中小商貿企業融資擔保問題探討

楊生祥

（鹽城市委黨校，江蘇 鹽城224005）

引言

長期以來，我國中小企業在國民經濟發展中的重要性在不斷增強。中小企業有效地加快經濟發展、解決就業，同時促進社會的創新和活躍度。截至2014年7月底，鹽城市個體工商戶達47.43萬家，同比增長12.1%；私營企業達19.32萬家，同比增長16.8%；私營企業注冊資本達5 652.92億元，同比增長26.3%；1—7月，規模以上民營工業實現增加值744.07億元，同比增長18.0%；比全市規模以上工業增幅高3.7個百分點；完成現價總產值3 302.67億元，同比增長17.3%，比規模工業增幅高3個百分點。民營工業出口交貨值268.9億元，同比增長17.0%，比規模工業增幅高18.9個百分點。1—7月份，全市民營經濟入庫稅金242.9億元，同比增長23.5%，比全市國、地稅收入增幅高8.3個百分點；民營經濟稅金占國、地稅收的比重達69.1%，同比提高了4.6個百分點。固定資產民間投資1 138.14億元，同比增長25.2%。個體工商戶提供工作崗位61萬個，民營企業提供工作崗位195萬個，合計256萬個。隨著我國環境承載壓力的加大和企業經濟增長方式調整力度的增強，中小企業經營困境加劇。融資困境本來就是中小企業自身難以解決的難題，新形勢下更是成為了中小企業發展的掣肘。加強對中小企業融資問題的研究，解決廣大中小企業的融資難題，是該市當下經濟發展面臨的現實課題。建設新鹽城、發展上臺階需要中小企業源源不斷的貢獻。

一、文獻綜述

在中小企業融資過程中，融資效果的顯著差異源于不同的融資方式。最早研究企業融資方式的學者是Modigliani和Miller，他們在1958年提出了著名的MM定理，認為在特定的條件下，存在著一個使企業價值最大化的融資結構。1984年Myers提出了融資次序理論，認為企業總是根據成本最小化的原則選擇不同的融資方式，首先選擇交易成本為零的內源融資，其次選擇交易成本較低的債權融資，最后選擇對于信息約束要求最嚴格，可能導致企業價值被低估的股權融資。

過去一段時期內，我國政府在扶持中小企業方式上主要依賴于宏觀調控，如加大投資力度、調節財稅政策、調節金融杠桿等手段。這一系列的經濟行為均涉及到經濟學的外部性問題。如薩繆爾森和諾德豪斯的定義：“外部性是指那些生產或消費對其他團體強征了不可補償的成本或給予了無需補償的收益的。”后者如蘭德爾的定義：“所謂外部效應就是某經濟主體的福利函數的自變量中包含了他人的行為，而該經濟主體又沒有向他人提供報酬或索取補償。這里的經濟主體指向企業，他人的行為指向政府調控手段。”

外部性可以分為外部經濟和外部不經濟。外部經濟就是一些人的生產或消費使另一些人受益而又無法向后者收費的現象；外部不經濟就是一些人的生產或消費使另一些人受損而前者無法補償后者的現象。制度外部性實質上就是社會責任與權利的不對稱。在改革過程中，制度外部性問題要解決的主要是如何在社會成員中分配制度變革所帶來的新增利益的問題。一是“搭便車”，即為改革付出努力的人不能獲得相應的全部報酬；二是“犧牲者”，即在改革中某些人承擔了別人應該承擔的成本。前一種情況使改革缺乏動力，后一種情況使改革增加阻力。

庇古1920年在《福利經濟學》中提出存在所謂的“社會福利函數”，政府是公共利益的天然代表者，并能自覺按公共利益對產生外部性的經濟活動進行干預。然而，事實上，公共決策存在很大的局限性。新制度經濟學的奠基人科斯在《社會成本問題》中進一步鞏固了經濟自由主義的根基，進一步強化了“市場是美好的”這一經濟理念。并且將庇古理論納入到自己的理論框架之中：在交易費用為零的情況下，解決外部性問題不需要“庇古稅”；在交易費用不為零的情況下，解決外部性問題的手段要根據成本—收益的總體比較，市場經濟國家開始積極探索實現外部性內部化的具體途徑。科斯理論的成功實踐進一步表明，“市場失靈”并不是政府干預的充要條件，政府干預并不一定是解決“市場失靈”的惟一方法。

綜上所述，得出初步假設：第一，目前比較適合我國商貿類中小企業的融資方式是債權融資，大部分合法的債權融資通過銀行貸款來完成。第二，通過財政直接補貼、撥款等行政計劃手段有可能會帶來外部不經濟。而要通過使用財政資金建立全國資的擔保公司，做大國有擔保公司規模這一市場經濟手段，適度控制交易費用——擔保費，依靠專業人士現場調研、市場化運作這一經營模式，從而實現政府宏觀調控的外部經濟——中小企業平穩發展、就業率提高、企業融資成本降低。

