微型金融資金來源的國際經驗及對我國的啟示

徐凡迪

（上海立信會計學院，上海 201620）

1 微型金融及其在我國的發展

微型金融誕生于20世紀70年代，是一種在傳統正規金融體系之外發展起來的金融方式。最初由穆罕默德·尤諾斯教授在孟加拉國發起，旨在為低收入群體提供貸款、儲蓄、保險、轉賬等一系列的金融服務和產品，幫助他們進行生產性活動或小本經營，從而達到擺脫貧困的目的。經過40多年的發展，微型金融已成為廣大發展中國家解決低收入人群資金困難的重要方式，在緩解和消除貧困方面做出了重大貢獻，有效地補充了傳統金融體系。也正因為如此，2006年穆罕穆德·尤努斯被授予諾貝爾和平獎。

早在1993年，中國社會科學院農村發展研究所就引入了小額信貸模式，并成立“扶貧經濟合作社”，在國內開展試點工作。在之后的幾年中，國內小額信貸機構在借鑒國外優秀微型金融機構運營經驗的同時不斷發展。2005年，我國基于商業可持續原則的微型金融業務首先在工商銀行開展，標志著我國微型金融步入商業化運營階段。

在微型金融發展的新格局中，我國仍舊面臨著諸多問題，其中資金來源問題尤為突出，如何在扶貧的基礎上拓寬資金渠道是中國微型金融機構必須嚴肅思考的問題。

2 國際微型金融資金來源的案例分析

2.1 孟加拉格萊珉銀行的融資方式

格萊珉銀行，又稱鄉村銀行，是由孟加拉國銀行家穆罕默德·尤努斯教授于1983年創建的、在國際上受到廣泛認可的扶貧方式之一。它以獨特的融資方式，在諸多微型金融機構為資金短缺而苦惱時，依然保持充足而穩定的資金流入。

在實際操作中，尤努斯教授深刻體會到如果沒有長期穩定的資金來源，微型金融機構很難維持日益增長的貸款需求，唯有實現內生性融資才能更好地扶貧、減貧。因此，其資金來源主要有：第一，政府和小額信貸批發機構所提供的低息貸款。這種低息貸款在保證了資金來源的同時滿足了微型金融機構盈利性的需求，能夠促進機構的可持續發展，進而達到扶貧的目的。第二，客戶的小額存款。據調查顯示，格萊珉銀行的信貸資金全部來自儲蓄存款與自有資金。2014年，格萊珉銀行存款總額為21.90億元，其中借款人存款達13.65億元，占總存款的63%。第三，利息收入。格萊珉銀行通過提供比普通銀行貸款利息高出4%左右的小額信貸獲得穩定的資金供給。第四，客戶持股。格萊珉銀行最初由政府所有，后來允許貸款客戶持有股份，截止2014年，該行94%的股權由借款人持有。

2.2 墨西哥康帕多銀行的融資方式

作為為數不多的成功案例，康帕多銀行由成立于1982年的墨西哥青年組織“讓特努埃瓦”轉型為擁有拉丁美洲最多客戶數量的商業化微型金融機構，成為世界上表現最出色的小額貸款銀行。這一從非政府組織到商業銀行的成功轉變，豐富了其自身的資金來源：第一，吸收存款。同所有商業一樣，成功轉型后的康帕多銀行以吸收客戶存款的方式融資。第二，發行債券。從2002年到2006年，康帕多銀行的資產由7500萬美元上升到3億美元，其中有相當一部分是通過發行債券實現的（J.D.Von Pischke，2008）。第三，股權融資。2007年，在瑞士信貸的幫助下，康帕多銀行在美國和墨西哥公開上市，籌資4.5億多美元。

3 我國微型金融資金渠道拓展及相關建議

3.1 吸收存款

分析以上2個案例可得，穩定的儲蓄存款是微型金融機構融資的重要措施，也是最基本的資金來源形式。從國際經驗來看，具備儲蓄功能的微型金融機構較無此功能的微型金融機構更可能獲得商業融資，更少依靠商業借貸。在發達國家，通常儲蓄資金占微型金融機構資金的85%至95%（Miller，Terraceetal，2004）。然而，我國目前的微型金融機構除了銀行業微型金融機構外，其他的一些新型農村金融機構無法吸收民間存款。此外，由中國人民銀行推動的7家“只貸不存”小額貸款機構試點工作的主要資金來源于股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過2個銀行業金融機構的融入資金。這種“只貸不存”的政策阻礙了微型金融機構通過吸收存款覆蓋所需的貸款資金，限制了其正常的發展。

為了改變我國“只貸不存”小額信貸機構的融資現狀，其一，可以學習康帕多銀行轉型成為符合國家法律規定的商業化金融機構，實現吸收存款的目的。其二，完善我國相關法律法規，允許符合標準的微型金融機構吸收民間存款，并建立一套適合我國金融環境的存款體系。

3.2 發行債券

目前，我國相當一部分微型金融貸款資金來源于商業貸款，這無疑提高了微型金融機構的借款成本，難以實現其獨立性和盈利性。而相對于銀行借款而言，籌集資金數量、成本較低，且不會對原有的股東結構產生影響的債券融資，是拓展我國微型金融融資的有效方式之一。

雖然截至2014年10月，我國已有7個省市的10余家小額貸款公司通過發行債券募集資金，但此舉仍舊處于嘗試階段，未能在市場上形成良好的氣候，主要是因為微型金融機構的風險過高，難以符合我國相關的法律政策，為發行債券帶來一定阻力。

