利用FTP溢價(jià)進(jìn)行精細(xì)化成本管理

黃佳彥

(澳大利亞聯(lián)邦銀行，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)，北京 100029)

資金轉(zhuǎn)移定價(jià)(Fund Transfer Pricing，F(xiàn)TP)最基本的功能是績(jī)效管理和利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。而現(xiàn)代銀行越來(lái)越重視FTP溢價(jià)所支持的功能——精確衡量風(fēng)險(xiǎn)管理成本并發(fā)送價(jià)格信號(hào)。目前已有很多針對(duì)基準(zhǔn)利率曲線(xiàn)的研究，但對(duì)FTP溢價(jià)(premium/spread)的研究及應(yīng)用仍然不足。為此，本文將以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為例，重點(diǎn)討論關(guān)于FTP溢價(jià)的本質(zhì)、制定原則、設(shè)計(jì)思路及實(shí)現(xiàn)方法。

1.FTP基本介紹

首先簡(jiǎn)單介紹一下FTP。FTP的方法有，單資金池法，多資金池法，期限定價(jià)法，及基于現(xiàn)金流的加權(quán)的定價(jià)法。從報(bào)表結(jié)構(gòu)看，則有以分行為單位，或者業(yè)務(wù)部門(mén)為單位(廖繼全，2009)。目前國(guó)外常見(jiàn)的是期限定價(jià)法與現(xiàn)金流加權(quán)定價(jià)結(jié)合，報(bào)表結(jié)構(gòu)以業(yè)務(wù)部門(mén)為單位。

FTP由基準(zhǔn)利率和多種溢價(jià)組成。FTP基準(zhǔn)利率主要為了解決利率風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。將利率風(fēng)險(xiǎn)從業(yè)務(wù)部門(mén)轉(zhuǎn)移到司庫(kù)(Treasury)統(tǒng)一管理，這樣各業(yè)務(wù)部門(mén)可以專(zhuān)心從事其所擅長(zhǎng)的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)。同時(shí)也不用顧慮本部門(mén)/分行內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債管理/匹配。司庫(kù)為固定利率產(chǎn)品提供固定利率資金，業(yè)務(wù)部門(mén)得以鎖定利差，從而將利率風(fēng)險(xiǎn)從業(yè)務(wù)部門(mén)轉(zhuǎn)移到司庫(kù)。基本思想是用頭寸的重定價(jià)期限在重定價(jià)曲線(xiàn)上確定轉(zhuǎn)移利率。對(duì)于有攤還的頭寸(非一次性?xún)斶€頭寸)，可用久期匹配法，也可用現(xiàn)金流加權(quán)期限匹配法，某些工具還提供了更準(zhǔn)確的方法，如KRM的利率指數(shù)方程，SunGard Focus的平價(jià)收益率(Par－Yield)方法。由于已經(jīng)有了大量關(guān)于基準(zhǔn)曲線(xiàn)選取和基準(zhǔn)利率計(jì)算的文章，本文在此不再詳述。

FTP溢價(jià)本質(zhì)上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理成本(以下簡(jiǎn)稱(chēng)成本)的分?jǐn)偂；舅悸肥牵瑢⑺編?kù)為銀行承擔(dān)的各項(xiàng)成本，合理地通過(guò)FTP溢價(jià)，先分?jǐn)偟疆a(chǎn)生成本的頭寸上，再根據(jù)頭寸聚合出的結(jié)果，相對(duì)準(zhǔn)確地將成本分?jǐn)偟疆a(chǎn)生成本的業(yè)務(wù)部門(mén)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)成本的精細(xì)化管理的目的。

2.制定FTP溢價(jià)的基本原則

FTP實(shí)施的過(guò)程也是利潤(rùn)在部門(mén)間再分配的過(guò)程，為使FTP制度能夠順利實(shí)施，業(yè)務(wù)部門(mén)利益和銀行利益相一致，溢價(jià)的制定應(yīng)遵循以下原則:

