我國跨越“中等收入陷阱”的金融政策研究①
——基于完善金融體系視角

湖北科技學院經(jīng)濟與管理學院 田　濤 陳　鵬 陳德剛

Finance金融視線

我國跨越“中等收入陷阱”的金融政策研究①
——基于完善金融體系視角

湖北科技學院經(jīng)濟與管理學院 田濤 陳鵬 陳德剛

摘要：完善以及富有競爭力的金融體系對于合理分配金融資源、縮小收入差距、促進經(jīng)濟增長乃至最終跨越“中等收入陷阱”具有重要作用。本文從優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)、發(fā)展普惠制金融、引導金融企業(yè)服務(wù)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、完善中小企業(yè)財政扶持體系與財政風險投資機制、規(guī)范民間金融發(fā)展以及加強我國金融監(jiān)管創(chuàng)新等方面，提出了實現(xiàn)我國跨越“中等收入陷阱”的金融對策。

關(guān)鍵詞：中等收入陷阱 金融政策 金融體系

作者信息：田濤(1979-)，男，經(jīng)濟學博士，湖北科技學院經(jīng)濟與管理學院副教授，主要從事國際金融與國際宏觀經(jīng)濟學方面的研究。陳鵬(1969-)，男，管理學碩士，湖北科技學院經(jīng)濟與管理學院副教授，主要從事管理科學與工程方面的研究。陳德剛(1975-)，男，管理學碩士，湖北科技學院經(jīng)濟與管理學院副教授，主要從事電子商務(wù)方面的研究。

“中等收入陷阱”在2006年由世界銀行首次提出并迅速引起世界各國的廣泛關(guān)注。“中等收入陷阱”是指當一個國家(或地區(qū))經(jīng)濟體在人均國民收入進入中等國家收入行列以后，由于沒有及時轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式而導致內(nèi)生經(jīng)濟增長動力不足使得經(jīng)濟增長乏力甚至倒退的現(xiàn)象。我國早在2003年人均GDP就達到1090美元，進入“中等偏下收入國家”行列，2010年人均GDP更是首次達到4260美元，躋身“中上等收入國家”行列。因此，細致梳理“中等收入陷阱”產(chǎn)生的原因并采取針對性的政策是發(fā)展中國家亟需解決的重要問題，而跨越“中等收入陷阱”、解決現(xiàn)階段我國經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)的各種問題的關(guān)鍵在于本國微觀市場基礎(chǔ)是否能夠成功轉(zhuǎn)型，在世界范圍內(nèi)具有領(lǐng)先的地位，占據(jù)全球價值鏈高端，為經(jīng)濟的發(fā)展提供持續(xù)的動力。自從Schumpeter于1911年指出銀行體系在辨別、資助生產(chǎn)率高的生產(chǎn)項目上具有重要的發(fā)現(xiàn)功能，即金融的發(fā)展會通過促進技術(shù)進步來實現(xiàn)經(jīng)濟增長的觀點以后，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響得到了學界的廣泛認同并進行了大量研究。由于市場經(jīng)濟本質(zhì)上是信用經(jīng)濟，而金融又在市場經(jīng)濟中居于核心地位，金融體系是否完善以及金融功能是否健全決定了資金在籌集、融通以及使用中的有效性和配置資源的合理性。因此，接下來本文將根據(jù)金融體系促進經(jīng)濟增長的機理，圍繞促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與轉(zhuǎn)型、縮小收入差距、夯實我國微觀基礎(chǔ)的目標，從完善金融體系、加強金融體系的改革、發(fā)展普惠制金融、引導金融企業(yè)服務(wù)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、規(guī)范民間金融發(fā)展以及加強我國金融監(jiān)管創(chuàng)新等方面給出了我國跨越“中等收入陷阱”的金融對策。

1　優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)

