認(rèn)識產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展新常態(tài)的維度

◎ 婁金洋 （上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，上海200062）

十八屆三中全會拉開了全面深化改革的大幕，我國經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)入升級版階段，改革開放進(jìn)入攻堅(jiān)期和深水區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。伴隨我國改革開放，經(jīng)過二十多年發(fā)展的產(chǎn)權(quán)市場，已經(jīng)成為中國特色的基礎(chǔ)性資本市場、權(quán)益性要素市場，已進(jìn)入新的發(fā)展階段和發(fā)展常態(tài)。面對新形勢、新機(jī)遇、新挑戰(zhàn)，產(chǎn)權(quán)市場要全面理解、準(zhǔn)確把握發(fā)展新常態(tài)。

常態(tài)一：從服務(wù)內(nèi)容看，存量產(chǎn)權(quán)退出與增量股權(quán)融資并重

產(chǎn)權(quán)市場成立以來，按照“依法合規(guī)、市場機(jī)制”的原則，為推動國企主輔分離、國資有序流動、布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化等做出了突出貢獻(xiàn)。十八屆三中全會指出：完善國有資產(chǎn)管理體制，以管資本為主加強(qiáng)國有資產(chǎn)監(jiān)管，放寬民營資本市場準(zhǔn)入，允許更多國有經(jīng)濟(jì)和其他所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟(jì)。新一輪深化國資國企改革，強(qiáng)調(diào)各類所有制資本混合經(jīng)營、融合發(fā)展的混合所有制改革已經(jīng)成為突破口和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。《關(guān)于國有企業(yè)改制重組中積極引入民間投資的指導(dǎo)意見》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2012]80號）明確國有企業(yè)在改制重組中引入民間投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)通過產(chǎn)權(quán)市場、媒體和互聯(lián)網(wǎng)廣泛發(fā)布擬引入民間投資項(xiàng)目的相關(guān)信息。從地方層面看，2013年12月，上海在全國率先出臺《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》（俗稱“上海國資國企改革20條”），要求：以市場化、專業(yè)化、國際化為導(dǎo)向，以推進(jìn)開放性市場化重組為途徑，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。2014年7月，上海《關(guān)于推進(jìn)本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見（試行）》更是明確“國有企業(yè)通過證券市場、產(chǎn)權(quán)市場等引入各類投資主體參與改制重組”。可以預(yù)期，通過市場化產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、新設(shè)企業(yè)、并購等方式推進(jìn)企業(yè)改制重組的需求會明顯增加，產(chǎn)權(quán)市場服務(wù)股權(quán)投資基金等各種民間資本參與混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間巨大。

常態(tài)二：從服務(wù)主體看，賣方市場與買方市場建設(shè)并重

買方市場的建設(shè)水平是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)核心競爭力的表現(xiàn)。根據(jù)國資國企改革的新要求及企業(yè)發(fā)展的新需求，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)要在積極引入項(xiàng)目進(jìn)場掛牌轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持賣方市場與買方市場發(fā)展并重的原則，延伸優(yōu)化服務(wù)鏈，積極引入投資者，做大做強(qiáng)買方市場，提高專業(yè)化服務(wù)能力，進(jìn)一步提升信息撮合、項(xiàng)目消化、市場化運(yùn)作水平，為各類投資人參與產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)、資產(chǎn)交易、資本投資、改制重組、混合所有制發(fā)展提供信息披露、政策咨詢、方案設(shè)計(jì)、組織推介、并購融資等做好全方位、全流程、全鏈條服務(wù)。加強(qiáng)與會員單位、專業(yè)機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)間投資人的信息共享，為民資、外資等各類資本投資者進(jìn)場投資收購項(xiàng)目做好服務(wù)。

常態(tài)三：從服務(wù)對象看，股權(quán)業(yè)務(wù)與非股權(quán)業(yè)務(wù)并重

產(chǎn)權(quán)市場是非標(biāo)的長尾市場。從交易品種看，縱向上，產(chǎn)權(quán)包括財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)、占有權(quán)、支配權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)。橫向上，產(chǎn)權(quán)包括物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)等各類財(cái)產(chǎn)權(quán)。產(chǎn)權(quán)市場在從小眾市場向大眾市場轉(zhuǎn)型的過程中，要抓住機(jī)遇，從橫向和縱向兩個(gè)維度創(chuàng)新探索交易品種，把產(chǎn)權(quán)市場打造成為包括股權(quán)、物權(quán)、債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等在內(nèi)的各類產(chǎn)權(quán)的大眾市場。2013年12月，國務(wù)院國資委《關(guān)于中央企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓進(jìn)場交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國資廳發(fā)產(chǎn)權(quán)[2013]78號）要求將生產(chǎn)設(shè)備、房產(chǎn)、在建工程、土地使用權(quán)、債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等各類資產(chǎn)進(jìn)場交易。2014年5月和2014年12月，國務(wù)院國資委分二批公布從事中央企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易業(yè)務(wù)的交易機(jī)構(gòu)，共27家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)獲得資格。《關(guān)于規(guī)范國有及國有控股企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理有關(guān)問題的通知》(滬國資委產(chǎn)權(quán)[2014]98號)、《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理工作的通知》（京國資發(fā)[2012]4號）等文件分別要求上海、北京等地方國企資產(chǎn)進(jìn)場處置。可以預(yù)期，產(chǎn)權(quán)市場在傳統(tǒng)股權(quán)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，交易品種將不斷豐富。

