我國跨越“中等收入陷阱”的金融政策研究①
——基于完善金融體系視角

湖北科技學院經濟與管理學院 田　濤 陳　鵬 陳德剛

Finance金融視線

我國跨越“中等收入陷阱”的金融政策研究①
——基于完善金融體系視角

湖北科技學院經濟與管理學院 田濤 陳鵬 陳德剛

摘要：完善以及富有競爭力的金融體系對于合理分配金融資源、縮小收入差距、促進經濟增長乃至最終跨越“中等收入陷阱”具有重要作用。本文從優化金融市場結構、發展普惠制金融、引導金融企業服務我國產業結構轉型、完善中小企業財政扶持體系與財政風險投資機制、規范民間金融發展以及加強我國金融監管創新等方面，提出了實現我國跨越“中等收入陷阱”的金融對策。

關鍵詞：中等收入陷阱 金融政策 金融體系

作者信息：田濤(1979-)，男，經濟學博士，湖北科技學院經濟與管理學院副教授，主要從事國際金融與國際宏觀經濟學方面的研究。陳鵬(1969-)，男，管理學碩士，湖北科技學院經濟與管理學院副教授，主要從事管理科學與工程方面的研究。陳德剛(1975-)，男，管理學碩士，湖北科技學院經濟與管理學院副教授，主要從事電子商務方面的研究。

“中等收入陷阱”在2006年由世界銀行首次提出并迅速引起世界各國的廣泛關注。“中等收入陷阱”是指當一個國家(或地區)經濟體在人均國民收入進入中等國家收入行列以后，由于沒有及時轉變經濟發展方式而導致內生經濟增長動力不足使得經濟增長乏力甚至倒退的現象。我國早在2003年人均GDP就達到1090美元，進入“中等偏下收入國家”行列，2010年人均GDP更是首次達到4260美元，躋身“中上等收入國家”行列。因此，細致梳理“中等收入陷阱”產生的原因并采取針對性的政策是發展中國家亟需解決的重要問題，而跨越“中等收入陷阱”、解決現階段我國經濟發展中出現的各種問題的關鍵在于本國微觀市場基礎是否能夠成功轉型，在世界范圍內具有領先的地位，占據全球價值鏈高端，為經濟的發展提供持續的動力。自從Schumpeter于1911年指出銀行體系在辨別、資助生產率高的生產項目上具有重要的發現功能，即金融的發展會通過促進技術進步來實現經濟增長的觀點以后，金融發展對經濟增長的影響得到了學界的廣泛認同并進行了大量研究。由于市場經濟本質上是信用經濟，而金融又在市場經濟中居于核心地位，金融體系是否完善以及金融功能是否健全決定了資金在籌集、融通以及使用中的有效性和配置資源的合理性。因此，接下來本文將根據金融體系促進經濟增長的機理，圍繞促進產業結構升級與轉型、縮小收入差距、夯實我國微觀基礎的目標，從完善金融體系、加強金融體系的改革、發展普惠制金融、引導金融企業服務我國產業結構轉型、規范民間金融發展以及加強我國金融監管創新等方面給出了我國跨越“中等收入陷阱”的金融對策。

1　優化金融市場結構

一般而言，金融市場體系是指其子市場的具體構成形式，主要包括貨幣市場與資本市場兩大類。在一個成熟的金融市場體系中，雖然不同的金融市場其金融功能呈現較大差異，并且驅動其發展的隨機因素也并不相同，但正是由于各個市場參與主體的有機組合，使得各個市場之間能夠保持長期穩定、均衡的發展。根據凱恩斯的理論，儲蓄的目的主要包括預防性需求與投資需求兩大類。隨著中國經濟的發展以及市場化理念的普及，居民儲蓄的目的也逐漸從單純的預防性需求向追求預防性需求與投資需求相結合的理念轉變。但是，現階段我國資本市場發展的實際與這一要求還存在較大的差距。我國的外匯市場無論是從交易量還是從交易結構而言都是出于發展的初級階段。根據國際清算銀行每三年一次發布的報告，2013年4月全球日均外匯交易量達到了5.3萬億美元，其中英國、美國、新加坡、日本的外匯交易份額占全球日均交易總量的71%，而同期我國的日均外匯交易量則只有1200億美元，僅占全球外匯交易總量的2.2%(來源于國際清算銀行報告)；此外，我國外匯市場交易品種比較單一，目前國際上比較流行的交易種類如外匯期貨、外匯期權等金融衍生產品缺乏，制約了金融系統集聚資金、分散投資風險的功能。此外，由于不同種類的資本市場其承載的金融功能并不相同。因此，我國應該優化金融市場結構，發展適合不同企業、不同階段需求的多層次資本市場，推動股指期貨與融資融券等直接融資工具的發展。這樣不僅有利于分散金融風險，避免企業對銀行間接融資的依賴，而且可以拓寬投融資渠道，充分利用社會閑散資金，使具有科技創新活力的企業不再受到資金瓶頸的限制，促進我國科技型企業的發展。

