河南省上市企業(yè)盈利狀況分析

陳偉

摘 要：本文選取了滬深股市中河南省66家上市企業(yè)2013年的數(shù)據(jù)，通過因子分析和主成分分析對河南省上市企業(yè)的盈利能力的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析，得出66家上市企業(yè)目前在市場上的競爭力的強(qiáng)弱，提出相應(yīng)的政策建議，進(jìn)而為提高河南省上市企業(yè)在滬深中的競爭能力。

關(guān)鍵詞：盈利能力；因子分析；競爭力

一、問題提出

在考察上市企業(yè)的綜合競爭力時，盈利能力是一個核心的要素，并且影響著績效評價(jià)的其他方面。對上市企業(yè)盈利能力的評價(jià)是指對上市企業(yè)盈利能力情況所作的評價(jià)，它不僅是對上市企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的反應(yīng)，而且也是對上市企業(yè)經(jīng)營績效的反應(yīng)，還是上市企業(yè)績效評價(jià)的一個重要組成部分。盈利能力是上市企業(yè)賴以生存的最基本的要求，它是生存力、發(fā)展力、創(chuàng)新力、應(yīng)變力、凝聚力和承載力的基礎(chǔ)和綜合表現(xiàn)，也是競爭力強(qiáng)弱的首要標(biāo)志。使上市企業(yè)經(jīng)營與規(guī)模不斷成長和發(fā)展是其經(jīng)營的首要目的。作為管理者，可以通過盈利能力的評價(jià)，來判斷上市企業(yè)的經(jīng)營成果，分析變化原因，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不斷提高企業(yè)盈利水平。作為投資者，更多的是關(guān)心公司賺取的利潤，因?yàn)樗麄兊膱?bào)酬是從這當(dāng)中取得的。作為債權(quán)人，利潤是償債能力的重要來源。因此，對上市企業(yè)盈利能力的分析顯得越來越重要。

二、國內(nèi)外文獻(xiàn)回顧

（一）國外研究綜述。國外對公司盈利能力的研究比我國

早，從20世紀(jì)初開始，就有學(xué)者對公司盈利能力進(jìn)行研究，其研究范圍相當(dāng)廣泛。

20世紀(jì)初美國學(xué)者亞歷山大·沃爾提出了信用能力指數(shù)的概念，其中資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報(bào)酬率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率和存貨周轉(zhuǎn)率等五個指標(biāo)評價(jià)企業(yè)的盈利能力。Melnnes（1971）分析了美國30家跨國公司發(fā)現(xiàn)最常用的盈利能力指標(biāo)是投資回報(bào)率。在20世紀(jì)80年代以前，基于投資者和債權(quán)人的利益，績效評價(jià)的具體內(nèi)容基本上包括了企業(yè)償債能力，營運(yùn)能力和盈利能力，并以此評價(jià)結(jié)果和經(jīng)理人或雇員的報(bào)酬掛鉤。Prowse（1992）利用1979-1984年的面板數(shù)據(jù)，以凈利潤為因變量，以股權(quán)集中度、資本支出比率、廣告支出比率、研發(fā)支出比率和資產(chǎn)凈值為自變量，研究這些自變量對公司盈利能力的影響。

（二）國內(nèi)研究綜述。我國對于公司盈利能力的研究起步較晚，大體上經(jīng)歷了三個階段：70年代以前的以實(shí)物產(chǎn)量為主的盈利能力；80年代以產(chǎn)值和利潤為主的盈利能力；90年代以來的綜合性的盈利能力評價(jià)。

官軍、李文華（2002）在評價(jià)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行模糊數(shù)學(xué)研究的方法的時候，通過將評價(jià)企業(yè)盈利能力的因素構(gòu)造成因素關(guān)系樹有專家評議法給出單因素在總評價(jià)中的影響程度的大小和評價(jià)矩陣，通過綜合評判結(jié)果矩陣和各等級的參數(shù)列向量相乘，最終得出綜合評價(jià)值以評價(jià)不同企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況。陳麗萍，李智全（2002）在上市公司業(yè)績評價(jià)體系中，把凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率和每股收益作為盈利能力的基本指標(biāo)，把扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、營運(yùn)指數(shù)、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和扣除非經(jīng)常性損益的每股收益作為一級修正指標(biāo)，把非經(jīng)常性損益結(jié)構(gòu)比、經(jīng)營現(xiàn)金流入、應(yīng)收賬款增加額、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和每股經(jīng)營現(xiàn)金流量作為二級修正指標(biāo)來對上市公司的盈利能力進(jìn)行評價(jià)。