2.1 風(fēng)險(xiǎn)成本轉(zhuǎn)移機(jī)制公平，直觀，各部門(mén)易于理解和接受。

2.2 外部成本、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)及銀行戰(zhàn)略決定FTP，F(xiàn)TP進(jìn)而影響產(chǎn)品定價(jià)，而不是產(chǎn)品價(jià)格決定FTP。

2.3 定價(jià)機(jī)制可以發(fā)送準(zhǔn)確的價(jià)格信號(hào)，激勵(lì)正確的行為。

2.4 定價(jià)以融資及風(fēng)險(xiǎn)管理的邊際成本為基礎(chǔ)，即在金融、資本市場(chǎng)融資或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)所需的邊際成本。

2.5 FTP溢價(jià)可以準(zhǔn)確地反映融資及風(fēng)險(xiǎn)管理的成本，使用的前提假設(shè)及計(jì)算方法和風(fēng)險(xiǎn)管理相一致。

3.流動(dòng)性融資溢價(jià)(Liquidity Funding Premium)

流動(dòng)性融資溢價(jià)，又稱(chēng)期限流動(dòng)性融資溢價(jià)(Term Liquidity Funding Premium)，簡(jiǎn)稱(chēng)融資溢價(jià)(Funding Premium)，是最重要的FTP溢價(jià)，直接反映銀行融資利率和市場(chǎng)利率的價(jià)差。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是在融資期限(即行為期限或合同期限)基礎(chǔ)上計(jì)算出來(lái)的，要分析流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，必先理解融資溢價(jià)。流動(dòng)性融資溢價(jià)和流動(dòng)性期限溢價(jià)(王魯濱，2010)的主要區(qū)別是:流動(dòng)性融資溢價(jià)考量銀行可以融到資金的利率，流動(dòng)性期限溢價(jià)考量市場(chǎng)利率。即流動(dòng)性融資溢價(jià)不僅考量融資期限帶來(lái)的流動(dòng)性影響，也考量銀行實(shí)際融資利率和市場(chǎng)利率的差別。

3.1 融資溢價(jià)產(chǎn)生的原因

FTP基準(zhǔn)利率曲線(xiàn)通常由市場(chǎng)利率所決定。但是銀行在實(shí)際融資中，通常不能以市場(chǎng)利率進(jìn)行融資，這可能是因?yàn)殂y行有自己的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即投資者要求比市場(chǎng)收益率更高的收益率，以補(bǔ)償銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。也可能是因?yàn)殂y行出于戰(zhàn)略角度考慮，不愿意過(guò)度依賴(lài)金融或資本市場(chǎng)融資，寧可從其他資金成本較高的渠道，例如零售，進(jìn)行融資。所以，資產(chǎn)部門(mén)不僅需要支付基準(zhǔn)利率，還要支付銀行實(shí)際融資利率和市場(chǎng)利率的差價(jià)，這個(gè)差價(jià)就是融資溢價(jià)。

3.2 融資溢價(jià)曲線(xiàn)

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，銀行的可融資利率，是對(duì)不同融資渠道的利率，按融資比例，加權(quán)得來(lái)。不同期限的融資利率分別計(jì)算，即可得融資利率曲線(xiàn)。用融資利率曲線(xiàn)減去市場(chǎng)利率曲線(xiàn)，即可得融資溢價(jià)曲線(xiàn)。再根據(jù)頭寸的到期期限，在融資溢價(jià)曲線(xiàn)上查找，得到該頭寸的融資溢價(jià)。融資溢價(jià)曲線(xiàn)是基于融資期限的，即頭寸到期日的;基準(zhǔn)曲線(xiàn)是為了轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)，即基于重定價(jià)期限的。對(duì)于融資周期，有些產(chǎn)品的行為期限(Behavioural term，也有稱(chēng)作預(yù)期期限、實(shí)際期限)和合同期限(contractual term)不同。為反映實(shí)際的融資周期，一些產(chǎn)品要使用行為期限代替合同期限，在融資溢價(jià)曲線(xiàn)上，來(lái)確定實(shí)際的融資溢價(jià)。

