企業(yè)并購財務風險問題思考

徐佳樂

摘要：企業(yè)并購是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式，但是由于我國企業(yè)并購的經驗并不多，在企業(yè)并購中存在著各種各樣的風險。本文就并購中的財務風險進行分析，給企業(yè)在并購中以啟示，促使企業(yè)并購的成功實施。

關鍵詞：企業(yè)并購財務風險原因對策

1概述

企業(yè)并購作為企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式，既是現(xiàn)代企業(yè)一個重要的發(fā)展戰(zhàn)略，也是使國內企業(yè)走向國際化的一個重要手段。然而現(xiàn)實是在全世界范圍內，企業(yè)并購存在著各種各樣的風險。因此本文從不同角度對企業(yè)并購的財務風險進行分析，進而提出并購財務風險的控制措施。

2企業(yè)并購財務風險的基本內容

2.1企業(yè)并購財務風險含義及種類

企業(yè)并購的財務風險是指在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，使企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。企業(yè)并購的財務風險控制就是指對企業(yè)并購中的財務風險進行控制以降低企業(yè)成本和損失為目標的行為。

企業(yè)并購分為三個階段：并購決策期、并購交易期以及并購整合期。并購決策期是指企業(yè)在決定是否并購的階段，這一階段的財務風險主要是估價風險。并購交易期是指企業(yè)已經進入法律意義上的并購階段簽訂合同并開始付款。這一階段的財務風險主要是融資風險。并購整合期是指完成法律意義上的并購之后進行的企業(yè)文化等因素的整合階段，但并購失敗的案例中有相當一部分是因為忽略了整合期的重要性。這一階段的財務風險主要是指整合風險。

2.2研究企業(yè)并購財務風險控制的意義

企業(yè)并購可以為其帶來巨大的并購效益，所以越來越多的企業(yè)選擇并購實現(xiàn)擴張目的。但是有證據(jù)表明大多數(shù)的并購是失敗的，甚至有一些有競爭力的企業(yè)在實行了并購之后被并購企業(yè)拖累的例子，這不僅損害了并購企業(yè)的經營效績，還對投資者造成損失。所以，研究企業(yè)并購財務風險勢在必行，對企業(yè)的并購發(fā)展具有深遠影響。研究企業(yè)財務并購風險，推動企業(yè)并購財務風險研究進程。具體體現(xiàn)在：

①確保企業(yè)并購目標實現(xiàn)；

②提高企業(yè)并購收益；

③控制企業(yè)并購財務風險連鎖反應。

3企業(yè)并購財務風險產生的原因

3.1并購決策期財務風險產生的原因

并購決策期的主要財務風險是估價風險。估價風險是指并購企業(yè)對目標企業(yè)的獲利能力和資產價值錯誤估計，估計價值與實際價值出現(xiàn)偏差而導致并購方承擔財務損失的可能性。這種可能性包括兩種情況：一是過高估價并購系統(tǒng)協(xié)同效應而支付過高溢價引起并購企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失，二是過低估計目標企業(yè)的價值而導致出現(xiàn)并購失敗并造成并購企業(yè)損失前期投入。產生估價風險的主要因素是：

①財務報告體系不完整；

②隱藏債務檢查不力；

③并購估價方式選擇不恰當。

3.2并購交易期財務風險產生的原因

融資風險是并購交易期主要的財務風險，所謂融資風險就是指與并購資金和資本結構有關的風險，比如資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適用于并購企業(yè)雙方等。產生融資風險的主要因素是：①缺少融資規(guī)劃；②并購融資方式單一、渠道狹窄。

3.3并購整合期財務風險產生的原因

購整合期的財務風險主要是整合風險。整合風險是指由于企業(yè)在并購后期戰(zhàn)略，人力資源以及企業(yè)文化等方面沒有有效的措施導致并購后效果不明顯沒有達到并購預期的風險。造成整合風險的主要因素是：①戰(zhàn)略規(guī)劃規(guī)劃不統(tǒng)一；②人力資源缺乏整合；③企業(yè)文化不一致。

4企業(yè)并購財務風險控制的對策

4.1企業(yè)決策期風險控制對策

4.1.1完善財務報告體系

完善財務報告體系要從多方面進行。其中主要有：

①進一步完善現(xiàn)行財務報告體系。我國的財務報告體系屬于平面的、單層的報告模式，主要包括產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、附表、附注和財務情況說明書等。完善現(xiàn)行財務報告體系具體應做到從用戶層角度出發(fā)，滿足其各方面的財務信息需求。②豐富和規(guī)范表外信息披露的內容。在發(fā)達國家的整個財務報告系統(tǒng)中表外信息的地位舉重若輕，不可或缺，但我國沒有意識到表外信息的重要性，不重視表外信息的內涵和披露方法。因此，我國應該與時俱進，首先意識到表外信息的重要性，不斷豐富和規(guī)范表外信息披露的內容。③在法律層面，我國還應加強會計師事務所的法律責任，確保其提供的審計報告的真實性；規(guī)范上市公司信息披露內容，確保其披露的真實性和完整性。

