中緬跨境人民幣雙向貸款可行性研究

【摘要】近年來，隨著沿邊金融綜合改革各項工作的推開，跨境人民幣雙向貸款成為緩解邊境地區建設融資，拓展人民幣外出和回流，促進兩國雙邊開展金融共通交融的重要舉措。本文以2013年啟動的深圳前海跨境貸為重要參考，通過綜合比對、SWOT分析法、企業博弈論等手段對在德宏州瑞麗實現與緬甸雙向貸款的各個要素，綜合可行性進行分析，產生相應研究結論及提出可行發展模式，同時提出發展建議，并對監管問題進行了探討。

【關鍵詞】中緬 可行性研究 雙向貸款

背景

中緬兩國山水相依、文化交融、貿易往來頻繁，是經濟全球化視角下區域經濟合作的熱點和潛力地區之一。金融合作是區域經濟發展的重要推動力，是實現區域經濟在更大范圍、更廣領域、更高層次深化合作的潤滑劑。近年，隨著緬甸政府改革開發的步伐進一步加快，眾多的中資企業進入緬甸進行投資，而國內優越的投資環境多年來也吸引了大量的緬甸企業到華投資，雙方企業對貸款融資也具有相當規模的需求缺口。根據當前中緬兩國進一步開展金融合作的需要，考慮到雙邊投資企業的實際需求，再結合沿邊金融綜合改革的任務要求，當前德宏迫切需要“走出去”，并隨之建立和健全人民幣回流、循環機制，而跨境雙向貸款作為人民幣國際化和回流的重要舉措之一，應成為沿邊金融綜合改革和中緬金融合作創新的重要項目，對此展開可行性研究。

一、發展中緬人民幣雙向貸款的意義

（一）從當前困擾中緬雙方經濟發展所面臨的銀行融資困境進行分析

以德宏州瑞麗試驗區為例，當前，試驗區銀行融資遭遇困境，資金供求矛盾十分尖銳。截止2014年末，德宏州金融機構各項存款余額445億元，較年初增長2.55%，各項貸款余額328億元，較年初增長18.49%，存貸比達73.75%，臨近監管紅線，除農發行外，兩家金融機構存貸比過百，在此情況下，銀行信貸供給還是未能達到政府要求的20%增長目標，試驗區建設和發展項目依然面臨信貸融資困難。

緬甸方面的情況。進入新軍人政權時代后，隨著政府于少數民族武裝實現停火，民盟力量減弱，大的政治動蕩越來越少，加上新一輪的經濟改革，為商業集團和企業發展提供了大好環境，從而催生出大量的商業精英階層，其經濟行為務必帶來強烈的融資需求。但是，從貸款方面看，當前緬甸銀行業一般只提供短期、擔保和定期貸款，對中長期貸款、免擔保和其他融資品種則完全沒有涉及，這表明金融部門不支持新建企業、不支持企業長期發展和多元化的融資需要。緬甸銀行不貸款給沒有抵押品的企業，抵押貸款也只能達到資產價值的50%。沒有關系的私營企業需要支付高額關系費，導致實際貸款成本較高。多數緬甸私營銀行是私營企業集團的中心，往往傾向于關聯企業貸款。緬甸經濟發展帶來的融資需求與緬甸銀行能夠提供的有限信貸供給間的矛盾日益突出。

基于上述兩方面的考慮，發展人民幣跨境雙向貸款應有廣泛空間和市場，可以充分緩解兩國因經濟發展需要產生的融資壓力，從銀行經營層面來說，發展雙向貸款可以為兩國銀行業帶來發展機遇。

（二）“人民幣”走出去國家戰略需要

美國金融危機的爆發和后續影響對全球經濟帶來直接沖擊，后危機時代，美元霸權地位的動搖導致主要國際結算貨幣大幅波動，并且對當前貨幣體系產生影響，多元化貨幣體系建設備受市場關注。在外匯儲備充足、人民幣升值預期以及周邊國家大量使用人民幣的現實要求下，近十年來，我國加大人民幣國際化步伐，在此條件下，發展人民幣雙向貸款無疑是加快人民幣國際化的一個重要途徑，通過建立人民幣離岸市場，加速人民幣資金境內外流動循環，充分匯聚境內外企業和民間資本，不斷擴大人民幣影響和流通范圍。

