不確定理論下的財務治理困境分析與財務動態治理體系構建研究

●四川職業技術學院財務與國資處 龔曉利

不確定理論下的財務治理困境分析與財務動態治理體系構建研究

●四川職業技術學院財務與國資處 龔曉利

隨著國際競爭的不斷增強、全球化趨勢的不斷加快，財務治理理論和實踐需要展開進一步的研究。本文首先分析了不確定理論下的財務治理困境；然后，本文從剩余財權與通用財權、公平與效率等方面對傳統財務治理和財務動態治理進行對比，提出了財務動態治理是傳統財務治理的發展和完善；緊接著從產權優化和剩余財權配置兩個方面研究了財務動態治理的實施，指出產權優化與財務動態治理的互相促進機制以及剩余財權配置的核心地位；最后，本文從財務治理結構、財務治理機制和財務治理行為規范等角度闡釋了財務動態治理體系的構建。

財務動態治理 剩余財權財務治理困境

一、引言

隨著經濟全球化的不斷發展，社會科學技術日新月異，產權結構在激烈的國際競爭環境下不斷加快調整的步伐。然而，中國經濟體制改革中出現的各種財務管理問題，在一定程度上降低了公司治理的有效性，財務活動的不確定性也大大增加。公司治理理論的不斷發展和完善，通用公司和剩余公司概念的明晰，新的會計準則體系中公允價值計量手段的變革，都為財務治理的進一步發展提供了重大的機遇，也促進了財務動態治理的不斷完善。

二、不確定理論下的財務治理困境

目前，我國的財務治理理論取得了較大的成就，在借鑒西方理論的基礎上，結合自身的特色初步建立起財務治理體系。但是，由于我國的財務治理起步較晚，現存問題較多，有待進一步改善。

首先，我國對財務治理理論還停留在“公司治理”的層面，仍然延續西方的治理模式，還沒有完全跳出限制，沒有明確地界定財務治理與公司治理的區別，無法系統地開展財務治理活動，財務治理的可操作性較差。實際上，廣義的公司治理是以財務治理為核心展開的，財務治理在某些方面需要遵從公司治理的相關規定和措施，但是其自身的特殊性又決定了它不能全盤接受公司治理的套路，而應該根據自身財權分配以及博弈的特殊性來進行針對性的財務治理。

其次，財務治理面臨的另一個困境是財務動態治理的理論研究和實踐發展不成熟，雖然部分學者已經認識到這個問題，并對其進行了初步研究，但是還沒有系統地進行專門的研究。目前有關財務治理的研究仍舊停留在靜態階段，主張遵循公平的原則，以通用公司為主要對象，以合同中明確規定且可以由第三方認證的通用財權為依據來展開財務治理，但是對于剩余公司、剩余財權的財務治理還不夠深入。面對日新月異的市場環境、法律環境、監管環境等外部環境，以及隨時可能改變的企業管理體制、財務結構，財務治理如果不能隨機應變，則將降低企業經營效率。

再次，財務治理沒有在公司內部形成一個完整的體系，相關利益者的積極作用沒有得到充分體現，特別是債權人的財務治理權。眾所周知，當企業出現破產清算的問題時，債權人可以優先獲得補償，但是這不代表債權人可以不顧企業經營的效率和成果，如果企業將債權人的資金投入轉入其他投資項目，并獲得超額利潤，則這些利潤不在債權人之間進行分配，這無疑不符合公平原則。

最后，財務治理過多地關注公平原則，而忽略了治理效率的研究，這對于企業租金的最大化而言顯然是不利的。同時，我國財務治理起步較晚，實證研究在一定程度上受到限制，實踐的檢驗性無法體現。

針對財務治理的困境，本文將按照以下思路展開分析，如圖1所示：

圖1研究思路圖

三、財務動態治理與傳統財務治理關系之辯

財務治理是公司治理的核心，它主要通過兩方面來體現——企業公平和企業效率，從這個層面來說，可以將財務治理分為動態治理和靜態治理兩個方面，其中靜態治理是傳統的財務治理，關注重點在于企業公平；而財務動態治理不僅需要確保企業公平，還需要在此基礎上將重心放在企業效率上。可以說，財務動態治理是傳統的靜態財務治理的進一步發展和完善。

（一）概念。傳統財務治理強調企業公平，與之相對應的主要是通用公司的治理，除此之外，還包括對剩余公司特殊情況的治理，如明確規定了企業合同且可由第三方驗證的剩余公司，也是屬于傳統財務治理關注的范疇。

