利率變動對我國人身保險保費收入的影響

孫夏龍 劉慧俠

摘要：本文基于STR模型，對1982-2010年我國存款利率變動與人身保險保費收入之間的關(guān)系進(jìn)行了分析。結(jié)果表明，當(dāng)存款利率水平處于較低水平時（6%以下），STR模型中的非線性特征不明顯。人均GDP增長為人身保險保費收入增長提供了動力，存款余額增加對人身保險保費收入增加有抑制作用。當(dāng)存款利率水平處于較高水平時（超過6%），STR模型的非線性特征趨向顯著，人均GDP增加對人身保險保費收入增長的減弱，存款余額對人身保險保費收入產(chǎn)生的收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)的同時，取代人均GDP成為了人身保險保費收入增長的主要動力。

關(guān)鍵詞：利率；人身保險保費；人均GDP；存款余額；STR模型

1.引言

保險業(yè)作為一國金融發(fā)展過程中不可或缺的部分，為經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展提供了有效途徑。近年來，我國保險業(yè)發(fā)展勢頭迅猛，對經(jīng)濟(jì)增長做出了巨大貢獻(xiàn)。2012年，我國保險業(yè)保費收入達(dá)1.55萬億元，同比增長8%。與此同時，我國的利率市場化改革也在不斷推進(jìn)，1996年我國放開銀行間同業(yè)拆借利率，正式啟動利率市場化進(jìn)程；2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，標(biāo)志著利率市場化改革取得了階段性進(jìn)展。利率市場化后，金融機構(gòu)在通過差異化競爭和定價機制為客戶提供更具創(chuàng)新性和多樣化的金融產(chǎn)品，提高資金利用效率的同時，卻進(jìn)一步加劇了金融市場利率波動。

由于人身保險產(chǎn)品具有長期性、定額性、儲蓄性和保險性等特殊性質(zhì)，一旦市場利率環(huán)境發(fā)生變化，會通過影響保險公司對保險產(chǎn)品的定價、保險公司資產(chǎn)負(fù)債的匹配和保險公司經(jīng)營利潤等渠道對保險公司人身保險保費收入造成較大沖擊。本文針對目前我國存款利率市場化改革趨向，從非線性角度對存款利率上升到何種程度會造成人身保險業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化的問題進(jìn)行考察，進(jìn)而分析利率變化對人身保險業(yè)的門限效應(yīng)，最后給出結(jié)論及政策建議。

2.文獻(xiàn)綜述

隨著我國保險業(yè)的迅猛發(fā)展，學(xué)術(shù)界對保險業(yè)的關(guān)注日趨增多。但縱觀各方研究，其焦點一般集中在保費收入與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系方面，而以利率變動為切入點對保險業(yè)展開的研究并不多見。

代表性觀點主要有：張北清（2004）認(rèn)為：利率市場化給人身保險業(yè)帶來的沖擊是其迫切需要解決的難題。利率市場化會導(dǎo)致利率上升，破壞了低利率時人身保險業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，會產(chǎn)生退保或抑制保險消費等難題，從而造成其收益的不穩(wěn)定性[1]。高樹堂和趙明靜（2010）同樣從利率市場化的角度出發(fā)，研究認(rèn)為，當(dāng)利率發(fā)生變動時，會影響保險資金運用的結(jié)構(gòu)和保費的定價，從而影響保費收入[2]。史國軍等（2011）研究表明，隨著金融改革的不斷深化，利率市場化和預(yù)定利率的放開政策必定會對人身保險業(yè)產(chǎn)生較大的沖擊[3]。張細(xì)松（2013）認(rèn)為利率政策主要通過保險承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)對保險業(yè)產(chǎn)生影響，對利率政策的沖擊，保險公司應(yīng)當(dāng)提高重視，并在今后的經(jīng)營過程中不斷規(guī)避保險業(yè)務(wù)的利率風(fēng)險[5]。

現(xiàn)有文獻(xiàn)基本上都是從定性的角度闡明了當(dāng)市場利率水平較低時，有利于人身保險業(yè)的發(fā)展，而當(dāng)利率逐漸上升后，會破壞人身保險業(yè)的發(fā)展環(huán)境，但沒有涉及定量分析。本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，以存款利率變動對人身保險業(yè)的影響為切入點，運用非線性的STR模型建立人身保險保費收入的增長模型，以存款利率為轉(zhuǎn)換變量，實證分析了存款利率市場化后對保險業(yè)特別是人身保險業(yè)發(fā)展環(huán)境的影響。