另外，考慮到2003年緬甸金融危機后，緬甸銀行喪失公眾信任，大量民間資金以黃金、實物或現鈔形式沉淀，未轉化為銀行存款。這一情況也為人民幣跨境雙向貸款提供了發展利好，在境外以緬甸經濟銀行或其他國有銀行作為合作代表，集結境外民間或企業資金形成資金池，在兩國銀行間雙向貸款協議保障下，為境內試驗區企業提供信貸資金，支持試驗區經濟發展。

（三）暢通人民幣回流渠道的需要

通過推進跨境人民幣結算業務，大量人民幣通過貿易渠道流入緬甸，從客觀上造成了在緬甸積累了大量的人民幣。如何正確引導這些人民幣“流回來”，對于促進人民幣國際化具有重要意義。與此相對應，當前，中緬兩國人民幣除經常貿易、人民幣直接投資收益和非正規渠道回流外，資本項目下的人民幣回流平臺尚未搭建，加上人民幣跨境調運工作未見起色，當前缺乏有力的回流渠道。

而發展跨境人民幣貸款可以促進人民幣在中國國內和緬甸之間的流動，并結合當前緬甸金融發展現狀在境外形成人民幣資金“洼地效應”，對人民幣回流國內提供良好平臺。

二、參考前海模式進行分析

（一）深圳前海模式簡介

1.背景。2013年年初開閘的前海人民幣雙向貸款，是人民幣資本項目開放的重要一環，亦是前海金融改革的核心業務之一。它允許前海注冊企業從香港的銀行業金融機構借入低成本人民幣，用款范圍不受前海邊界的約束。從運作開始到目前，盡管兩地貸款可雙向進行，但是由于當前香港銀行貸款利率明顯低于內地，所以現階段主要以香港銀行貸款流向內地企業為主，內地企業通過登記、授信等環節，通過跨境貸平臺獲取香港方面提供的信貸資金。

截至2014年10月20日，前海跨境人民幣貸款（跨境貸）備案金額526億元，實際用款金額82億元，人民銀行年初制定的備案“500億”目標提前實現。

2.發展條件。前海模式經過兩年多時間的實踐驗證，具有極強的可操作性和可持續發展性，取得了階段性成果。通過研究，前海模式的發展具有如下幾個方面的先決條件：

①具有相對成熟的人民幣離岸市場。2009年以來，人民幣國際化進程不斷提速，人民幣在境內外市場的良性循環機制逐步建立，境外人民幣規模持續上升，截止前海模式起步前，跨境貿易人民幣業務量超過4萬億元，香港逐步成為人民幣離岸中心，人民幣存款達6600億元。

②天然的地緣優勢。前海毗鄰香港，2007年開展跨境人民幣結算試點，2011年跨境人民幣結算量超過3300億元。在經貿聯動方面，深港貿易額占全國對港貿易總額的近1/3。

③具有發展政策支持。2012年6月，國務院在《國務院關于支持深圳前海深港現代服務業合作區開發開放有關政策的批復》中明確，“支持前海在金融改革創新方面先行先試，建設我國金融業對外開放試驗示范窗口。允許前海探索拓寬境外人民幣資金回流渠道，配合支持香港人民幣離岸業務發展，構建跨境人民幣業務創新試驗區。支持設立在前海的銀行機構方法境外項目人民幣貸款；在CEPA框架下，積極研究香港銀行機構對設立在前海的企業或項目發放人民幣貸款”。在國務院批復下，人總行批復同意在前海開展跨境人民幣貸款業務；隨后，人民銀行深圳市中心支行出臺了《前海跨境人民幣貸款管理暫行辦法》和《暫行辦法實施細則》，支持發展跨境貸。