2　發展普惠制金融，促進社會公平

二十多年前，在發展中國家傳統的農村金融政策普遍沒有成功以及服務于貧困和低收入群體的小額信貸運動興起的背景下，普惠制金融的理念應運而生。所謂小額信貸是指專門為貧困或者低收入群體提供持續小額度信貸服務的活動，其目的是以幫助貧困和低收入群體擺脫貧困。普惠制金融以商業性的可持續方式，為包括社會弱勢群體在內的全體成員，提供全功能的金融服務。普惠制金融主要包括三個方面：服務對象的特定性、金融服務產品與功能的全面性以及金融機構的多樣性。相對于傳統的金融理念而言，普惠制金融可以通過對弱勢群體的幫扶，消除我國目前在廣大貧困地區和弱勢群體中所廣泛存在的金融抑制的現象，使得被傳統金融理念排斥在金融服務之外的中低等收入群體可以有機會平等享受金融服務。通過普惠制金融政策的實施，不僅可以改變金融資源主要集中于高收入階層的現狀，還能夠促進金融資本向低收入階層流動，增加弱勢群體的收入，縮小我國日益嚴重的貧富差距，而且普惠制金融的信貸方式是根據受眾的差異，實施不同的貸款利率，通過風險溢價來實現風險與收益的平衡。因此，從整體來看，普惠制金融的實施不僅不會給銀行帶來新的經營風險，而且有利于銀行收益從數量型擴張向風險溢價轉型，增加金融系統的穩定性。

3　引導金融資本服務于我國產業結構升級與轉型

跨越“中等收入陷阱”本質上要求經濟增長能夠擁有持續的發展動力。因此，是否能夠適時實現產業結構升級、改變我國在國際分工體系中所處的不利地位是解決問題的關鍵。因此，我國應該積極推動產業結構升級與經濟結構的調整，爭取在新一輪全球產業調整中占據制高點。只有當一個國家的科學技術和產業結構處于世界經濟的前沿，其他國家就會對其出口的產品、科學技術產生依賴，這樣不僅可以增加我國出口產品的附加值，提高我國出口產品在國際市場上的定價權，而且有利于節約日益稀缺的能源和資源，實現經濟的可持續發展。因此，我國金融業在提高金融服務能力的同時，要注重與國家產業政策與總體貨幣信貸政策相協調。目前，我國已經將包括新能源、節能環保等七大產業列為重點扶植對象，因此金融業要制定相應的配套金融服務措施，加大對先進制造業和現代服務業等產業的信貸支持，促進我國產業結構調整。