一般而言，金融市場體系是指其子市場的具體構(gòu)成形式，主要包括貨幣市場與資本市場兩大類。在一個成熟的金融市場體系中，雖然不同的金融市場其金融功能呈現(xiàn)較大差異，并且驅(qū)動其發(fā)展的隨機因素也并不相同，但正是由于各個市場參與主體的有機組合，使得各個市場之間能夠保持長期穩(wěn)定、均衡的發(fā)展。根據(jù)凱恩斯的理論，儲蓄的目的主要包括預防性需求與投資需求兩大類。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展以及市場化理念的普及，居民儲蓄的目的也逐漸從單純的預防性需求向追求預防性需求與投資需求相結(jié)合的理念轉(zhuǎn)變。但是，現(xiàn)階段我國資本市場發(fā)展的實際與這一要求還存在較大的差距。我國的外匯市場無論是從交易量還是從交易結(jié)構(gòu)而言都是出于發(fā)展的初級階段。根據(jù)國際清算銀行每三年一次發(fā)布的報告，2013年4月全球日均外匯交易量達到了5.3萬億美元，其中英國、美國、新加坡、日本的外匯交易份額占全球日均交易總量的71%，而同期我國的日均外匯交易量則只有1200億美元，僅占全球外匯交易總量的2.2%(來源于國際清算銀行報告)；此外，我國外匯市場交易品種比較單一，目前國際上比較流行的交易種類如外匯期貨、外匯期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品缺乏，制約了金融系統(tǒng)集聚資金、分散投資風險的功能。此外，由于不同種類的資本市場其承載的金融功能并不相同。因此，我國應(yīng)該優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，發(fā)展適合不同企業(yè)、不同階段需求的多層次資本市場，推動股指期貨與融資融券等直接融資工具的發(fā)展。這樣不僅有利于分散金融風險，避免企業(yè)對銀行間接融資的依賴，而且可以拓寬投融資渠道，充分利用社會閑散資金，使具有科技創(chuàng)新活力的企業(yè)不再受到資金瓶頸的限制，促進我國科技型企業(yè)的發(fā)展。

2　發(fā)展普惠制金融，促進社會公平

二十多年前，在發(fā)展中國家傳統(tǒng)的農(nóng)村金融政策普遍沒有成功以及服務(wù)于貧困和低收入群體的小額信貸運動興起的背景下，普惠制金融的理念應(yīng)運而生。所謂小額信貸是指專門為貧困或者低收入群體提供持續(xù)小額度信貸服務(wù)的活動，其目的是以幫助貧困和低收入群體擺脫貧困。普惠制金融以商業(yè)性的可持續(xù)方式，為包括社會弱勢群體在內(nèi)的全體成員，提供全功能的金融服務(wù)。普惠制金融主要包括三個方面：服務(wù)對象的特定性、金融服務(wù)產(chǎn)品與功能的全面性以及金融機構(gòu)的多樣性。相對于傳統(tǒng)的金融理念而言，普惠制金融可以通過對弱勢群體的幫扶，消除我國目前在廣大貧困地區(qū)和弱勢群體中所廣泛存在的金融抑制的現(xiàn)象，使得被傳統(tǒng)金融理念排斥在金融服務(wù)之外的中低等收入群體可以有機會平等享受金融服務(wù)。通過普惠制金融政策的實施，不僅可以改變金融資源主要集中于高收入階層的現(xiàn)狀，還能夠促進金融資本向低收入階層流動，增加弱勢群體的收入，縮小我國日益嚴重的貧富差距，而且普惠制金融的信貸方式是根據(jù)受眾的差異，實施不同的貸款利率，通過風險溢價來實現(xiàn)風險與收益的平衡。因此，從整體來看，普惠制金融的實施不僅不會給銀行帶來新的經(jīng)營風險，而且有利于銀行收益從數(shù)量型擴張向風險溢價轉(zhuǎn)型，增加金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

3　引導金融資本服務(wù)于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與轉(zhuǎn)型

跨越“中等收入陷阱”本質(zhì)上要求經(jīng)濟增長能夠擁有持續(xù)的發(fā)展動力。因此，是否能夠適時實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、改變我國在國際分工體系中所處的不利地位是解決問題的關(guān)鍵。因此，我國應(yīng)該積極推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，爭取在新一輪全球產(chǎn)業(yè)調(diào)整中占據(jù)制高點。只有當一個國家的科學技術(shù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于世界經(jīng)濟的前沿，其他國家就會對其出口的產(chǎn)品、科學技術(shù)產(chǎn)生依賴，這樣不僅可以增加我國出口產(chǎn)品的附加值，提高我國出口產(chǎn)品在國際市場上的定價權(quán)，而且有利于節(jié)約日益稀缺的能源和資源，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。因此，我國金融業(yè)在提高金融服務(wù)能力的同時，要注重與國家產(chǎn)業(yè)政策與總體貨幣信貸政策相協(xié)調(diào)。目前，我國已經(jīng)將包括新能源、節(jié)能環(huán)保等七大產(chǎn)業(yè)列為重點扶植對象，因此金融業(yè)要制定相應(yīng)的配套金融服務(wù)措施，加大對先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)的信貸支持，促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