④存在信貸融資成本差。當前我國內地一年期的貸款利率為6%左右，企業獲得貸款通常需要上浮利率至6.6%，而香港一年期人民幣貸款優惠利率僅為4%～5%，存在利率差。

（二）參考前海模式對瑞麗開展雙向貸款試點進行分析

在操作層面，前海當前發展的跨境貸模式是由前海企業向香港銀行借入資金，經過一段時間的發展，圍繞降低信貸融資成本，發展出諸多模式。筆者根據調查了解的情況，將前海的具體操作模式引用到中緬跨境貸款，并結合實際進行拓展分析，因德宏州瑞麗市在云南省內典型作用較為突出，故以瑞麗為例進行展開。

1.緬甸銀行貸款流向國內。

模式A：傳統模式

瑞麗注冊企業（或資質良好的個體工商戶）向瑞麗銀行提出融資需求，并提供抵質押等擔保；瑞麗銀行核定貸款額度后，向緬甸銀行開出融資性保函，由后者向企業發放人民幣貸款。在瑞麗銀行向緬甸銀行出具保函的傳統模式下，見索即付，出現壞賬時緬甸銀行可向瑞麗銀行進行追索。（見圖一）

圖一

模式B：同業授信免保函

瑞麗企業、瑞麗銀行、緬甸銀行簽訂三方協議，企業向瑞麗銀行提出融資需求，并提供抵質押等擔保；瑞麗銀行核定信貸額度后，并不開具融資性保函，而是由緬甸銀行向瑞麗銀行申請占用等額的信用額度，并據此向企業發放貸款。少了融資性保函手續費，貸款成本下降。

此模式下，緬甸銀行面臨一定信貸風險，只能通過瑞麗銀行推薦少量特別優質的客戶，或通過與緬甸銀行溝通磨合來實現。

但是，如果緬甸銀行是境內銀行在緬甸的分支，此模式就演化為平常的抵質押擔保貸款，出現壞賬，境外銀行可以委托境內銀行代為追索，風險可控，且沒有了融資保函費用，還可以減少資本占用。今年10月，中國工商銀行獲準在緬甸開辦分行經營業務，為參照此模式發展雙向貸款帶來利好。（見圖二）

圖二

模式C：同業授信境外發債

境內企業向瑞麗銀行提出境外發債需求，瑞麗銀行授予境外銀行信貸額度，再由境外銀行為企業發債作擔保。（見圖三）

圖三

模式D：提前結匯賺“匯差”

將跨境貸演變為“跨境換幣融資”，考慮在緬甸貸出美元或緬幣，換成人民幣后給到企業。

此模式面臨人民幣對美元、緬甸的匯差，在人民幣對美元、緬幣升值時可以明顯降低融資成本，此時企業還款的購匯價格更低，賺了貸款期間人民幣對外幣的升值；但在人民幣對外幣貶值時，則要花更多的人民幣購匯還款。

此類業務主要推薦給有出口收匯來源、有外匯管理能力的企業，應綜合考慮外匯市場的情況來操作。（見圖四）

圖四

模式E：納入融資租賃

增加對手方，企業或融資租賃公司向瑞麗銀行申請信貸額度，瑞麗銀行向緬甸銀行開出融資性保函，緬甸銀行向融資租賃公司放款，由瑞麗銀行負責資金監管；最后租賃公司以售后回租等方式，向境內企業提供融資。

此模式優勢在于租賃公司的增值稅可以抵扣，若該租賃公司是優質客戶設立的，則還可采用“同業授信”模式來免除融資性保函手續費，繼續降低融資成本。（見圖五）

圖五

模式F：“外存內貸”