常態(tài)四：從服務(wù)領(lǐng)域看，公有業(yè)務(wù)與非公有業(yè)務(wù)并重

按照《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（國務(wù)院國資委、財(cái)政部令第3號）、《關(guān)于印發(fā)《金融企業(yè)非上市國有產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則》的通知》（財(cái)金[2011]118號）等文件要求，企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)、金融企業(yè)非上市國有產(chǎn)權(quán)、企業(yè)國有實(shí)物資產(chǎn)等已經(jīng)相繼進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場交易。

近年來，在當(dāng)?shù)卣块T的支持下，產(chǎn)權(quán)市場充分發(fā)揮兩個(gè)發(fā)現(xiàn)、規(guī)范流轉(zhuǎn)功能，不斷拓展公共資源交易服務(wù)范圍，不斷“推進(jìn)公共資源配置市場化”，為涉訴資產(chǎn)、罰沒資產(chǎn)、國有租賃權(quán)、行政事業(yè)資產(chǎn)等各類公共資源規(guī)范化、市場化、高效化處置服務(wù)。如重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所成功開展涉訴資產(chǎn)處置，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)由最高人民法院推廣到了全國；廈門產(chǎn)權(quán)交易中心積極探索企業(yè)國有資產(chǎn)市場化招租業(yè)務(wù)取得成效；上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所成功完成上海市奉賢區(qū)1506輛公務(wù)車公開市場化處置；南方聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心力爭廣東省政府的支持，率先在全國設(shè)立第三方藥品電子交易平臺，采用集中競價(jià)統(tǒng)一采購藥品。從“完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度”的角度看，為非公產(chǎn)權(quán)交易、非公資本并購重組、非公企業(yè)發(fā)展服務(wù)也是產(chǎn)權(quán)市場服務(wù)的重要內(nèi)容。

常態(tài)五：從服務(wù)方式看，有形市場與無形市場建設(shè)并重

企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場交易以來，為防止國有資產(chǎn)流失，保值增值做出了突出貢獻(xiàn)。如何在規(guī)范化的基礎(chǔ)上借助信息化的渠道，為各類產(chǎn)權(quán)優(yōu)化配置提供方便、快捷、高效、低成本服務(wù)始終是產(chǎn)權(quán)市場的重要目標(biāo)。在平臺經(jīng)濟(jì)時(shí)代，以自媒體和大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)金融具備透明度更強(qiáng)、參與度更高、協(xié)作性更好、中間成本更低、操作更便捷等諸多優(yōu)勢。產(chǎn)權(quán)市場要創(chuàng)新探索“受理登記、在線報(bào)名、信息發(fā)布、推介路演、網(wǎng)絡(luò)競價(jià)、結(jié)算價(jià)款”等線上服務(wù)與“項(xiàng)目咨詢、方案設(shè)計(jì)、項(xiàng)目溝通、項(xiàng)目對接”等線下服務(wù)相結(jié)合的全流程“O2O”服務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)平臺的互聯(lián)互通、共享共治，以信息化推動產(chǎn)權(quán)交易市場化、開放化和規(guī)范化運(yùn)作效率和水平。如中國產(chǎn)權(quán)交易報(bào)價(jià)網(wǎng)成功開發(fā)出可供多種類型項(xiàng)目選擇的信息發(fā)布和網(wǎng)絡(luò)競價(jià)方式，助力各類要素資源跨所有制、跨地區(qū)、跨行業(yè)優(yōu)化配置。

常態(tài)六：從服務(wù)地域看，區(qū)域性市場與全國性國際化市場并重

十八屆三中全會提出“構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制”的要求，指出：必須推動對內(nèi)對外開放相互促進(jìn)、引進(jìn)來和走出去更好結(jié)合，促進(jìn)國際國內(nèi)要素有序自由流動、資源高效配置、市場深度融合……以開放促改革。隨著長江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀等區(qū)域一體化建設(shè)步伐加快，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)要在立足服務(wù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，加快建立健全區(qū)域間互動合作、優(yōu)勢互補(bǔ)機(jī)制，加強(qiáng)信息共通、資源共享、項(xiàng)目對接的力度，通過項(xiàng)目的市場化運(yùn)作，建設(shè)區(qū)域統(tǒng)一開放和競爭有序的大市場體系，進(jìn)一步推動要素流動、產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移銜接和優(yōu)化升級，推動產(chǎn)權(quán)、資本、技術(shù)等要素跨區(qū)域流動和優(yōu)化配置。隨著中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的成功運(yùn)營，天津、廣東、福建自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)的加快推進(jìn)，相關(guān)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)可以利用自貿(mào)區(qū)在離岸貿(mào)易、離岸金融、離岸經(jīng)濟(jì)等方面的獨(dú)特優(yōu)勢，在為境內(nèi)境外各類資產(chǎn)跨境跨區(qū)域并購重組和投融資服務(wù)中發(fā)掘更多新業(yè)務(wù)、創(chuàng)設(shè)更多新經(jīng)營模式，為國際國內(nèi)兩個(gè)市場、兩類資源、兩種資本優(yōu)化配置服務(wù)。