財務動態治理則是強調效率與公平并重，對應的是剩余公司治理，且針對合同疏漏、規定不具體或無法具體的部分進行治理，同時對于有具體規定但第三方無法驗證的情況也進行治理。它在堅持公平原則的前提下，以效率為先，通過匹配索取權和控制權，動態治理剩余財權，提高財務治理的效率，并進一步提高公司治理的效率。

財權分為“通用財權”和“剩余財權”，它與財務治理有著緊密的聯系。其中，在企業的不完全合同中，如果出現具體規定的財權且該財權可以由第三方驗證，則稱為“通用財權”，它是傳統財務治理研究的領域。而對于不完全合同中未明確規定、有合同疏漏情況的、無法明確規定的財權，則稱為“剩余財權”，它是財務動態治理的主要領域。

（二）財務動態治理與傳統財務治理對比。傳統的財務治理將研究重心放在靜態治理上，極少涉及動態的財務治理。其治理的主要領域是通用財權，即合同中具體規定的財權部分，且主要是通用公司治理。在對通用公司進行治理時，主要是在強制性的公平原則下，對所有投資者進行平等保護，以期實現社會平等的最終目標，具有普遍性和一般性，是一種整體的秩序。

為了實現公司公平和社會的公正，傳統財務治理對財務權利分布狀態進行著重研究、對財務治理結構進行深入剖析，全面制衡權責結構，并對涉及各方利益的產權進行保護。但是，隨著社會的不斷發展，企業各方面需求的不斷增加，公平與公正的過分關注會在一定程度上降低財務治理的效率，并影響企業的經營效率和目標的實現。例如，保留收入作為合同中明確規定的部分，受到傳統財務治理的保護，而組織租金的最大化以及如何分配是沒有在合同中具體規定的，傳統財務治理無法對此進行有效治理。然而，創造組織租金，并對所有者權益進行分配是企業的核心內容，應該成為財務治理的重點關注對象，并作為根本使命去完成；但是傳統財務治理對這方面的治理已顯得力不從心，在這種情況下，財務動態治理應運而生。

財務動態治理主要是集中對剩余公司進行治理，而剩余公司關注的是特定的經濟效率，以期實現公司個體的目標和提高公司的效率。

合同的不完全對于財務動態治理的起源有著本質上的影響，而剩余公司治理則直接造就了財務動態治理，使之對于合同中不完備的財權進行集中治理。與傳統財務治理不同，財務動態治理更加注重剩余財權，通過動態的治理和科學的安排實現企業組織租金的最大化，使企業在不斷變化的經濟環境中合理運轉，在動態的市場競爭環境下認清市場情況、提高自身競爭力，在不斷變革的企業產權結構中進行合理調整，以企業公平為基礎、以企業效率為核心展開動態治理，從而提高企業經營的效率，這不僅是社會發展的需要，也是企業財務治理的客觀需求。

（三）財務動態治理和傳統財務治理的關系。社會的不斷發展和公司財務治理需要的不斷增加，使得傳統的靜態財務治理難以滿足企業和社會的要求，在這種環境下，財務動態治理應運而生。財務動態治理在傳統財務治理的基礎上不斷完善、不斷發展，在傳承其財務治理優勢的基礎上根據動態的內部和外部環境進一步改善，不僅在很大程度上提高了財務治理的效率，也在一定程度上保證了財務治理的公平性。

四、財務動態治理實施的兩個維度：產權優化與剩余財權配置重置

實施財務動態治理，可以從產權優化和剩余財權配置重置兩個方面來開展。其中，產權優化與財務動態治理之間存在著互相促進的關系，而剩余財權配置是財務動態治理的核心，必須堅持剩余財權控制權與索取權相對應、財務知識與權力相匹配、效率優先三大原則。

（一）產權優化與財務動態治理

1.產權優化提高財務動態治理有效性。產權優化能夠促進財務動態治理的實施，在博弈的過程中構建均衡的財務動態治理模式，從而提高企業的治理效率。產權主體間根據成本效益的原則展開互相博弈，即當產權的成本等于或大于收益，產權主體就會停止博弈；而當收益大于成本時，產權主體間就會為了達到動態均衡而進行博弈，一旦博弈達到動態均衡，就形成了產權優化。

產權優化實際上是產權主體間不斷博弈的過程，在這個過程中，剩余財權間也展開互動博弈。剩余財權博弈在充分考慮責、權、利的基礎上，持續關注產權主體內部權利結構的變化并以此為基礎，對產權主體的根本利益進行保護，避免了不必要的利益沖突，也降低了解決利益沖突的交易費用。從這個層面來說，產權優化促進了財務動態治理的實施和發展，提高了產權主體的積極性，提高了財務動態治理的有效性和企業治理的有效性。

