企業并購整合研究方法綜述

蔣鴻源

（山東科技大學 經濟管理學院，山東 青島 266590）

企業并購整合研究方法綜述

蔣鴻源

（山東科技大學 經濟管理學院，山東 青島 266590）

研究者對企業并購整合大多采用實證分析研究方法、規范分析研究方法以及案例分析研究方法。本文針對這3種研究方法，對近20年來國內外學者有關企業并購整合研究的文獻做出回顧與綜述，以期使得我國企業并購整合研究方法的選擇更加豐富，同時提供更多借鑒。

企業并購；整合；研究方法

經濟發展是企業并購的動因。并購對企業戰略目標的實現，企業經營方式的轉換具有重要作用。企業并購的成功可增加企業的生存活力，實現企業經營規模的擴大，從而進一步提升企業的經營業績。同時，并購有利于企業資源的優化配置，從而在較短時間內形成具有競爭力的集團企業，增強企業在市場中的競爭力。國內外學者在系統研究企業并購整合時往往采用實證研究、規范研究或實證與規范相結合的研究方法。其中，關于企業并購方面的研究多采用實證與案例相結合的研究方法，財務整合方面多采用規范研究方法。因此，本文對研究方法在這兩方面應用的基本情況和特點進行歸納總結，以期為我國企業并購整合提供借鑒。

1　實證分析研究方法

檀向球（1998）研究了1998年198家在上海證券交易市場進行并購的企業，通過建立因子分析模型，運用因子分析法，利用流動比率、資產負債率等財務指標，對企業并購的績效進行檢驗。實證研究結果表明，并購企業的績效因并購活動的進行呈現出顯著上升的趨勢。

張田余、陳信元（1999）選擇了58家并購企業作為研究樣本，通過檢驗累積超常收益在并購公告前20天至后20天內的變動情況，經過有關統計描述分析，發現并購企業的股票價格在公告前后確有顯著波動的趨勢，表明并購企業在并購行為中是收益的。

吳林江、馮根福（2001）通過利用因子分析方法，選擇了主營業務收入/總資產、凈資產收益率、每股收益以及凈利潤/總資產等指標，得到結論：并購績效只能在短時間內提升并購企業的績效，長期效應不明顯。

李心丹（2003）則利用數據包絡分析方法（DEA），檢驗出企業在并購前后的績效是否有明顯不同。結果表明，企業并購后能提高并購雙方的績效。通過比較不同股權結構類型的企業，發現國有股權比例較高的上市企業，并購績效通常為負，國有股權比重和并購績效呈現出較為明顯的反方向變化。

張新（2003）通過綜合財務分析法和事件研究法，綜合比較了中國發生并購的1 216家上市企業的并購績效變化情況。結論表明，并購行為在并購過程中，確實能提高并購雙方的績效。

通過相關文獻可以看出，在企業并購方面采用實證研究方法，運用相關數據，采用描述性統計、單因素分析和多元回歸分析等方法驗證假設，通過驗證企業并購對所有相關利益者的影響以及對企業并購的有效性進行分析，為判別企業并購是否成功做出數據上的科學回答。實證研究方法為探索企業并購相關研究提供了良好的思路和適宜的途徑，應加強其在我國企業并購研究中的應用。

2　規范分析研究方法

Parti（2009）在其著作中把并購的人員整合分為10個步驟，在并購過程中，人的整合最為復雜和難以評價。

陳重（2001）著重分析了可能會導致公司重組成敗的各項原因，通過對管理整合理論的深入研究找出管理整合框架，運用管理的思維方式強調出企業培養管理整合能力的重要性。其認為，管理的基本原理就是通過協調、控制以及計劃等各種要素的配合，實現科學合理的資源配置，從而保證公司價值最大化。

盧大新（2002）認為，財務整合可進一步細分為資產、負債、現金流以及財會人員的整合，提出并購中加強整合財會人員和現金流的財務整合的原則。

沈藝峰、洪錫熙（2001）通過事件研究法對申華實業的并購案例進行了全面綜合的分析。通過比較在企業8個并購公告日前后的超常收益，得出的結果表明企業并購不會給并購企業帶來較為明顯的財富效應。

3　結 語

國內外對于企業并購整合的研究并不在少數，所使用的研究方法主要是實證分析研究法、規范分析研究法和案例分析研究法。就應用的主要情況看，規范分析研究法在企業并購整合的研究中占主導地位，實證分析研究法主要通過平衡計分卡、經濟增加值、數據包絡分析等具體數學方法來進行實證分析，案例分析研究法在企業并購整合研究中的應用主要集中于失敗的企業并購交易與并購后整合帶來的收益分析上。國內對企業并購整合的相關研究雖然較為充實，但是，實證研究仍然較少，規范研究則相對較多。國內學者通過不斷地研究，采用不同的研究方法測度企業并購整合帶來的效益，以期合理評價中國迅速發展的企業并購行為的現實狀況。

主要參考文獻

［1］檀向球.滬市上市公司資產重組績效實證研究［J］.中國證券報，1998（12）.

［2］張田余，陳信元.企業并購整合研究［J］.經濟研究，1999（3）：31-36.

［3］吳林江，馮根福.我國上市公司并購績效的實證研究［J］.經濟研究，2001（1）：54-61.

［4］李心丹.利用數據包絡分析方法檢驗企業并購績效［J］.會計研究，2003（3）：30-36.

［5］張新.并購重組是否創造價值：中國證券市場理論與實證研究［J］.經濟研究，2003（6）：20-29.

［6］JD Margois，JP Walsh.Misery Loves Companies：Rethinking Social Initiatives by Business［J］.Administrative Science Quarterly，2003，48（2）：268-305.

［7］陳重.公司并購與管理整合［J］.企業管理，2001（5）：194-195.

［8］盧大新.論談企業并購后的財務整合［J］.立信會計高等專科學校學報，2002（4）：33-37.

［9］沈藝峰，洪錫熙.收購公司與目標公司配對組合績效的實證分析［J］.經濟研究，2001（6）：77-86.

10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.14.089

F271

A

1673-0194（2015）14-0114-01

2015-05-22