會計信息質量變遷、績效指標選擇與高管薪酬契約設計的研究

陳春艷

摘要：以委托代理理論為基礎，闡述了高管薪酬契約設計的基本原理在于會計信息的合理應用。我國新企業會計準則頒布后，會計信息質量發生了變遷，會計信息可靠性下降而相關性上升。會計信息質量的變化將會影響會計信息在高管薪酬契約中的應用，表現為會計信息可靠性的下降，減少了會計業績指標在高管薪酬契約中的應用，而會計信息相關性的上升，將增加市場業績指標在高管薪酬契約中的應用。新企業會計準則頒布后，我國高管薪酬契約的設計要適應會計信息質量的變遷，調整高管薪酬結構，合理分配企業績效指標權重，并轉變高管薪酬契約的設計理念。

關鍵詞：會計信息；質量變遷；績效指標；高管薪酬契約；測量噪音；測量時滯；企業會計準則；企業績效

中圖分類號：F230 文獻標識碼：A 文章編號：1007-2101（2015）02-0098-05

一、高管薪酬契約的理論基礎分析

高管薪酬契約是企業所有人為了激勵代理人努力工作而與代理人簽訂的報酬合約，其理論基礎主要是委托代理理論。

委托代理理論認為，企業所有者和企業高管之間存在嚴重的信息不對稱，造成代理人的“逆向選擇”和“道德風險”，產生高昂的代理成本，降低企業價值。Jensen and Meckling（1976）提出監督和激勵是解決企業委托代理問題的兩個途徑。監督可以減少代理人利用企業資源謀求自身利益的機會和偷懶行為，盡量避免代理人“逆向選擇”和“道德風險”的發生，從而降低企業的代理成本，提升企業價值。但是企業對高管的監督存在監督成本，并且由于企業高管工作的性質及其復雜性，企業高管的努力程度根本無法直接觀測和測量，導致企業的監督成本非常高昂，以致無法有效地解決企業的委托代理問題。Garen（1994）針對企業委托代理問題，提出了解決企業委托代理問題的另外一種途徑，那就是激勵，即將企業代理人的薪酬與企業經營成果聯系起來，根據企業的產出來支付代理人的薪酬，設計一個薪酬合約，使企業委托人和代理人的利益函數一致，實現企業委托人和代理人的激勵相容。

信息經濟學利用會計信息的信號傳遞作用，構建了委托代理理論模型，用于設計企業委托人和代理人的最優激勵契約，以激勵企業代理人努力工作。信息經濟學認為，企業高管的努力程度是不能觀測的，但是企業的產出是可以測量的，將企業的產出設定為企業高管努力程度的線性函數，使企業產出隨著企業高管努力程度的高低而增減。在其他條件不變的情況下，企業產出將只受企業高管努力程度的影響。企業產出大，則可以推定企業高管努力程度高，反之，則說明企業高管努力程度低。此時，企業產出就起到信號傳遞作用，企業產出的大小就可以顯示企業高管努力程度的高低，盡管企業不能根據觀測不到的企業高管努力程度支付薪酬，卻可以根據企業產出支付薪酬。因此，信息經濟學的委托代理模型就是根據顯性的企業產出來推定隱性的企業高管努力程度，并由此設計一個最優激勵契約，以解決企業對企業代理人的激勵問題。而這一最優激勵契約就是高管薪酬契約，即將企業高管薪酬與企業產出聯系在一起，根據企業產出來支付高管薪酬的合約。

綜上，委托代理理論論述了企業高管薪酬契約的基本工作原理，即利用可以測量的企業產出這一會計信息，近似地反映企業高管的努力程度，并據以支付企業高管薪酬。所以，企業高管薪酬契約的設計和應用體現了會計信息信號傳遞作用的應用。

二、企業績效指標在高管薪酬契約中的應用分析

根據委托代理理論，企業高管薪酬契約主要是根據企業產出進行支付薪酬，進而實現激勵的合約，那么企業產出的衡量就是設計高管薪酬契約的關鍵。在實際工作中，企業產出的衡量一般用企業績效來表示，企業績效是會計工作人員運用會計專業技術知識核算出來的，用以反映企業經營成果的會計信息。故而，企業績效指標在高管薪酬契約中的應用實質是會計信息在高管薪酬契約中應用的一種體現。

