金融業市場結構問題研究文獻綜述及啟示

摘要：阿爾弗雷德.馬歇爾創立了“自由競爭市場”理論，并指出完全競爭市場是最有效率的市場結構。從此之后，所有的國家管理者、經濟學家、企業家都在不遺余力地探索各產業的“效率結構”。美國經濟學家戈德.史密斯最早（1968 ）對金融業市場結構問題進行系統研究，并且提出了金融結構的概念。以此為開端，該領域問題的研究不斷活躍起來。雖然發展的時間較短，但是該問題的研究取得了豐碩的成果。本文對主要的理論觀點進行回顧，同時表達自己的認識和見解。

關鍵詞：金融市場 結構問題 文獻綜述 啟示

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A

一般來說，研究對象的概念很重要，因此金融業市場結構的定義是此類研究的前提條件，明確了研究起點之后，才能對具體的內容進行展開。依據這樣的邏輯推理，本文在以下的內容中，首先從金融結構定義的回顧開始，依次對分析方法、市場效率研究、市場的進出障礙等方面的文獻進行了說明，最后還對我國的情況作出了綜述和分析。

一、研究出發點的辯證回顧

戈德.史密斯（Goldsmith）對金融市場結構的定義是：金融工具和金融機構的相對規模。這是一個很抽象的概念，我們可以從兩個方面認識：第一，金融工具、金融機構資源自身在金融市場上的配置，這是金融市場結構的數量含義；第二，金融工具和金融機構之間的比例分配，這是金融市場結構的微觀構成。本文認為，這個定義存在缺陷，即從邏輯上來看，僅局限在金融市場的宏觀分析，而沒有考察市場主體的行為特征。另外，完全競爭市場理論對金融業市場結構的研究也產生了影響，使得很多金融市場結構的研究過于理想化。因此，作為研究的出發點，我們將金融業市場結構定義為：以金融工具、金融機構為基礎，微觀決策主體之間的構成及其關系的總和。

隨著各國金融業的快速發展，金融學家們發現原有的定義存在問題，這為他們的研究工作帶來了影響，于是出現了新的認識。 哈佛大學的邁克爾·波特 （MichaelE·Porter） 在分析產業競爭戰略時指出“產業結構分析是建立競爭戰略的基礎，理解產業結構永遠是戰略分析的起點”。波特的競爭戰略理論強調競爭戰略的制定要結合產業結構的特點，也就是把企業行為加入到市場結構的范疇。美國哈佛大學的梅森（ E. S.Masson ）和貝恩（J. S. Bain ）提出了分析現代產業組織的S （structure ） -C （ conduct） -P （ per-formance）理論（SCP模型）：從市場結構、市場行為和市場效率三個方面研究產業結構，其中心思想是市場結構決定了市場主體的行為和市場效率，而后兩者對產業市場結構起反作用。這一理論對市場結構提出了新的分析，并在很長的時間內指導著金融業市場結構的研究。

在回顧金融市場結構的定義、理論基礎之后本文認為，隨著政府對金融業嚴格管制逐漸減弱，金融業在世界各國已經成為影響宏觀經濟的重要產業。研究金融業市場的出發點不應局限于理論上的定義、概念，而需要結合不同國家、不同市場經濟模式的特性，找到金融業市場結構的共同規律，探索最佳的金融市場結構。

二、金融業市場結構相關研究的評說

（一）關于金融業市場組成

金融業市場的組成在很大程度上影響著金融業市場結構的性質，我國學者林毅夫（2001）認為金融市場由兩個主要的部分組成：1.銀行業內部的結構，即信貸資產在不同銀行間的分布狀況，特別是不同規模的銀行在信貸活動中所處地位和相應的分工；2.指金融市場的融資結構，即以股市融資為代表的市場型直接融 資（MS型）和以銀行融資為代表的關系型間接融資（BS型）的相對比例及其分工。