除此之外，還有很多學(xué)者對企業(yè)的盈利能力和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，如高瓊琳（2004）運(yùn)用主成分分析、相關(guān)分析和回歸分析方法進(jìn)行研究得出了公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)存在中度的負(fù)擔(dān)，趙海龍，趙海利（2005）利用房地產(chǎn)行業(yè)上市公司1998-2003年度數(shù)據(jù)，研究在其他因素限定的條件下，資本結(jié)構(gòu)對盈利能力的影響。高大為，魏巍（2003）、陳超等都對企業(yè)的盈利能力和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，并得出了兩者之間的關(guān)系。

三、河南上市公司盈利能力狀況指標(biāo)體系的構(gòu)建與分析

（一）指標(biāo)體系的構(gòu)建。本文參考證券之星網(wǎng)站的數(shù)據(jù)中心的資料，選取了10個指標(biāo)衡量河南省66所上市企業(yè)的盈利能力狀況。上市企業(yè)的盈利能力是衡量公司能否繼續(xù)存在和生長的基礎(chǔ)，這也是經(jīng)營者和投資者做出一些投資者的依據(jù)。衡量上市公司盈利能力的指標(biāo)很多，這就很容易是選取指標(biāo)體現(xiàn)的信息相互重合，因此，本文首先對選取的反應(yīng)上市公司盈利能力的10個指標(biāo)進(jìn)行因子分析，將這些反應(yīng)盈利能力的指標(biāo)的公共因素提取出來，然后在對這66家上市公司的盈利能力進(jìn)行綜合評價(jià)。

本文選取的這10個指標(biāo)反應(yīng)盈利能力的指標(biāo)是：資產(chǎn)收益率（x1）；凈資產(chǎn)收益率（x2）；毛利率（x3）；凈利率（x4）；凈利潤（x5）；營業(yè)利潤率（x6）；每股收益（x7）；每股未分配利潤（x8）；經(jīng)營現(xiàn)金流量（x9）；流動比率（x10）。本文中的數(shù)據(jù)均來源于證券之星網(wǎng)站上公布的關(guān)于河南上市公司的2013年的年度數(shù)據(jù)報(bào)告。

（二）對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)化處理。在運(yùn)用因子分析前，需要對數(shù)據(jù)先進(jìn)行處理，使各個指標(biāo)之間同所研究的問題具有正相關(guān)性。各指標(biāo)觀測值因量綱不同，或雖然量綱相同，但數(shù)量級不同，直接用原始數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算就會突出那些絕對值大的變量的作用，因而削弱那些絕對值小的變量。因此，在計(jì)算前，應(yīng)對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理。本課題采用標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)化法，公式為了消除不同變量之間由于量綱和數(shù)值大小造成的誤差，借助

SPSS17.0對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。公式如下：

（三）因子分析的KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)。KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)是兩個常用的測度因子分析模型的有效性的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。KMO檢驗(yàn)測度樣本的充足性。KMO的統(tǒng)計(jì)值一般介于0與1之間，若該統(tǒng)計(jì)指標(biāo)在0.5到1之間則表明適合做因子分析，若小于0.5則不適合做因子分析。本課題KMO檢驗(yàn)的結(jié)果是0.743，Bartlett檢驗(yàn)的卡方統(tǒng)計(jì)量是482.505，拒絕原假設(shè)，相關(guān)矩陣不是單位陣。因此可以考慮用因子分析對問題進(jìn)行研究。綜合以上兩種統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)指標(biāo)，得出原始數(shù)據(jù)適合作因子分析。

（四）因子分析。本文采用因子分析，對河南66家上市企業(yè)的10個指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，并且在這其中提取了兩個主成分，這兩個主成分包含絕大部分信息，解釋了原始變量的大部分信息，因此可以用來評價(jià)上市企業(yè)的盈利能力。

