實施EVA的價值管理 提升企業的價值創造能力

李冀英 郝全梅 姜輝

摘要：本文闡述了EVA的內涵和EVA的積極意義，分析了EVA對企業價值管理的驅動因素與制約作用，并對如何運用EVA管理手段、提升企業價值創造能力，提出了五個方面的思考和建議。

關鍵詞：EVA 價值管理 價值創造

EVA是企業業績評價和價值管理的手段，EVA包含了戰略規劃、預算控制、業績評價、報酬激勵、內外部溝通等管理因素，相較于傳統的企業業績評價指標而言，EVA評價指標在度量企業經營業績和價值增值方面更具有優越性。企業應當建立起以EVA驅動業績評價與價值管理整合的機制，構造有效的價值創造體系。通過實施EVA價值管理，不斷提升企業的價值創造能力。

一、EVA的內涵

（一）EVA的涵義

EVA，即經濟增加值，是企業稅后凈營業利潤扣除企業全部資本成本后的余額。EVA是通過對財務會計報表等資料加以調整、用于企業績效評價的指標，是一種會計基礎和價值基礎結合。只有營業利潤超過資本成本時，企業的經營才會為企業創造價值。EVA衡量的是企業資本收益和資本成本之間的差額，只有當投資的收益超過資本成本時，企業才能創造價值，股東財富才會增加。在經濟增加值方法中，企業價值=期初投資資本+經濟增加值現值（式中：期初投資資本=所有者權益+凈債務）。

（二）EVA的基本理念

企業不能單純以規模作為所追求的目標，更要注重自身的價值創造，以EVA為導向提高企業經營效率和資本使用效率，建立起有效使用資本的約束機制，按照價值識別、價值創造、價值實現的流程提高企業價值創造能力和管理水平。

“有利潤的企業不一定有價值，有價值的企業一定有利潤”。若EVA為正，說明經營盈利，增加了企業價值，也為股東創造了財富；若EVA為零，說明企業的利潤僅能滿足債權人和投資人預期的收益目標；若EVA為負，說明經營虧損，損害了企業價值，也侵蝕了股東財富。

（三）EVA的核心思想

EVA的核心是“剩余收益”，實質是在對企業凈利潤進行調整的基礎上，扣除企業全部資本成本（包括債務成本和權益成本），即：EVA=稅后凈營業利潤-平均資本成本率×投資成本?！翱鄢匈Y本成本才真正創造股東財富”。企業只有在其資本收益超過為獲得該收益所投入資本的全部成本，才能給股東帶來價值，投資者至少應從企業獲得其投資的機會成本。

二、EVA的積極意義

企業制度決定了激勵方式。在現代企業制度下，企業的所有權與經營權分開，所有者和經營者不是一體，產生了職業經理階層，建立現代企業制度的一個重要內容，就是要建立一個與企業經營發展相適應的內部激勵機制和利益約束機制?，F代企業制度下，要求建立一種符合資本效率有效發揮的新型激勵機制。也就是說，要在保證所有者財富增加的前提下，將創造的價值部分地獎勵給經營者或員工，同時也讓他們承擔更多的風險。

作為一種度量全要素生產率的關鍵指標，EVA反映了價值管理的所有方面。因此，EVA并不僅僅是衡量經濟業績的財務指標，還是包含戰略規劃、預算控制、業績評價、報酬激勵、內外部溝通等管理因素在內的一種價值管理體系。

在建立完善的企業價值管理體系過程中，以EVA為基礎，引導企業從理念、管理、激勵和考核等方面更加注重價值的實質內涵，體現價值創造、價值增加的企業內在發展目標。

一是能夠更加真實、全面地衡量企業經營績效。EVA從稅后利潤扣除資本成本，考慮了資金機會成本和投資回報，實質反映了企業實現的經濟利潤和增加的經濟價值，更加客觀準確地衡量評價企業經營成果和管理效率。

二是能夠有效促進增強企業全過程價值理念。EVA以企業價值創造、價值實現為核心，在價值評估的基礎上，實現企業價值增加的目標，形成以價值鏈條為紐帶的管理流程，提高企業價值管理水平。

三是能夠充分協調平衡企業相關利益人有股東、經理人、債權人、顧客、供應商、競爭者、國家。EVA在利潤實現的基礎上，扣除資本成本，當EVA為正時，股東收益增加，經營者目標實現，債權人利益得到保證，同時也輔助兼顧其他利益人的經濟利益，充分協調平衡不同利益人對企業的期望和價值需求。

四是能夠持續推進企業科學、長效發展。EVA能夠將投資人利益與經理人業績緊密聯系在一起，把長期目標和短期目標緊密結合，關心自身價值提升和長期增值，實現企業可持續發展。構建以價值創造為導向的管控模式，從而提高公司的價值創造能力并使EVA得到持續改善。

EVA作為一種度量全要素生產率的關鍵指標，其反映了管理價值的所有方面，EVA是創造財富的真正關鍵所在。從深層次理解，EVA不僅僅是一項評價企業的指標，也提供了一套全面的價值管理體系。