謝平（2003）將我國的金融市場組成概括為：由銀行、證券、保險分業經營和分業監管共同組成的金融體制。

蔡叢露（2007）的研究了銀行集中度和金融穩定關系，并對銀行業產權結構改革提出了政策建議。

汪靜波（2013年）主要從銀行業市場結構對金融穩定的間接和直接影響進行了分析，并其與金融系統穩定性的關系進行了闡述。

本文認為金融業市場的組成具有層次性，如圖所示：

國家監管部門

第一層次 宏觀金融 貨幣、財政政策（中央銀行）

國際金融形勢

單一國家經濟發展水平

影響 決定

銀行業機構（商業銀行為主體）

第二層次 微觀金融 金融融資結構（資本、保險市場）

公司金融

從目前的文獻來看，這方面的研究不多，而且存在著層次劃分不明確的缺陷，有時會將宏觀金融結構的組成與微觀金融的組成相交叉，在本文看來，兩者的關系是決定與影響，這種分層次的金融結構組成分析，有利于發揮它們的協同效應，準確把握金融行業市場的結構。

（二）金融業市場組織模式

1、金融市場結構與資本市場模式。

Asli Demirguc-Kunt 和 Ross Levine（1996）的研究表明，中央銀行資產、商業銀行資產、非銀行金融機構資產、公司信用、金融深化程度與股票市場資本化之間的比例關系在不同收入水平的國家和不同的時間截面上有所不同，主要表現在高收入國家非銀行金融機構的資產比例和股票市場資本化明顯高于中低收入國家，中低收入國家中央銀行資產比例則要高于高收入國家。由此可見，金融結構對資本市場的有效使用可以提高金融市場的效率。

2、金融市場結構與金融中介。

Gurley 和Shaw（1955，1960）以及Goldsmith（1969）論證了銀行中介債務融資的產生以及證券市場出現的必然性。本文認為，金融中介的發展是優化金融業市場結構的重要因素，從西方國家產業發展的歷史來看，加大中介組織在產業結構中的比重有利于產業市場的信息傳遞。

3、國家對金融業結構的管制

這是本文的分析，因為通過對國際金融的分析發現，國家的金融管制政策和力度會對金融業結構產生作用。由于缺乏相應的實證論據，本文只是基于合理的邏輯分析。前文已經把金融市場結構劃分為微觀、宏觀兩個部分，宏觀金融的主體以政府為主，而一般來看，不存在純粹的無管制的自由金融市場。主要原因是：金融市場以商品市場為基礎，自由放任的金融政策可能會導致兩個市場的連動，在國際貿易較為發達的情況下，如果處理不當則存在著較大風險，所以國家必須進行必要的管制。

國家管制的手段主要是外匯、貨幣政策，這其中又包括對利率、匯率等重要指標的調節，這些政策、指標都是微觀金融主體進行決策的依據，從而影響著金融市場資源的配置，最終調節了金融業市場結構。

4、金融業市場結構與公司融資

Titman 和Wessels （1988）對美國公司債務/權益比率的實證研究、Rajan和Zingales（1994）對一些工業化國家樣本的研究、Demirguc-Kunt 和Maksimovic（1994）對一些發展中國家樣本的研究以及Mayer（1989）和Singh（1995）對工業化國家和發展中國家公司融資狀況的比較研究都表明，不論是在發達經濟體還是在新興經濟體，金融結構與公司融資行為之間的相關程度并不高。

學者們根據自己進行的實證分析結果，作了分析。本文認為，金融業市場結構一定會影響企業的融資，但是具體的影響程度不同，原因是：金融市場是企業重要的融資渠道，但是企業也會依靠其他市場融資，這種多元化融資降低了金融市場結構變動與企業融資的相關度。