3.STR模型簡介

STR模型即平滑轉(zhuǎn)換回歸模型，由Granger and Ter svirta于1993年首次提出，專門用來解決時間序列的非線性問題。該模型歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)化和演變，現(xiàn)已成為包括模型設(shè)定（specification）、估計（estimation）和診斷（diagnostic）等一系列系統(tǒng)、完備的估計方法[6]。模型的基本結(jié)構(gòu)如下：

4.指標(biāo)解釋與計量模型

4.1 指標(biāo)解釋

1）人身保險保費收入（IP）。人身保險保費收入是保險公司為履行保險合同規(guī)定的義務(wù)而向投保人收取的對價收入。本文選取我國1982-2010年人身保險保費收入總額作為衡量保費收入的指標(biāo)。

2）人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（RGDP）。從理論上講，在低利率環(huán)境下，人均GDP與保費收入之間有正相關(guān)關(guān)系，而利率上升到一定階段后，由于存款利息等其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品的吸引力更大，人們是否還會首先考慮增加保險產(chǎn)品的購買，人均GDP與保費收入之間的相關(guān)關(guān)系還需考證。

3）人口總數(shù)（GP）。一般而言，一國人口數(shù)量越多，該國人身保費收入受人口影響的可能性就越大。因此，本文將人口數(shù)量納入影響保費收入的重要因素。

4）儲蓄存款余額（DEPO）。儲蓄存款余額對保費收入的影響具有雙重作用，一方面儲蓄存款余額對保費收入表現(xiàn)出一定的收入效應(yīng)，即儲蓄存款余額增加意味著可支配收入增加，從而有利于保費收入的增長；另一方面，儲蓄存款余額對保費收入表現(xiàn)出一定的替代效應(yīng)，即儲蓄存款作為保險產(chǎn)品的一種替代品，人們增加對儲蓄存款消費必然會導(dǎo)致對保險產(chǎn)品消費的減少（張芳潔，2004；欒存存，2004）[4][5]。因此，儲蓄存款余額對保費收入的影響是由兩種效應(yīng)相互影響而最終決定。

5）國家財政用于撫恤和社會福利的支出（WF）。國家財政用于撫恤和社會福利支出的增加從兩個方面影響個人和家庭對人身保險產(chǎn)品的消費。一方面，財政支出使發(fā)生疾病、死亡或失業(yè)的個人或家庭得到一定補助，從而減少其對人身保險產(chǎn)品的需求；另一方面，財政支出使遭遇困境的家庭或個人可以快速恢復(fù)正常生產(chǎn)、生活，提高收入水平，從而增加對人身保險產(chǎn)品的消費[6]。

6）消費價格指數(shù)（CPI）。由于通貨膨脹的影響，如若不對各變量做出價格調(diào)整，則會導(dǎo)致最終數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大誤差。雖然CPI不能代表所有的價格變動，但本文通過以1982年消費價格指數(shù)為基期近似的將以上數(shù)據(jù)進(jìn)行了相應(yīng)的價格調(diào)整。

4.2 計量模型

本文依照前文所述的變量指標(biāo)，選取了1982-2010年期間的數(shù)據(jù)。原始數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》以及中國保監(jiān)會、中國人民銀行和世界銀行網(wǎng)站，并通過以下方式對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。以1982年價格水平為基期，將保費收入（IP）、人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（RGDP）、儲蓄存款余額（DEPO）、國家財政用于撫恤和社會福利的支出（WF）調(diào)整為實際值，最終通過定義以下變量來消除價格因素和數(shù)據(jù)異方差所帶來的估計誤差：

通過數(shù)據(jù)處理后，本文建立以保費收入（IP）為被解釋變量，以人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（RGDP）、儲蓄存款余額（DEPO）、國家財政用于撫恤和社會福利的支出（WF）以及人口總數(shù)（GP）為解釋變量的STR模型：

5.實證及結(jié)果分析

5.1 平穩(wěn)性檢驗

為消除可能存在的“偽回歸”現(xiàn)象，首先需要對序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。對不平穩(wěn)的序列進(jìn)行差分，從而消除序列的不平穩(wěn)性。本文主要通過ADF檢驗來測試序列的平穩(wěn)性。對各變量進(jìn)行差分處理，差分處理后的結(jié)果如表1所示。

