業中所持有的外匯期權進行有效處理，從而達到用外匯期權規避風險的作用，還能為企業贏得利潤。而一旦建立好風險管理機構對于企業提高外匯期權的處理效率以及及時關注并掌握其變動規律能夠提供一個固定的平臺。

(2)提高企業的持有者的風險意識。企業是否能夠有進行較為充分的風險管理，有很大程度要取決于企業持有者對于風險的認知程度。因此我認為企業持有者自身應該能夠進行這方面相應的培訓，認清外匯期權帶來高收益后面可能隱藏的高風險，時刻認清企業應該走的方向，結合實際將外匯期權作為規避風險的一種手段，而不是企業盈利的主要方向。將適度的外匯期權和企業自身的主要業務相結合，從而使得企業能夠獲得良好的收益結果。

(3)在進出口生意的時選擇適合的結算貨幣。在進出口企業中，外幣存款是十分必要的。但是由于匯率的變化的難以猜測，我們可以準備各種的外匯幣種來應對一些外匯匯率可能發生的變動，在進行交易時，選擇能夠提高企業利潤的那個外匯幣種來達到減少資金投入的效果。

(4)提高企業使用外匯期權的警惕程度。結合企業自身的資金情況，選擇價格適中的外匯期權并對其要進行合理的評價，而不要讓外匯期權反而成為企業運營的負擔。

總結

通過研究發現合理使用外匯期權確實能夠起到很好的規避風險的作用。但是我們也要認清其在使用中會發生的問題，只有認清了才能使該非金融企業能夠在外匯市場中取得利益而不是虧損。我通過對匯率風險，外匯期權以及其作用等等的描述和研究，得出了自己對于這一課題的了解，希望能夠讓非金融企業在進行進出口生意時從中得到一些經驗，并通過自己本身的業務和外匯期權規避風險相結合，能讓企業在世界市場上逐漸發展壯大，占據一席之地。

[1]劉詩宇,詹正華.用期權管理非金融企業外匯風險[J].貴陽學院學報(社會科學版),2007,No .2 71～74

[2]張迪發.淺談國際工程承包中的匯率規避[J].全國商情(理論研究),2012(07)

[3]任家虎.企業金融衍生工具的運用案例分析——人民幣升值背景下企業匯率風險防范[J].新會計,2013(03)

[4]吳立廣.匯率變動對中國境外投資業績的影響及對策[J].南方金融,2010(01)

[5]周潔,干勝道.進出口企業匯率風險及其管理探討[J].財會通訊,2009(05)

封杰：（1977年——），浙江大學國際金融專業，CFA一級,交通銀行江蘇省分行國際部工作。

課題項目

教育部人文社科基金:知識型員工積極組織行為激發機制的實證研究.項目編號：11YJC630012。