三、金融業市場結構與經濟增長

研究金融市場結構的最終目的是實現宏觀經濟的重要目標-經濟增長，從現在的研究來看，這是該領域的研究熱點。

林毅夫等人（2001）從資金使用的機會成本、金融體系的融資成本、資金提供成本與金融分工和融資成本、資金供求多個角度分析了金融結構與經濟發展的關系，他們的結論是：如果銀行結構、融資結構（作者注：金融結構）與經濟結構的內容和要求相匹配，將會有利于經濟的發展和增長；反之，則會對經濟的發展和增長起阻礙作用。在研究方法上，林毅夫等人的研究是以資源稟賦優勢理論、交易成本理論為依據，這與很多西方學者的信息經濟學研究方法不同。本文認為所謂的金融結構與經濟結構相匹配是指，金融市場配置資源的流向要符合效率原則，同時也要滿足國家宏觀經濟發展的要求。

我國學者孫杰（2003）指出：從金融結構與經濟發展的關系來看，發達經濟體比發展中經濟體顯得要密切得多。這個分析結論表明，金融業市場結構的組成、內容、運行方式都收到經濟增長水平的影響，體現了作用與反作用的關系。

此外，還有其他角度的分析，例如Goldsmith教授（1969）使用1860-1963 年的數據證明了人均收入隨著的金融中介資產與GDP 的比例（金融結構的指標之一）增長而增長，而且增長速度高于平均水平的國家，金融中介資產與GDP 的比例也高于平均水平。

Mckinnon（1973）則強調了金融部門的改革對于增長的重要性，他指出，金融部門的改革主要是金融信息服務、健全金融法制的改革。

基于上述的研究成果和一些文獻的實證分析，可以得出結論：金融業市場結構從多個方面促進或制約著經濟增長狀況，完善金融市場結構是重要的經濟發展動力源。

四、我國的金融業市場結構

在名為《中國金融結構調整問題研究》的報告中闕紫康（2003）對我國的金融結構進行了系統、全面的闡述，研究內容包括：中國金融結構的特征；當前我國金融結構合理性的判斷；我國金融結構是否存在帕累托改進的可能性；金融結構演變的需求驅動因素分析；我國金融結構調整的方向。

該報告的主要結論是，

（一）我國的金融市場結構屬于政府主導型，在很多方面體現了現代金融市場結構的特點

（二）我國現行的金融結構不利于新企業的出現和成長，存在缺陷。

（三）我國金融結構具有帕累托改進的可能。

（四）儲蓄投資轉化需求是塑造中國金融結構最主要的需要驅動因素。

（五）中國金融結構調整，報告認為調整有兩條主線：一是穩步推進多元化，

二是盡快形成金融市場的分層化。

五、主要啟示

綜上所述，本文對金融業市場結構的幾個方面進行了回顧和簡要評述，本文認為，在當前經濟全球化的大背景下，中國經濟已經計入穩定增長的“新常態”，加之利率市場化和未來存款保險制度的雙重沖擊，金融業市場結構將面臨相機抉擇的調整機遇，同時，市場風險加大也必然帶來銀行也結構的大調整。本文認為，未來金融業市場結構的相關研究將更加注重市場在資源配置中的決定性作用，金融業市場結果也將表現為出以下特征：一是傳統五大國有銀行將繼續扮演推動經濟發展的主力軍，同時，面臨著嚴峻的沖擊和挑戰，總體市場規模增長速度將放緩；二是民營銀行、外資銀行等將會逐步分化，一部分實力較弱的銀行將面臨轉型或退出；三是金融創新力度將不斷加大，銀行系統外運作的資金規模將隨著電商的發展而加大，對銀行利潤造成沖擊，原有較為單一的商業銀行結構將真正過渡為較為多元化的金融機構與非金融機構并存的結構。

參考文獻

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[2]蔡叢露；銀行業市場結構、產權結構與金融穩定研究[D] ；廈門大學；2007年

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[4]彭歡；中國銀行業市場結構研究[D]；西南財經大學；2010年

[5]中華人民共和國商業銀行法，2003年修訂

[6]闕紫康；中國金融結構調整問題研究；深圳證券交易所，2003年