經(jīng)調(diào)整過后所有變量均達(dá)到平穩(wěn)性要求，可用于STR模型的參數(shù)估計和LM統(tǒng)計量的計算。

5.2 STR模型估計

1）模型自回歸滯后階數(shù)的確定。在對模型進(jìn)行非線性估計前，先要確定模型的滯后階數(shù)。根據(jù)Sensier和Osborn（2002）的方法，首先將滯后階數(shù)選為8，然后根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則選擇理想的滯后階數(shù)組合[7]。因此，當(dāng)最終的計量模型為：

不難看出，計量結(jié)果由線性部分和非線性部分構(gòu)成，在非線性部分中，由于r值為1.0，表明轉(zhuǎn)換函數(shù)的轉(zhuǎn)換速度平穩(wěn)，說明各解釋變量對人身保險保費收入的影響是隨著存款利率的變動逐漸顯現(xiàn)的。

5.3 結(jié)果分析

綜合線性部分和非線性部分的估計值得出以下結(jié)論：

1） 在低市場利率環(huán)境下（6%），轉(zhuǎn)換函數(shù)G（·）0。人均GDP每增加或減少1個百分點，人身保險收入便增加或減少8.94個百分點。因此，人均GDP的增加使人們的可支配收入增加，從而增加對保險產(chǎn)品的消費。

2） 當(dāng)市場利率不斷上升時，STR模型中的非線性特征開始顯現(xiàn)。即隨著人均GDP增加，人們對人身保險產(chǎn)品的消費會隨著存款利率的上升而不斷下降。其主要原因是：當(dāng)利率市場化后，利率波動加劇。此時，當(dāng)人均GDP或人均可支配收入增加后，人們開始關(guān)注回報率較高的儲蓄存款或是其他理財產(chǎn)品。保險公司雖然也會根據(jù)市場利率的變化相應(yīng)的調(diào)整預(yù)定利率、預(yù)定死亡率和預(yù)定費用率等進(jìn)一步提升產(chǎn)品的定價能力，從而減少利率風(fēng)險給行業(yè)帶來的影響，但由于人身保險業(yè)在利率波動的情況下會受到較大的沖擊，尤其是壽險產(chǎn)品。由于人身保險產(chǎn)品的收益不穩(wěn)定，人們認(rèn)為銀行利息所帶來的收益可能會比購買保險產(chǎn)品產(chǎn)生的收益多而且保險。因此，人身保險保費收入不僅不會隨著利率水平不斷上升而繼續(xù)增加，反而會減少。

3） 就存款余額而言，當(dāng)存款利率較低時，轉(zhuǎn)換函數(shù)G（·）0。金融機構(gòu)年末存款余額每增加1個百分點，人身保險保費收入就減少6.83個百分點。這說明在低市場利率環(huán)境下，存款余額與人身保險產(chǎn)品是一種替代品關(guān)系，表現(xiàn)出對人身保險收入具有很強的抑制作用。而當(dāng)存款利率超過門限值6%且持續(xù)上升時，非線性特征逐漸顯現(xiàn)。即存款余額對人身保險收入產(chǎn)生的收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)。其主要原因是：在高利率的市場環(huán)境下，隨著利率的上升，尤其是存款利率的大幅上升或是人們手中持有的各類理財產(chǎn)品的投資收益提高，會使居民變得更加富有（我國居民更加偏好儲蓄，而不是消費），隨著個人財富的增加，大部分人會進(jìn)行分散化投資，因而增加對保險產(chǎn)品的消費需求。

4） 就人口因素和國家財政用于撫恤和社會福利的支出而言，當(dāng)存款利率水平較低時，人口和財政用于撫恤和社會福利的支出分別增加1個百分點時，人身保險收入分別增加238.53和2.77個百分點。即在低利率市場環(huán)境中，人口和財政用于撫恤和社會福利支出的增加，有利于人身保險收入的增加。而一旦市場中利率環(huán)境發(fā)生變化，人口的增加隨著利率不斷的上升將不利于人身保費收入的增加，財政用于撫恤和社會福利支出的增加也會抑制人身保險保費收入的增加。

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