什么是中國與世界的新常態？

李稻葵

從三到五年的中期階段看，中國國內經濟將呈現三大新常態：出口、房地產兩大舊增長點與公共消費型基建投資、產能轉型升級、居民消費這三大新增長點的拉鋸式交替，帶來經濟增長的陣痛;勞動工資率上漲、經濟地理變局、服務業比重提升等漸進式結構調整，對經濟發展影響深遠;由于基層政府與國企改革動力不足，改革將艱難推進。

新常態是本輪金融危機爆發以后，近年國際上描述發達國家經濟與金融狀況的一個常用說法。該說法在最近兩年的冬季達沃斯世界經濟論壇上頻繁出現。而中國經濟從2013年開始進入到一個增長速度相比之前明顯下降的發展階段，新常態也因此被反復用來描述中國經濟的新形勢。

新常態對于中國和世界到底意味著什么？對這一問題的判斷，無疑是一個影響中國經濟、社會以及企業相關決策的重要課題。以下，我們分別針對發達國家、除中國之外的新興市場國家以及中國這三類經濟體，分析其各自發展的新常態。由于分析過長的年份需要更加粗線條的研究框架，精準度也隨之下降，本文將時間窗口設置為未來三到五年的中期發展階段。

發達國家的新常態

在本輪國際金融危機爆發6年之后，發達國家陸續進入后危機時代的恢復進程，不僅英國、美國，即使是危機深重的希臘、西班牙，也已經全面進入逐步走出危機、不斷修復創傷以及調整引發危機的深層次問題的階段。

對于英國、美國等國，新常態意味著經濟總體增長速度比之危機前略有下降，但最重要的是，這些國家在危機后的增長主要來自于金融、房地產、高科技、高端服務業等領域，因此其所面臨的最大挑戰，是如何協調經濟發展與經濟恢復過程中的社會矛盾。尤其突出的問題是，全球化的大格局導致發達國家一大批低技能人群喪失了競爭力。以美國為例，盡管失業率不斷下降，但有大量人口長期失業，且已不再納入失業率統計。因此有人講，美國的恢復是富人的恢復，收入差距在擴大。在英國，雖然經濟增長速度并不低，但是員工的薪酬卻在下降，這是連英國人自己都感到分外吃驚的經濟現象。

綜合分析，西方發達國家新常態的主要特征是：在全球化的壓力下，經濟社會體制和政策“向左轉”，那就是更加強調分配的公平性，強調對市場機制，尤其是金融市場的約束，同時，對于社會高收入人群的稅收也會有所提高。這一點從最近一個時期以來，法國經濟學家皮凱蒂（Piketty）的新作走紅并引發熱議中可以得到一定的佐證。

中國之外新興市場國家的新常態

中國之外的新興市場國家，在這一輪金融危機初期所受到的影響相對有限，而從2009年開始，當發達國家大規模推行量化寬松及其他寬松的貨幣政策之后，大量資本涌入新興市場國家，再加上中國經濟迅速恢復所帶來的對大宗商品需求的上漲，新興市場國家的經濟出現了一輪興旺、蓬勃發展的可喜格局。不幸的是，這一輪發展的基礎并不牢固，因為不少國家的市場機制并不牢固，宏觀管理并不夠穩健，所以從2013年初開始，當美聯儲宣布將逐步退出量化寬松政策的時候，新興市場國家遭到了新一輪撤資的沖擊。可以預計，在受到發達國家貨幣政策調整的影響之下，這些國家的新常態將是經濟整體增長速度的低迷，而這個低迷的過程，又會刺激一部分新興市場國家不得不推行一些面向市場化的經濟體制改革。

所以，新興市場國家新常態的基本主題，是在低增長時代尋求經濟體制的改革，試圖為新一輪的增長創造一個制度基礎，簡而言之，“向右轉”。可以肯定的是，部分新興市場國家能夠抓住機遇，推行改革;而其他一些國家很可能回避改革，將自己的經濟推向更加艱難的境地。

中國經濟的四種新常態

許多分析家認為，中國經濟新常態的基本點就是增長速度的逐步下降，以及債務水平的逐步調整。在我看來，這些分析不一定全面，其原因在于，這些分析過多地關注宏觀經濟的表現，而我們需要更加深入地分析中國經濟新常態的一些內涵，即哪些潛在的、非常重要的經濟、社會現象將決定中國宏觀經濟的新常態表現。綜合來看，中國經濟的新常態，將有四個方面的重要表現。

1、新舊增長點的拉鋸式交替

這將是中國經濟新常態最明顯、最突出的一個特點。中國舊的增長點有兩個，一是出口，二是房地產，它們將會逐步地、有一定反復地退出。其中，出口的增長將直接受到國際經濟波動的影響而出現各種波動和反復。總體上講，因為中國經濟的體量在不斷增長，而世界市場將難以支撐中國出口的持續增長，所以，出口以及貿易順差占中國GDP的比重將不斷下降。但這個過程不是線性的，而是波動的。

在中國城市居民基本住房需求大致得到滿足這個大背景推動下，加之金融市場的調整使得百姓的投資回報率上漲，房地產增長也會出現波動式的下降。這些舊增長點波動式的下降，將與新增長點不斷波動式的上升交織，為整個宏觀經濟的增長帶來陣痛。

中國經濟的新增長點有三個。第一是長期性的、公共消費型的基礎建設投資。這些投資包括高鐵、地鐵、城市公共設施建設、空氣和水污染的治理等（詳見本專欄2014年8月文章《催谷公共消費性基礎建設投資—中國經濟新增長點》）。第二是各種生產能力的轉型和升級，包括高污染、高能耗的產能的升級，這也不可能是線性的、平穩上升的，一定會出現波動，這與資本市場融資成本的高低以及政府產業政策的調整有密切的關系。第三是居民消費，中國的居民消費占GDP的比重已是每年上升0.7%，目前已升至47%左右。

