利率市場化條件下商業(yè)銀行經(jīng)營績效的實(shí)證分析——基于EVA模型

陳 實(shí) 張 欣 劉桂榮

(華東理工大學(xué)商學(xué)院，上海 201424)

一、引言

我國早在1993年中共十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》中便已提出，中國利率改革的長遠(yuǎn)目標(biāo)是建立以市場資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系。商業(yè)銀行傳統(tǒng)的績效評價指標(biāo)存在諸多問題，因此需要一種以股東價值為核心的績效評價體系即EVA(Economic Value Added)。本文在利率市場化的背景下，通過計(jì)算EVA探討中國上市銀行經(jīng)營績效，并進(jìn)一步分析驅(qū)動EVA變化的因素，給予商業(yè)銀行一定的建設(shè)性意見。

二、中國上市商業(yè)銀行經(jīng)營績效的實(shí)證分析

(一)變量設(shè)計(jì)

本文基于EVA的基本計(jì)算公式:EVA=稅后凈營業(yè)利潤－資本總額加權(quán)平均資本成本，對這三個變量做出一定的調(diào)整和修正，得出適用于中國上市商業(yè)銀行的EVA模型。

(1)稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)

本文采取的稅后凈營業(yè)利潤計(jì)算公式為:

NOPAT=稅后凈利潤+遞延所得稅資產(chǎn)增加額+資產(chǎn)減值損失－匯兌損益－遞延所得稅負(fù)債增加額－公允價值變動損益+(營業(yè)外支出－營業(yè)外收入)×(1－25%)

(2)資本總額

一般來說，資本總額包括權(quán)益資本和債務(wù)資本，但銀行作為特殊的企業(yè)，可以利用負(fù)債(客戶存款)來盈利，獲得的利息收入用來抵消利息支出，所以本文在計(jì)算時不納入債務(wù)資本。

(3)加權(quán)平均資本成本(WACC)

由于商業(yè)銀行對存款的利息支出既屬于債務(wù)成本，又是占比很大的經(jīng)營支出，因此可將其負(fù)債業(yè)務(wù)和一般企業(yè)的區(qū)分開來，結(jié)合商業(yè)銀行自身業(yè)務(wù)的特殊性，可用權(quán)益資本成本來代替加權(quán)平均資本成本。

根據(jù)CAPM模型，計(jì)算權(quán)益資本成本:

無風(fēng)險收益率選擇將當(dāng)年發(fā)行的一年期國債到期收益率，并根據(jù)發(fā)行額進(jìn)行加權(quán)平均。中國股票市場的風(fēng)險溢價一般而言在2%～10%之間，本文選擇中間值5%來作為市場風(fēng)險溢價。

由此，加權(quán)平均資本成本的計(jì)算關(guān)鍵在于值的確定，根據(jù)CAPM模型得到公式如下:

其中，ra為上市銀行股票的日收益率，rm為滬深300的日收益率。

(二)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

截至2014年底，滬深兩市共有16家上市銀行，考慮數(shù)據(jù)的可得性，選用2012—2014年16家上市銀行的年度數(shù)據(jù)，共48個樣本。所用原始數(shù)據(jù)均來源于上市銀行的年報，保證了數(shù)據(jù)的真實(shí)性和統(tǒng)一性。另外，在無風(fēng)險利率的計(jì)算中，當(dāng)年發(fā)行的一年期國債收益率數(shù)據(jù)來源于中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。計(jì)算β值時，每日收盤價均來于新浪財(cái)經(jīng)，利用MATLAB抓取數(shù)據(jù)并予以處理和計(jì)算(剔除股東大會及停牌日)。本文使用Eviews7.2進(jìn)行計(jì)量分析。

(三)EVA的測算

根據(jù)年報數(shù)據(jù)計(jì)算得到2012－2014年16家上市商業(yè)銀行的EVA值和EVA回報率，并做出趨勢圖，見圖1和圖2。

圖1 2012－2014年16家上市商業(yè)銀行EVA值

圖2 2012－2014年16家上市商業(yè)銀行EVA回報率

(四)評價

從圖1可以看出，2012－2014年中，我國四大國有商業(yè)銀行的績效最好，創(chuàng)造的價值最多，國有銀行相對于股份制商業(yè)銀行占有絕對優(yōu)勢，這也同時說明我國銀行業(yè)具有一定的壟斷性，行業(yè)集中度較高，而且16家上市商業(yè)銀行的績效分布不太均勻。

從圖2可以看出，在EVA回報率方面，股份制商業(yè)銀行在一定程度上高于國有商業(yè)銀行。2012－2014年EVA回報率均值排名前六為:興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行、建設(shè)銀行、寧波銀行、浦發(fā)銀行，國有商業(yè)銀行僅占2個，而股份制商業(yè)銀行占4個;同時，這段時間內(nèi)我國上市商業(yè)銀行的EVA回報率普遍出現(xiàn)了下降，2013年相對于2012年僅有興業(yè)銀行上升，2014年相對于2013年僅有平安銀行、南京銀行出現(xiàn)了上升。總體來說，雖然上市商業(yè)銀行在EVA的絕對數(shù)值上實(shí)現(xiàn)了增長，但相對值EVA回報率卻出現(xiàn)下降的趨勢，表明利率市場化條件下我國商業(yè)銀行的經(jīng)營績效出現(xiàn)了一定的惡化。