Indjejikian & Nanda（2002）認為，企業績效的測量存在噪音，影響企業績效在高管薪酬契約中的應用，損害企業高管薪酬契約的激勵效率，故而，企業高管薪酬契約并不存在最優激勵合約，只存在次優激勵合約。總的來說，企業績效的測量存在測量噪音和測量時滯兩個問題①，這兩個問題影響企業績效測量的準確性，進而影響企業高管薪酬契約的激勵效率。測量噪音是指企業績效指標在反映企業高管努力程度中存在的誤差，包括系統測量誤差和隨機事件干擾造成的誤差。系統測量誤差是指企業績效指標在企業會計工作人員運用會計知識核算過程存在的測量誤差。隨機事件干擾造成的誤差，是指行業和宏觀經濟波動，國家經濟政策等市場因素干擾造成的測量誤差。測量噪音將影響企業績效測量的準確性，影響企業績效在高管薪酬契約中的應用②。測量時滯問題是指企業高管的經營管理行為對企業績效的影響并不能在當期績效中反映出來，而是需要在以后若干期績效中才能反映出來的問題。該問題實質是指企業本期的經營成果可能并不能完全反映企業高管的經營管理行為，而是需要和以后若干期的企業績效放在一起，才能夠反映企業高管的經營管理行為，因此，企業要想設計高效的高管薪酬契約需要解決企業績效測量噪音和測量時滯問題，以提高企業績效測量的準確性，進而提高企業高管薪酬契約的有效性。

企業績效指標按照企業績效的構成不同，可以分為會計業績指標和市場業績指標，其中，會計業績指標是指用會計賬面利潤構成的企業績效指標，一般稱之為利潤指標，而市場業績指標是指用股票市價構成的企業績效指標，用以反映企業的市場價值以及股東財富，一般稱之為市價指標③。因為會計業績指標是用企業賬面利潤構建的指標，所以其受市場干擾因素影響較小。會計業績指標的測量噪音主要是系統測量噪音，因而具有測量噪音小的優點。但是，賬面利潤只是反映企業本期已經實現的經營成果，而用賬面利潤構建的會計業績指標并不能反映企業高管經營行為的未來影響，存在測量時滯問題。市場業績指標是用企業股價來衡量企業績效，而股票市場的高低本身體現了企業投資者對企業過去經營成果的評價和對企業未來經營狀況的預期，因而可以反映企業高管決策管理行為的未來長期影響效應，可以很好地解決測量時滯問題。但是股票市價是一個波動較大的指標，很容易受到市場隨機因素的影響，故而存在較大測量噪音。由此，會計業績指標和市場業績指標各有優缺點，會計業績指標的優點在于測量噪音較小，缺點在于測量時滯問題較為嚴重，而市場業績指標的優點在于測量噪音較大，缺點在于測量時滯問題較小。所以，企業在設計高管薪酬契約時，為了提高高管薪酬契約的激勵效率，解決企業績效的測量噪音和測量時滯問題，需要將會計業績指標和市場業績指標結合起來，將會計業績指標和市場業績指標都應用到高管薪酬契約中，方能保證高管薪酬契約的激勵效率，提高高管薪酬契約的激勵效果。Sloan（1993）的研究結果印證了以會計業績為基礎設計的高管薪酬契約可以保護高管薪酬免受市場波動的干擾這一觀點，表明會計業績指標的測量噪音較小，使會計業績指標反映企業高管努力的程度較高。Holmstrom（1979）認為凡是具有反映企業高管努力程度的增量含量的信息，都應放到高管薪酬契約中，以增加委托人和代理人的雙邊福利，解決企業代理問題。會計業績指標和市場業績指標顯然都具有反映企業高管努力程度的增量信息含量，故都應在高管薪酬契約中得到應用。所以，一個有效的高管薪酬契約，離不開會計業績指標和市場業績指標的應用。endprint

三、會計信息質量、企業績效指標與高管薪酬契約設計的關系分析

企業績效指標實質是反映企業經營成果的一種會計信息，企業績效指標在高管薪酬契約中的應用實質是會計信息在高管薪酬契約中應用的一種體現，因此企業績效指標在高管薪酬契約中的應用將會受到會計信息質量的影響。高質量的會計信息將提高企業績效指標在高管薪酬契約中的應用水平和效果，而低質量的會計信息將降低企業績效指標在高管薪酬契約中的應用水平和效果。