3.3 多條融資利率曲線(xiàn)

銀行也可出于戰(zhàn)略需要，為不同渠道制定不同的融資利率曲線(xiàn)，這通常是為了支持弱勢(shì)渠道，實(shí)現(xiàn)銀行的發(fā)展戰(zhàn)略。例如某地區(qū)的零售定期存款利率高于市場(chǎng)利率，但銀行的戰(zhàn)略目標(biāo)是零售融資占比60%，金融市場(chǎng)融資40%，為鼓勵(lì)通過(guò)零售渠道融資，銀行可根據(jù)零售市場(chǎng)上的利率情況，為零售業(yè)務(wù)制定零售融資溢價(jià)曲線(xiàn)，根據(jù)金融市場(chǎng)利率情況制定金融市場(chǎng)融資溢價(jià)曲線(xiàn)。而資產(chǎn)部門(mén)的融資溢價(jià)曲線(xiàn)，則由負(fù)債部門(mén)的多條融資溢價(jià)曲線(xiàn)按實(shí)際融資比重加權(quán)得到。

3.4 融資期限轉(zhuǎn)換

因?yàn)殂y行特點(diǎn)就是借短貸長(zhǎng)，負(fù)債部門(mén)通常期限較短，資產(chǎn)部門(mén)通常期限較長(zhǎng)，融資溢價(jià)曲線(xiàn)通常向上傾斜。如果不進(jìn)行調(diào)整，即使資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)總量大體相等，由于資產(chǎn)部門(mén)的期限較長(zhǎng)，其支付的溢價(jià)會(huì)比負(fù)債部門(mén)收到的溢價(jià)要多。司庫(kù)為保持非盈利的性質(zhì)，需要對(duì)資產(chǎn)部門(mén)支付的融資溢價(jià)進(jìn)行調(diào)整，試算出期限轉(zhuǎn)換乘數(shù)，使資產(chǎn)部門(mén)支付給司庫(kù)融資溢價(jià)池的金額大體等于負(fù)債部門(mén)的從司庫(kù)融資溢價(jià)池的收入。司庫(kù)管理的融資溢價(jià)池的盈余或虧空則要定期返還給各業(yè)務(wù)部門(mén)。

4.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

4.1 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理成本

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，又叫或有流動(dòng)性溢價(jià)(Contingent Liquidity Premium)。銀行需要維持自己的流動(dòng)性，這既是正常經(jīng)營(yíng)的需要，也是監(jiān)管要求。隨著巴塞爾協(xié)議III的推廣，銀行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始強(qiáng)制實(shí)施流動(dòng)性覆蓋率(Liquidity Coverage Ratio，LCR)，即優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)(High Quality Liquidate Asset，HQLA)能滿(mǎn)足30天內(nèi)的可能的資金凈流出需求(即不僅僅是預(yù)期的資金流出)。也有銀行以?xún)舴€(wěn)定資金比率(Net Stable Funding Ratio，NSFR)為主要考核指標(biāo)。無(wú)論以哪個(gè)作為標(biāo)準(zhǔn)，都需要為滿(mǎn)足風(fēng)控、監(jiān)管要求而持有流動(dòng)性資產(chǎn)。流動(dòng)性資產(chǎn)的收益率通常低于同類(lèi)的非流動(dòng)資產(chǎn)的收益率，而持有流動(dòng)性資產(chǎn)也需要融資支持。也就是說(shuō)，為達(dá)到監(jiān)管要求，而增持的流動(dòng)性資產(chǎn)是有成本的。其成本就是融資成本(融資利率)和流動(dòng)性資產(chǎn)收益率之差。某些國(guó)家的銀行還可以得到央行發(fā)行的流動(dòng)性承諾，則承諾的保險(xiǎn)費(fèi)也可看作是流動(dòng)性成本。當(dāng)銀行有HQLA以外的其他流動(dòng)性來(lái)源(成本)時(shí)(如央行的流動(dòng)性擔(dān)保，Committed Liquidity Facility)，可以按比例加權(quán)得到整個(gè)銀行的流動(dòng)性成本。

