歐債危機最新進展、應對舉措及啟示

鄧婷

一、最新進展

（一）歐元區政府債務占比于2013年三季度首次環比下降，歐盟28國則延續緩慢上升態勢，但兩者年度數據依然持續上升

1.政府債務占比變化情況。2014年1月22日，歐盟統計局發布的《2013年三季度政府債務情況報告》顯示，2013年第三季度，歐元區17國①（EA17）政府債務占GDP的比例為92.7%，較上一季度下降0.7個百分點，是2007年第四季度來的首次環比下降。由于匯率的影響，歐盟28國②（EU28）債務比例從86.7%上升至86.8%。從年度數據看，2010年-2013年，歐元區政府及歐盟國家債務占GDP比例逐年上升，歐元區從85.5%上升至92.6%，歐盟從79.9%上升至87.1%。

2.成員國政府債務情況。2013年末，政府債務占GDP 比例較低的是：愛沙尼亞（10%），保加利亞（18.9%），盧森堡（23.1%），拉脫維亞（38.1%），羅馬尼亞（38.4%），立陶宛（39.4%）和瑞典（40.6%）。16個成員國的債務占比超過60%，排名前六位的國家為：希臘（175.1%），意大利（132.6%），葡萄牙（129%），愛爾蘭（123.7%），塞浦路斯（111.7%）和比利時（101.5%）。

3.政府債務構成情況。至2013年第三季度末，歐元區17國政府債務中股票之外的證券占政府債務的比例為79.3%，貸款占比17.9%，貨幣和存款占比2.7%。歐盟28國政府債務中股票之外的證券占80.9%，15.5%為貸款，3.6%為貨幣和存款。2013年第三季度末，歐元區17國政府間借貸（IGL）占GDP比例為2.4%，歐盟28國為1.8%。

（二）歐元區政府及歐盟政府赤字狀況持續好轉

1.政府赤字余額及占比繼續雙降，財政支出及財政收入占比差額持續縮小。2013年，歐元區18國及歐盟28國政府赤字延續了自2010年以來政府赤字持續減少的態勢。2013年末，歐元區國家政府赤字占GDP的比重為3.0%，分別比2012年末和2010年末下降0.7、3.2個百分點；歐盟28國政府赤字占GDP的比重為3.3%，分別比2012年末和2010年末下降0.6、3.2個百分點。同時，財政支出及財政收入占比差額持續縮小。2013年末，歐元區國家政府支出占GDP比重及政府收入占GDP的比重分別為49.8%、46.8%，兩者之間差額由2010年末的6.2個百分點縮小為3個百分點；歐盟國家政府支出占GDP比重及政府收入占GDP的比重分別為49.1%、45.7%，兩者之間差額由2010年末的6.5個百分點縮小為3.4個百分點。財政支出及財政收入占比差額持續縮小也表明政府赤字狀況得到改善。

2.成員國赤字情況。2013年末，盧森堡實現盈余，其占GDP比重為0.1%，德國財政收支接近平衡。政府赤字占GDP比重最低的是：愛沙尼亞（0.2%），丹麥（0.8%），拉脫維亞（1%）和瑞典（1.1%）。有10個成員國赤字比例超3%，分別為：斯洛文尼亞（14.7%），希臘（12.7%），愛爾蘭（7.2%），西班牙（7.1%），英國（5.8%），塞浦路斯（5.4%），克羅地亞和葡萄牙（4.9%），法國（4.3%）和波蘭（4.3%）。2014年，歐盟委員會于6月2 日向歐盟理事會提議，將奧地利、比利時、捷克、丹麥、荷蘭和斯洛伐克從“過度財政赤字程序國”（EDP）名單中摘除，歐委會表示，這六個國家的財政狀況已明顯改善，2013 年六國政府財政赤字占國內生產總值的比重低于3%，且歐委會預計六國2014 年和2015年赤字比重均不超過3%。