根據會計目標理論，受托責任觀和決策有用觀兩個會計目標決定了會計信息的兩個重要質量特征：會計信息可靠性和會計信息相關性。會計信息可靠性是指會計信息的真實性、客觀性和可驗證性，即會計信息真實客觀地反映企業的財務狀況、經營成果和現金流量。會計信息相關性是指會計信息向會計信息使用者提供決策有用的信息，表現為會計信息的反饋價值和預測價值④。會計信息的質量特征不同，對企業會計業績指標和企業市場業績指標的影響也不同。

會計業績指標是用企業賬面利潤構成的企業績效指標，市場業績指標是用股票市價構成的企業績效指標。會計信息可靠性高，會計信息如實反映企業財務狀況、經營成果和現金流量的程度就高，會計賬面利潤核算也就越準確，企業會計業績指標的系統測量噪音就會減小，會計業績指標也就更能夠體現企業高管的努力程度。企業根據更為準確的會計業績指標設計高管薪酬契約，可以提高高管薪酬契約的激勵作用。所以，會計信息可靠性的高低將會顯著影響會計業績指標在高管薪酬契約中的應用程度。同理，會計信息的相關性高，則意味著會計信息的反饋價值和預測價值就高，則投資者更能準確地評價企業過去的經營成果，也更能準確地預期企業未來的經營狀況，故而對企業現在的股票價格和未來的股票價格有一個更為合理的判斷和預期。在這種情況下，由股票市價構成的市場業績指標就可以很好地反映企業高管過去經營行為的成果，也可以很好地反映企業高管經營管理行為的長期效果，更為顯著地降低市場業績指標的時滯問題。由此，企業根據時滯問題更小的市場業績指標設計高管薪酬契約，可以更好地提高高管薪酬契約的激勵效果，因而，會計信息相關性的高低將會顯著影響市場業績指標在高管薪酬契約中的應用程度。

當然，會計信息可靠性的提高，也會降低市場業績指標的系統測量噪音。但是市場業績指標的測量噪音主要是由市場隨機因素干擾造成的噪音，這部分噪音并不隨著會計信息可靠性的提高而下降，所以會計信息可靠性的提高并不顯著提高市場業績指標在高管薪酬契約中的應用。此外，會計信息相關性的提高，將會降低會計業績指標的測量時滯問題，但是會計業績指標是由賬面利潤構建的指標，其更為側重于反映企業本期的經營成果，并不能有效地反映企業高管決策管理行為的未來長期效應，因而，會計信息相關性的提高對于會計業績指標在高管薪酬契約中應用影響較小。

總之，會計信息具有會計信息可靠性和相關性兩個最重要的會計信息質量特征，而會計信息可靠性和會計信息相關性的變化將分別對企業會計業績指標和市場業績指標在高管薪酬契約中的應用程度產生重要影響。

會計信息可靠性發生變化，則將影響會計業績指標在高管薪酬契約中的應用水平和應用效果。會計信息可靠性上升，則會顯著降低會計業績指標的測量噪音，進而提高會計業績指標在高管薪酬契約中的應用程度，提高企業以會計業績為基礎的高管薪酬業績敏感性，提高企業會計業績指標對企業高管的激勵效果。反之，會計信息可靠性下降，則會增加企業會計業績指標的測量噪音，降低企業會計業績指標的可靠性。企業為了保持和提高企業高管薪酬契約的激勵效果，則會降低企業會計業績指標在高管薪酬契約中的應用水平，進而降低企業以會計業績為基礎的高管薪酬業績敏感性，降低企業會計業績指標對企業高管的激勵效果。

會計信息相關性的變化將對企業市場業績指標在高管薪酬契約中的應用程度造成影響。會計信息相關性上升，則可以有效地降低企業市場業績指標的測量時滯問題，提高高管薪酬契約中市場業績指標的應用水平，提高企業以市場為基礎的高管薪酬業績敏感性，提高市場業績指標的激勵效果。反之，會計信息相關性降低，則增加了企業市場業績指標的測量時滯問題，就不能很好地對企業高管努力經營程度做出評價，將會降低企業市場業績指標在高管薪酬契約中的應用程度，降低企業以市場業績為基礎的高管薪酬業績敏感性，進而降低企業市場業績指標對企業高管的激勵作用。