4.2 產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品

產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要是負(fù)債產(chǎn)品，但也有資產(chǎn)產(chǎn)品。負(fù)債產(chǎn)品主要是各種定期存款、活期存款。資產(chǎn)產(chǎn)品主要是貸款承諾(Commitment)，未提取貸款(undrawn loan)，信用額度(Line of Credit)。

4.3 用LCR作為流動(dòng)性管理工具時(shí)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

司庫(kù)收取的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)主要用于防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的支出。以L(fǎng)CR指標(biāo)為例，不考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行只需要保證預(yù)期的到期資產(chǎn)能覆蓋預(yù)期的到期負(fù)債。當(dāng)考慮到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，則要持有額外的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)(HQLA)以防預(yù)期外的現(xiàn)金流出。司庫(kù)收取流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其提供的流動(dòng)性要能覆蓋:LCR標(biāo)準(zhǔn)下的30天內(nèi)流出資金 －預(yù)期的30天內(nèi)流出資金。故該產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的成本，即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，為(LCR定義的30天內(nèi)流出資金 －預(yù)期的30天內(nèi)流出資金)/產(chǎn)品本金金額* 流動(dòng)性資產(chǎn)成本。即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=(LCR定義的30天內(nèi)流出資金 －預(yù)期的30天內(nèi)流出資金)/產(chǎn)品本金金額 *(融資利率－HQLA收益率)。下面分別舉例說(shuō)明:

負(fù)債:預(yù)期的30天內(nèi)流出資金由行為期限或合同期限(要與3.2融資溢價(jià)曲線(xiàn)使用相同的數(shù)據(jù))所決定。例如某合同期限為三個(gè)月負(fù)債產(chǎn)品，行為期限為12個(gè)月，則預(yù)期的30天資金流出為1/12的本金。按LCR要求其30天流出資金為1/4的本金。12個(gè)月融資成本為3%，12個(gè)月HQLA收益率為2%。則該產(chǎn)品的流動(dòng)性成本(溢價(jià))為(1/4－1/12)/1*(3% －2%)=0.1667%。

資產(chǎn):對(duì)于未提取貸款及貸款承諾，則需要把未提取部分的成本，分?jǐn)偟揭烟崛〉耐?lèi)產(chǎn)品上。例如某貸款產(chǎn)品，未提取貸款額大約是已提取貸款總額的2.5%。對(duì)于未提取貸款，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，預(yù)期的30天內(nèi)流出金額為3%，LCR可能規(guī)定該類(lèi)未提取貸款30天內(nèi)流出金額為5%。該貸款產(chǎn)品的行為期限是7年。7年期融資成本為6%，HQLA收益率為2%。則該貸款產(chǎn)品的流動(dòng)性成本(溢價(jià))為:2.5%*(5% －3%)/1*(6% －2%)=0.0020%

這樣一來(lái)，我們就可以將持有HQLA的成本分?jǐn)偟筋^寸上，再通過(guò)頭寸聚合技術(shù)，將成本以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的形式，匯總到業(yè)務(wù)部門(mén)級(jí)別。這種精確的分?jǐn)偡绞剑梢越o業(yè)務(wù)部門(mén)準(zhǔn)確的價(jià)格信號(hào)。例如由于3個(gè)月不穩(wěn)定存款的LCR懲罰較大，業(yè)務(wù)部門(mén)自然會(huì)更傾向于吸收穩(wěn)定的存款，減少LCR懲罰的影響。這樣業(yè)務(wù)部門(mén)的對(duì)自身利益的追求，自然會(huì)和銀行的目標(biāo)及監(jiān)管要求(LCR)一致。業(yè)務(wù)部門(mén)甚至?xí)榇碎_(kāi)發(fā)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，例如澳洲聯(lián)邦銀行推出了31天通知存款。由此可見(jiàn)，業(yè)務(wù)部門(mén)追求收益、銀行滿(mǎn)足監(jiān)管要求、及客戶(hù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，都能受益于精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理。