由瑞麗企業的境外關聯公司向緬甸銀行存入保證金，緬甸銀行為境內融資方放款，瑞麗銀行進行資金監管。

此模式充分運用跨境貸的通道，使境外關聯企業資金合規入境。（見圖六）

圖六

2.瑞麗銀行貸款流向緬甸。理論上來說，瑞麗銀行貸款流向緬甸所使用的模式與緬甸銀行貸款流入瑞麗可以相通。但是，有一種模式在現階段不具可行性：從監管層面上看，模式C在中國境內因監管受限，無法由銀行提供擔保發債。為下一步進行詳細分析，將瑞麗銀行貸款流向緬甸使用模式定義為A1、B1......F1。

3.中緬兩種貸款流向所需要的各類條件分析。借鑒前海經驗，結合當前瑞麗和緬甸銀行間合作實際，筆者分析，實現兩國雙向貸款需要具備以下必要條件：

a：信貸融資成本差

兩地存在利率差是推進雙向貸款的原動力和必要前提。

緬甸的利率水平由中央銀行確定，2011年9月2日，政府將銀行存款利息由原12%下調至10%，貸款利息由原17%下調至15%。自2012年1月1日起，政府再次調低存貸利息各2%。盡管如此，緬甸對金融機構業務限制較多，緬甸銀行業一般只提供短期、擔保和定期貸款，對中長期貸款、免擔保和其他融資品種則很少涉及，緬甸銀行不貸款給沒有抵押品的企業，抵押貸款也只能達到資產價值的50%。沒有關系的私營企業需要支付高額關系費，導致實際貸款成本較高，以一年期貸款推算，實際貸款成本可能高達貸款額的15%～30%。因此，緬甸與中國國內信貸融資成本存在大幅差異。

b：框架協議

介于當前緬甸政治發展及區域發展存在不穩定因素，開展雙邊金融合作，發展雙向貸款，雙邊政府或金融高層的框架協議保障顯得尤為重要。

c：規范程度和業務水平

介于當前緬甸金融業發展現狀，為實現雙向貸款目標，需要進一步規范產品操作和服務水平，使其實現與國內接軌，使產品不因操作水平低下或規范程度不夠收到不良影響。

d：企業/個體工商戶/個人融資需求

發展雙向貸款的目標群體應為雙邊企業、個體工商戶或個人，滿足雙邊企業、個體工商戶或個人的融資需求是發展雙向貸款的發展指向和最終目的。

e：雙邊銀行合作意愿

雙邊銀行合作意愿，筆者考慮涉及的是兩個要素：一是在合作狀態下可以實現雙邊銀行間利益擴大化；二是不存在相應的政策管控，或存在相應的政策扶持。在兩個要素具備時，雙邊銀行應有強烈意愿展開合作。

4.在瑞麗試點人民幣雙向貸款的詳細分析。結合發展雙向貸款的產品模式和所需必要條件，進一步展開詳細分析。

（1）緬甸貸款流入國內

①發展A模式

利好條件：條件c，國內業務規范程度和水平相對較高；d，試驗區企業/個體工商戶/個人有十分強烈的融資需求（見雙向貸款的意義一）；e：中方銀行具有政策扶持，雙方應有收益增值；

不利條件：條件a，緬甸融資成本高于國內；條件b，兩國尚未簽訂雙向貸款框架協議；條件e，緬甸是否具有政策扶持尚不明確。

綜合分析：當前緬甸融資成本雖高于國內，但是，國內具有良好的信用環境和規范的貸款管理，緬甸銀行當前在瑞麗開設的人民幣存款賬戶余額超過6000萬元可以佐證這一點；另外，緬甸銀行向瑞麗企業發放貸款從理論上說貸款利息收益超過存款收益，所以雙邊銀行顯然具有獲利空間。所以，當前發展模式A需要解決的問題是兩國間雙向貸款框架協議和緬甸是否具有政策扶持。