三、中國上市商業(yè)銀行EVA驅(qū)動因素的實(shí)證分析

測算出16家上市商業(yè)銀行的EVA，并不是本文的最終目的，本文繼續(xù)探究驅(qū)動商業(yè)銀行EVA的影響因素，并以此采取積極有效地措施，提升我國商業(yè)銀行整體的競爭力。

(一)變量選擇

本文選取銀行經(jīng)營績效作為被解釋變量，用EVA的自然對數(shù)值來衡量;從銀行的安全性、盈利性、流動性和發(fā)展性等角度出發(fā)，選取資產(chǎn)總額、不良貸款率、存貸比、資本充足率、固定資產(chǎn)投資比例為解釋變量，同時設(shè)置境外上市與否作為虛擬解釋變量。

考慮到資產(chǎn)總額與其他的比率指標(biāo)相對差異太大，同時為了減小異方差，我們用資產(chǎn)總額的自然對數(shù)來衡量，記為LNTC;不良貸款率記為NL，存貸比記為LDR，資本充足率記為CAR，固定資產(chǎn)投資比例記為FAIR，境外上市與否記為CROSS，若已境外上市，CROSS取1，反之取0。

(二)研究結(jié)果分析

(1)描述性統(tǒng)計(jì)分析

對48份有效觀測值進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，見表1。

表1 有效觀測值的描述性統(tǒng)計(jì)

變量 變量名 觀測值 均值 標(biāo)準(zhǔn)差 最大值 最小值FAIR 固定資產(chǎn)投資比例48 0.51% 0.22% 0.0106 0.0015 LDR 存貸比48 67.87% 6.23% 0.7720 0.4743 LNTC 資產(chǎn)總額對數(shù)48 15.04 1.11 16.7883 12.7356 CROSS 境外上市與否48 0.54 0.50 1.0000 0.0000

從表1可知，LNEVA均值為10.41，標(biāo)準(zhǔn)差為1.21，表明16家上市銀行經(jīng)營績效存在很大差異。不良貸款率均值為0.95%，表明16家上市銀行的不良貸款率較低且處于正常水平(不超過5%)。資本充足率均值為12.22%，表明16家上市銀行的資本充足率處于正常水平(巴塞爾協(xié)議規(guī)定應(yīng)大于8%)。存貸比均值為67.87%，標(biāo)準(zhǔn)差為6.23%，表明16家銀行的存貸比較高，但是樣本之間差異較大。

(2)變量相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)

變量之間的相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)顯示，虛擬變量與資產(chǎn)總額的相關(guān)系數(shù)為0.72，自變量之間的相關(guān)系數(shù)較低，所以基本上可以排除多重共線性帶來的影響。

(3)多元回歸方程檢驗(yàn)與分析

對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得到結(jié)果如表2。

表2 回歸分析結(jié)果

銀行績效與資產(chǎn)規(guī)模在1%的顯著性水平下顯著正相關(guān)，說明資產(chǎn)規(guī)模的增大對于績效的提高有促進(jìn)作用，一般來說，資產(chǎn)規(guī)模越大的銀行其經(jīng)營績效也越高，但銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大并不一定導(dǎo)致銀行經(jīng)營績效的提升，因此需要適度控制上市銀行的資產(chǎn)規(guī)模;銀行績效與不良貸款率在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，表明提高銀行的資產(chǎn)質(zhì)量將有利于提高銀行的經(jīng)營績效;銀行績效與存貸比在5%的水平下顯著負(fù)相關(guān)，可能是因?yàn)榇尜J比越高，壞賬越多，有些貸款無法收回，從而影響商業(yè)銀行績效，因此銀行需將存貸比保持在一定的范圍，才能有效增加自身利潤。

四、結(jié)論與政策啟示

為了幫助商業(yè)銀行應(yīng)對利率市場化帶來的風(fēng)險，我們給出以下幾點(diǎn)建議。

1、商業(yè)銀行要適度控制自身的資產(chǎn)規(guī)模，降低銀行不良貸款率，同時提高自身的資本水平，增強(qiáng)風(fēng)險抵御的能力，將銀行存貸比和固定資產(chǎn)投資比例控制在一個相對合理的水平，保持銀行經(jīng)營績效的長期穩(wěn)定增長。

2、中國商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)重視銀行的資本成本，并科學(xué)評價銀行真實(shí)的經(jīng)營績效，銀行可以大力推廣EVA的理念，使其成為真正提升銀行經(jīng)營活動的向?qū)В岣咩y行的經(jīng)營效率，最終實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。

3、商業(yè)銀行應(yīng)加快建立以防范利率風(fēng)險為目標(biāo)、以EVA為核心的綜合管理指標(biāo)體系，全面提升銀行內(nèi)部的風(fēng)險管理能力和財(cái)務(wù)管理能力，并通過有效的培訓(xùn)和激勵機(jī)制，使得銀行的風(fēng)險管理人員能熟練掌握和運(yùn)用利率風(fēng)險管理技術(shù)，提高工作效率，將損失降到最小。

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