二、融資方式與效率研究

（一）融資方式

企業的融資方式主要有兩種：一是內部融資，就是將自己的儲蓄轉化成投資的過程；二是外部融資，就是吸收其他經濟體的儲蓄，將它轉化為自己投資的過程。對于多數中小企業而言，自身的資金積累通常無法滿足企業的發展要求，企業需要到資本市場尋找資金以實現企業的更好更快發展。外部融資又分為債權融資和股權融資。債權融資是指企業通過舉債籌集資金，資金供給者作為債權人享有到期收回本息的融資方式。債權融資主要包括銀行貸款、商業票據、融資租賃和債券。股權融資是指借助企業股份這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為股東享有對企業控制權和未來收益分配權的融資方式。股權融資包括風險融資、上市融資等。

（二）融資效率

企業融資效率是指某種融資方式以最高收益——成本比率和最低風險為企業提供營運資金的能力，即企業獲取資金的效率。企業在融資時所付出的融資成本、資金配置效率是直接影響因素。而融資方式的不同帶來的企業資本結構不同，資本結構通過治理結構帶來的代理成本和融資主體自由度，構成了間接影響因素。

（三）變量選擇

1.融資效率指標：本文選擇凈資產收益率（ROE）作為衡量企業融資效率的指標，其計算方式為

融資效率=投資報酬率/資本成本率

其中投資報酬率采用凈資產收益率=凈利潤/資本成本率

選取該對象原因是他能夠反映每單位融資額的獲利情況，在不同融資規模企業具有可比性。

資本成本率采用加權資本成本，

加權平均成本=債務成本（1-所得稅率）×資產負債率+權益×權益比

注：資產負債率反映債權融資水平，股東權益比反映股權融資水平。

上述推導可得：

融資效率=凈資產收益率/[債務成本（1-所得稅率）×資產負債率+權益×權益比]

由此可知，企業融資效率與凈資產收益率正相關。

2.通過選取我公司擔保5家客戶進行數量分析，得出結論債權融資對融資效率有正向影響，股權融資對融資效率有負向影響。債權融資對融資效率影響更大。除此之外，非預期上市企業、上市期短的企業更偏好債權融資。

3.最終分析結果：目前中小微企業首先考慮的融資方式為債權融資，提高中小微企債權融資的能力是解決融資難問題的關鍵。

三、商貿類中小企業融資特點

中小企業融資一直是個世界性難題，一來中小企業由于自身的桎梏與限制，難以得到金融機構的金融支持。尤其在金融機構加強金融風險管控的背景之下，中小企業的信貸需求難以得到滿足；二來中小企業由于自身固有的缺陷與局限性，缺乏合理有效的財務制度，缺乏優質的擔保抵押標的。金融機構對于金融風險的防范嚴之又嚴，中小企業的融資需求難以實現。

第一，在資產方面，中小商貿物流企業擁有的諸如房地產之類可抵押的不動產少，而運輸車輛、貨物商品等動產形式的資產多，經營中所需的倉庫、門店等多以租賃形式取得，且中小商貿物流企業財務不規范，現金流不穩定，抗風險能力弱，通常難以通過銀行常規的信貸評級系統。

第二，商貿物流企業在交易過程中多以現貨交易為主，以現金或轉賬結算為主要結算手段，流動資金需求量大但資金使用期限短，貨單金額不大但商機轉眼即逝，因此對融資效率和支付便利要求較高。

第三，中小商貿物流企業對上下游企業的議價能力差，應收賬款多。中小商貿物流企業經營特點決定了融資的金融工具通常以銀行承兌匯票、信用證、短期流動資金貸款、保理業務等等為主。因所處行業和經營的商貿產品的不同，每種融資手段都有一定的局限性。如對于農產品、海產品就不太適合用倉單質押融資；如果下游企業不是知名的大賣場而是多而散的小商戶，也不適合用應收帳款融資。

第四，從銀行方面看，出于貸款問責制和投入產出效率方面的考慮，銀行仍然習慣于傳統的有可靠抵押品、健全財務狀況、可預期的穩定現金流等作為審批的主要指標，貸款多以項目融資為主，如對于國際貿易，有長期形成的穩定成熟的國際規則和貿易融資手段如國際信用證、保理、出口信用保險、倉單質押、打包放款等，就不難解決融資問題。雖然近來銀監會和各家銀行都采取了些措施，推出了一些產品緩解了中小企業融資難，但總的來說，銀行目前對國內商貿企業重視和支持還很不夠，主要是經營機制和融資模式還不能適應內貿發展的需要，所能提供的金融產品和服務不多。如國內信用證在應用上存在一些障礙，這可能是出于國內各銀行是競爭性關系以及信貸規模上的考慮（國際貿易上國內行與國外代理行是協作關系），國內信用證還不能跨行議付。

解決商貿企業融資問題，關鍵在于解決好3個方面問題：（1）提高融資的可獲得性；（2）降低融資成本；（3）提高融資效率。因此，中小商貿物流企業必須借助外力、搭建平臺，抱團取暖，通過各方合力借助中介機構和信用增級的手段才能提高弱小商貿企業的融資能力。