②發展B模式

利好條件和不利條件可以參考模式A，在需要解決的問題方面，除需要解決兩國間雙向貸款框架協議和緬甸是否具有政策扶持兩個方面問題外，在運作環節還需組織緬甸銀行、瑞麗銀行、企業三方協議，同時，需要緬甸銀行對瑞麗銀行具備強烈信任，或者提出貸款需求的企業是特別優質客戶，總體來說需要雙邊銀行間的充分磨合。但是，此模式有一種例外，如果緬甸銀行為國內銀行的分支機構，該問題可以順利化解，將雙邊銀行合為一體來看，雙向貸款可以理解為一筆平常的抵質押擔保貸款，風險可控。

③發展C模式

利好條件：免于考慮條件a；條件d，試驗區企業/個體工商戶/個人有十分強烈的融資需求；條件c，國內銀行在處理企業境外發債需求方面具有規范管理能力；條件e，雙邊銀行均有獲利空間。

不利條件：條件b，兩國尚未簽訂雙向貸款框架協議；條件c，處理中國企業緬甸境內發債管理能力不可預知；條件e，雙邊銀行政策扶持尚不明確。

綜合分析：發展C模式，可以免于考慮融資成本差，需要解決的問題是框架協議、緬甸銀行管理企業發債的能力及對雙邊銀行的政策扶持。

④發展D模式

該模式境內企業從緬甸銀行貸出美元或緬幣，匯兌成人民幣后給到境內企業的方式。從貸款成本進行考慮，現階段緬甸銀行貸款成本較高，故此模式當前應無可行性。但是，也不排除國內企業為發展生產忽略成本從緬甸銀行貸出緬幣或美元，匯兌成人民幣后流向國內的情況發生，在此情況下，各類發展條件即可參照模式A。

⑤發展E模式

利好條件和不利條件可以參考B模式，緬甸銀行、國內銀行和融資租賃方簽訂三方協議，充分利用租賃公司增值稅抵扣、售后回租等方式進行運作，需要解決的問題是國內融資租賃公司的資質認定及評估問題。

⑥發展F模式

該模式解決的問題是國內企業在海外子公司或母公司有大量資金無法通過正規渠道入境。但是，當前瑞麗與緬甸之間貨幣兌換與流動渠道相對暢通，所以發展該模式應無相應市場。

（2）瑞麗銀行貸款流向緬甸

①發展A1模式

利好條件：條件a，緬甸信貸成本高于國內融資成本，存在信貸融資成本差；條件d，緬甸經濟在近年來的改革中復蘇并持續發展，緬甸企業/個體工商戶/個人存在融資需求（見雙向貸款意義一）；條件e，雙邊銀行均有獲利空間，且受融資成本差影響，獲利空間大于緬甸貸款流向國內。

不利條件：條件b，兩國尚未簽訂雙向貸款框架協議；c，緬甸銀行審核融資企業和貸后管理能力不可預知，或處于較低水平，可能帶來信貸風險；條件e，緬甸是否具有政策扶持尚不明確。

綜合分析，開展模式A1因緬甸境內貸款成本大大高于國內，國內銀行應有較大營利空間，但是需要解決兩國銀行間合作框架協議和獲取緬甸金融監管部門的支持兩個問題，同時，由于緬甸銀行的監管能力尚不明確，需要國內銀行對融資企業進行深入考察，或深入磨合三方關系。

②發展B1模式

利好條件和不利條件可以參考模式A1，在需要解決的問題方面，除需要解決兩國間雙向貸款框架協議和緬甸是否具有政策扶持兩個方面問題外，在運作環節還需組織緬甸銀行、瑞麗銀行、緬甸企業三方進行磨合，境內銀行需要深入考察和評定緬甸融資對象企業。

③發展C1模式

由于國內金融監管機構禁止銀行擔保發債，故當前該模式不具可行性。

④發展D1模式

運作該模式狀態下，緬甸企業從國內銀行貸出人民幣，面臨的條件可以參考模式A1，處于現狀考慮，正常渠道人民幣現金出境限額受控，緬甸境內支取則受限于額度控制（在緬甸布放非現金支付工具轉賬限額5萬元，現金限額1000元），如果兌換成緬幣出境，則喪失了人民幣境外流通機會。另外，緬甸融資企業還將面臨人民幣對美元、緬甸的匯差問題。