2.財務動態治理促進產權優化。財務治理主要包括對企業內部財務權力、財務行為進行合理安排的內部治理，以及在考慮外部競爭市場的基礎上對財權和理財進行約束的外部控制；主要涉及財務治理機制和財務治理結構兩個方面。從財務治理機制方面來看，隨著內部權力的動態變化，財務內部治理和外部治理也會不斷變化；從財務治理結構來看，隨著企業所處的監管環境、市場環境等外部環境不斷變化以及企業內部結構不斷成長，企業內部和外部的權利配置也在一定程度上產生變化，特別是剩余財權的配置，在這種因素的驅動下，財權之間會產生互動博弈，財務動態治理也隨之誕生。如果企業現有的財權配置無法順應內部外部的變化，無法對這種博弈進行及時協調，則會促進另一個層次的產權互動博弈，并在剩余財權互動博弈的基礎上，根據成本效益的原則，實現自身的產權利益，一旦達到納什均衡，則實現了產權優化。

從微觀層面來看，一旦新的產權格局形成，企業的治理結構需要隨之變化，企業財務治理作為核心要素，也必須不斷變化以適應環境變化。財務動態治理能夠有效變革舊的財務治理模式，而新的財務治理模式又能夠促進財務動態治理的開展。由此一來，財務動態治理從某種程度上促進了產權優化，兩者之間通過互動機制提高企業財務經營效率，提高企業的市場競爭力。

（二）剩余財權配置重置與財務動態治理

1.剩余財權配置的原則。剩余財權的配置要發揮出其最大作用，就必須堅持三大原則，因為只有在堅守原則的前提下，才能有效地開展配置重置工作。

首先，需要合理地匹配剩余財務索取權和剩余財務控制權，這是最基本的原則。只有堅持這一原則，才能有效地促進效率最大化的實現。在現實的財務工作中，不完全的合同占據的比例較大，而剩余財權控制權就是不完全合同中沒有作出規定的或者是遺漏的財權，剩余財權索取權則與不完全合同中的剩余收益共同存在。將兩者進行合理匹配，一方面能夠有效地作出財務決策，另一方面又可以對所作決策的后果作出承擔，即可以實現財務決策與承擔后果的相互統一，并以此來實現激勵相容的約束，這是剩余財權配置必須遵守的首要原則，能在一定程度上制衡權責利。

其次，要實現財務知識與財務權利的匹配，這是剩余財權配置中必須堅持的重要原則。只有擁有豐富的財務知識，才能有效地、科學地、合理地開展權利分配工作，從這個層面來說，對應的財務知識可以提高財務權利分配的效率，并高效地創造企業的價值。因此，在剩余財權配置的過程中，特別是在流動與分割財權時，就需要動態地將知識和財務權利對應起來，從而提高財務動態治理的效率。

再次，要在保證公平的基礎上，實現效率優先，這是剩余財權配置的根本。在這個內外部環境不斷變化的世界里，只有公平而沒有效率的財權配置是無法真正實現企業的財務目標的；因此，剩余財權配置首先要保證高效率，即追求企業組織租金的最大化。只有效率與公平并存，以公平為基礎、以效率為核心，才能真正提高財務動態治理的效率，并進一步提高企業組織經營效率，實現企業目標。

2.剩余財權配置是財務動態治理的核心。整個財務動態治理的過程，都離不開剩余財權的配置，可以說，財務動態治理的一般邏輯在一定程度受到剩余財權配置模式的影響，財務動態治理的價值取向也是以剩余財權配置模式為基礎。剩余財權源于合同中的不完全部分，是公司治理中的核心部分，其合理配置必須堅持效率優先的原則，以確保企業剩余價值的“增量”。只有堅持效率優先原則的剩余財權配置，才能在最大程度上提高財務動態治理的效率，有效地實現組織租金最大化，從而進一步提高企業經營的效率，實現企業的最終目標。因此，剩余財權配置對財務動態治理的各個方面都起到決定性的作用，是財務動態治理的核心。

同時，財務動態治理又為剩余財權配置提供了便利。財務動態治理的機制能夠有效地調節剩余財權配置，而治理結構又是剩余財權配置的基礎，治理行為規范又能在一定程度上促進和協調剩余財權配置。