（三）重債國相繼退出國際救助計劃，并重返國際市場融資

除希臘外，重債國紛紛退出國際援助計劃。自2010年以來，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和塞浦路斯先后接受了來自國際貨幣基金組織、歐盟、歐洲央行這“三駕馬車”數額不等的資金援助。自2013年以來，除希臘以外，四大重債國先后退出國際援助（見表1）。目前，五個重債國中只有希臘尚未退出國際援助，原因在于希臘缺乏切實經濟增長動力，依然在謀求進一步援助和債務減記，但情況有所好轉。2014年4月29日，穆迪將希臘銀行系統信用評級從負面上調至穩定，并預期希臘經濟今年將實現恢復性增長；2014年5月23日，國際評級機構惠譽宣布上調希臘主權評級，將長期外幣和本幣發行人違約評級（IDRs）調升至 B，展望為穩定。希臘經濟顯示出從希臘債務危機中復蘇的跡象。

重債國于2014年重返國際市場融資。2014年1月7日，愛爾蘭以近10年來最低借貸成本籌得37.5億歐元資金；2014年1月23日，葡萄牙自2011年接受救助以來首次重返長期債券市場，并成功發行25億歐元五年期債券；2014年4月23日，葡萄牙又成功發行7.5億歐元的10年期國債，市場認購量高達3.47倍，收益率首次跌破3.1%，為2005年以來最低水平；2014年1月22日，西班牙政府發行100 億歐元10年期債券，市場需求量達到創紀錄的396億歐元；2014年2月6日，西班牙又以新低利率發行56 億歐元中期債券，其中3年期債券平均收益率降至1.562%，5 年期債券收益率降至2.254%，兩類債券的收益率均為自歐元時代以來最低值；2014年4月10日，希臘發行30億歐元5年期國債，這是歐債危機爆發以來希臘首次通過發行長期國債籌集資金，共籌集超過200億歐元的認購資金，認購倍數接近8倍，收益率僅為4.95%。重債國紛紛“退援發債”顯示市場對重債國經濟信心增強，歐元區經濟風險有所下降。

（四）歐元區經濟緩慢復蘇

經濟增長有所向好。自2013年二季度以來，歐元區及歐盟國家GDP當季同比緩慢回升。據歐盟統計局公布數據顯示，2014年一季度，歐元區和歐盟GDP當季同比增速分別為0.9%、1.4%，分別比2013年末增長0.5和0.4個百分點（圖1）。2014年4月，歐盟委員會預計歐元區經濟2014年、2015年增長1.2%、1.7%，預測歐盟2014年、2015年經濟增長1.6%、2.0%。

主要景氣指數緩慢回升。歐盟統計局公布數據顯示，2014年5月，反映經濟信心的歐元區經濟景氣指數超出市場預期升至102.7，為2011年7月以來最高；歐盟經濟景氣指數為106.5，為2011年4月以來最高。5月。歐元區和歐盟的消費者信心指數雖然仍為負，但較上月均有提高，顯示出消費者對未來經濟和就業形勢改善的信心增強。5月，歐元區綜合采購經理人指數為53.5，創下2011年5月份以來新高，為連續第11個月高于50.0的行業榮枯線。

失業率稍有改善。2014年4月，歐元區失業率為11.7%，略低于3 月的11.8%，是自2012年11月以來的最低值。其中，匈牙利、葡萄牙和愛爾蘭的失業狀況改善明顯，分別為7.8%、14.6%、11.9%、明顯低于3 月份的10.6%、17.3%和13.7%。歐盟28 國今年4月的平均失業率為10.4%，略低于3 月份的10.5%，是自2012年6月以來的最低值。

二、歐洲經濟發展前景

（一）經濟增速可望逐步加快，但仍面臨下行風險

2013年11月5日，歐盟委員會發表2013年秋季經濟預測報告，預測報告指出，歐盟經濟在經歷了6個季度的停滯或萎縮之后在2013年第二季度出現增長。歐盟長期積累下來的宏觀經濟失衡狀況正在逐步減小，經濟增長速度到2014年可望逐步加快。但歐盟經濟重新恢復穩定增長將是一個緩慢的過程，歐盟經濟面臨的風險和不確定性因素依然較高。數據顯示，歐元區2013年度實際GDP僅增長0.2%，雖然2014年一季度有所復蘇，但比預期要慢。

