國際石油價格沖擊對我國宏觀經濟穩定的影響

馮夢雨+王進

摘 ? 要：本文首先基于結構向量自回歸和溢出效應模型，從不同視角對國際石油價格與宏觀經濟穩定之間關系的經驗事實進行研究，發現國際石油價格上升能夠推動通貨膨脹上升，但對產出的抑制作用不顯著，石油價格對產出與通脹的溢出效應相對有限。隨后基于一般均衡的理論視角，構建包含能源價格因素的DSGE框架，引入了技術、政策和國際石油價格等外生沖擊，利用貝葉斯估計方法和脈沖響應函數，分析得到的實證結果與之前的結論基本一致，進一步增強了結論的可靠性。本文為深入理解石油價格波動對我國宏觀經濟的作用機制和影響特征提供了幫助，對于維護我國經濟穩定與能源安全具有積極的理論和現實意義。

關鍵詞：國際石油價格;產出;宏觀經濟

中圖分類號：F830.31 ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：B ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1674-0017-2015（1）-0028-05

一、引言

1998年國內石油價格與國際石油價格并軌，國內石油基準價與國際石油價格實現聯動，在這一背景下，國際石油價格波動對國內石油需求的影響越來越顯著，對我國宏觀經濟的影響也隨之凸顯。這主要體現在兩個方面：一是對經濟增長的影響。目前，我國經濟增長對石油的需求已經具有很大的剛性，在石油需求缺口越來越大的形勢下，國際石油價格波動會對我國經濟發展產生重大影響;另一方面，國際石油價格波動也會影響我國通貨膨脹。石油作為一種基礎性上游商品，涉及的下游行業眾多，石油價格波動對其生產和消費都有著重要的影響。石油價格的高企會推高眾多產品的生產成本和消費價格，對通貨膨脹構成上行壓力。據此，本文在總結現有文獻研究的基礎上，結合結構向量自回歸模型（SVAR）、溢出效應模型和動態隨機一般均衡框架，從經驗事實到理論解讀逐次遞進，對我國通貨膨脹波動中的能源價格因素問題進行詳細闡述。本文具體安排如下，第二節基于SVAR和BEKK溢出效應模型考察石油價格沖擊對我國宏觀經濟影響的經驗事實，結合Blanchard Quah（1989）方法，分解出能夠影響宏觀經濟波動的供給、需求和能源價格等結構性沖擊因素。第三節進一步建立一個包括石油價格因素的新凱恩斯動態隨機一般均衡框架（Neo-Keynesian Dynamic Stochastic Equilibrium Model，NK-DSGE），研究石油價格沖擊對宏觀經濟的作用機制和特征。本文最后給出結論與政策建議。

二、經驗事實——基于SVAR與溢出效應模型的視角

（一）結構向量自回歸模型的估計

1、變量選取與數據處理。本文選取1996年1季度到2012年4季度的實際產出增長率、環比通貨膨脹率以及石油價格變化率3個變量作為SVAR模型所需要的變量，數據來自Wind數據庫。本文采用 ADF 方法進行變量的平穩性檢驗，檢驗結果如表1所示。從表1中可以看出，所有變量都拒絕了有單位根的假設，表明差分變量都是平穩的。

對于3個變量構建的SVAR模型，由于時間序列數據點的限制，滯后期取4，使用 Eviews6.0軟件對構建的SVAR模型進行識別，VAR和施加長期約束SVAR的估計結果如表2、表3所示。

3、基于SVAR的結構性沖擊對產出、通脹波動解釋程度的比較。總的來看，國際石油價格沖擊對通貨膨脹和產出的影響在大多數時候要小于供需沖擊對通貨膨脹引起的波動。供給和需求沖擊解釋了大部分的宏觀經濟波動。事實上，以美國次貸危機引發的全球金融危機為分水嶺，我國經濟形勢發生了較大變化：危機之前，我國國內經濟受到國內投資和出口需求的強勁拉動，經濟增長迅速，外匯占款規模不斷提高;同時全球經濟向好也助推了石油等大宗商品價格的高企。因此，受到國內經濟過熱、外匯占款增加以及輸入性通脹等多重因素的共同作用，這一時期的我國通貨膨脹面臨較大的上行壓力，這一點可以從圖1、圖2觀察得出。2008年下半年以來，金融危機席卷全球，國際貿易大幅收縮，全球經濟陷入蕭條，包括石油在內的國際大宗商品價格大幅下降，國內能源市場也不能獨善其身。因此，在我國對外貿易需求下滑、能源價格下行等因素的作用下，我國通貨膨脹暫時消除了之前的上行壓力。但是，我國在2008年末實施的大規模經濟刺激計劃在實現國民經濟穩定增長的同時，所帶來的新一輪通脹壓力在2010年前后開始逐漸顯現。同時，國外各種版本的量化寬松貨幣政策的密集實施加劇了流動性涌入新興市場國家，原來跌入谷底的能源價格再次扭轉回升。在國內外寬松貨幣政策的刺激和作用下，我國通貨膨脹再次面臨上漲壓力，此時以石油價格為代表的能源價格沖擊也成為其中的一個重要因素。此后，隨著我國國內經濟增長放緩以及美聯儲退出QE計劃預期等因素的影響，相比于供需層面的沖擊，近期能源價格的沖擊效應對我國宏觀經濟的影響開始減弱。

