吹響牛市號角 券商向多看齊

陳乾

在臨近年末、布局下年投資格局的關鍵時點，A股打了一場漂亮的翻身仗，讓全世界的投資者均為之矚目。截至12月5日，不管是從成交量頻創歷史天量直至成功突破1萬億元，還是從上證指數近12個交易日11根陽線近20%的漲幅來看，A股2015年注定不會平靜。

指數上漲，成交量放大，股民熱情，券商自然也不甘寂寞。不光券商舉辦的策略會人數爆棚，連券商發布的策略報告標題也是起的火熱。

以《投資與理財》雜志社記者參加的國泰君安證券、海通證券和光大證券等券商組織的2015年投資策略會來看，參會的投資者熙熙攘攘，人數爆棚，遠超舉辦券商的預測，也為近幾年之最。

而隨著策略會的召開，一批券商的重磅年度投資策略在近期紛紛出爐：“新繁榮啟動”、“英雄時代”、“迎接資本市場的火紅年代”、“大決戰”……不用翻開內文，僅憑這些火熱的標題，投資者都不難想像，券商們的“空翻多”翻得多么堅決、調子有多么高。當然，部分海外券商也按捺不住，紛紛高調吹響新一輪牛市進攻號角，集體看多2015年A股市場。《投資與理財》雜志社記者整理了部分最具代表性的券商策略，以饗投資者。

“死多頭”國泰君安證券

2015年策略展望：“新繁榮”啟動

今年4月，國泰君安證券以一篇“400點大反彈”的研究報告，引發了市場關于牛熊之辯的激烈論戰，幾乎所有研究機構全線卷入，多空陣營分明。但隨后市場出現的一輪整體調整，令國泰君安被動不已。截止至12月5日，時隔近8個月，上證指數已逼近3000點，一舉奠定了國泰君安在A股市場的“死多頭”之位。而2015年，國泰君安認為400點只是指數起點，繼續看多A股市場，并認為A股市場“新繁榮”啟動，A股市場可能出現30%（約800點）的上升空間，2015年底之前看高上證綜指至3200點。 2015年起，A股及整個資本市場將迎來三到五年長周期的大發展，由資本市場發展而帶動的轉型不增長是“新繁榮”的典型特點。

2015年資金方面有兩個重要變量。第一是中國降息不降準周期可能顯性化。第二是美國QE實現平穩退出，而全球仍保持較為寬松的貨幣環境。內外兩方面因素都推動中國市場無風險收益率的下降。無風險利率下降推勱了DDM估值模型中的分母減小，內在改革提速提升了風險偏好，從而系統性地推升股票市場的估值中樞。A股將迎來增量資金入市和風險偏好提高的雙輪驅動。

改革是“新繁榮”中最大的風口。我們推薦因制度紅利釋放打開成長空間的非銀金融、生態環保，因消費革命及技術創新帶來機遇的大健康（體育、醫療機器人、康復產業）、及高端制造（核能、通用航空、新材料），以及重塑商業模式的休閑文化、智能技術（物聯網、智能交通、互聯網軟件服務以及電子類智能硬件）。

新財富策略研究狀元興業證券

2015年策略報告：大決戰

在剛剛結束的素有“資本市場奧斯卡”——新財富最佳分析師的評選中，興業證券策略團隊再度衛冕策略研究第一名。興業證券的投資策略歷來受到資本市場的廣泛關注。而興業證券2015年策略報告為大決戰，投資策略為“配置風口上的豬”，大資金波段操作、趁勢而為，尋找風口上的鷹，立足“新、炫、小巨人”，淘金10倍股。

興業證券認為，2015年經濟將繼續平穩降速，這是“新常態”而非“黑天鵝”：股票市場中，影響股價變動的，是變量而不是常量。2015年中國GDP繼續轉型降速、穩步下行到7%左右，而全社會已逐漸適應這種“新常態”。

從資金面來看，2015年，央行貨幣政策操作仍然將維持寬貨幣的基調，從而給股市提供了寬松的流動性環境。2015年央行的貨幣政策將加積極、靈活，將明顯增加價格型工具的使用，并且積極推進資產證券化，從而降低社會融資成本。2015年有望推出的改革紅利預計是：第一，地方債務改革，將成為銀行股估值修復的重要邏輯;第二，“資本輸出”戰略，將提升部分周期股的估值;第三，國企改革，有助于A股估值的系統性提升;第四，金融改革，助力降低全社會融資成本。其中，資產證券化，是所有金融改革中最核心的環節。

興業證券策略研究首席分析師張憶東認為，2015年前兩個月行情波動加大，春節后或遇暴漲，而2800點附近將是震蕩期，小盤股超額收益表現將會改善。2015年是牛市，大潮漲起來到哪兒都有可能，但也不是一帆風順的，牛市也會死人。在震蕩的情況下，需要注意回撤的風險。在社會心態相對平穩，沒有硬著陸風險的情況下，這個震蕩期將出現在明年春節暴漲之后，大約2800點的位置。

興業證券判斷2015年大、小盤指數都會上漲，只是階段性漲多漲少的相對收益不同而已。大盤藍籌股是“風口上的豬”，要趁勢而為，趨勢在的時候往往一鼓作氣、很猛烈，但是價值重估過程中會不斷地出現“天花板阻力”，因此，快漲之后是較長時間休整。

每輪大行情漲幅最大的一定是對經濟推動最強的行業，這是“風口上的鷹”。鷹是搏擊長空，即使下來還會高飛。2015年看好創新和創造，看好用互聯網商業模式重新塑造的領域，特別是先進制造業等重資產公司。