4　規(guī)范民間金融的發(fā)展

由于我國正規(guī)金融機構(gòu)對利潤的追求以及對金融風險的排斥，再加上我國長期以來存在的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，導致我國廣大的民營企業(yè)、小微企業(yè)以及廣大農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展面臨資金短缺的問題。在此背景下，民間金融開始逐步發(fā)展并形成規(guī)模。根據(jù)中央財經(jīng)大學課題組的調(diào)查，我國民間金融信貸規(guī)模已經(jīng)達到了7400～8300億元(李建軍，2006)，而實際活躍的民間金融規(guī)模應(yīng)該遠在此數(shù)額之上。同時，已有研究表明，目前民間金融目前已經(jīng)成為我國農(nóng)村借貸市場上的主導力量。民間金融泛指不同個人、企業(yè)、個人與企業(yè)之間的信貸行為和各種民間金融組織的融資活動。相對于正規(guī)金融結(jié)構(gòu)而言，民間金融的優(yōu)勢主要存在制度優(yōu)勢、信息優(yōu)勢、成本優(yōu)勢以及速度優(yōu)勢，正是因為民間金融的這些獨特優(yōu)勢，使得民間金融可以在正規(guī)金融機構(gòu)基本壟斷金融資源的條件下得以生存，并通過實施差異化的戰(zhàn)略得到快速發(fā)展。然而，受到現(xiàn)行金融法律法規(guī)的限制，民間金融在我國并沒有取得合法地位，因此民間金融的發(fā)展實際上是處于我國金融監(jiān)管體系之外，而規(guī)模龐大的民間金融長期游離于國家金融體系之外，缺乏有效的監(jiān)管，會給我國貨幣政策實施的有效性以及整體金融體系的安全構(gòu)成嚴重威脅。因此，金融監(jiān)管部門應(yīng)該正視民間金融的存在、規(guī)范民間金融的發(fā)展，在最大可能發(fā)揮其優(yōu)勢的同時，將其可能存在的風險控制在一定程度以內(nèi)。具體而言，首先金融監(jiān)管當局要通過完善法律法規(guī)給予民間金融合法的地位，同時選擇性地將規(guī)模較大、經(jīng)營規(guī)范的民間金融組織轉(zhuǎn)變?yōu)檎?guī)民間金融組織，壯大民間機構(gòu)的力量，作為我國國有控股和政策性金融機構(gòu)的有益補充，彌補我國金融資源總體供給不足與分配不均的現(xiàn)實；其次，加強金融監(jiān)管、化解民間金融的風險。長期以來，由于我國大部分民間金融在現(xiàn)有的法律和法規(guī)的監(jiān)管體系之外，缺乏有效的監(jiān)督與制約。因此，在賦予其合法地位、正視其合法存在的同時，通過對民間金融的市場準入、組織形式、財務(wù)制度以及信息披露制度的規(guī)范，增強其運行的透明度，控制民間金融在經(jīng)營過程中的風險。