四、新會計準則下，我國會計信息質量變遷趨勢分析

2006年2月，我國財政部頒布了新企業會計準則，完成了我國企業會計準則與國際會計準則的實質趨同。新企業會計準則首次將決策有用觀作為會計目標之一，反映了我國會計工作指導思想的根本轉化，將對我國會計信息質量產生影響，改變我國的會計信息環境，影響會計信息的應用。

相對于舊企業準則而言，新企業會計準則更為強調實質重于形式原則，并新增會計計量一章內容，強調多種會計計量屬性的應用，強調了會計職業判斷和會計估計的應用，這擴展了會計工作人員主觀應用會計信息的空間，降低了會計信息的客觀性和可驗證性，為企業管理層操縱盈余信息、進行盈余管理創造了條件，降低了會計信息的真實性。SFAC No.2將會計信息的客觀性、可驗證性和真實性作為衡量會計信息可靠性的三個二級質量特征，那么我國新企業會計準則損害了會計信息的客觀性、可驗證性和真實性，則嚴重損害了我國會計信息的可靠性。葉建芳等（2009），孫蔓莉等（2010）等研究發現，在新會計準則下，企業往往利用金融資產的分類和計量進行盈余管理，損害了會計信息可靠性。吳戰篪（2009）研究發現，公允價值的應用提高了企業盈余管理活動，降低了會計信息的真實性。總之，眾多文獻的研究結果表明，新企業會計準則的發布損害了會計信息可靠性。

公允價值的應用提高了企業盈余管理活動，損害了會計信息的真實性。現有文獻研究表明，我國新企業會計準則的頒布降低了我國會計信息的可靠性。endprint

另外，新企業會計準則將決策有用觀寫入我國會計目標，成為我國會計目標之一，表明我國現階段非常重視會計信息的有用性，這會提高我國會計信息的相關性。同時，新企業會計準則為了實現決策有用觀這一會計目標，適度引入了公允價值計量屬性的應用，強調現值、可變現凈值等多種計量屬性的綜合運用，打破歷史成本的壟斷地位，不再將受托責任觀作為財務報告的唯一目標，這將提高會計信息的相關性。現有文獻研究印證了這一觀點，陸正飛、張會麗（2009）研究發現，新企業會計準則增加了合并報表凈利潤的信息含量。龍月娥、聶順江（2012）研究發現，新企業會計準則提高了財務報告決策相關性。戴德明等（2013）研究發現，新企業會計準則增加了所得稅會計信息含量。現有研究表明，新企業會計準則頒布后，會計信息相關性顯著提高。王建新（2010），劉永澤、孫翯（2011）進一步研究發現，我國新企業會計準則中公允價值的應用提高了公允價值信息的相關性。

總之，我國新企業會計準則的頒布顯著影響了我國會計信息質量，降低了會計信息的可靠性而顯著提高了會計信息相關性，表明我國會計信息質量發生了變遷，是以犧牲會計信息可靠性為代價而提升會計信息相關性，改變了我國基本會計信息環境。

五、新會計信息環境下，高管薪酬激勵契約的設計研究

Murphy（1999）認為，企業高管薪酬契約由基本工資、年度獎金、股票期權和股票激勵這四個基本部分組成。年度獎金是短期目標激勵，是根據本年度的業績指標而給予的一種獎勵，通常與會計業績指標相關。股票期權和股票激勵則屬于中長期激勵，有成本低、激勵大的特點，并且金額的高低受企業股票價格影響較大，故而與企業市場業績聯系較為緊密。企業在設計高管薪酬激勵契約時，一方面要考慮高管薪酬契約的各個組成部分及其特點，合理安排薪酬結構；另一方面還要考慮會計業績指標和市場業績指標在高管薪酬契約中的應用，合理安排會計業績指標和市場業績指標在高管薪酬契約中的應用水平。

新企業會計準則頒布后，我國會計信息質量發生了變遷，會計信息可靠性下降而會計信息相關性上升，這將進一步影響會計業績指標和市場業績指標在高管薪酬契約中的應用，要求企業重新設計高管薪酬結構，并根據會計信息環境的變化，調整高管薪酬激勵契約中業績指標權重，以期激勵企業高管努力工作，實現高管薪酬契約的激勵目標。