通過旋轉(zhuǎn)的成分矩陣可以看出，資產(chǎn)收益率、凈利潤、每股收益、每股未分配利潤、每股經(jīng)營性現(xiàn)金流、在第一主成分上占有很大的載荷；凈資產(chǎn)收益率、凈利率、毛利率、營業(yè)利潤率、流動比率在第二主成分上有很高的載荷。

結(jié)合總解釋方差和成分得分系數(shù)矩陣可以計(jì)算出這兩個因子的得分以及綜合排名。其中排名前10位的是：華蘭生物、新天科技、雙匯發(fā)展、四方達(dá)、森源電氣、好想你、許繼電氣、宇通客車、牧原股份、輝煌科技。盈利能力綜合得分大于1的有四家上市公司，分別是華蘭生物為2.18；新天科技為1.32；雙匯發(fā)展盈利能力的綜合得分為1.25；四方達(dá)盈利能力的綜合得分為1.02。其中盈利能力綜合得分為正數(shù)的有32家上市公司。盈利能力綜合得分小于-1的有以下6家上市公司：華英農(nóng)業(yè)為

-1.0087；銀鴿投資為-1.07236；中孚實(shí)業(yè)為-1.11414；蓮花味精為-1.19988；豫光金鉛為-1.51214；洛陽玻璃的盈利能力綜合得分為-2.52877。

四、結(jié)論與建議

根據(jù)上述因子分析對河南66家上市企業(yè)2013年的年度數(shù)據(jù)的結(jié)果，提出以下一些建議：注重提高公司的資產(chǎn)盈利能力和所有者投資能力；控制公司規(guī)模，提高企業(yè)成本費(fèi)用利潤率；降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高公司的償債能力。還總結(jié)出了以下一些關(guān)于上市企業(yè)盈利能力分析存在的問題。

首先是利潤結(jié)構(gòu)，通常營業(yè)利潤和投資收益占企業(yè)很大比重，營業(yè)利潤是企業(yè)利潤的基礎(chǔ)，非經(jīng)常項(xiàng)目對公司的盈利能力也有一定的影響，但不應(yīng)占總體利潤太大比例。如果非經(jīng)常項(xiàng)目收入占比例較大，則企業(yè)可能存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。還應(yīng)該利潤的質(zhì)量，不能只重視利潤的多少，而不關(guān)注利潤的質(zhì)量，從而忽視利潤信息及盈利能力的真實(shí)性，從而有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)分析主體的決策缺乏準(zhǔn)確性。

其次是資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)盈利能力的重要因素之一。公司舉債經(jīng)營程度的高低對盈利能力有著直接的影響。必須重視資本結(jié)構(gòu)是否合理，不能只盲目增加資本，擴(kuò)大規(guī)模，否則也會妨礙公司利潤的增長。

還應(yīng)該重視未來的盈利能力，企業(yè)未來的盈利能力不僅與前期盈利強(qiáng)弱有關(guān)，還與企業(yè)未來面臨的內(nèi)部環(huán)境有關(guān)。因此，如果僅僅根據(jù)公司的歷史資料來評價(jià)公司的盈利能力，很難對公司的盈利能力做出一個完整準(zhǔn)確的評價(jià)。

最后還應(yīng)該注重非物質(zhì)因素，當(dāng)對公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析時，如果只是單純的通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)的物質(zhì)性因素，而忽視非物質(zhì)性因素對企業(yè)發(fā)展的作用，就不能夠揭示企業(yè)盈利的深層次原因，也難以準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)未來盈利水平。

因此，不過是作為企業(yè)的管理者，還是投資者，都應(yīng)該全面分析企業(yè)的盈利能力，利用不同時期的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的比較，這樣才可以做出正確的判斷。

參考文獻(xiàn)：

[1] 官軍.李文華.企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況評價(jià)的模糊數(shù)學(xué)方法研究[J].石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào).2002（4）.

[2] 陳麗萍.李智全.上市公司業(yè)績體系初探[J].商業(yè)研究.2002（13）.

[3] 高大為.魏巍.中國上市公司盈余管理對資本結(jié)構(gòu)的影響——中國上市公司的實(shí)證分析[J].2004（6）.

[4] 高瓊琳.公司盈利能力和資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究[J].北方經(jīng)貿(mào).2004（10）.

[5] 趙海龍.趙海利.中國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與盈利的實(shí)證研究.上海立信會計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào).2005（5）.