4　規范民間金融的發展

由于我國正規金融機構對利潤的追求以及對金融風險的排斥，再加上我國長期以來存在的二元經濟結構，導致我國廣大的民營企業、小微企業以及廣大農村經濟的發展面臨資金短缺的問題。在此背景下，民間金融開始逐步發展并形成規模。根據中央財經大學課題組的調查，我國民間金融信貸規模已經達到了7400～8300億元(李建軍，2006)，而實際活躍的民間金融規模應該遠在此數額之上。同時，已有研究表明，目前民間金融目前已經成為我國農村借貸市場上的主導力量。民間金融泛指不同個人、企業、個人與企業之間的信貸行為和各種民間金融組織的融資活動。相對于正規金融結構而言，民間金融的優勢主要存在制度優勢、信息優勢、成本優勢以及速度優勢，正是因為民間金融的這些獨特優勢，使得民間金融可以在正規金融機構基本壟斷金融資源的條件下得以生存，并通過實施差異化的戰略得到快速發展。然而，受到現行金融法律法規的限制，民間金融在我國并沒有取得合法地位，因此民間金融的發展實際上是處于我國金融監管體系之外，而規模龐大的民間金融長期游離于國家金融體系之外，缺乏有效的監管，會給我國貨幣政策實施的有效性以及整體金融體系的安全構成嚴重威脅。因此，金融監管部門應該正視民間金融的存在、規范民間金融的發展，在最大可能發揮其優勢的同時，將其可能存在的風險控制在一定程度以內。具體而言，首先金融監管當局要通過完善法律法規給予民間金融合法的地位，同時選擇性地將規模較大、經營規范的民間金融組織轉變為正規民間金融組織，壯大民間機構的力量，作為我國國有控股和政策性金融機構的有益補充，彌補我國金融資源總體供給不足與分配不均的現實；其次，加強金融監管、化解民間金融的風險。長期以來，由于我國大部分民間金融在現有的法律和法規的監管體系之外，缺乏有效的監督與制約。因此，在賦予其合法地位、正視其合法存在的同時，通過對民間金融的市場準入、組織形式、財務制度以及信息披露制度的規范，增強其運行的透明度，控制民間金融在經營過程中的風險。

5　完善中小企業財政扶持體系與財政風險投資機制

根據宏觀經濟學的理論，政府購買是經濟主體中最大的單一消費者，政府通過對采購的數量、品種和頻率的變化，能夠對社會總需求施加重要影響，在某種程度上甚至具有消費導向的功能。由于政府購買需求巨大并且由于政府采購是以政府信用為擔保而使得政府違約概率較低，因此政府購買的招投標往往成為包括眾多中小企業在內的企業積極爭取的對象。然而，中小企業由于規模較小、發展時間較短，在市場上還沒有建立起相應的信用與口碑，因此在政府競標中往往處于弱勢，甚至不能通過競標之前的資質審核，從而失去了與大企業公平競爭的機會。針對這種情況，政府可以通過建立中小企業資質評定的方式來為中小企業參與相關競標進行“背書”，從而為中小企業的發展獲得與大企業公平競爭的機會。其次，針對中小企業在獲得政府采購合同以后所面臨的資金困難，可以通過政府融資擔保的方式緩解小企業融資難、資金鏈緊張的現實，促進中小企業的發展。具體來說，一方面可以允許和鼓勵中小企業使用有支付保證的政府采購合同作為信用擔保，使得中小企業可以更容易從銀行、擔保公司以及其他金融機構獲得貸款；另一方面，政府還可以鼓勵相關金融機構向中標的中小企業提供直接和間接的融資服務，緩解中小企業“融資難”的困境。

此外，通過改革和創新我國財政風險投資機制來建立財政風險投資模式。具體而言，我國的各級財政可以建立所謂的“孵化器”來對符合特點條件的小微企業提供初創期所需要的資金；同時，通過減免稅費、建立風險投資導向基金、跟進投資等方式，吸引社會資本進入風險擔保體系，通過培育、優化股權投資參與主體結構，拓寬風險投資基金的來源，讓保險資金和各類社會資本都可以參與風險投資基金的設立。通過引入風險投資機構以及其他社會資本來共同投資和管理“孵化器”來實現財政資金“四兩撥千斤”的作用。對于成長期的中小企業，政府可以結合本地區產業發展實際以及發展方向，整合核心產業進行集群發展，并鼓勵資信優良、有發展前景的企業通過在四板市場進行上市融資，必要時可以以財政資金參股風險投資機構來投資目標中小企業，實現財政、中小企業以及風投機構的“三贏”。除此以外，政府還可以推動企業自我積累的機制建設。我國《公司法》規定企業每年稅后收益的10%用于提取法定公積金，以彌補虧損和增加股本。然而我國不少中小企業因為種種原因更加注重眼前利益，因此對企業法定公積金的提取普遍不重視，而一旦遭遇資金瓶頸則束手無策。因此，政府可以構建中小企業自我積累機制的示范平臺并以此來對企業資金自我積累的重要性進行普及；與此同時，通過對自我積累機制構建突出和完善的企業進行表彰，并安排財政資金進行表彰來形成激勵和導向機制。