⑤發展E1模式

發展該模式實質是解決緬甸融資企業的融資成本問題，假設緬甸存在符合條件的融資租賃公司，該模式的可行性條件可以參考A1模式，如果緬甸融資租賃公司管理相應規范、信用度較高，對貸款風險管控無疑存在利好，且信貸投放對象可以擴大范圍至自然人。

⑥發展F1模式

在此模式下，緬甸企業在中國國內關聯企業在國內銀行存入保證金，國內銀行向緬甸企業放款。

利好條件：條件a，緬甸信貸成本高于國內融資成本，存在信貸融資成本差；條件d，緬甸存在融資需求；條件e，雙邊銀行均有獲利空間，且受融資成本差影響，獲利空間大于緬甸貸款流向國內。

不利條件：條件b，尚未簽訂雙向貸款框架協議；c，緬甸銀行監管能力和監管手段不可控，可能帶來信貸風險；條件e，國內暫無相應政策利好。

綜合分析：發展此模式需要排除不利條件，但是由于關聯公司在國內銀行存入保證金，貸后風險大為降低。

小結一：通過上述分析，緬甸銀行貸款流向國內，發展傳統模式、同業授信免保函、同業授信境外發債、納入融資租賃四種模式較為可行，但是需要解決的問題是兩國銀行間雙向貸款框架協議、中緬兩國銀行監管部門的政策扶持、緬甸銀行的業務水平、監管和管理能力以及對國內企業或融資租賃公司的審慎評估推介。解決上述問題后，緬甸銀行貸款流向國內應具可行性。

小結二：通過上述分析，國內銀行貸款流向緬甸，發展傳統模式、同業授信免保函、提前結匯賺“匯差”、納入融資租賃、“內存外貸”五種模式較為可行，需要解決的問題是兩國銀行間合作框架協議、中緬兩國銀行監管部門的政策扶持、緬甸銀行的業務水平、監管和管理能力以及對緬甸企業或融資租賃公司的審慎評估推介、人民幣跨境結算渠道。解決上述問題后，國內銀行貸款流向緬甸應具可行性。

三、影響中緬開展跨境人民幣雙向貸款因素的SWOT分析

基于上述對各類雙向貸款模式的分析結論，解決兩國間發展雙向貸款存在的問題（兩國銀行間雙向貸款框架協議、中緬兩國銀行監管部門的政策扶持、緬甸銀行的業務水平、監管和管理能力以及對企業或融資租賃公司的審慎評估推介、跨境結算渠道），問題的解決涉及緬甸當前政治、經濟、金融等發展現狀以及兩國間各領域的交流合作歷史和背景，為進一步分析各類雙向貸款模式可行性，有必要對以上情況進行深入研究，對兩國間開展金融合作的優勢、劣勢和面臨的機會、威脅展開分析。

筆者采用了SWOT分析法，該分析法以系統分析方法為基礎，全面分析主體所具備的內部優勢（Strength）、劣勢（Weakness）和面臨的外部機會（Opportunity）、威脅（Threat），并按照矩陣形式排列，加以綜合考量，為決策提供參考依據。對推進中緬雙向貸款合作的SWOT分析結果見表一：

表1 推進中緬雙向貸款合作的SWOT分析結果

（一）優勢

1.政治外交上中緬兩國繼續保持友好合作關系。中國對緬甸經濟影響力最大，緬甸自身對中國的依賴也最深，決定了緬甸多元外交戰略必然要以中國為依托；中國在地緣政治、邊境與能源安全方面對緬甸的重要戰略意義并未因緬甸對外關系的調整有實質性改變，中國在緬有重大經濟利益，中緬兩國對彼此的戰略需求將長期存在；2011年兩國建立了“全面戰略合作伙伴關系”。