4.1.2有針對性地調查隱藏債務

由于在企業(yè)的賬簿上隱藏債務一般不會得到明顯的反映，所以在進行并購的過程中，并購方一定要采取有效的方式對此進行調查核實，務必保證并購的成功實施。調查核實可以采取以下三種具體的方法：①把被并購企業(yè)的產品（服務）的現(xiàn)狀及前兩年的產品質量都調查了解清楚，查明其產品是否存在質量問題或者侵權問題及可能性。②把被并購企業(yè)與其業(yè)務單位近兩年的業(yè)務往來都調查了解清楚，查明被并購企業(yè)是否存在違約行為和擔保情況。③及時用公告形式對外發(fā)布信息，利用社會反饋途徑了解被并購企業(yè)的隱藏債務問題。

4.1.3綜合采用多種估價方法減少偏差

即使對同一目標企業(yè)進行評估，采用不同的價值評估方式得到的結果可能也是不同的。再加上并購中雙方的動機和考慮的因素不同的影響，并購企業(yè)實際支付的價款也會有所不同。所以并購企業(yè)應該考慮各方面因素的影響，綜合采用多種估價方法減少偏差。

4.2企業(yè)并購交易期風險控制對策

4.2.1合理制定并購融資預算

要想保證企業(yè)并購融資決策的正確性，首先應該確定融資規(guī)模，即企業(yè)并購所需要資金的數(shù)量。由于并購資金需要量是并購企業(yè)籌集資金的依據(jù)，所以必須綜合考慮各方面因素的影響，對其進行科學合理的分析和預測。并購所需要資金一般有以下三個部分組成：①是并購價款，主要包括并購價格和并購費用。②是維持資金，指為維持被并購公司的正常運營所需的資金。③是并購整合資金，是指并購完成后對目標企業(yè)進行業(yè)務、機構、人員和文化整合所需的資金。

4.2.2拓寬并購融資渠道

針對我國企業(yè)目前存在的并購融資方式單一、渠道狹窄的現(xiàn)狀，要積極探索融資新渠道，加強金融產品創(chuàng)新的開發(fā)力度，逐步豐富并完善各類金融工具。

①引入資產證券化融資。資產證券化是指將缺乏流動性的資產轉換為金融市場上可以出售的行為。這種方式能夠有效提高資產的運行效率，優(yōu)化資源配置，降低宏觀經濟運行成本，大大提高了企業(yè)的競爭實力，為企業(yè)有效實現(xiàn)并購提供了理論支持與現(xiàn)實選擇。

②設立企業(yè)并購基金。建立適合我國國情的企業(yè)并購基金，對開辟企業(yè)并購中的資金來源新渠道有十分重要的意義。

4.3企業(yè)并購整合期風險控制對策

4.3.1統(tǒng)一戰(zhàn)略規(guī)劃

所謂“要知己知彼”，并購企業(yè)在并購操作前應對并購雙方企業(yè)的各項情況了然于胸，明確并購的目的和對并購后企業(yè)的市場地位預期。同時，必須重新審視并購后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，整合雙方的戰(zhàn)略長處，其結果應當是帕累托改進。所謂“帕累托改進”，就是一項政策能夠至少有利于一個人，而不會對任何其他人造成損害。

4.3.2整合人力資源

企業(yè)并購要想取得成功，人力資源整合是關鍵環(huán)節(jié)，為了實現(xiàn)人力資源的合理配置和優(yōu)化組合，應該讓大多數(shù)想留下的員工在企業(yè)并購后可以留下來。這就要求人力資源整合具體應做到：防止或盡量減少人力資源的流失；最大限度地減少并購雙方的沖突，加強雙方的溝通和交流，增加合作雙方的信任和協(xié)作；充分發(fā)揮人力資源的作用，平衡雙方組織中的監(jiān)督、約束和激勵政策等。

4.3.3統(tǒng)一企業(yè)文化

企業(yè)文化整合的過程中，要有效地整合雙方文化，建立起新的文化，就要通過認識雙方文化、確定文化差異、尋求協(xié)調辦法，進而確定文化整合方案，統(tǒng)一企業(yè)文化具體應做到以下方面：提煉核心價值觀、加深有效溝通達成共識、開展跨文化經營與管理理念、宣傳企業(yè)文化、制定相應以及必要的規(guī)章制度等。

5結語

綜上所述，我國目前正處于市場經濟快速發(fā)展時期，企業(yè)為了在激烈的競爭中占有優(yōu)勢地位，開始采取以并購為主的擴張戰(zhàn)略。但是一部分企業(yè)對并購中的財務風險認識不足，沒有進行有效的控制導致并購失敗或效果不明顯。新形勢下，企業(yè)應在并購過程中強化企業(yè)風險防范意識，靈活地處理并購決策期、并購交易期以及并購整合期中存在的財務風險，確保并購活動的順利進行，只有這樣才能促進企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

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