三、EVA對企業價值管理的驅動因素與制約作用

EVA為現代企業管理在價值創造上提供了理念上、方法上的變革和指引，但由于經濟社會和管理環境的復雜性，EVA存在著一定的局限性。

一是EVA以財務報表為基礎，通過對部分財務指標進行調整來反映價值創造結果，由于財務報表是一定時期經營成果的事后反映，因此EVA是滯后性經濟指標，可能會造成企業決策的滯后性。

二是EVA通過結果數據來指導驅動過程，對企業價值創造中的營銷策略、生產流程、人力資源等因素關注不充分，缺乏前瞻性，因此不能夠提供產品、員工、創新等方面的過程信息，難以揭示財務指標與企業經營、運作和戰略之間的關系，不能夠充分計量和評價企業經營過程的價值創造。

三是EVA以綜合業績指標解釋反映企業價值創造能力，對企業風險的反映和控制缺乏有效手段，從企業長效持續發展角度看，高EVA數值的企業可能面臨較大的風險而使得股東的價值受到威脅。

四是EVA涉及的調整事項繁多，調整項目選擇沒有具體的規定，企業選擇調整項目存在較大的主觀性和不確定性，同時由于其復雜性，EVA計算時的必要調整不符合成本效益原則。

四、運用EVA管理手段，提升企業價值創造能力的思考與建議

（一）將EVA考核體系與自身戰略目標執行情況相結合

總體而言，EVA和企業戰略在本質上具有一致性，所以EVA應該同企業的戰略目標一致。企業應在企業發展戰略中加入EVA的理念。實際上，企業的戰略目標和EVA具有內在的一致性和互助性。企業一旦選擇了戰略目標之后，可以把戰略目標看作是EVA的里程碑，所以為了戰略能夠得到有效的執行，不必拘泥于每年的EVA都保持快速的增長而放棄長期的發展戰略；應將兩者相結合，共同促進企業的可持續發展，最終達到企業的戰略目標和EVA的內在統一。

（二）轉變發展模式，突出主業的領先優勢

EVA有利于企業轉變發展模式，突出主業的領先優勢。EVA指標能夠反映出企業的價值創造能力，能夠將企業引入持續創造價值的發展模式。EVA能有效防止企業過度投資，將企業“引向”創造價值較強的主業，并在主業中保持競爭優勢。

積極追加向高利潤行業的投資比例，并將其作為主業，不斷提高資金使用效率。EVA指標考核體系能夠成為企業涉足高利潤行業的標尺，從而提高其投資效率，保持自身在主業的價值創造能力，進而提高其價值創造能力。

（三）加強對EVA指標考核體系的評價，改善自身評價體系

企業應將EVA納入對投資項目經濟考核或者評價的組成部分，特別是對重大項目的投資，尤為重要。EVA有利于提高企業投資效率，真實反映企業價值創造能力。EVA考核體系能夠減少企業短視性的經營方式，預防國有資產投資效率低下和浪費企業資源的行為。EVA指標能夠通過資本成本來評價資金的機會成本等，有利于企業衡量自身是否具備在新涉入行業創造價值的能力，提高了企業的投資效率。EVA考核體系通過調整相應形成的在建工程在計算資本占用中的方式，來鼓勵企業提升科研能力，從而促進主業可持續發展的研發投入和以獲取戰略資源為目的的風險投入。

EVA是財務指標，相對缺乏對未來的預測能力，企業應在運用EVA指標考核體系的同時引入一些與未來發展潛力預測相關的非財務性指標。企業可根據自身發展和生產經營的特點增加對產品生產、銷售等環節的風險控制，及時調整和優化企業自身價值創造能力和戰略執行情況。企業可以依據預測作為經營業務的市場需求指標，并作為對EVA考核指標的補充。

（四）加強自身治理，提升企業價值創造能力

通過EVA考核體系，企業可以通過自身的優勢提高其創造價值的能力。EVA對會計利潤調整的同時，考慮了所占用資本，有利于降低企業的代理成本和盈余管理行為，提高了企業的投資效率。企業可以通過EVA對企業形成由上至下的考核體系，來剔除會計利潤的不良影響。此外，企業還應通過提高股東的期望值和運用外部市場機制來設置自身的EVA考核體系，有效發揮EVA對自身治理的改善。

企業在繼續保持主業的領先優勢之外還要對主業與其他行業進行整合，以提高價值創造的能力。企業應根據行業的特點，加大科技研發，提高產品的收益率，同時，應加強對自身的大型設備管理，防止資產虛增賬面價值。

（五）圍繞價值最大化目標，提升企業價值創造能力

提升企業價值創造能力，必須始終堅持企業價值最大化目標，將戰略、EVA管理、企業文化建設和激勵約束機制融為一體，培育和構建企業文化。戰略、資源和企業內部控制機制是共生的、相互支持、因果相連、層次遞進的關系，在實際工作中應圍繞價值最大化目標系統整合資源、發揮決策、制度和措施之間的協調效應，系統提升企業價值創造能力。

參考文獻：

[1]姚樹中.《大企業財務競爭力研究》.經濟管理出版社，2012.

[2]關崇福.《引入經濟增加值管理理念，提高企業價值創造能力》.兵工財會[J]，2012年（2）.

[3]朱經平.《建立經濟增加值驅動因素運營管控體系》.兵工財會[J]，2011年（10）.

（作者單位：李冀英，北方科技信息研究所；郝全梅，中國兵器科學研究院；姜輝，北方科技信息研究所）