互聯網金融發展與中小企業融資約束研究

張瑩潔 首都經濟貿易大學

互聯網金融發展與中小企業融資約束研究

張瑩潔 首都經濟貿易大學

本文主要使用一步系統GMM的估計方法以及歐拉投資方程的模型，使用印字分析的方法來將互聯網發展的實數的模型構建出來，將07年-15年的中小企業上市的信息作為樣本，對互聯網金融對中小企業融資約束產生的影響進行考察。研究結果表明，融資約束問題普遍存在于中小企業上市公司中，而緩解這種約束問題的主要途徑之一就是發展互聯網金融。經過進一步的研究，表明互聯網金融的發展對民營中小企業緩解融資束縛的效果比國有中小企業更為明顯。

融資約束 中小企業 互聯網金融

一、引言

現在的中國經濟正在處在下行的壓力中，銀行投放信貸也都比較謹慎，這就導致了中小企業的融資過程存在較大的困難。在討論中小企業 融資約束問題時，大部分學者認為信息不對稱是導致這個問題的重要原因。因為信息不對稱的問題存在，導致資金供給方得到融資企業的真實信息所花費的成本相對較大，據此要求中小企業在支付融資成本時，數額會相對較高，這就約束了企業進行外部的融資行為，企業的投資多數只能依靠內部的現金流來實現。同時因為互聯網金融正在不斷發展，云計算的功能可以使信息不對稱的問題得到一定程度的緩解，將交易過程中的融資成本和控制風險的成本進一步降低?；ヂ摼W金融可以使配置金融資源的功能得到優化，使特定的資金供求得到有效的匹配，較中小企業融資的問題解決。

本文主要根據07-15年的上市中小企業公司的信息作為樣本，對互聯網金融的發展情況對約束中小企業融資的影響進行研究，整體的邏輯路徑即為：由于中小企業工資過程受到約束，企業的現金-投資敏感性會表現出來，也就是說中小企業對內部現金流的依賴程度會很高，如果中小企業的受到的融資約束的程度可以隨著互聯網金融的發展而降低的話，那么企業的投資對其內部現金流的敏感度也會對著互聯網金融的發展而降低。本文研究的主要意義就是，首先，提供中小企業融資約束受到互聯網金融發展影響的證據和經驗；其次對這個影響過程進行分析，拓展互聯網金融的研究范圍。

二、相關理論分析

作為目前為止的第三種金融融資模式，互聯網金融與傳統的商業銀行融資存在著明顯的不同，也有別于資本市場的直接融資形式?；ヂ摼W金融是以云數據計算為基礎，以互聯網為平臺，具有互聯網精神的新的金融業態。作為一種新的金融運作模式，互聯網金融能夠借助互聯網技術獎借款者與銀行間的信息不對稱的程度降低，因而產生更為透明的交易過程，使銀行之間的信息共享得到推動，也能夠使中小企業得到貸款的過程更加容易。

（一）中小企業融資約束與互聯網金融法發展之間的關系。在不完備的資本市場中，信息不對稱情況會產生額外的信息成本和交易成本，導致企業在進行外部融資的成本會遠高于進行內部融資的成本，這就有可能導致企業由于單方面依賴內部融資產生融資不足的情況。同時，信息不對稱也會導致融資過程中的道德風險和逆向選擇，為了規避風險，銀行就有可能將信息不透明的中小企業排擠到信貸市場之外，而僅向信息更透明的企業放貸。

而互聯網金融是基于云數據而產生的，其能夠提供更快更高效的信息，將信息不對稱的情況改善，也就實現了風險的管控和信息的篩選，將融資的整體成本降低，同時為企業提供了更多的融資可能性。

（二）互聯網金融發展對不同性質的股權企業融資約束的影響。在中國的特殊市場環境和制度背景下，主要存在國有股份和非國有股份的區別，針對于不同股權性質，互聯網金融所產生的影響也是不一樣的，主要表現為以下三點：

（1）兩種企業接受互聯網金融的程度不同。國有企業可以使用國有產權進行融資，而由于國有企業內部制度并不像非國有企業那么靈活，這就對互聯網金融對國有企業的影響有削弱的作用。

（2）兩種企業針對互聯網金融的資金需求是不一樣的。國有企業在財務上出現困難時，一般都會得到政府的資助，因而給國有企業貸款產生的風險相對較低。而民營企業則不具備這種保證，銀行放貸也會相對更為謹慎。這也導致民營企業更傾向于向互聯網金融進行融資，并產生較好的效果。

（3）兩種企業信息不對稱的程度不一樣。國有企業和銀行間長期的合作，導致其能夠更早也更快的得到有用的信息。但民營企業則不同，信息存在明顯的滯后現象?；ヂ摼W金融則能夠緩解這種情況，減小民營企業和國有企業之間才差距，對民營企業更為有利。

因此，可以得出互聯網金融對民營中小企業融資約束的緩解會產生更好的效果。

三、研究的結論和相關政策的建議

本文主要根據07-15年中小企業的相關信息作為研究對象，使用相關的研究方法，對互聯網金融對中小企業融資的約束情況進行研究，考察這種新的金融模式對不同股權性質的影響程度，得出相應的結論。

因為受到研究數據的限制，本文主要對中小企業中已經上市的部分進行了研究，而得到的結論，即為互聯網金融能夠緩解中小企業的融資約束。嚴格意義上講，需要將非上市公司也列入研究范圍，才能使結論更為完善。但是非上市中小企業，存在更為嚴重的信息不對稱的情況，這就意味著，針對于非上市的中小企業，互聯網金融對其的正面影響程度會更大。

雖然互聯網金融正在迅速發展，但是仍不會替代傳統金融的地位，同時還要注意一些風險和問題隱患存在于互聯網金融中，這都不利于互聯網金融對于中小企業的正向的影響。因此，針對這么問題，提出以下建議，首先，互聯網金融需要進行健康規范的發展，行業需要有其準入標準，鼓勵互聯網企業與金融機構合作，建立良好的互聯網金融行業生態環境。其次需要對中小企業拓展融資渠道進行鼓勵，使中小企業的信息透明度得到提高。最后，完善的監管體系和法規制度需要建立起來，保證互聯網金融的作用得到正確發揮?？傊?，在有效的政策支持下發展互聯網金融，對中小企業的發展具有很好的推動作用。

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