5　完善中小企業(yè)財政扶持體系與財政風險投資機制

根據(jù)宏觀經(jīng)濟學的理論，政府購買是經(jīng)濟主體中最大的單一消費者，政府通過對采購的數(shù)量、品種和頻率的變化，能夠?qū)ι鐣傂枨笫┘又匾绊懀谀撤N程度上甚至具有消費導向的功能。由于政府購買需求巨大并且由于政府采購是以政府信用為擔保而使得政府違約概率較低，因此政府購買的招投標往往成為包括眾多中小企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)積極爭取的對象。然而，中小企業(yè)由于規(guī)模較小、發(fā)展時間較短，在市場上還沒有建立起相應(yīng)的信用與口碑，因此在政府競標中往往處于弱勢，甚至不能通過競標之前的資質(zhì)審核，從而失去了與大企業(yè)公平競爭的機會。針對這種情況，政府可以通過建立中小企業(yè)資質(zhì)評定的方式來為中小企業(yè)參與相關(guān)競標進行“背書”，從而為中小企業(yè)的發(fā)展獲得與大企業(yè)公平競爭的機會。其次，針對中小企業(yè)在獲得政府采購合同以后所面臨的資金困難，可以通過政府融資擔保的方式緩解小企業(yè)融資難、資金鏈緊張的現(xiàn)實，促進中小企業(yè)的發(fā)展。具體來說，一方面可以允許和鼓勵中小企業(yè)使用有支付保證的政府采購合同作為信用擔保，使得中小企業(yè)可以更容易從銀行、擔保公司以及其他金融機構(gòu)獲得貸款；另一方面，政府還可以鼓勵相關(guān)金融機構(gòu)向中標的中小企業(yè)提供直接和間接的融資服務(wù)，緩解中小企業(yè)“融資難”的困境。

此外，通過改革和創(chuàng)新我國財政風險投資機制來建立財政風險投資模式。具體而言，我國的各級財政可以建立所謂的“孵化器”來對符合特點條件的小微企業(yè)提供初創(chuàng)期所需要的資金；同時，通過減免稅費、建立風險投資導向基金、跟進投資等方式，吸引社會資本進入風險擔保體系，通過培育、優(yōu)化股權(quán)投資參與主體結(jié)構(gòu)，拓寬風險投資基金的來源，讓保險資金和各類社會資本都可以參與風險投資基金的設(shè)立。通過引入風險投資機構(gòu)以及其他社會資本來共同投資和管理“孵化器”來實現(xiàn)財政資金“四兩撥千斤”的作用。對于成長期的中小企業(yè)，政府可以結(jié)合本地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展實際以及發(fā)展方向，整合核心產(chǎn)業(yè)進行集群發(fā)展，并鼓勵資信優(yōu)良、有發(fā)展前景的企業(yè)通過在四板市場進行上市融資，必要時可以以財政資金參股風險投資機構(gòu)來投資目標中小企業(yè)，實現(xiàn)財政、中小企業(yè)以及風投機構(gòu)的“三贏”。除此以外，政府還可以推動企業(yè)自我積累的機制建設(shè)。我國《公司法》規(guī)定企業(yè)每年稅后收益的10%用于提取法定公積金，以彌補虧損和增加股本。然而我國不少中小企業(yè)因為種種原因更加注重眼前利益，因此對企業(yè)法定公積金的提取普遍不重視，而一旦遭遇資金瓶頸則束手無策。因此，政府可以構(gòu)建中小企業(yè)自我積累機制的示范平臺并以此來對企業(yè)資金自我積累的重要性進行普及；與此同時，通過對自我積累機制構(gòu)建突出和完善的企業(yè)進行表彰，并安排財政資金進行表彰來形成激勵和導向機制。

另外，在現(xiàn)有體制下，抵押貸款與信用擔保是企業(yè)獲取金融機構(gòu)貸款的兩種主要途徑。由于中小企業(yè)往往規(guī)模較小使得中小企業(yè)采用抵押貸款的方式受到了極大限制，同時中小企業(yè)發(fā)展時間較短也缺乏從金融機構(gòu)獲得貸款的足夠信用。因此，當前亟需發(fā)展第三方信用擔保機構(gòu)。一方面，政府可以通過參股的方式發(fā)展政策性金融擔保機構(gòu)；另一方面，政府可以采用股權(quán)基金的方式撬動風險投資的力量，利用政策性擔保機構(gòu)獨享的一些投資政策來吸引風險投資機構(gòu)進入，做大、做強一批知名政策性機構(gòu)。最后，由于在我國同時存在政策性信用擔保機構(gòu)與商業(yè)性信用擔保機構(gòu)，因此政府可以對中小企業(yè)的擔保市場進行細分。在加強中小企業(yè)誠信體系建設(shè)和完善的基礎(chǔ)上，利用政策性擔保機構(gòu)來解決符合本地區(qū)產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展方向的、處于初創(chuàng)期和實力較弱的中小企業(yè)的信用擔保問題，對存續(xù)時間較長、具有一定資信的中小企業(yè)則可以引導商業(yè)性信用擔保機構(gòu)來進行市場化的運作。