只有合適的、科學的、有效的剩余財權配置才能在最大程度上促進財務動態治理體系的正常運作，才能對財務動態治理的結構進行合理調整，對治理機制進行科學規范，對治理行為規范進行管理。要進行財務動態治理，就必須注重剩余財權及其配置，從而科學有效地開展財務治理工作，以適應不斷變化的外部市場環境和內部治理機制。

五、財務動態治理體系構建

財務治理體系分為靜態治理和動態治理，從治理結構、治理機制和治理行為規范三個方面分別構建，并形成一個統一協調的整體。相應地，財務動態治理體系也包括此三個方面的內容，其中我們將財務動態治理結構看做是剩余財權配置的有效載體，財務動態治理機制則對剩余財權配置起到促進和調節作用，而財務動態治理行為規范則是作為潤滑劑的作用存在。

（一）財務動態治理結構。傳統的財務治理結構僅僅從靜態的角度去理解，這無疑是不全面的。要構建合理的、科學的財務動態治理結構，就必須在實現靜態均衡的前提下，根據環境的不斷變化來進行博弈，動態的調整制衡點，以實現從一個制衡點到另一個制衡點的合理過渡。從內部環境來看，企業內部要素的比例和結構不是靜止不變的，而隨著新的投資主體和債權人的出現，企業的股權結構和債券結構也會發生變化，這種博弈的結果就是新的制衡點的產生，特別是在企業組織租金中，物力資本和人力資本之間進行的產權博弈，使得財務治理結構在不斷地變化、不斷地調整、不斷地更新，形成動態的制衡。

與傳統靜態的財務治理結構不同，財務動態治理更關注財權配置的效率，將重心置于剩余財權配置上，其中，財務資本結構是財務動態治理的核心，它的適度調整、進一步改善和合理優化都是財務動態治理關注的問題。

財務資本結構的具體構成影響著財務動態治理的模式，也對其目標取向產生了決定性的作用。

一方面，公司內部利益相關者之間的關系受到財務資本結構的影響，特別是財權配置和利益分配，包括資本結構、股權結構、債權結構。其中，資本結構有助于解決公司外部債權人與公司股東之間的財務治理問題，也對公司內部經營者與各大股東之間的財權和利益分配提供解決依據；股權結構則側重于公司整體治理的效應，并對公司內部各大股東之間的分配提供解決基礎；債權結構注重公司外部債權人的治理。因此，財務資本結構無疑在財務動態治理結構中占據了舉足輕重的地位，對財務動態治理結構產生了深遠影響。

另一方面，財務資本要將所有的要素資本本金化是很困難的，目前的理論水平和實踐水平都難以滿足這一要求。然而，隨著財務治理理論水平的不斷提高，實踐的經驗告訴我們，要素地位在不斷地發生變化，而計量的手段也在理論和實踐的基礎上不斷改善，非財務資本和財務資本之間的界限已逐漸模糊。從這個層面來說，財務資本結構也是一個不斷完善的動態調整結構，特別是以歷史成本為計量基礎的結構向公允價值為計量基礎的動態調整過程，以各種形式對產權份額進行適當調整和財權配置，最終都會對資本結構產生影響，促進其進行動態調整。可以說，財務資本結構的動態調整與財權配置和重置是息息相關的，且具有很高的靈活性，這將在較大程度上提高財務治理的效率，使得財務治理結構動態調整成為提高企業經營管理效率的有效途徑。

（二）財務動態治理機制。財務相機治理機制是當公司的績效出現變化或者是經營狀態有所不同時，公司的控制權會相應地發生科學的、合理的變化，以適應公司在不斷變化的環境中進一步發展。它是財務動態治理機制的集中體現，也是核心組成部分，有效的相機治理機制能夠使得公司在動態的環境中保持穩定和持續發展，達到協調和統一。要構建科學的財務動態治理機制，就必須充分考慮相機治理機制。

企業的所有權狀態決定了財務相機治理機制，當企業的財務狀況發生變化時，相關利益者之間的財權分配會受到一定的影響，為了確保產權主體的利益不受到損害，就必須啟動某種機制來保護可能受損主體獲取利益的權利。可以說，剩余財權控制權的不斷變化和移位，是財務相機治理機制實施的方法和途徑，它能夠對現有的利益格局產生影響，并使其適時改變。