老牌券商大佬海通證券

2015年A股投資策略：旭日東升

海通證券認為：2015年利率下行、改革推動風險偏好上升的趨勢未變，經濟轉型穩中求進，大類資產配置轉向股市。在此前提下，預計指數震蕩上行，明年3-5月可能會有階段性投資風險，而增量資金入場、交易活躍度提升將助推行情從小盤向中盤擴散。明年投資用好三把利刃：創新劍-先進制造。實現中國夢，制造業必須升級、走出去，借鑒日、德經驗，制造升級需走國產化、自動化之路，高鐵、機器人、軍工、油氣設備“四小龍”將加速騰飛。改革刀-國企改革。6家央企啟動“四項改革”試點、25省市公布國資改革方案，國企改革進入實質階段，從集團資產注入、股權激勵、殼價值三條路線掘金。牛市矛-券商類，業績優、彈性高。此外，以高股息率股、健康服務做護體盾。

本輪行情的起點是利率下行、催化劑是改革加速、防護欄是穩中求進，大類資產配置轉向股市的趨勢已形成，2015年市場向上趨勢不變，呈現“旭日東升”態勢。

策略高手申銀萬國證券

2015年投資策略：英雄時代

申銀萬國證券作為市場老牌有名的策略出名券商，針對2015年股市投資策略申銀萬國證券認為，國人最愛加杠桿爭取財富“中國夢”，以前是樓市，現在是股市。2014年高層通過新股發行改革，鼓勵融資和寬容跨界成長開啟了股票市場的正循環。無風險利率下行，系統性風險溢價下降的邏輯將會進一步強化，大類資產配置角度增加權益類資產的配置已成趨勢，市場主線將由存量博弈轉變為增量資金推動。

申銀萬國證券認為：2015年，上證指數將上破3000點，但2015年內A股市場波動率大幅上升，階段性回撤幅度將可能會超過200點。2015上市公司盈利增速中性預期為6.8% （扣除金融石油石化2.6%），會低于2014年。市場層面看，融資余額可能突破萬億元、海外對沖基金通過滬港通渠道自由進出A股并進行宏觀對沖操作、新金融衍生品創新都可能放大市場波動。

2015年影響A股最重要的事情是金融改革，邊際資金的性質決定市場更加偏好價值。2015年的增量資金是保險的配置資金和外資，是真正意義的投資“正規軍”，更加腳踏實地，注重價值分析。

如果把中國經濟體視為一只股票，這只股票正在由成長股向價值股轉變。這也決定了我們的投資風格將從過去單純的“成長為王”向價值和成長并重的“平行世界”轉變。

2015年英雄時代應重點配置三類標的英雄：大藍籌，后市場，走出去。高分紅的藍籌龍頭和估值調整合理的白馬成長是首選資產。供給收縮、產能整合，龍頭盈利增長可能長時間超越行業;有國際競爭力的藍籌龍頭會在全球資產配置中產生。2015年末也許就能看到20倍PE的藍籌龍頭。成長股仍代表未來，調整充分的白馬成長可能卷土重來;“尋找中國的亞馬遜”，建議在短期虧損但商業模式清晰的互聯網公司中掘金。

外資券商翹楚瑞銀證券

2015年投資策略：大股小牛，小票大熊

瑞銀證券作為中國證券市場上首家由外資直接入股的全牌照證券公司，每年的投資策略均得到資本市場較高的關注。瑞銀證券認為2015年A股市場風格將會切換。大股小牛，小票大熊是瑞銀證券對2015年A股市場的策略總結。

瑞銀證券認為，2015年A股仍然是“資金市”，預計滬深300指數在2015年將上升到3000點，較目前指數高20%，市盈率從當前8.9倍上升達到10.3倍，而企業盈利增速繼續放緩至7%。估值上升的動力是：1）海外資金持續流入;2）國內居民資產配置變化;3）A股市值/資產結構向“新常態”靠攏，隨著消費服務類的“新經濟”加速增長，通過IPO、資產置換，A股中“新經濟”資產所占比例也會越來越大。

瑞銀證券預計，風格切換將在2015年發生。動力來自：1）大小股票的估值差/股價表現差異，都將達到歷史高位;2）A股通常具有“killwinner”傾向，我們統計，從2000年以來，T年漲幅居前的5個行業在T+1年落入表現最差的10個行業的概率高達46%;3）2014年小股票的“故事”，預計將在2015年遭遇嚴峻的業績驗證。我們的案例分析顯示，以往小股票/活躍主題的“故事”，在半年后無法得到業績的驗證，估值普遍大幅回落;4）國企改革一旦推動，中大市值國企開始“資產置換”，或將吸引資金離開小盤股;5）持續涌入的海外資金更青睞中大市值股票。

瑞銀證券預計，2015年5個關鍵投資主題包括：1）貨幣環境繼續放松，社會融資成本持續下降，負債率較高的地產/電力有望最受益;2）海外資金持續涌入。最有可能列入MSCI指數的大型藍籌股可能受到持續追捧。相比香港市場，質量更好選擇更多的醫藥、可選消費或是海外資金關注焦點;3）國企改革全面啟動后，建議關注電氣設備/通信/機械設備/輕工制造的個股;4）中國版“馬歇爾計劃”預計將有助于推動具有國際競爭力產業擴大出口，如鐵路設備/電信設備/能源設備/汽車配件等，但可能無助于消化過剩的投資性產能，對建材/港口/建筑幫助有限。5）通縮可能繼續，一般消費或持續低迷。