常態(tài)七：從服務(wù)模式看，非標(biāo)市場創(chuàng)新與標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)并重

十八屆四中全會通過的《中共中央關(guān)于全面推進(jìn)依法治國若干重大問題的決定》提出了建設(shè)中國特色社會主義法治體系，建設(shè)社會主義法治國家的總體目標(biāo)，這對產(chǎn)權(quán)市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新及風(fēng)險(xiǎn)管控突出了更高的要求。產(chǎn)權(quán)市場是非標(biāo)的資本市場（標(biāo)的的非同質(zhì)性，過程的非連續(xù)性，屬性的非標(biāo)準(zhǔn)性），處在我國多層次資本市場中的底端基礎(chǔ)部分。產(chǎn)權(quán)市場要按照國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所的國發(fā)[2011]38 號及國辦發(fā)[2012]37號文給產(chǎn)權(quán)市場明確的不得標(biāo)準(zhǔn)、連續(xù)、拆細(xì)交易的底線，把握政策邊界，做好產(chǎn)權(quán)市場的風(fēng)險(xiǎn)防控。規(guī)范永遠(yuǎn)是產(chǎn)權(quán)市場的生命線。但不能只滿足于程序上的合規(guī)，要正確處理好非標(biāo)市場的的專業(yè)化創(chuàng)新、規(guī)范化管理，標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)之間的關(guān)系。要根據(jù)資產(chǎn)處置、增值控股等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，完善制度規(guī)則，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，借助網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全程動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管控，創(chuàng)新交易模式和服務(wù)方式，不斷細(xì)化專業(yè)市場，不斷提升規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、增值化服務(wù)水平。

常態(tài)八：從服務(wù)方向看，基礎(chǔ)性資本市場與權(quán)益性要素市場并重

產(chǎn)權(quán)市場非標(biāo)準(zhǔn)交易的特征，使得它服務(wù)面更寬、適應(yīng)性更強(qiáng)、交易效率更高。2014年5月《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》(國發(fā)[2014]17號)要求“到2020年，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系”，這為打造主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場、產(chǎn)權(quán)市場等組成的正金字塔多層次資本市場體系提供了明確的目標(biāo)。產(chǎn)權(quán)市場要把握基礎(chǔ)性資本市場的定位，暢通PE/VC進(jìn)退通道，探索以平臺為樞紐，集聚信息、政策、企業(yè)和機(jī)構(gòu)各方資源的融資服務(wù)模式，為包括創(chuàng)新型、科技型中小企業(yè)等在內(nèi)的各類企業(yè)提供專業(yè)化、集成化、金融化投融資服務(wù)。產(chǎn)權(quán)市場也要把握權(quán)益性要素市場的發(fā)展方向。有發(fā)展就有各種權(quán)益，有權(quán)益就有交易。權(quán)益性是指圍繞產(chǎn)權(quán)派生出的所有者權(quán)益。把握十八屆三中全會“加快完善現(xiàn)代市場體系”的機(jī)遇，按照關(guān)于建立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場、發(fā)展環(huán)保市場、發(fā)展技術(shù)市場、建立健全現(xiàn)代文化市場體系的要求，積極拓展農(nóng)村、技術(shù)、文化、環(huán)境等要素市場。2014年12月，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于引導(dǎo)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場健康發(fā)展的意見》（國辦發(fā)[2014]71號）要求扎實(shí)做好農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易市場建設(shè)工作，有序推進(jìn)農(nóng)戶承包土地經(jīng)營權(quán)、林權(quán)等各類農(nóng)村產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)交易進(jìn)場交易。

綜上所述，產(chǎn)權(quán)市場要按照十八屆三中全會“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的總體要求，解放思想，緊抓機(jī)遇，轉(zhuǎn)變觀念，主動適應(yīng)產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展新常態(tài)，立足規(guī)范、強(qiáng)化合作、深化服務(wù)、創(chuàng)新發(fā)展，為各類要素資源在更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次實(shí)現(xiàn)流轉(zhuǎn)配置，為各類資本實(shí)現(xiàn)成本低、效益大、效率優(yōu)、質(zhì)量好投融資和并購重組服務(wù)貢獻(xiàn)力量。