（二）波動溢出效應模型的估計

從表4給出的波動溢出效應模型估計結果來看，主對角項的參數α11、α22、α33、β11、β22、β33均在1%顯著，這說明產出增長、通貨膨脹與石油價格增長率均表現出顯著的ARCH、GARCH型波動特征，波動存在聚集性。對于非主對角項的參數，α21、β21、α12、β12均在1%顯著，說明產出增長與通貨膨脹之間存在著顯著的雙向ARCH、GARCH型波動溢出效應;α31不顯著，β31在5%顯著，α32在5%顯著，β32不顯著，說明國際石油價格波動對產出增長僅存在GARCH型波動溢出效應，對通貨膨脹僅存在ARCH型波動溢出效應;α13、β13、α23、β23則均在1%顯著。這一結果表明，相對于產出增長與通貨膨脹之間緊密地波動溢出效應，國際石油價格對產出、通脹的波動溢出影響則相對較小，雙向溢出效應的傳導機制不夠暢通，石油價格波動對產出、通脹的溢出效應相對較小。但產出、通脹對石油價格的影響則十分顯著，說明我國宏觀經濟波動對國際石油價格的波動溢出效應更為明顯。以上結果事實上也從波動層面印證了上一節的研究結論，即這是由于國際石油價格對產出、通脹的波動溢出作用不夠顯著，使得產出在對石油價格沖擊的脈沖反應表現出與理論不相符的特征結果。

1、數據的選取與模型參數的估計

本文選取1996年1季度到2012年4季度的實際產出增長率、環比通貨膨脹率以及石油價格變化率作為動態隨機一般均衡模型貝葉斯估計所需要的數據，數據來源于Wind數據庫，并對數據進行逐期平減處理，盡可能消減政策或經濟周期對數據平穩性的影響。在估計中采用貝葉斯方法估計模型中的參數。具體來看，對于經濟穩態時的投資產出比率ky，采用消費、投資數據均值作為穩態均衡時的一個簡易替代，由此得到ky的校準值為0.4，即產出中投資拉動的占比大約在40%左右。對于貼現因子、消費慣性、零售商價格不變概率、貨幣政策調控平滑因子、技術進步一階自回歸系數均處于0到1之間，其先驗概率分布可設定為均勻分布和Beta分布。事實上，均勻分布是Beta分布的特殊形式，可通過變動Beta分布的參數設置而得到，考慮到參數先驗概率分布的普適性，本文設定上述參數的先驗概率分布為Beta分布。根據Zhang（2008）的計算方法，得到其先驗分布的均值為0.963。消費慣性系數h代表了家庭之間的攀比效應（Catching up with Jones Effect），根據Christiano、Eichenbaum 和Evans （2005）、Smets 和Wouters（2007）對這一系數設定的區間，本文將其先驗分布設定為先驗均值等于0.6的beta分布。關于國內產品零售價格的粘性概率ω，假定價格每年進行一次調整，則每季度調整的概率為0.25，不調整的概率為0.75。關于跨期替代彈性倒數（風險厭惡系數），根據顧六寶和肖紅葉（2004）的研究，分別按照歐拉公式和Arrow-Pratt Measurement of Risk Aversion得到的風險厭惡系數為3.169和3.916，本文取兩者的均值為3.565。關于勞動力供給對實際工資彈性倒數η，Smets and Wouters（2003）取之為4、王文甫和王君斌（2010）認為3比較合理，黃志剛（2011）給出的是5，本文取其平均值為4。利用最小二乘法對國內貨幣政策反應函數、得到相應參數的估計結果作為其對應的先驗均值分布如表5所示。

