青島城投：一個新時代的開始

張韶天

青島控股（股票代碼：HK00499）在香港聯交所敲響開市金鑼，標志著青島市資產規模龐大的國有投資公司——青島城投集團登陸香港資本市場，這同時也意味著，山東省首家紅籌架構的國有企業，在香港主板市場并購上市。

2014年12月29日，青島市屬國有投資公司——青島城投集團的高管層，紛紛現身香港聯交所。

當天13：00，青島控股（股票代碼：HK00499）敲響開市金鑼。標志著，青島城投集團通過駐港平臺華青公司并購的香港聯交所主板上市公司“華脈無線通訊”，正式更名“青島控股國際有限公司”（簡稱青島控股）。

作為青島市資產規模龐大的國有投資公司，青島城投集團登陸香港資本市場，這同時也意味著，山東省首家紅籌架構的國有企業，在香港主板市場并購上市。

選擇香港主板上市是否為了更好利用滬港通開通的政策利好？青島控股在城投集團的總戰略布局中扮演什么角色？上市之后青島控股將為投資者帶來怎樣的想象空間，下一步題材意圖何為？針對這些問題，青島城投集團董事長、青島控股董事局主席張鎮安接受了《商周刊》記者的專訪。

水到渠成的并購

商周刊：1993年，也是一家青島本土公司H股上市，拉開了中國內地企業赴港上市的序幕。20年后的今天，青島控股選擇在香港主板并購上市。中國內地企業尤其國有公司為什么這么青睞香港資本市場？

張鎮安：選擇香港有多方面的因素考量。

首先，作為世界主要的金融中心，非常多的國際機構投資者將亞洲的總部設在香港。香港的資金來自全球，因此從香港籌資等于是從全世界籌資。鑒于外匯管制等政策限制，登陸香港主板市場能夠幫助企業更加便利和靈活地募集海外低成本資金，滿足未來事業發展過程中巨大的融資需求。

其次，作為國際金融中心，香港一直是中國內地公司對接國際資本市場的主要平臺，也是中國內地企業取道香港進軍國際市場的重要跳板。香港在內地經濟的發展格局中一直扮演著至關重要的角色。2014年滬港通的開通，使得這種交流和密切度更加趨強。

再次，除了資金優勢，香港背靠內地，具有地理、文化方面的協同優勢。2004年，為了鼓勵內地特別是國有企業赴港上市，香港聯交所專門修改了上市規則，在一定程度上為符合條件的大型國有企業赴港上市創造了更為便利的條件。

要利用香港的金融優勢，沒有平臺不行。香港最好的融資平臺就是上市公司，只要有良好的經營業績和發展前景，就能發揮“放大鏡”和“印鈔機”的杠桿作用。

此外，就具體操作而言，參與此次并購的青島（香港）華青發展有限公司隸屬青島城投集團。經國家外經貿部、港澳辦批準，香港華青公司早于1986年就在香港設立，它是青島市在港成立的唯一窗口公司，也是1986年在港設立的國內首批地方政府批準的駐港機構。上世紀90年代，我曾帶領華青公司的同仁們駐港創業。經過20多年深耕香港，香港華青公司在當地積累了廣泛深厚的人脈資源和業務資源。劃歸城投集團之后，融合了母公司的資產和業務優勢。

進入2014年，青島城投集團在城市基礎設施建設、大旅游、金融等行業發展前景樂觀，贏利能力逐漸釋放，基本具備借殼上市條件。華青公司多次到兄弟公司學習交流，為上市進行了長期籌備。在目前階段，發揮好華青公司的優勢，通過并購創造出一個香港上市平臺，可謂厚積薄發，水到渠成。

上市這步棋

商周刊：登陸資本市場成為公眾公司，在任何企業的發展歷程中都意味著一個新時代的開始。那么，在整個城投集團的戰略版圖中，上市這步棋的意義何在？

張鎮安：“以城市建設為中心，以資金籌集為重點，以制度建設為保障，實現城市基礎設施建設適度超前”，這一整體發展思路是青島城投集團的戰略使命。

作為青島市實施“環灣保護、擁灣發展”建設現代化國際名城的主力軍和“城市建設生命線”的指定承擔者，城投集團在青島市實施“率先科學發展、實現藍色跨越”戰略、建設幸福宜居城市的過程中，肩負著青島市委、市政府賦予的重要使命和800多萬青島人民的殷切期望。

青島城投集團是青島市城鄉建設和旅游事業發展的主力軍，目前承擔著青島北部新城紅島新區28平方公里區域的主體開發任務；承擔著以奧帆中心為核心的青島市旅游資源的大開發與大規劃……隨著城投集團業務的迅速發展，項目越來越多，資金需求越來越大，單純依靠國內融資渠道已經不能滿足集團快速發展的資金需求，打通境外融資渠道勢在必行！

作為青島大型國企，我們深感責任重大，使命光榮；作為企業負責人，更要懂得把企業行為與國家政策以及市委市政府重大戰略部署進行銜接、匹配。

所以，如何把握好青島市城市空間拓展和新型城鎮化建設的歷史性機遇，實現“資源變資產，資產變資本，資本變資金”，打通資源與資金相互“放大轉化”的路徑和通道，為青島市城鄉建設籌集更多的可用資金，實現集團的良性迅速發展，這是整個集團高層考慮最多的問題之一。

