商業銀行信貸資產證券化的發展和特點

劉維俊，李庭燎

（1.中國建設銀行江蘇省分行，南京 210002；2.南京審計學院，南京 210002）

1 我國商業銀行信貸資產證券化產生和發展歷程

我國獨特的經濟發展道路及相應的產權制度，使商業銀行積存了足以威脅銀行生存的不良資產。［1］盡管成立了四大國有資產管理公司，將銀行的一部分不良資產剝離出去，然而剩余的不良資產仍然不容忽視［2］。而信貸資產證券化是指將缺乏流動性，但具有未來現金收入流的信貸資產據以融通資金的過程。［3］

我國的信貸資產證券化主要經歷了3次試點：①2005年央行和銀監會聯合發布《信貸資產證券化試點管理辦法》，標志著我國信貸資產證券化序幕的拉開，對發起機構、受托機構、發行對象等做出了明確規定。此后，受美國次貸危機和國內宏觀金融政策調整的影響，試點暫停；②2011年5月，國務院批復繼續開展信貸資產證券化試點，隨后下發的《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》中，對基礎資產的種類進行了擴充，并增加了風險強制自留、雙評級等風險控制要求；③2013年7月，國務院印發《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，要求逐步推進信貸資產證券化常規化發展，啟動了繼2005年和2012年之后的第三輪試點。

發展資產證券化業務是未來商業銀行的核心業務，通過與金融體系內部其他機構的合作，促成真正意義上的資產證券化的形成和流動，有利于我國資本市場的發展與完善［4］。

2 我國商業銀行信貸資產證券化的主要模式分析

目前我國商業銀行資產證券化主要有3種模式：信貸資產證券化、券商專項資產證券化和資產支持票據。2009年以后受金融危機影響，資產證券化產品曾一度停滯；2012年重啟后，于2014年發行量提速，占絕對主導地位；券商專項資產證券化產品開始于2005年12月，但整體發展規模緩慢；資產支持票據開始于2012年8月，整體規模有限。

信貸資產證券化模式下，證券進入銀行間債券市場上進行銷售屬于直接融資，但從整體來看，它既不同于傳統的間接融資，又區別于傳統的直接融資，而是介于兩者之間的一種新型的、間接融資直接化的融資模式。信貸資產證券化模式中，銀行依然起到中介作用，先向借款人發放貸款，之后將貸款打包重組轉化為資產支持證券出售給投資人。該模式下，貸款違約的信用風險轉移到了投資人身上，同時對投資人甄別與管理風險的要求相比傳統的直接融資模式要大大降低，因為是由銀行承擔貸款的評審與管理的責任。這種模式將間接融資直接化，融合了直接融資和間接融資的長處，把銀行甄別與管理風險的能力與投資者承擔風險的能力有效結合，既提高了融資的效率又管控了風險。

3 我國商業銀行信貸資產證券化產品的主要特征

3.1 基礎資產以優質公司企業貸款為主導

縱觀目前已經實施的信貸資產證券化項目，可以發現根據基礎資產種類不同，大致可分為3類：①ABS（Asset－backed Securities），其基礎資產為優質的公司類保證和信用類貸款和汽車抵押貸款；②MBS（Mortgage－backed Securities），基礎資產為個人住房按揭貸款；③NPL（Non－performing Loan），基礎資產為銀行不良資產。目前在3類資產證券化中，已經暫停了NPL證券化，而MBS由于次貸危機的影響也開展的數量有限，相對而言，ABS開展的最多。從2005年至今已發行信貸資產證券化產品基礎資產分類情況看，優質公司企業貸款作為基礎資產占比高達85.59%。

3.2 發起人以商業銀行為主體

在2014年以前，四大行和股份制銀行為信貸資產證券化產品的主要發行人。2014年以來由于監管審批加快以及城商行資產出表壓力等多重原因疊加，城商行發行節奏明顯加快。

4 我國商業銀行信貸資產證券化發展存在的問題

4.1 規章制度有待健全

目前指導我國信貸資產證券化試點的多是通知、意見等規章與規范性的文件，而在立法的層級與效力上有所欠缺，同時對整個信貸資產證券化的運行和流程的規范也并不完善，使得信貸資產證券化試點過程中充滿了不確定性與困惑。

由于我國信貸資產證券化的基礎法規制度建設落后于市場發展需求，商業銀行要更加重視對法律的研究和運用，促進健全規章制度，界定和規范好各方的權利義務關系，用法律手段保護好自身的權益。

4.2 信用評價有待完善

由于目前我國的信貸資產證券化產品評級面臨著歷史數據不足、評級方法未經市場檢驗、評級機構公信力不高等問題。由于信貸資產支持證券復雜的內部結構，涉及到眾多基礎資產，經過一定的信用增級后，即便實行了較為充分的信息披露，對普通投資者乃至專業的機構投資者來說，光憑自身知識和經驗很難準確判斷其投資價值，因此信用評級顯得尤為重要。

5 小結

當前，我國金融宏觀調控面臨較大壓力，貨幣信貸增長較快，金融服務實體經濟必須從深化改革、發展市場、鼓勵創新入手。從國內外實踐來看，金融業和金融市場發展已經到了必須加快發展信貸資產證券化的階段。擴大信貸資產證券化試點，有利于調整信貸結構，促進信貸政策和產業政策的協調配合；也有利于商業銀行合理配置核心資本，降低商業銀行資本消耗，促進實體經濟通過資本市場融資。

［1］管同偉.西方金融創新業務資產證券化［J］.金融研究，1994（4）：70－71.

［2］宋浩.我國發展資產證券化的難點與思路［J］.亞太經濟，2001（2）：50－54.

［3］張廣洲，倪麗萍，龔一軍.對我國實行信貸資產證券化的思考［J］.財貿經濟，2001（3）：60－63.

［4］趙悅，李紅琨.論我國商業銀行參與證券業務的現狀及策略分析［J］.開發研究，2011（1）：110－112.