從某種層面來說，為了提高企業的效率，可以將剩余財權的分配交給所有者。因為當所有者擁有剩余財權分配的權利時，將會在獲取收益的同時承擔相應的決策風險，實現風險與收益的協調統一，從而激勵自身為了獲取利益而不斷努力，進而實現企業租金的最大化，提高企業的經營效率；這對于通用財權而言也是可行的。但是，在現代企業中，所有權和控制權的分離加大了這一制度安排的難度。人都是理性的，自身的利益與所有者的利益之間勢必會產生變差，經理層將會對剩余財權進行控制和實施分配；而隨著產權博弈的進展，通用財權移位到所有者手中，剩余財權則主要掌握在經理層的手中，這樣一來，所有者的產權利益將會受到侵害，內部人控制問題將會出現。在這種情況下，“法權”作為法律賦予的權利，能夠在一定程度上保護所有者的產權利益，并通過強制力來確保具體的通用財權，從而使得所有者所擁有的通用財權具有“剛性”特征，而大部分剩余財權則交到經營者手中。

當企業的財務狀態發生改變時，剩余財權就需要進行重新流動和分割，根據情況的不同合理地分配給債權人、出資者、政府和員工等，以實現高效率的剩余財權配置。同時，配置以相應的財務相機治理機制，如債權人相機機制是針對事前、事中、事后來有效開展；出資者相機機制是根據大股東和小股東的不同，分別采取股東大會或監事會來變更控制權，或者根據獨立董事機制來進行制約；員工相機機制則可以通過員工董事制度等方案來實施；政府相機機制則可以通過立法和獎懲制度來實現。這種相機治理機制可以合理地實現剩余財權配置，在特定條件下轉化通用財權和剩余財權。

（三）財務動態治理行為規范。財務治理行為規范是在財權配置的背景下，以財務治理結構為基礎，以財務治理機制為指導，三者相輔相成、互相影響、互相作用，從而對企業財務活動進行約束，并科學地進行修改，合理地進行規范。

財務動態治理行為規范主要包括三個方面的內容。第一是財務決策行為規范，它關注的層面是公司的財務治理，其任務主要是對作出的重大財務決策進行規范、對選擇的財務政策進行明晰、對制定的財務戰略進行科學考核進而合理地配置權力；第二是財務監控行為規范，主要事宜是對財務進行全面的監督和調控，并分析可能的財務風險并實施有效控制和協調；第三個是財務分配行為規范，是針對剩余分配的規范，對分股東、董事、經理層的行為進行約束。

財務動態治理行為規范主要表現在誠信“隱性機制”，公共領域的存在，使得誠信成為主要的約束力量。在剩余財權配置中，公共領域是沒有特定的標準的，而財產的分配需要有一套合理的規范，在這種情況下，誠信作為有效的機制能夠在很大程度上規范和約束人們的行為。這種“誠信”約束力量，使得公共領域的財權分配各有不同，也從某個角度上實現了動態博弈。

（四）三者之間的關系。財務動態治理體系是由三個方面的內容組成的，這三個方面相輔相成、各有千秋、缺一不可。其中，作為運行基礎的財務治理結構，不僅促進了財務治理機制的產生，也為財務治理行為規范提供了依據，其規范性和有效性，也為財務治理行為指明了方向，確保了財務治理行為規范的生命力。

財務治理行為規范反過來又對財務治理結構產生影響，隨著企業內外部環境的不斷變化，財務治理需要進行動態調整，此時財務治理機制具有引導作用，它指導著行為規范進行合理地、科學地調整，從而促進財務治理結構的進一步變革。

在整個過程中，財務治理機制起到了內部調節的作用，能夠對整個財務活動進行有效地、適度地控制，從而保護企業財務動態治理的全面開展。

因此，要構建財務動態治理體系，就必須全面考慮財務治理結構、財務治理機制和財務治理行為規范，并從動態的角度來開展治理活動，從而保證剩余財權配置的有效性和產權優化的科學性，最終提高企業經營效率，擴大影響力，提高市場競爭力，實現企業的長遠發展。

六、結語

本文在對財務治理困境進行剖析的基礎上，對比分析傳統財務治理和財務動態治理，指出財務動態治理以效率優先、兼顧公平的優勢所在，是傳統財務治理的傳承和進一步完善，它與產權優化中的博弈均衡相輔相成，又以剩余財權配置重置為核心來達到動態均衡。為了保證財務動態治理的合理開展，需要構建科學的治理體系，這個體系包括作為運行基礎的財務治理機構、具有調節作用的財務治理機制和具有潤滑作用的財務治理行為規范，只有三者協調統一、共同作用，才能真正實現財務動態治理，提高企業效率。

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2.伍中信、朱焱、賀正強.2006.論以財權配置為核心的企業財務治理體系的構建[J].當代財經，10。

3.衣龍新.2004.財務治理理論研究[D].西南財經大學。