（二）失業率仍然較高，就業短期難以改觀

歐洲經濟雖然開始復蘇了，但經濟增長對就業的好處一般要滯后半年以上。因此，歐盟國家的就業狀況短期內不會有改觀。預計2014年，歐盟國家的失業率將維持在12.2%左右，仍處歷史最高。總體來看，高失業率仍然是歐盟國家面臨的最嚴重的、最棘手的經濟問題。

（三）通貨通脹率下滑風險依然存在

歐盟統計局最新數據顯示，歐元區2014年5月年度消費者物價指數（HICP）為0.5%，低于上月的0.7%，仍是2009年12月以來的最低值，明顯低于歐洲央行為維持物價穩定設置的2%的通脹目標，且連續第8個月低于1%的“危機防線”。歐洲央行預計未來數月，歐元區HICP仍將維持降低水平，2015、2016年才會逐步上升，預計歐元區2014年的HICP為0.7%、2015年為1.1%、2016年為1.4%。

三、最新應對方案

（一）歐洲央行降息至負利率。6月5日，歐洲央行宣布將主要再融資操作利率（基準利率）下調10個基點至0.15%，隔夜存款利率下調10個基點至-0.1%，隔夜貸款利率下調35個基點至0.4%，是該數據有統計以來的最低值。歐央行下調利率的原因主要是以下三點：一是通縮風險，歐元區2013年起開始出現低通脹，通脹率遠低于2%目標，通縮陰霾日益濃重，歐央行希望通過更寬松的貨幣政策，降低通縮風險。二是歐元匯率高升。2013年，歐元匯率整體處于強勢，歐元兌美元上漲約6%，嚴重沖擊歐元區出口，歐央行想通過寬松的貨幣政策拉低歐元匯率，增加出口。三是經濟復蘇依然乏力。歐元區今年一季度國民生產總值環比僅增長0.2%，意大利、荷蘭經濟更陷入負增長，歐央行想通過此舉刺激經濟增長。

（二）實行長期再融資計劃（LTRO）。歐央行2014年6月宣布，為支持銀行發放貸款，將從2014年起，實行四年期的定向長期再融資操作，初步規模為4000億歐元，主要目的是希望通過該計劃向中小企業提供信貸支持。首批計劃在2014年9月和12月實施，利率為再融資利率上調10個基點。此外，歐洲央行還決定在2016年12月底前執行三個月再融資操作。此前，歐洲央行已于2011年、2012年通過兩輪長期再融資操作（LTRO）向歐洲銀行系統注入了1.02萬億歐元。

（三）直接購買資產擔保債券。2014年，歐洲央行決定加緊籌備直接購買資產擔保債券（ABS）計劃，以提高貨幣政策傳導機制。根據這一計劃，歐元體系將考慮購買單純和透明的資產擔保證券，包括歐元區非金融私人部門債權。考慮到對ABS的監管，歐洲央行將與其他相關部門評估政策效果。

（四）發放國際救助資金。2014年以來，IMF、歐央行、歐盟委員會繼續通過發放國際援助資金緩解歐債危機。一是向希臘發放救助資金。2014年5月，國際貨幣基金組織向希臘發放35 億歐元救助資金；2014年4月，歐元集團同意2014年7月底前向希臘發放83億歐元救助貸款。二是對烏克蘭進行經濟援助。2014年3月5日，歐盟委員會公布了對烏克蘭中短期經濟援助計劃，總金額超過110億歐元。

（五）加強財政鞏固和約束。2013年以來，歐元區各國不斷加強財政整固和約束，推動改善國內財政狀況。一是歐盟十國擬于2016年開征金融交易稅。2014年5月，歐盟十國（德國、法國、意大利、西班牙、奧地利、葡萄牙、比利時、希臘、斯洛伐克、愛沙尼亞）在歐盟財長會上達成一致，計劃從2016年起開征金融交易稅，即對本國的股票交易征稅，并將征稅范圍逐漸擴展至金融衍生品等交易，各參與國享有擴大金融交易稅征稅范圍的自由。參與國計劃在2014年年底前商討出最終金融交易稅協議，并完成立法。二是法國憲法委員會批準開征高額“富人稅”。2013年12月，法國憲法委員會批準2013-2014年兩年內對年薪超過100 萬歐元（約合137萬美元）的個人征收高稅率的“特別富人稅”。這一新稅種將涉及470家企業的1000名員工，每年可為法國政府帶來2.1億歐元收入。三是推行“財政契約”。2012年3月，歐盟峰會上簽署的《歐洲經濟貨幣聯盟穩定、協調和治理公約》（又稱“財政契約”），于2013年1月1日正式生效。財政契約的主要目的在于重建信心，促進經濟增長和就業創造。根據“財政契約”中的自動懲罰規定，歐盟最高司法機構歐洲法院將有權對結構性赤字超過國內生產總值0.5%的國家進行處罰，最高金額不超過該國國內生產總值的0.1%，罰金將歸歐洲穩定機制處置。同時契約規定，成員國必須在契約生效后的一年內，即2014年1月1日前將平衡預算的內容加入到成員國的法律體系中。

