跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新及金融安全研究

中國(guó)人民銀行烏魯木齊中心支行 鄒興軍

一、跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新現(xiàn)狀

(一)融資類跨境人民幣金融產(chǎn)品

1、民幣海外代付產(chǎn)品

人民幣海外代付是境內(nèi)銀行利用境外機(jī)構(gòu)及代理行的人民幣資金，在客戶全額人民幣質(zhì)押的條件下，為客戶提供的短期融資服務(wù)。由于該業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，人民幣海外代付成為近年來(lái)貿(mào)易融資創(chuàng)新產(chǎn)品中發(fā)展最為迅速的產(chǎn)品。

2、人民幣存款質(zhì)押外匯融資產(chǎn)品

對(duì)于那些使用即期購(gòu)匯方式支付對(duì)外貨款的進(jìn)口企業(yè)，其套利模式一般是先在國(guó)外銀行存入一定額度的人民幣定期存款，這樣企業(yè)就可以得到國(guó)外銀行同期限的外幣融資對(duì)外付款，在得到外幣融資的同時(shí)，再簽訂相關(guān)的遠(yuǎn)期購(gòu)匯合同，這樣以來(lái)就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)購(gòu)匯價(jià)格的鎖定，可以在一定程度上規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)的匯兌損失，在到期日即就使用解押的人民幣存款，購(gòu)買外匯進(jìn)而及時(shí)償還銀行的外幣融資本息，在這個(gè)過(guò)程中利用人民幣及本外幣利率倒掛，從而在一定的條件下可以進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

3、境內(nèi)外銀行和關(guān)聯(lián)企業(yè)聯(lián)動(dòng)的組合產(chǎn)品

通過(guò)在境外企業(yè)做NDF購(gòu)匯業(yè)務(wù)，鎖定匯率，境內(nèi)外企業(yè)可獲得較高的綜合收益。

(二)結(jié)算類跨境人民幣金融產(chǎn)品

1、跨境購(gòu)匯業(yè)務(wù)

是指境內(nèi)銀行通過(guò)其內(nèi)部系統(tǒng)將企業(yè)購(gòu)匯所需的人民幣資金匯至境外合作銀行，由境外銀行完成購(gòu)匯，并完成對(duì)外支付的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

2、跨境結(jié)匯業(yè)務(wù)

是指境內(nèi)企業(yè)貨物貿(mào)易收匯匯出境外結(jié)匯為人民幣后調(diào)回。在境內(nèi)企業(yè)貨物貿(mào)易收匯款匯入境內(nèi)銀行后，境內(nèi)銀行并不直接將該款項(xiàng)解付給企業(yè)，而是將該款項(xiàng)暫掛銀行臨時(shí)賬戶，通過(guò)境內(nèi)銀行內(nèi)部科目將該外匯款項(xiàng)匯往該銀行境外分行結(jié)匯為人民幣后，再調(diào)回入企業(yè)賬戶。

(三)離岸市場(chǎng)類人民幣金融產(chǎn)品

離岸市場(chǎng)人民幣金融產(chǎn)品主要是銀行或者企業(yè)利用境外離岸人民幣市場(chǎng)的人民幣資金的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)各種方式從境外獲得人民幣資金需求。當(dāng)前主要有海外直貸、人民幣外債等產(chǎn)品。

從目前跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)看，主要以貿(mào)易融資、跨境購(gòu)售匯、NDF為基礎(chǔ)的產(chǎn)品，并將這些產(chǎn)品進(jìn)行組合，利用境內(nèi)外匯差、利差進(jìn)行合理套利的產(chǎn)品創(chuàng)新。以人民幣期權(quán)、掉期等形式結(jié)合的金融產(chǎn)品創(chuàng)新較慢，總體看圍繞跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐正在加快。

二、跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)及金融安全

(一)制定和執(zhí)行貨幣政策的影響逐漸擴(kuò)大

1、制定貨幣政策的難度加大

人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算使得我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)尤其是周邊國(guó)家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊密相連，影響人民幣供給的各種經(jīng)濟(jì)變量不僅限于國(guó)內(nèi)，還將受到國(guó)外政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)人民幣需求的影響。國(guó)際金融市場(chǎng)上人民幣的流通數(shù)量、貨幣的自由兌換情況、匯率的變動(dòng)以及資本的流動(dòng)等因素加大了中央銀行制定貨幣政策的難度。

