跨年行情已來臨 藍籌配置第二波

房雷

過去一段時間市場受到交易層面調整與監管政策情緒影響等價值外因素沖擊，以及資金面的擾動，呈現寬幅震蕩，但整體上如我們所強調的強勢特征。我們認為市場在消化短期因素后可能迎來新一輪上漲，跨年行情或來臨。

①匯豐PMI繼續下行顯示增長弱勢但基本面的風險尚可控，經濟風險短期尚無法證偽;

②年末資金面波動有所加大，但流動性依舊呈現寬松且信用風險收斂;③市場對明年一季度自上而下的改革政策預期依舊高溫，且近期地方國企上市公司動作加大頻繁公告停牌也加大投資者的風險偏好。我們強調的，春節前經濟面、政策面和資金面顯示市場不確定性較小，應當積極樂觀把握跨年行情機遇。

我們在10月下旬以來一直強調藍籌風格與國資風口，并在11月提出消滅低PB，其大邏輯在于：宏觀層面，金融改革加速投融資體制的變革，政府信用體系得以逐步重建，以及國企改革加快推進帶來國資資產價值的重估;微觀層面，市場預期已經從過去兩年經濟下行看產業轉型尋找成“增量成長”，轉向當前改革推進背景下看傳統資產的“存量改善”。

從市場表現特征來看，我們認為10月底至12月初的藍籌行情主要受流動性寬松與交易杠桿提升影響，增量資金驅動藍籌，結構上券商帶領金融領漲，可歸結為藍籌行情第一波;向后看，我們認為藍籌配置中短期內將迎來第二波行情，其主要受改革預期加速與行業基本面認知變化所驅動，不但增量資金選擇藍籌，存量資金也會加大藍籌配置，結構上制造周期板塊迎來機遇。另外，證監會強化監管調查18家公司股票操縱案，對創業板中小板的題材概念股顯著利空，也有利于藍籌板塊行情。

藍籌行情下投資配置的行業選擇將勝過個股選擇，我們認為在第二波藍籌行情中，重點關注金融、鋼鐵、建筑、交運、機械等板塊：1）金融股繼續持有，邊際上銀行彈性可能增加;2）制造周期板塊更加值得關注，配置上應該從企業重置資產重估的角度來選擇估值彈性，重點選擇鋼鐵、建筑、交運、機械等板塊。

主題上，仍然繼續深挖國資改革，近期國資股有發力資本運作的傾向，關注：1）從資產證券化（資產注入與整體上市）以及業務并購的角度篩選安徽、上海、廣東等地的標的;2）關注低估值低估價的中字頭央企。

投資者應當注意的是，2015年資本市場交易制度改革需重點關注。在金融改革加快推進的背景下，資本市場改革也有明顯提速。2015年作為經濟改革之年，資本市場的市場化改革也更值得期待，我們認為交易制度改革可能會在三個方向上有所推進：1）市場開放度的進一步提升，關注A股納入MSCI指數以及深港通政策的實施;2）金融工具創新的加快，A股可能將逐步走入期權交易時代，以及滬深300成分股的T+0交易;3）市場制度建設的逐步完善，注冊制改革將會實質性啟動，B股改革可以有所期待，以及新三板轉板可能會激活另一個股權市場。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結束符.jpg>