2、基于DSGE的結構性沖擊對產出、通脹波動解釋程度的比較。

我們基于DSGE得到結構性沖擊對產出、通脹波動解釋程度的比較，結果列入圖3、圖4中。結果顯示，石油價格沖擊相比于技術、貨幣政策沖擊，對宏觀經濟的影響相對較小。這與之前SVAR的結論一致，說明研究的穩健性和可靠性。事實上，我國宏觀經濟波動受到的沖擊因素眾多，供給和需求層面的沖擊是宏觀經濟波動最主要的因素。供給方面的沖擊因素往往與技術進步、結構性改革有關。回顧我國改革開放三十年的歷程，從上世紀80年代起于農村領域的家庭聯產承包責任制到1992年社會主義市場經濟體制的最終確立，再到本世紀初我國加入世界貿易組織、比較競爭優勢得以充分發揮，這些都是我國結構性改革中的重要環節，也是推動我國經濟長期增長根本動力。需求層面，一般來講需求變化是導致經濟短期波動的主要力量。我國經濟增長存在一定的失衡，國內消費長期不足，次貸危機以后，受到人民幣持續升值和外需下降的影響，貿易部門的貢獻度也開始顯著下降，因此投資成為支撐我國經濟較快增長的最主要力量，而我國經濟為保持一定增速也越來越倚重財政貨幣政策的調控。這些因素共同解釋了我國大部分的宏觀經濟波動。反觀以石油為代表的能源價格，由于我國依然存在較大程度的能源價格管制，我國國有經濟對能源成本敏感度低以及能源使用的低效率，石油價格對我國宏觀經濟的影響程度相對有限。

三、政策建議

首先，要調整和優化能源消費結構。長期以來，我國能源消費結構占比最大的是對煤炭資源的消費，一直在70%左右。據測算，煤炭在能量轉化方面的效率要低于石油、天然氣等油氣資源。從發達國家發展的歷史經驗來看，能源利用效率的上升有助于減少能源消費彈性，提高能源節約效率。因此，我國能源使用效率的提高必然涉及到我國能源消費結構的調整和優化。在未來能源消費中，應當逐步增加油氣資源的消費占比，適當減少對煤炭資源的依賴程度。同時，研究和推廣能夠降低能耗的新技術，積極開發新能源。盡管轉變經濟增長方式一直是我國經濟發展的戰略性導向，但不可否認，受制于各種因素的限制，我國目前經濟增長方式依然存在著投資效率與能源利用效率偏低的客觀事實，依靠生產技術進步和人力資本積累來提高能源利用效率、提高經濟增長質量的局面始終沒有形成，這表明我國在能源特別是石油資源的利用效率領域有著很大的節省空間。因此，應當積極采取措施，努力提高能源使用效率，同時開發可替代能源，從效率提高和能源替代的角度來減緩和抵消石油價格對宏觀經濟的影響。其次，在石油消費加大的背景下，需要采取多種有效措施來抵消石油價格波動帶來的負面影響。長期以來，由于我國石油資源的相對匱乏，國內石油儲備總量偏低，我國人均石油儲備量也一直處于極低的狀態，與世界均值相比甚至不到10%。這一現實直接導致我國對外石油依賴程度一直呈現出不斷上升的態勢。國際石油價格的不確定性對我國經濟穩定和能源安全構成了日益顯著的負面影響，成為我國經濟長遠發展的一個瓶頸問題。因此，應對石油價格波動的一個有效解決方案是構建我國石油戰略儲備體系，同時積極發展和完善國內石油期貨市場，使得期貨市場在價格發現、套期保值方面的功能得到進一步的發揮和應用，以此來減緩國際石油價格波動對我國宏觀經濟運行的不利影響。同時，在宏觀經濟政策調控方面，也要適時對國際石油價格波動予以必要關注，在石油價格波動所引發的經濟不景氣、失業增加與通貨膨脹上行之間做出合理的取舍和相應的政策調整。

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The Impact of International Oil Price Shock on Chinas Macroeconomic Stability

——Empirical Facts and Theoretical Interpretation

FENG Mengyu 1 ? WANG Jin 2

（1Yanan Municipal Sub-branch PBC， Yanan Shaanxi 716000;

2School of Economics & Management of Yanan University， Yanan Shaanxi 716000）

Abstract：Based on the structural vector auto-regression and spillover effect model and from different angle of views， the paper makes a research on the empirical facts of the relationship between the international oil price and the macroeconomic stability， and finds that the rise of the international oil price could push the inflation to rise， but it has no significant restraint to the output， and the spillover effects of the oil price on the output and inflation are relatively limited. Then based on the perspective of the general equilibrium theory， the paper constructs DSGE framework including energy price factors， introduces exogenous shocks such as technology， policy and international oil price etc.， uses Bayesian estimation method and impulse response function， draws the conclusion that the empirical results is consistent with the above analysis， thus further enhances the reliability of the conclusion. The paper provides the assistance in deeply understanding the effect mechanism and influence characteristics of the fluctuations of the oil price on Chinas macro economy， and has a positive theoretical and realistic significance for China to maintain economic stability and energy security.

Keywords： international oil price; output; macro economy

責任編輯、校對：申建文