城投集團并購香港上市公司，目的是搭建起香港國際金融中心優勢與青島經濟快速發展優勢相結合的橋梁，通過并購上市創造集團資本運營平臺，借助香港資本市場融進低成本國際資金，又好又快完成集團肩負的城市建設歷史使命。

商周刊：城投集團與香港長達20年的淵源，搭起了香港與青島之間的資本橋梁，你認為青島和香港優勢的結合點在哪里？

張鎮安：我們青島有實業和項目優勢，香港有資金優勢，搭建起香港與青島之間的資本橋梁，是集團發展的重大機遇，這是由以下兩個因素決定的：

第一，香港仍然是亞洲的金融中心，資金集聚能力強，資金使用成本低。近年來香港在貿易、轉口、航運等方面的優勢下降，但作為國際金融中心的地位不可動搖，原因之一是自由港與低稅率，外匯資金可以自由進出，綜合稅率低至16.5%；原因二是證券市場發達，管理規范，同時給上市公司便利的營商條件，再融資無需審批；三是背靠祖國內地，內地經濟的迅猛發展為外資提供了投資增值的出路。內地實行外匯管制，國際機構愿意把錢囤積香港尋找在內地的投資機會。

第二，青島率先科學發展、實現藍色跨越需要大量資金投入。作為實施“全域統籌、三城聯動、軸帶展開、生態間隔、組團發展”規劃的主體之一，城投集團肩負城市基礎設施建設、城鄉社區建設、紅島區域開發、旅游行業產業升級等繁重的投融資任務，在未來五年投資需求達1200億元人民幣。青島是中國東部沿海發達地區經濟大省山東的龍頭城市，集團的項目對海外資金富有吸引力。

商周刊：這次并購當然非常成功。能否總結一下并購思路？或者談談感受、經驗？

張鎮安：此次并購的成功主要體現了“五個好”：第一，得益于青島市委、市政府領導的關心，市領導的開明和國際視野，市政府相關部門的大力支持，這都非常關鍵；第二，目標公司選得好，業務范圍與集團業務密切程度高，易于發揮協同效應；第三，中介機構選得好，專業化的本土團隊，實踐操作經驗豐富；第四，青島城投集團上下員工全力以赴，共識擔當，真正體現了我們這個團隊的凝聚力、戰斗力；第五，操作過程嚴密，事前計劃周全，各個節點計劃清晰，方案完備，為最終并購成功奠定了扎實基礎。

說到感受，并購目標公司一般是規模較小、凈資產也較小的上市公司，大股東有讓渡控股權的意向。我們與多家香港上市公司進行了多輪洽談，嚴格審核，確保了并購公司質量。經過審慎的考察、對比、分析和談判，最后選擇確定了目標公司一一華脈無線通信有限公司。該公司是一家香港主板上市公司（股票代碼：00499），主要從事與金融、物業租賃、貿易有關的投資業務，與我們集團的業務具有協同效應。

并購上市公司有兩種方式。第一種方式是全面收購，即一次性達到控股目標，可向全體股東提出全面收購要約，收購周期較短，所需資金較大；第二種方式是先持股30%以下，規避全面收購要約，以后逐步控股，收購周期較長，未來處于不確定性狀態。根據集團資金實力、目標追求和國資管理便利，我們采用全面收購模式，一次性達到控股目標，迅速掌控董事會。

收購上市公司具有業內認可的市場對價，這是由上市地位稀缺性決定的，是對大股東讓渡上市公司控制權的一種補償。但立足長遠來看，我們獲得的是上市公司的控制權和持續融資能力。同時，必須通過合法合規的渠道在市場上完成殼的對價。

未來更值期待

商周刊：并購上市、借船出海，國有投資公司成功走向國際資本市場。下一步，城投集團還醞釀著哪些值得期待的大動作？

張鎮安：至于上市公司今后具體的發展規劃，重點還是以集團目前最優質的旅游、金融等為方向，具體以上市公司發布的公告為準，目前不便透露。

但可以肯定的是，集團并購香港上市公司，只是進入國際資本市場的第一步。未來我們將發揮集團的資源優勢和政策優勢，在青島市委、市政府的大力支持下，將上市公司做大做強。城投集團將利用上市公司平臺，搭建起青島與香港之間的資本橋梁，推動國有企業改革發展。同時，通過發行國際債券等方式，實現在國際市場融資，助力在青優質項目創新發展。

至于上市公司的融資環境，我還想多說兩句。

與境內相比，香港市場的融資成本很低，例如一年期貸款利率目前只有2.5%～3.5%左右（境內是6%左右）。香港上市公司融資渠道也多種多樣，主要包括：內保外貸、外保內貸、股東貸款、貿易融資、供股、配售、可轉換債券等。而且香港上市公司融資實行市場原則，聯交所備案，無需審批……

集團并購的上市公司在機會成熟后，可以利用這些金融工具在香港市場融資、發債、發股并投資于青島優質項目，為完成青島市委、市政府賦予集團的使命奠定堅實基礎。