四、原因分析

資金短缺、融資困難是影響中小企業發展的重要因素，據世界銀行調查顯示，中國大陸民營企業發展資金主要靠企業主資本積累和利潤保留盈余，這部分比例在50%以上，與此同時銀行貸款大約在20%左右。中小企業融資困境的決定性因素在于中小企業與銀行間無法建立起真正的信用關系。

我國的金融體系屬于銀行主導型，銀行貸款在企業外部融資中占很大比重。銀行受困于信息不對稱，出于控制自身風險角度出發，對信用等級低的商貿類中小企業提出了比較嚴格抵押和擔保條件，設置了較為復雜的貸款手續。另一方面，商貿類中小企業規模小，經營業績平平，難以找到合適的擔保；資金需求量小且頻繁，貸款運轉成本高，貸款運作費用高出大企業貸款2—3個百分點；生產經營的不確定性因素多，破產機會高等原因導致了金融機構對商貿類中小企業普遍惜貸。

銀行業對商貿類中小企業資金支持力度較低和中小企業對國民經濟的貢獻大相比極不對稱。據中國人民銀行網站統計數據顯示，截至2012年7月末，人民幣貸款余額60.18萬億元，同比增長16.0%；人民幣存款余額87.81萬億元，同比增長12.6%；存貸比為68.53%，低于國際一般水平19個百分點。存貸差額占GDP比重由1994年的1.13%上升到目前的50%左右。有趣的現象是，中小企業和民營企業產值占GDP的60%，但在企業貸款中份額低于30%。整個銀行業的貸款不足，而中小企業巨大的資金需求卻得不到滿足，即出現所謂的“麥克米倫缺口”。

五、解決商貿企業融資問題的具體對策

（一）政府應加大對國有擔保公司的扶持力度，理順宏觀調控與培育自由市場的關系

金融需求決定金融供給。在信息不對稱情況下，中小企業難以從金融機構獲得貸款時會對民間金融產生巨大需求。沒有擔保，中小微企業就很難從金融機構融資，所以只能求助于外部信用擔保。

政府財稅部門通過調節稅收、財政補貼方式來扶持民營企業屬于政府干預經濟手段，存在一定的弊端。一是中小微企業數量多，補貼標準過高會增加財政負擔；如果依靠提高稅收來解決財政困難，就有可能造成惡性循環。二是補貼對象多，政府財稅監管難度較大，人工成本過高。三是補貼行為容易帶來尋租行為產生。所以，政府直接干預可能帶來外部不經濟。

而對于擔保行業來講，擔保服務定位于解決中小企業融資難，國有擔保公司實行的收費低的經營模式，但是需要承擔較高的代償風險。從制度經濟學外部性問題角度分析，一是國有擔保公司為中小微企業發展付出努力和承擔了風險，但沒有得到相應的報酬；二是由于部分企業主誠信問題，擔保公司還要承擔企業違約后代償的風險，整個代償的過程成本均有擔保公司承擔。由此可見，財稅部門如果從制度設計上改直接干預為間接調控，在資本規模上扶持壯大國有資本擔保公司，在業務開展中給予一定財稅補貼和風險補償機制，在監管難易度上，政府財稅部門檢查監督的難度會減輕。

（二）金融機構應創新適合商貿類融資模式，理順融資效率與培育新的利潤增長點的關系

針對商貿類中小企業資金周轉頻繁、貸款成本高，金融機構可以推廣運用廠商銀的融資模式——在生產商承諾回購或協助調劑銷售的前提下，銀行先給予經銷商資金支持，生產商在收到款項后將貨物發運到我行指定倉庫，并將提單或倉單交付銀行，經銷商在交付提貨保證金后，銀行向監管倉庫發提貨通知，經銷商進行提貨。這一模式可以擴大內需，增進產品流通，實現銀行、生產商、經銷商三方共贏。

（三）擔保公司應把握商貿企業盈利模式，理順提高效益與防范風險的關系

針對商貿類中小企業可供抵押物不足、不開票銷售較多、應收款及存貨較大的風險，擔保公司要客觀認識商貿類中小企業實際運營的特點，有針對性地采取反擔保措施。例如，增加法人個人財產抵押；摸清個人資產的同時增加個人連帶責任保證擔保；與資產監管公司合作采取存貨質押、流動監管模式；在人民銀行征信系統登記，做好優質下游客戶的應收款質押業務。

（四）會計學會等相關行業內社會團體應加大調研商貿類中小企業會計特點，理順會計準則執行與實際會計操作的關系

美國會計準則（GAPP）由美國官方機構SEC（美國證券交易委員會）授權FASB（財務會計準則委員會）這一團體，根據實際情況提出修改意見和評價。美國針對企業的規模大小，分設兩套會計準則。隨著我國市場經濟的發展及有中國特色社會主義建設的不斷深化發展，我國的會計社會團體特別是商務會計協會，也可以搜集本行業經營特點及會計準則實施的實際情況，為財政部制定會計準則提供決策依據。與此同時，會計學會開座談會的方式建立商貿類行業會計標準，號召行業內企業自律，實現行業發展與社會監督的和諧統一。