5.資本溢價(jià)(Capital Premium)

有兩種應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的方式，一是通過(guò)金融市場(chǎng)(對(duì)沖)交易，消除風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)交易成本可以通過(guò)溢價(jià)分?jǐn)偟礁鳂I(yè)務(wù)部門(mén)。上面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就是這種管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方式。另一種保證有充足的資本可以吸收潛在的虧損。資本充足率要求即為此而設(shè)立。對(duì)于沒(méi)有對(duì)沖掉的風(fēng)險(xiǎn)，銀行至少需要按照巴塞爾協(xié)議及當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，持有一定數(shù)量的監(jiān)管資本(Regulatory Capital)。銀行內(nèi)部也通常自行計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本(Economic Capital)。維持監(jiān)管資本的成本被看作交易成本，分?jǐn)偟筋^寸及各業(yè)務(wù)部門(mén)。

資本的成本通常由資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定(Capital Asset Pricing Model，CAPM)。而每筆交易所需的支持資本的由巴塞爾協(xié)議下的資本充足率決定。值得注意的是，并不是全部風(fēng)險(xiǎn)所需的資本成本，都分?jǐn)偟綐I(yè)務(wù)部門(mén)。分?jǐn)偟幕驹瓌t是:對(duì)已經(jīng)通過(guò)FTP轉(zhuǎn)移到司庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)部門(mén)無(wú)需再對(duì)其負(fù)責(zé)，故無(wú)需分?jǐn)偹栀Y本的成本;如風(fēng)險(xiǎn)未轉(zhuǎn)移到司庫(kù)，則需要將資本成本分?jǐn)偟綐I(yè)務(wù)部門(mén)。例如重定價(jià)和利率曲線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)已通過(guò)FTP轉(zhuǎn)移，其風(fēng)險(xiǎn)不再分?jǐn)偟綐I(yè)務(wù)部門(mén)。若利率的基差風(fēng)險(xiǎn)及提前還款風(fēng)險(xiǎn)并未轉(zhuǎn)移到司庫(kù)，則其所需資本的成本，需要被分?jǐn)偟綐I(yè)務(wù)部門(mén)。分?jǐn)傎Y本成本思路與分?jǐn)侺CR成本類(lèi)似，這里不再贅述。

綜上所述，司庫(kù)可以通過(guò)向業(yè)務(wù)部門(mén)收取、支付FTP溢價(jià)，將各種監(jiān)管及風(fēng)險(xiǎn)管理的成本分?jǐn)偟筋^寸上，再聚合到業(yè)務(wù)部門(mén)級(jí)別。這樣只要每天早上公布FTP數(shù)據(jù)，即可發(fā)給各業(yè)務(wù)部門(mén)及時(shí)準(zhǔn)確的價(jià)格信號(hào)，業(yè)務(wù)部門(mén)在交易發(fā)生前就可以準(zhǔn)確預(yù)估自己的收益。全行可以快速且精確地對(duì)市場(chǎng)變化或戰(zhàn)略調(diào)整做出響應(yīng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)成本的精細(xì)化管理。

［1］廖繼全《銀行資金轉(zhuǎn)移定價(jià)》［M］.企業(yè)管理出版社2009.5.

［2］劉明康商業(yè)銀行資金轉(zhuǎn)移定價(jià)FTP機(jī)制調(diào)查分析［J］.研究專(zhuān)論第十二號(hào)2014.2.

［3］王魯濱 商業(yè)銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)研究［D］.2010 Page.93－96.