2、制約貨幣政策的有效實(shí)施

由于貿(mào)易中直接支付人民幣現(xiàn)金，大量的人民幣現(xiàn)鈔滯留境外，使貨幣政策執(zhí)行環(huán)境趨于復(fù)雜，貨幣投放壓力加大。若人民幣匯率或利率預(yù)期發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)，微觀主體統(tǒng)一采取的某種行動(dòng)，形成“羊群效應(yīng)”，抵消貨幣政策的作用力。同時(shí)部分貨幣游離于銀信用體系之外，貨幣乘數(shù)效應(yīng)明顯降低，貨幣政策的執(zhí)行效果被弱化。

3、出現(xiàn)“特里芬難題”

要擴(kuò)大人民幣在他國(guó)的結(jié)算規(guī)模，發(fā)揮部門國(guó)際貨幣的職能，就需要他國(guó)持有較多人民幣。人民幣的大規(guī)模輸出必須通過(guò)收支赤字來(lái)實(shí)現(xiàn)，由此帶來(lái)我國(guó)國(guó)際收支的失衡，進(jìn)而可能引起貨幣的貶值。另外，履行國(guó)際貨幣職能的貨幣又必須要求幣值穩(wěn)定，不能出現(xiàn)持續(xù)逆差，一旦我國(guó)出現(xiàn)持續(xù)的赤字，將使持有人民幣流動(dòng)資產(chǎn)的國(guó)家不愿意持有更多的人民幣資產(chǎn)，即“特里芬難題”。

(二)對(duì)金融穩(wěn)定工作帶來(lái)挑戰(zhàn)

1、金融監(jiān)管面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大

不斷創(chuàng)新人民幣金融產(chǎn)品后，可能會(huì)引發(fā)一些問(wèn)題：我國(guó)可能會(huì)受到國(guó)際投資資本的沖擊，使國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格短期內(nèi)上漲或縮水；他國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩引發(fā)區(qū)域性金融危機(jī)，對(duì)我國(guó)的金融業(yè)形成沖擊，金融穩(wěn)定監(jiān)管模式面臨新的考驗(yàn)。

2、離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展速度過(guò)快引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

人民幣作為對(duì)外貿(mào)易支付結(jié)算貨幣后，境外循環(huán)的人民幣規(guī)模將迅速擴(kuò)大，離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｈ绻贿M(jìn)行有序引導(dǎo)和控制，可能出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

3、人民幣境外流通可能會(huì)限制人民幣匯率政策發(fā)貨作用

人民幣境外流通中，會(huì)自發(fā)產(chǎn)生與其他貨幣兌換的需求，并產(chǎn)生相應(yīng)的匯價(jià)。而由于各自需求供給環(huán)境不同，與國(guó)內(nèi)匯價(jià)會(huì)存在差異。同一貨幣，兩種匯率，一定程度上會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)人民幣形成一定的干擾和壓力。

(三)外匯管理工作提出了新課題

1、出現(xiàn)規(guī)避我國(guó)外匯管制的新途徑

人民幣資產(chǎn)進(jìn)入港澳地區(qū)后，就可以兌換成國(guó)際貨幣實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)移，這在相當(dāng)程度上規(guī)避了內(nèi)地的各種外匯管制，在香港流通的人民幣一定程度上與港元實(shí)現(xiàn)了事實(shí)可兌換，借助一定的方式就可以打通國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的聯(lián)系，使得國(guó)際資本能夠借助香港進(jìn)入我國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)，或我國(guó)內(nèi)地的資本進(jìn)入香港甚至國(guó)際資本市場(chǎng)，從而架空我國(guó)現(xiàn)行的資本賬戶外匯管理規(guī)則。

2、可能引起部分周邊國(guó)家（地區(qū)）的貨幣流入

推進(jìn)人民幣跨境結(jié)算往往需要先掃清雙邊本幣結(jié)算的障礙。在一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)對(duì)部分周邊國(guó)家（地區(qū)）將保持順差局面。本幣結(jié)算開展后可能會(huì)形成某些周邊國(guó)家（地區(qū)）貨幣，特別是經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)國(guó)家的貨幣在邊貿(mào)結(jié)算中占有較大比重，甚至可能出現(xiàn)周邊國(guó)家（地區(qū)）貨幣流入中國(guó)。

3、人民幣跨境流動(dòng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不準(zhǔn)確將影響監(jiān)管的有效性

在邊貿(mào)中人民幣現(xiàn)鈔的結(jié)算形式給跨境資金流量和存量的統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)帶來(lái)很大的困難。外匯管理部門缺乏與海關(guān)等相關(guān)監(jiān)管部門的聯(lián)網(wǎng)信息共享，難以掌握個(gè)人結(jié)算資金的具體流向。