2.經濟環境和市場需求。近十年來中國具備良好的經濟發展環境，而試驗區建設帶來良好的投資和發展環境，同時帶來大量的融資需求。

3.得天獨厚的區位優勢。德宏州西、北、南三面與緬甸接壤，國境線長503.8公里，地理區位獨具優勢，是中國陸地連接東南亞，走向印度洋的最佳結合部和最便捷的通道，是中國面向西南開放橋頭堡的黃金口岸和云南對外開放的前沿，未來將成為中緬國際鐵路和公路通道、中緬油氣管道、中緬陸水聯運通道的出入境樞紐和面向西南開放的重要國際陸港，擁有20多個邊民互市點，年進出口物資總量達100億元人民幣，全州5個縣市中有4個處在邊境線上，有瑞麗、畹町兩個國家一類口岸和章鳳、盈江兩個國家二類口岸，其中瑞麗市是與內蒙古滿洲里、廣西東興并駕齊驅的三個國家重點開發開放試驗區。2014年，對緬貿易總額27.6億美元。

4.金融合作往來存在基礎優勢。德宏金融行業與緬甸歷來交往密切。跨境結算方面，2003年8月，取得在全國首推人民幣專戶為基礎的出口結算退稅試點模式，2004年10月，對上述試點政策進行調整，將邊貿人民幣結算專用賬戶確定為離岸模式管理，2008年1月，根據人總行批復對緬籍存款賬戶進行特殊管理，允許其使用護照、邊民通行證、馬邦丁及境外邊民臨時居留證等多種證件申請開戶，2009年以來，先后促成轄內農、建、工行三大國有商業銀行與緬甸經濟銀行簽訂人民幣代理結算協議并為其開立跨境單邊結算賬戶，2010年9月1日，促成中國建設銀行云南省分行與緬甸經濟銀行簽署《人民幣代理結算協議》，中石油香港管道公司得以在緬甸境內開立了人民幣投資賬戶，雙邊合作不斷推進，同年，將邊貿專戶結算范圍擴大到一般貿易結算。2008年中緬達成結算協議后，推出“不可背書銀行匯票”結算工具及憑證，解決了雙邊結算工具和憑證使用問題。2010年，試點推出了“銀關通”、“網銀支付”等結算方式，逐漸形成“海、陸、空”全覆蓋的結算模式，銀行間結算量最高時達20億元，2014年底，德宏中緬跨境人民幣結算量達128億元。

人民幣緬幣特許兌換方面，2014年，德宏州成為全國首個允許個人本外幣兌換特許機構辦理全部經常項目項下緬幣與人民幣兌換業務的試點地區，獲得客戶范圍、業務范圍、兌換額度三個“放寬”政策，當前德宏共有4家兌換企業，瑞麗市姐告中緬貨幣兌換中心建設也拉開帷幕，以銀行為主、特許機構為輔的多元化兌換體系逐漸形成。

銀行間合作方面，2014年成功建立州市兩級中緬銀行定期會晤機制。2014年3月，確立了中國瑞麗—緬甸木姐銀行機構合作交流定期會晤機制，就會晤時間、方式、地點、雙方聯系人、參加人員、會晤內容、會晤程序等做了商定和明確，兩國銀行間溝通交流合作實現常態化，10月中旬，“中國德宏—緬甸木姐”首次銀行行長交流座談會確定了德宏—木姐銀行機構定期會晤機制；創新開展中國、緬甸銀行間反假人民幣和緬幣知識培訓；2013年，借中緬跨境調運雙邊合作協議簽訂契機，與緬甸方兩次合作開展人民幣現鈔跨境調運業務，由金融機構到緬甸木姐調運現鈔回瑞麗城區。

5.經濟和民間交往合作優勢。德宏與緬甸經濟往來和民間交往合作具有悠久歷史，跨境收支從2011年的16.81億美元增長至2013年的20.58億美元，年均增幅近10%，2013年12月在云南瑞麗市姐告邊境貿易區舉辦的中國緬甸邊境經濟貿易交易會已經成功舉辦13屆，當前在瑞麗緬甸籍務工人員目前已突破5萬人，占到瑞麗總人口的28%，有相當一部分緬甸邊民在瑞麗的銀行機構開立人民幣結算賬戶、購買保險、理財產品等，享受著“準國民”的金融服務待遇。瑞麗2013年口岸出入境人員1323萬人次，占全省陸地口岸總量的50%，出入境交通工具386萬輛次，占全省陸地口岸總量的49.3%。

