基于投資者視角的財務分析研究

摘 要：財務分析是以會計報表資料為依據，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業的過去和現在有關的償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力狀況等進行分析與評價。企業利益相關者（如投資者、債權人、企業經營者、審計和稅務部門、中介機構等）通常會以特定目的對企業的財務狀況進行分析。本文寫作的目的，就是在借鑒國內外財務分析的理論和實踐成果的基礎上，以投資者的角度進行財務分析，為投資者提供有價值的信息和建議。

關鍵詞：投資者；戰略分析；財務分析

中圖分類號：F4 文獻標識碼：A 文章編號：1674-3520（2015）-04-00-02

一、財務分析的基礎理論

（一）從投資者視度看財務分析的目的

企業的投資者包括企業的所有者和潛在投資者。他們進行財務分析的最基本目的是看企業的盈利能力狀況，因為盈利能力是投資者資本保值和增值的關鍵。但是投資者僅關心盈利能力還是不夠的，為了確保資本保值增值，他們還應研究企業的權益結構、支付能力及營運狀況。只有投資者認為企業有著良好的發展前景，企業的所有者才會保持或增加投資，潛在投資者才能把資金投入該企業。否則，企業所有者將會盡可能的拋售股權，潛在投資者將會轉向其它企業投資。另外，對企業所有者而言，財務分析也可評價企業經營者的經營業績，發現經營過程中存在的問題，從而通過行使股東權利，為企業未來發展指明方向。

（二）財務分析理論內容

Leoplod A.Bernstein和Clyde P.Stickney將財務分析定義為：對企業的財務狀況與成果進行分析，通常包括對企業投資收益、盈利能力、短期支付能力、長期償債能力、企業價值等進行分析與評價，從而得出對企業財務狀況及成果的評價。

現代財務分析的內容相當廣泛，主要包括戰略分析和以財務報表為依據的企業償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力分析和現金流量分析等。合理的財務分析必須以戰略分析為邏輯出發，為后續的財務分析樹立牢固的基礎。以報表為依據的企業各項能力分析主要是通過財務效率指標體系的構建和分析，來得出企業經營狀況，預測企業發展趨勢，為企業利益相關者的決策提供有用信息。

（三）財務分析方法

最常用的財務分析的基本方法有比較分析法、比率分析法和因素分析法等。這些方法各有特點，在進行財務分析時可以結合使用。

1、比較分析法。比較分析法是將同質財務指標進行比較，從對比中確定他們之間的差異并鑒別優劣的一種定量分析方法。主要包括結構比較分析法和趨勢比較分析法兩種形式。

2、比率分析法。比率分析法是將財務報告中相互關聯的指標加以比較，通過計算財務比率，反映它們之間的關系，據以分析企業財務狀況、經營業績及各項財務能力的方法。按性質不同可分為：構成比率、效率比率、相關比率。

3、因素分析法。因素分析法是根據分析指標與其驅動因素的關系，從數量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種財務分析方法，具體包括：連環替代法、差額分析法。

4、綜合分析法。企業財務報告的綜合分析法包括財務綜合分析方法和財務綜合評價方法。財務綜合分析方法主要有：財務報告綜合分析，如資產與權益綜合分析和現金流量綜合分析；財務指標綜合分析，如杜邦財務指標分析體系。

二、基于投資者視角的傳統財務分析的缺陷

（一）忽視了對上市公司重要財務指標的分析

對于上市公司來說，每股收益、每股凈資產和凈資產收益率是其重要的財務指標。這三個指標用于判斷上市公司的收益狀況，一直受到證券市場參與各方的極大關注。然而傳統的財務分析體系并沒有完全反映上述重要的財務指標不利于對上市公司進行全面準確的分析。傳統的財務分析體系大多以凈資產收益率作為“源頭”指標，從而構建分析框架，沒有反映上市公司重要的財務關系，即每股收益=每股凈資產×凈資產收益率。這樣不利于對企業做出完整全面的分析。

（二）財務分析多以定量分析為主，很少關注定性分析

財務分析中的定量分析主要有兩方面的局限性：一是財務指標的構建缺乏內在的邏輯性，致使一些分析結果無法真實反映企業的經營狀況，所以對于投資者進行投資決策就很難起到指導作用。二是有一些財務分析沒有結合企業實際情況，導致財務分析處于程序化的狀態，把財務分析變成數字、表格的堆砌，很難對投資決策起到指導作用。

（三）財務分析報告可讀性差

現行財務報告模式單一，采用的是通用的標準格式，雖然對于企業來講較為經濟，但卻忽略了不同信息使用者對信息需求的區別，比如投資者比較注重盈利能力，企業管理者注重各項能力和經營狀況。另外，大部分財務分析報告在文字描述方面通篇采用財務專業術語，比較晦澀難懂，使非財務人員很難解透數據所真正表達的含義，從而影響財務分析的效果。

（四）忽略了對非財務因素的分析

現行財務報表對表內信息的確認有著嚴格的量化標準，使得相當一部分難以量化、不確定的信息被排斥在報表之外，這是現行財務報表體系的一個重大缺陷。核心人才、市場份額、戰略目標、技術創新等非財務因素反映的大多是關系到企業長遠發展的關鍵性因素，因而與企業的戰略規劃密切相關。非財務信息更具預期性，更加關注企業未來的發展趨勢，從而避免基于財務數據的傳統財務分析的滯后性。

三、傳統財務分析的改進

（一）引入定性指標，將定量分析和定性分析兩種方法結合起來

引入定性指標，可以全面完善財務指標的系統性。一般進行定性分析時會從側面對企業進行整體評估。首先是公司的社會信譽度，員工和企業的關系是建立在誠信的紐帶之上，企業對員工的充分信任可以充分調動員工的積極性和主觀能動性，更好的為企業出人才，并且給企業的發展帶來成長和穩定的信心。其次是部門和人員的客觀判斷，如果管理層的正確決策記錄保持良好，銷售統計部門人員變動越小，會計人員無不良記錄，則從側面反映出報表的基礎準確性。

（二）加強非財務性指標體系的建立和應用

財務分析應加強非財務指標體系的建立和應用，增加企業績效評估水平，促進企業發展。非財務性指標的分析主要包括；一是經營活動指標。如退貨與積壓、市場占有率、客戶滿意度情況；二是人力資源指標。如員工數量、教育水平、平均工資等；三是企業關鍵競爭力指標。如新產品的研發及售后服務等。

（三）改進財務分析報告的表達方式，盡量做到通俗易懂

財務分析報告要求以簡單的或者概括性的文字描述為主，輔之以插入數據表格與圖表來展現，必要時對圖表中的重要異常情況進行概括性的提示說明。采用文字處理和圖表相結合的方式，同時盡量以非專業的語言去解釋財務專業數據，幫助報告閱讀對象迅速了解分析報告中的重要財務數據。

（四）戰略分析與財務指標分析相結合

首先深入分析報表中各個科目中的聯系，了解價值的創造過程。其次結合公司戰略，弱化財務指標的決定性，預測完整詳細財務報表，就能獲取驅動收益和現金流量的因素，從而合理預測未來收益，為投資者的投資決策做準備。

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