財務重述的影響因素及經濟后果

孟南

（北京勞動保障職業學院 北京 100029）

財務重述的影響因素及經濟后果

孟南

（北京勞動保障職業學院 北京 100029）

有些企業利用財務重述的事后修復機會，在報表日歪曲信息披露，使財務重述成為會計濫用可能的手段。部分公司財務重述目的偏離，造成資本市場對財務重述敏感性提高，財務重述公司市場價值普遍下滑，造成股東財富的折損，同時影響管理層變更。

財務重述 經濟后果 價值折損

財務重述是公司因歷史財務報告存在差錯而重新表述財務報告的一種行為。高效的會計信息質量一直被視為保證證券市場有效性的關鍵，財務報告重述本意在于提供準確完善的信息，保護投資者利益。然而研究發現，某些企業的利益集團利用財務重述的事后修復機會，在報表日歪曲信息披露，財務重述作為會計濫用可能的手段之一［1］備受關注。部分公司財務重述目的偏離，引起財務重述公司市場價值普遍下滑，給投資者造成了損失［2］，財務重述影響投資者對證券市場的信心［3］，大規模的財務重述以及財務重述的濫用，不利于資本市場資源配置功能的發揮。

一、財務重述的市場反應

財務重述的原因、內容、發起方差異，會引起不同的市場反應。［10］

從財務重述的原因來看，因會計問題或涉嫌欺詐引起的財務重述，市場反應尤為敏感。Owers等（2002）［11］發現不同原因導致的財務重述市場反應各異，而投資者對因會計問題導致的財務重述負面反應最為嚴重。Palm rose等（2004）表示，財務重述公告當天和次日，欺詐公司比非欺詐公司累計平均超長收益低14%；同樣，Hirschey等（2005）測算了重述公告前后三天的累計超長收益差異，涉嫌欺詐公司要低近14%。

財務重述的內容不同，市場反應有差別。當財務重述內容涉及銷售收入、利潤等核心會計項目時，負面的市場反應更加顯著［10］。Anderson和Yohn（2002）和Callen等（2002）［14］的研究均表明，涉及收入確認問題的財務重述的市場負面反應最顯著。Palm rose（2004）則發現，降低盈利的財務重述市場反應激烈，比一般理由的財務重述所導致的股價跌幅要多4%。

財務重述的發起方不同，市場反應也不同。由美國證券交易委員會SEC導致的財務重述在宣告日當天及第二天的平均超常收益為-4%，而由公司內部發起和外部審計師發起的財務重述市場反應相當嚴重，兩天的平均累計超長收益分別高達-18%和-13%。

二、 財務重述影響管理層變更

研究發現，重述公告的發布對管理層變更產生了負面影響，重述樣本公司在董事長變更、總經理變更、財務負責人變更的比例上均顯著高于控制樣本公司；通過對比分析重述公告發布后的財務狀況等指標，發現管理層變更可能更多地受到了重述公告本身的影響。并利用Logistic回歸模型對重述公告的發布對管理層變更的影響程度進行進一步分析，發現相對于更正類公告的發布而言，補充類公告的發布是影響管理層變更的更為重要的因素；重述公告的發布對管理層變更與否具有較強的解釋力，說明上市公司在發生了重要事項的補充與更正后，發生管理層變更的可能性會增加，重述公告的內容與管理層變更存在相關關系。

謝羽婷等（2010）的實證結果顯示，財務重述與高管變更呈正相關關系，發生財務重述的公司其高管變更可能性會更高。何建國和房利（2010）［9］認為，由于公司高管代表公司所有者（股東）對公司進行財務管理和控制工作，需要對公司財務報告的真實性負有重要的責任，財務重述會引發財務重述公司管理層頻繁變更。

三、財務重述折損股東財富

GAO（2002）［3］研究了1997-2002年間發生財務重述的689家公司，發現在公司宣布重述后的3個交易日內，股票價格下跌將近10%，累計市值損失近1000億美元。此外，Anderson 和Yohn（2002），Palmrose等（2004）經過實證研究，量化了財務重述對股東財富的影響，認為財務重述通常會帶來4%～ 21.80%的市值損失。

四、財務重述的其他經濟后果

財務重述會給公司招致法律訴訟。Palmrose等（2004）［4］、Desai等（2006）分別論證了財報表重述導致公司的集體訴訟；而我國有學者則進一步表示，財務重述使得公司遭受訴訟，且訴訟都與財務重述公司股東的損失存在較大相關性［9］。

財務重述的公司融資成本上升［9］。因為公司的財務重述行為降低相關評級機構對財務重述公司的預期盈余質量評級，導致投資者提高了對公司回報率的要求，從而增加公司的融資成本。

［1］Ahmed Kamran and John Goodwin，An Empirical Investigation of Earnings Restatements by Australian Firms［J］.Accounting and Finance，2007

［2］Wu，M.Earnings restatements：A capital market perspective［R］. Working Paper，New York University，2002

［3］US General Accounting Office.Financial statement restatements：Trends，market impacts，regulatory responses，and remaining challenges［R］.GAO-03-138，Washington D.C.，2002

［4］Palm rose，Z-V.，V.J.Richardson，and S.Scholz.Determinants of Market Reactions to Restatement Announcements［J］.Journal of Accounting and Economics，2004，37（1）：59-89

［5］Scholz，S.The Changing Nature and Consequences of Public Company Financial Restatements：1997-2006［R］.The U.S.Department of Treasury，2008

［6］Callen J.L.，J Livnat and D.Segal，Accounting Restatements：Are They Always Bad News？［J］.Investing，Forthcoming，2002