另外，在現有體制下，抵押貸款與信用擔保是企業獲取金融機構貸款的兩種主要途徑。由于中小企業往往規模較小使得中小企業采用抵押貸款的方式受到了極大限制，同時中小企業發展時間較短也缺乏從金融機構獲得貸款的足夠信用。因此，當前亟需發展第三方信用擔保機構。一方面，政府可以通過參股的方式發展政策性金融擔保機構；另一方面，政府可以采用股權基金的方式撬動風險投資的力量，利用政策性擔保機構獨享的一些投資政策來吸引風險投資機構進入，做大、做強一批知名政策性機構。最后，由于在我國同時存在政策性信用擔保機構與商業性信用擔保機構，因此政府可以對中小企業的擔保市場進行細分。在加強中小企業誠信體系建設和完善的基礎上，利用政策性擔保機構來解決符合本地區產業政策和發展方向的、處于初創期和實力較弱的中小企業的信用擔保問題，對存續時間較長、具有一定資信的中小企業則可以引導商業性信用擔保機構來進行市場化的運作。

6　加強金融監管體系的創新

拉美以及東亞一些國家陷入“中等收入陷阱”的教訓表明，金融監管部門對本國金融市場實施有效的監督機制和宏觀調控能力是避免發展中國家跨越“中等收入陷阱”的主要原因。當前，我國金融市場中并沒有完全與國際金融市場接軌，金融工具與金融創新還處于金融部門的嚴格監管之下，因此傳統的分業監管的模式仍然可以有效的服務于我國金融發展的實際。然而，隨著我國融入世界經濟程度的加深，我國金融體系也必然要與國際金融體系接軌。當前，國際金融創新活躍，傳統金融市場的各個子市場之間的界限已經淡化，跨市場、跨行業的金融產品與金融工具不斷出現，給我國現行分業管理的監管模式帶來了挑戰。除了防控風險以外，促進金融業健康發展也是金融監管的主要目的。然而，我國長期以來的金融監管奉行的是“穩定優先”的監管原則，使得金融監管部門對于我國金融部門的金融創新表現得非常謹慎，而2008年國際金融危機加深了我國金融監管部門的顧慮，導致我國金融業的金融創新陷入停滯。長此以往，并不利于我國金融機構競爭力的提升。因此，我國金融監管應該在防控風險與促進金融創新、提高我國金融機構整體競爭力之間尋求平衡。相對于發達國家的金融體系而言，我國金融市場的發展仍然比較落后，因此我國金融監管部門應該在吸取發達國家經驗與教訓的基礎上推動我國金融市場的創新，提高我國金融機構的競爭力。

值得注意的是，不少研究者在述及我國的金融體制監管時，紛紛指出要盡快推進我國利率市場化、推進人民幣資本項目的可兌換(如孔涇源，2011；楊明，2013；等)，但是在目前我國金融體系的改革還沒有取得顯著成效，存貸差還是我國商業銀行主要收入，在大型國有企業、地方政府融資比例較高的前提下，貿然推進利率市場化必然會導致其違約概率的大幅增加，對我國金融穩定產生沖擊。同時，在利率市場化的改革還沒有完成的情況下，也不宜放開資本市場。根據抵補利率平價理論，匯率遠期升貼水等于國內外利率的差額。如果本國利率較高時，本國遠期匯率必然會貼水，本國與外國的利差可以通過外匯市場來進行抵補直至國內外利率實現均衡。但是現階段我國實現的是有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率波動幅度較小，因此抵補利率評價理論作用的前提條件不成立，匯率與利率之間的調節機制失效，如果貿然開放資本項目，會導致國際資本源源不斷地通過國內外利差進行“套利”，因此現階段我國資本項目也不宜放開。實際上，已有大量的研究文獻(如殷劍峰，2011；張斌、徐奇淵，2012；余永定，2014)證明，在我國當前的經濟發展仍然以量的擴張為主，質的提升效果還沒有取得顯著成效的情況下，匯率市場化取向的改革與資本項目開放并不能貿然推進。要在改變當前我國“投資+出口”導向的經濟發展方式以及我國經濟發展質量得到顯著提升以后，匯率市場化取向的改革和資本項目的完全開放才可以提上議事日程。

參考文獻

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中圖分類號：F831.0

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2015)07(c)-078-05

基金項目：①湖北科技學院博士啟動基金項目(BK1423)；湖北省教育廳科學研究計劃指導性項目(B2015078)；湖北省教育廳人文社會科學研究青年項目(15Q216)。