1. 在新會計信息環境下，合理分配企業績效指標權重。新企業會計準則頒布后，會計信息可靠性下降而相關性上升，會計信息質量發生了變遷。會計信息可靠性下降，增加了會計業績指標的測量噪音，降低了會計業績指標測量的準確性，降低了會計業績指標近似反映企業高管努力的程度，這要求企業在設計高管薪酬契約時，降低會計業績指標在高管薪酬契約中的應用水平，減弱會計業績指標對企業高管的激勵效果。會計信息相關性的上升，降低了市場業績指標測量時滯問題，提高了市場業績指標對企業高管的激勵效用，這要求企業在設計高管薪酬契約時，提高市場業績指標在高管薪酬契約中的應用水平，強調企業以市場業績為基礎的高管薪酬業績敏感性的激勵作用。故而，在新企業會計信息環境下，企業要適當調整高管薪酬契約中會計業績指標和市場業績指標的應用權重，降低會計業績指標在高管薪酬契約中的應用水平，而提高市場業績指標在高管薪酬契約中的應用水平，以發揮高管薪酬契約的激勵效果。

2. 在新會計信息環境下，調整設計高管薪酬結構。新企業會計準則頒布后，會計信息可靠性下降而相關性上升，會計信息質量發生了變遷。會計信息可靠性下降，增加了會計業績指標的測量噪音，降低了會計業績指標測量的準確性，減弱了會計業績指標對企業高管的激勵效用，這要求企業在設計高管薪酬契約時，降低與會計業績指標緊密相關的獎金在高管薪酬結構中所占的權重。會計信息相關性的上升，降低了市場業績指標測量時滯問題，提高了市場業績指標對企業高管的激勵效用，這要求企業在設計高管薪酬契約時，提高與市場業績緊密相關的股權薪酬和期權薪酬在薪酬結構中所占的權重，以便更好地激勵企業高管努力工作。

總之，在新會計信息環境下，面對會計信息可靠性的上升和會計信息相關性的下降，為了充分利用高管薪酬契約對企業高管的激勵，則需要合理設計高管薪酬結構，減少獎金在高管薪酬結構中的比重，而增加股權薪酬和期權薪酬在高管薪酬結構中的比重，以著重發揮企業以市場業績為基礎的高管薪酬契約對企業高管的激勵作用，以彌補會計業績指標因噪音過多而激勵作用下降的損失。

3. 在新會計信息環境下，轉換高管薪酬契約設計理念。近年來，眾多上市公司嘗試進行市值管理，改變管理理念，由過去的利潤導向轉為現在的價值導向，力求實現管理理念的升級。在企業市值管理理念下，企業不再僅僅追求利潤，而是更為強調股東價值，將股東價值作為企業經營追求的終極目標。企業管理理念的轉換，要求企業高管薪酬的設計理念也要隨之轉換，將股東價值最大化作為高管薪酬契約設計的理念，在高管薪酬契約中更多應用體現股東價值變化的市場業績指標，減少應用反映企業利潤變化的會計業績指標，使高管薪酬與股東價值緊密聯系在一起，實現企業高管與企業股東雙方之間的“激勵相容”。

新企業會計準則頒布后，我國會計信息環境也發生了根本變化，會計信息可靠性下降而相關性上升，則要求企業在設計高管薪酬契約時，提高市場業績指標在高管薪酬契約中的應用比重，而降低會計業績指標在高管薪酬契約應用比重，體現了高管薪酬契約設計理念的轉換，要求我國高管薪酬契約設計以股東價值最大化作為設計理念，實現高管薪酬契約的設計由利潤導向到價值導向的轉換。

注釋：

①魏明海，等著：《管理激勵和業績評價的會計研究》，中國財政經濟出版社，2006年1月第1版。

②Indjejikian & Nanda（2002）論證了企業高管薪酬與會計業績噪音具有顯著的負相關關系，說明績效測量噪音將降低企業高管薪酬，使企業高管薪酬制定的不夠準確，可能會使其與高管努力程度不符，進而降低了高管薪酬契約有效性。endprint

③參考了魏明海等著《管理激勵和業績評價的會計研究》一書對會計業績指標和市場業績指標的定義。

④采用我國新《企業會計準則》對會計信息相關性的定義，不包含及時性。

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責任編輯、校對：張增強endprint