4、銀行對(duì)人民幣跨境資金交易的真實(shí)性審核面臨困難

首先，邊貿(mào)結(jié)算銀行在審核個(gè)人資金真實(shí)性時(shí)無(wú)法要求個(gè)人客戶出具進(jìn)出口報(bào)關(guān)單，實(shí)際上無(wú)法認(rèn)定資金貿(mào)易的真實(shí)性。其次，部門邊貿(mào)人民幣結(jié)算資金缺乏真實(shí)的貿(mào)易背景而成為走私、洗錢、毒/賭資，甚至是涉恐資金等非法資金的流通渠道。

三、推進(jìn)跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新，維護(hù)金融安全的建議

(一)明確跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新方向

研究適應(yīng)跨境人民幣業(yè)務(wù)的資金結(jié)算和融資產(chǎn)品，并及時(shí)跟進(jìn)人民銀行的相關(guān)政策，根據(jù)客戶的區(qū)域性質(zhì)和個(gè)性化需求，對(duì)跨境人民幣結(jié)算進(jìn)行深入研究，包括業(yè)務(wù)流程、業(yè)務(wù)特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵點(diǎn)等等，創(chuàng)新和推廣跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)品，使跨境人民幣金融產(chǎn)品具有持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制和穩(wěn)定機(jī)制

需要進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革，加大匯率彈性，增強(qiáng)市場(chǎng)因素在匯率形成中的作用，使匯率能夠真正反映市場(chǎng)供求變化。同時(shí)，要建立和完善人民幣匯率穩(wěn)定機(jī)制，防止和緩沖異常因素的沖擊，保持匯率水平的相對(duì)穩(wěn)定。

(三)加強(qiáng)跨境人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理水平

1、加強(qiáng)本外幣跨境流動(dòng)和境外流通的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)

一方面，通過(guò)改進(jìn)統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目、指標(biāo)、監(jiān)測(cè)方法以及密切跨境、地區(qū)的統(tǒng)計(jì)合作等方式，掌握本外幣跨境流通狀況和規(guī)律；另一方面，本外幣市場(chǎng)的管理部門應(yīng)通力合作，推出更多的本外幣聯(lián)結(jié)產(chǎn)品，促進(jìn)本外幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)施有效監(jiān)測(cè)管理。

2、建立和完善人民幣跨境流通機(jī)制

在總結(jié)香港人民幣清算經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，依據(jù)人民幣區(qū)域化進(jìn)程，將人民銀行支付系統(tǒng)延伸至境外特定國(guó)家和地區(qū)，提供支付清算服務(wù)，建立雙向流通機(jī)制，積極拓展雙邊或多邊國(guó)家銀行間的人民幣流動(dòng)渠道，有效監(jiān)控人民幣跨境流動(dòng)、清算等環(huán)節(jié)。

3、切實(shí)履行反洗錢和反恐融資義務(wù)

預(yù)防利用各類跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)行洗錢、恐怖融資等違法犯罪活動(dòng)。一方面，業(yè)務(wù)辦理過(guò)程中要按照人民銀行及外匯局的相關(guān)規(guī)定做好各項(xiàng)申報(bào)和登記工作；另一方面，加強(qiáng)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的相關(guān)培訓(xùn)，明確業(yè)務(wù)流程和崗位工作，推廣跨境人民幣結(jié)算各項(xiàng)相關(guān)知識(shí)，切實(shí)防范銀行跨境人民幣結(jié)算操作風(fēng)險(xiǎn)。

(四)為人民幣境外流通開辟使用途徑和領(lǐng)域

在總結(jié)香港發(fā)行人民幣債券經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，適度允許和鼓勵(lì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境外發(fā)行人民幣債券；積極鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在人民幣流通比較廣泛的國(guó)家和地區(qū)開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，積極穩(wěn)妥地辦理人民幣業(yè)務(wù)，為境外人民幣提供一個(gè)存放、流通的渠道；試點(diǎn)設(shè)立邊貿(mào)本幣交易市場(chǎng)，尤其考慮發(fā)揮貨幣經(jīng)紀(jì)公司的居間作用，為本幣和毗鄰國(guó)家貨幣的調(diào)劑提供服務(wù)，為境外人民幣的使用提供新的渠道。

(五)加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣離岸金融中心建設(shè)

重點(diǎn)加強(qiáng)與亞洲各國(guó)貨幣當(dāng)局和外匯管理部門的合作，并因時(shí)因地制定具體的措施；積極建立人民幣離岸金融中心，將境外流通的人民幣基本納入銀行體系，使其公開化、合法化，便于貨幣當(dāng)局掌握境外人民幣的流通狀況，減少對(duì)金融體系的沖擊。

[1]張新,鄭楊.經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與外匯改革[M].上海人民出版社,2010

[2]馬強(qiáng).商業(yè)銀行在人民幣跨境結(jié)算中的機(jī)遇和挑戰(zhàn)[J].中國(guó)商界,2010