為了減小這種阻力，我國應大力支持符合現有規定的微型金融機構發行債券，同時，根據所提供產品的風險程度不同，允許不符合現行規定的微型金融機構為一些較低風險等級的特定金融產品發行債券融資，以該方式籌得的資金只能用于這一產品的資金供給，從而降低發行債券的門檻，增加微型金融機構的資金來源。

3.3 發行股票

受康帕多銀行的啟發，我國微型金融也可以通過公開發行股票籌集資金：由于有著充足的資金和良性的資本補充機制，證券市場向微型金融機構提供了極佳的直接融資平臺，使其在獲取源源不斷的資本補充的同時不斷自我完善，提高經營能力和風險控制能力，從而提升整體價值。

然而，我國微型金融尚處于起步階段，規模小、資本回報率低，并且各方面政策不完善，行業整體的社會環境比較艱苦，難以達到國內外上市的標準。因此，微型金融機構上市還存在一定的困難，但仍具備相當的可能性。2013年8月13日，江蘇鱸鄉農村小額貸款公司成功在美國納斯達克交易所掛牌，以6.5美元的首次發行價格發行了140萬股，上市當天公司的市值近7000萬美元，一年內，該股股價最高為19.39美元，最低為5.99美元，成為全國唯一成功躍過境外上市門檻的微型金融機構。

國內一些經營業績較好的微型金融機構可以借鑒江蘇鱸鄉農村小額貸款公司“借殼”上市的經驗，在海外成立一家“殼公司”，通過“殼公司”吸收國內該機構的股權實現上市。對于未能達到上市標準的微型金融機構來說，加強自身監管，增強內部風險控制能力，提升自身經營水平才是達到上市標準的根本途徑。除此之外，政府也需要給予一定的配合，為微型金融機構的上市提供更多人力和物力的支持。

3.4 吸納民間資本

隨著我國實體經濟的改革，經濟總量一躍成為僅次于美國的第二大經濟體，經濟的快速發展對資金的需求日益擴大，游離于正規金融之外的民間資本逐漸活躍起來。但在資本逐利的驅使下，民間資本極易流入高風險、高收益的，處于非法律保護狀態下的行業中，這很可能導致資本鏈斷裂，對整個經濟造成巨大影響。如果微型金融能夠合理有效地將分散的民間資本聚集起來，必然能夠引導民間資本進入有潛力的市場，充分發揮其對經濟發展的正效應，同時，滿足自身對資金的需求。

微型金融機構要想吸收民間資本，需要設計具有針對性的產品來吸引民間資本。通常情況下，由于民間資本的提供者為了發揮自身在信息上的優勢，更愿意把資金借給那些自己了解其信用及收益狀況的貸款人。因此，微型金融機構在吸收民間資本時應向投資者透明化自身業務，使他們對機構有充分的了解，從而保證長期的資金供給。其次，在進行產品定價時，微型金融機構需要考慮為不同地域、不同貸款群體提供資金的成本，可以通過“歧視”定價的方式，實現利潤最大化，吸引更多民間資本投資者的參與。

3.5 資產支持證券融資（Asset Backed Securities，ABS）

資產支持證券作為一種金融創新工具，可以運用于微型金融機構來解決其資金流動性不足的問題。微型金融機構作為發起人，可以選擇一部分已發放的貸款進行打包組成資產池，出售給一家特設信托機構（Special Purpose Vehicle，SPV），以這種方式將對該資產所承擔的風險與所享有的收益全部轉讓給受讓人，因而不再享有權利也不承擔義務。受讓人作為該資產現在的所有人，將獨立享有權利并承擔義務。然后，此特設信托機構通過一定的結構安排，分離和重組該資產池的收益和風險，并增強資產的信用，以此為信用基礎發行資產支持債券，銷售給金融市場上的投資者進行融資。

這種方式很好地使流動性較差的信貸資產轉變成現金資產，增強資產流動性，并且可以將未來的現金流轉化成現在的現金流，避免可能出現的流動性風險。

3.6 互聯網融資

在2015年3月5日的十二屆全國人大三次會議上，李克強總理在政府工作報告中首次提出“互聯網＋”的行動計劃，標志著一種新的經濟形態的開始，即推動移動互聯網、云計算、大數據、物聯網等與現代制造業結合，促進電子商務、工業互聯網和互聯網金融健康發展，引導互聯網企業拓展國際市場。

在這樣一個充分發揮互聯網作用的經濟發展新常態下，微型金融可以通過互聯網吸收資金，比如通過P2P（peer to peer lending）網絡信貸方式籌集資金，實現自身的“互聯網＋”。

[1]J D Von Pischke.Gandhi VS Gauss： Ethical Issues in Micro and Small Business Finance [J].Savings and Development，2008，32（3）：127－152.

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[3]曹俊勇，張樂柱.國際微型金融資金來源與信貸模式發展經驗與借鑒[J].亞太經濟，2014（5）：26－31.

[4]肖喆.拉美農村小額貸款經驗的探索——墨西哥康帕多銀行的商業化轉型與經營之道[J].陜西農業科學，2010（2）：149－164.

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[6]周孟亮，李明賢，孫良順.“資金”與“機制”：中國小額信貸發展的關鍵[J].經濟學家，2012（11）：94－101.