6　加強金融監(jiān)管體系的創(chuàng)新

拉美以及東亞一些國家陷入“中等收入陷阱”的教訓表明，金融監(jiān)管部門對本國金融市場實施有效的監(jiān)督機制和宏觀調(diào)控能力是避免發(fā)展中國家跨越“中等收入陷阱”的主要原因。當前，我國金融市場中并沒有完全與國際金融市場接軌，金融工具與金融創(chuàng)新還處于金融部門的嚴格監(jiān)管之下，因此傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管的模式仍然可以有效的服務(wù)于我國金融發(fā)展的實際。然而，隨著我國融入世界經(jīng)濟程度的加深，我國金融體系也必然要與國際金融體系接軌。當前，國際金融創(chuàng)新活躍，傳統(tǒng)金融市場的各個子市場之間的界限已經(jīng)淡化，跨市場、跨行業(yè)的金融產(chǎn)品與金融工具不斷出現(xiàn)，給我國現(xiàn)行分業(yè)管理的監(jiān)管模式帶來了挑戰(zhàn)。除了防控風險以外，促進金融業(yè)健康發(fā)展也是金融監(jiān)管的主要目的。然而，我國長期以來的金融監(jiān)管奉行的是“穩(wěn)定優(yōu)先”的監(jiān)管原則，使得金融監(jiān)管部門對于我國金融部門的金融創(chuàng)新表現(xiàn)得非常謹慎，而2008年國際金融危機加深了我國金融監(jiān)管部門的顧慮，導致我國金融業(yè)的金融創(chuàng)新陷入停滯。長此以往，并不利于我國金融機構(gòu)競爭力的提升。因此，我國金融監(jiān)管應(yīng)該在防控風險與促進金融創(chuàng)新、提高我國金融機構(gòu)整體競爭力之間尋求平衡。相對于發(fā)達國家的金融體系而言，我國金融市場的發(fā)展仍然比較落后，因此我國金融監(jiān)管部門應(yīng)該在吸取發(fā)達國家經(jīng)驗與教訓的基礎(chǔ)上推動我國金融市場的創(chuàng)新，提高我國金融機構(gòu)的競爭力。

值得注意的是，不少研究者在述及我國的金融體制監(jiān)管時，紛紛指出要盡快推進我國利率市場化、推進人民幣資本項目的可兌換(如孔涇源，2011；楊明，2013；等)，但是在目前我國金融體系的改革還沒有取得顯著成效，存貸差還是我國商業(yè)銀行主要收入，在大型國有企業(yè)、地方政府融資比例較高的前提下，貿(mào)然推進利率市場化必然會導致其違約概率的大幅增加，對我國金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。同時，在利率市場化的改革還沒有完成的情況下，也不宜放開資本市場。根據(jù)抵補利率平價理論，匯率遠期升貼水等于國內(nèi)外利率的差額。如果本國利率較高時，本國遠期匯率必然會貼水，本國與外國的利差可以通過外匯市場來進行抵補直至國內(nèi)外利率實現(xiàn)均衡。但是現(xiàn)階段我國實現(xiàn)的是有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率波動幅度較小，因此抵補利率評價理論作用的前提條件不成立，匯率與利率之間的調(diào)節(jié)機制失效，如果貿(mào)然開放資本項目，會導致國際資本源源不斷地通過國內(nèi)外利差進行“套利”，因此現(xiàn)階段我國資本項目也不宜放開。實際上，已有大量的研究文獻(如殷劍峰，2011；張斌、徐奇淵，2012；余永定，2014)證明，在我國當前的經(jīng)濟發(fā)展仍然以量的擴張為主，質(zhì)的提升效果還沒有取得顯著成效的情況下，匯率市場化取向的改革與資本項目開放并不能貿(mào)然推進。要在改變當前我國“投資+出口”導向的經(jīng)濟發(fā)展方式以及我國經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量得到顯著提升以后，匯率市場化取向的改革和資本項目的完全開放才可以提上議事日程。

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中圖分類號：F831.0

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2015)07(c)-078-05

基金項目：①湖北科技學院博士啟動基金項目(BK1423)；湖北省教育廳科學研究計劃指導性項目(B2015078)；湖北省教育廳人文社會科學研究青年項目(15Q216)。