問題的關鍵是，舊增長點的退出是波動性的，新增長點的發力也不是平穩的，因此，未來三五年的經濟增長速度將會出現波動。這種波動與中國傳統的宏觀經濟波動不同，傳統的宏觀經濟波動更多來自于總需求的波動，包括投資需求的波動，因此政府需要經常性地踩剎車，通過各種政策和行政手段來應對。而在中國經濟的新常態下，宏觀經濟波動的本質是新老增長點的交替。這種交替將不斷導致增長的內在動力不足。因此，宏觀政策在這段時間基本的主題將是穩增長，采取各種措施來為新增長點催生。其中最重要的一點可能是公共消費型基礎建設投資的投入。這種投入在一定程度上講需要政府來主導，這也是政府穩增長的主要發力點。

與此相關的是，中國由于國民儲蓄率高企，所以目前高達200%左右的債務/GDP比例還會提高，所謂的去杠桿的進程短期不會來到。高儲蓄帶來的高杠桿是合理的，關鍵是其結構中，有政府擔保的長期債務大有必要提高。

2、漸進式的經濟結構調整

中國經濟新常態的第二個表現事實上已經出現，那就是潛在的、漸進式的，并沒有完全被觀察者所識別的結構調整。這種結構的調整具體體現在以下幾個方面。

一是勞動工資率的持續上漲，尤其是藍領工人的工資上漲，其背后的原因是剩余勞動力的減少殆盡。與藍領工人工資以兩位數上漲、明顯超過名義GDP增長速度形成對比的是，總體上資本的收益率在下降。事實上，當前中國已經處在資本成本較高的一個階段，這種實際利率在3%以上的情形在改革開放年代并不多見。相信經過下一輪改革，實際利率將又會下降，畢竟中國經濟的基本特點是高國民儲蓄率。就算按照目前的水平，藍領工人勞動工資上漲已經帶來了資本取代勞動力的趨勢，各行各業都在想方設法提高資本對勞動力的比重。伴隨資本取代勞動力，資本積累將會加速。

第二個悄悄推進的結構調整，是隨著新型城鎮化的發展，除特大型城市外，戶籍已經基本放開，中國勞動人口將實現60年來的第一次自由遷徙。今后，中國經濟的區域布局將超出行政規劃的約束，呈現各城市、各地區競爭高質量人口的格局，中國的經濟地理將會發生重大變化。這一進程對中國經濟發展的影響將極為深遠。

第三個結構調整也已經開始，那就是居民消費的比重、服務業的比重均不斷上漲。而且，服務業不只是生產性服務業，也包括物流、配送、電商、金融服務等消費性服務業。勞動就業的主要流向也在服務業。

3、改革的艱難推進

這也將是中國經濟的一個新常態。本輪改革的決心和目標以及覆蓋面可以說是前所未有，與此同時也必須看到，改革的阻力恐怕也前所未有。與前幾輪改革相比，當前改革的重要特點是改革動力的缺位。

改革的動力應該來自于兩個方面，一個是上層推動改革的能量。這種自上而下的動力現在非常充足，中央特別成立了全面深化體制改革領導小組。但問題是，本輪改革中，基層政府與國有企業顯得比較被動，整體上缺少創造力、能量不足。其原因是多方面的，其中一個比較重要的方面是一些官員激勵不足，膽小怕事，不愿冒頭，擔心改革引發矛盾，從而導致對自身歷史問題的調查和追究。

目前經濟領域最引人矚目的三大改革，第一是金融體制改革。這一改革目前是自上而下推進的，所以進展相對順利，利率市場化未來兩到三年內有可能基本完成，民間資本創辦的銀行已經開始布局，資本賬戶的開放也已提上議事日程。第二是財政體制改革，其目前處在規劃之中，重點是完善稅收體制、劃分中央與地方的財政關系。這種自上而下的改革也許在不久的將來可以得到推進。第三大改革，是大家眾望所歸但處于相對停滯狀態的國有企業改革。國企改革的根本在于進一步的市場化，在于把國企與政府進一步地分離，在于國企要進一步地資本化運營，但是這些方面的探索目前遠遠不足。總之，艱難的改革將是中國經濟的新常態。

4、國際經濟領域中國要素的提升

過去30年來，中國基本處于一個接受國際經濟規則、融入國際金融體系的大進程中。但時至今日，國際格局已經發生了重大變化，中國已經是世界經濟艦隊中的萬噸巨輪，由于國民儲蓄率高企，資金雄厚，很快將成為世界第一大投資國，對外投資超過吸引外資，企業規模也隨之不斷擴大。因此，中國與世界的互動已經成為一個雙向反饋的過程，不僅中國經濟要進一步接受國際規則的要求、提升國際化水平，同時，中國也在不斷對世界經濟的運行規則提出自己的修改意見，不斷通過各種運作讓國際社會接受自己的一些基本訴求，比如，參與創辦包括金磚國家開發銀行在內的金融機構，以此來改善國際經濟秩序。中國已經不是一個簡單的國際規則的接受者，而逐步地變成一個積極務實的行動者，通過對國際經濟秩序提出改革意見，讓國際社會更好地接受中國經濟的存在。這也是未來中國經濟的新常態。

總之，金融危機爆發以后，中國與世界都進入到一個新常態。這個新常態本身就是一個動態的、不斷塑造新的中國與世界大格局的過程。認真分析、抓住機遇，是中國經濟的所有參與者需要學習的必修課。

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