（六）推動歐洲銀行聯盟取得新進展。歐洲銀行業聯盟的構建是應對歐債危機的重要舉措，2012年5月，歐盟委員會提出了這一設想。歐洲銀行業聯盟有三大支柱：單一監管機制、單一處置機制、存款保險機制。單一監管機制法案已于2013年10月15日通過，標志單一監管機制正式成立；單一處置機制和存款保險機制建設2014年以來也取得新進展。一是歐盟銀行業“單一解決機制”取得三方共識。2014年3月，歐洲議會、歐盟委員會和歐盟理事會就銀行業單一解決機制規則取得一致意見，為該機制如期立法生效鋪平道路。根據三方討論結果，為幫助納稅人從救助問題銀行的負擔中解脫出來，將成立總額約550億歐元的專項救助基金。該基金由參與該解決機制的銀行繳納，通過8 年籌集。二是歐盟財長會達成新存款保障計劃。2014年2月18日，歐盟財長會達成一項新的存款保障計劃，即在歐盟范圍內進一步統一和簡化存款保障額以及儲戶取款程序，進一步加強對存款人的保護，保障對象為存款在10萬歐元以內的儲戶，歐盟28 國所有銀行都要求加入這一計劃，并按計劃定期對銀行進行壓力測試和持續監督。

四、啟示

（一）要有效防范政府債務危機，需要建立健全地方政府債務風險防范機制。歐債危機爆發的直接原因就是政府過度舉債、財政狀況惡化所致。地方政府債務失控會影響宏觀經濟穩定及可持續性，導致信用風險或償債能力風險，因此，加強政府債務的管控，構建地方政府性債務風險預警和防范機制至關重要。從我國而言，一是要加強債務預算管理，通過比率約束、限額約束、增長約束、用途約束和償債計劃加強財政紀律的事前約束，科學分析地方政府融資規模，指導和約束地方政府融資行為。二是建立風險預警機制，構建評估地方政府債務風險的指標體系，科學監控政府債務狀況。三是建立合理的債務清償機制，進一步完善償債準備金制度，保障政府債務的如其償還。

（二）要充分發揮政策刺激效應，必須加強財政政策與貨幣政策的協調。歐元區實行統一的貨幣政策，但財政政策由各成員國自主決定，這種統一的貨幣政策與各成員國分散的財稅和社會福利政策相抵觸，使得歐元區國家在面臨經濟問題時只能采用財政政策手段，從而造成巨額赤字和政府債務。財政政策和貨幣政策是一個國家保障經濟平穩運行的必不可少的手段，只有兩種政策協調配合使用，才能實現國家經濟長期和短期的平穩發展。因此，在進行政策操作時，需將貨幣政策與財政政策統一起來考慮，加強貨幣政策和財政政策的協調配合，才能有效發揮政策效應。

（三）要從根本上解決歐債危機，需要進行經濟結構的調整和發展方式的轉變。歐債危機爆發的根源在于經濟存在結構性問題，因此，要真正走出危機，實現持續復蘇，不但要通過政府的刺激政策和培育新的經濟增長點來恢復供需平衡，還需要通過一系列積極的經濟金融改革，實現國內經濟結構調整和發展方式的轉變，構建健康的經濟發展方式。對于發展中國家及新興市場國家而言，要想在世界經濟發展的大潮中立足腳跟，也必須加快經濟結構調整和轉型，不斷提升國際競爭力。