6.沿邊金改政策支撐優勢。《云南省廣西壯族自治區建設沿邊金融綜合改革試驗區總體方案》中明確了探索東盟和南亞國家與試驗區開展人民幣雙向貸款試點的任務：“支持與東盟和南亞國家人民幣投融資合作，推動境內銀行為境外項目提供人民幣貸款業務”、“拓展人民幣回流機制。探索東盟和南亞國家與試驗區開展人民幣雙向貸款試點。按照國家相關政策，鼓勵東盟和南亞國家財團或法人以人民幣購買試驗區企業股權。研究將東盟金融機構納入人民幣合格境外投資者試點范圍，探索境外人民幣以貸款方式投資試驗區重要產業項目”。2014年12月，人民銀行昆明中心支行發布《云南省沿邊金融綜合改革試驗區跨境人民幣貸款管理暫行辦法》，明確紅河、文山、普洱、西雙版納、保山、德宏、怒江、臨滄七個地州可根據自身條件從境外銀行機構借入資金發展跨境貸款。

（二）劣勢

1.部分合作項目缺乏上層政策支撐和推動。金融頂層制度供給缺乏自主權，部分自下而上的金融合作創新缺乏決策自主權，需要經歷層層審批，跨境金融機構合作和人才培養有待突破，金融綜合改革試驗有待進一步放開。現有政策不僅難以滿足中緬區域金融合作的高要求，反而制約工作開展。

2.金融合作層級較低。當前，德宏與緬甸發展的金融合作僅停留在地方一級層面，沒有獲得更高層級的支持，甚至沒有獲得地方政府一級的扶持。故此德宏金融行業一直呼吁和期盼盡早搭建兩國央行間戰略合作協議，以保障兩國金融行業擴大和深化交流合作，但是一直未果。造成商業銀行經營緬幣業務無相應的平盤渠道和資金安全保障，人民幣結算業務難于向投、融資方向全面發展。

3.金融企業境外拓展業務缺乏必要的政策保護。中緬經濟金融合作能否取得實效最終將由金融企業承擔發展載體加以落實，然而，目前中國仍缺乏對本國企業參與對外貿易和赴緬甸投資的全方位政策措施保障，投資壁壘、出口企業融資、對外投資企業最惠國待遇、對外投資匯率變動避險、政治風險避險等關鍵問題需要更多的政策支持，金融企業在政策鞭策下開展的涉及國家戰略性質的業務拓展可能面臨虧損或監管風險，但沒有相應的風險補償機制，客觀上造成推進遲滯。

（三）機會

1.緬甸經濟改革帶來金融改革利好。當前，緬甸正在加緊推進金融制度的現代化改革，出臺了使央行獨立于政府，強化其政策運營的《中央銀行法》，使本隸屬于財政部的央行獲得獨立地位。2011年以來，緬甸開始新一輪的金融改革，批準境外銀行開設分行，目前，緬甸共有43家外國銀行代表處，2014年10月，包括中國工商銀行在內的9家外資銀行獲準在緬甸境內經營業務。在緬甸各大城市，更多的商業銀行開始推出電子業務，部分金融機構已經推出了手機和網上銀行業務。

2.緬甸需要新開放政策拉動經濟增長。縱觀緬甸新一輪經濟改革具有以下特點：明確五年發展目標，注重一二三產業協調發展，增強企業國際競爭力，發展創新型經濟；改革落后的經濟管理機構，提高辦事效率；調整或頒布系列法規、條例，以靈活方式解決經濟發展瓶頸；推進國企私有化，放寬對重點領域的控制；注重大型基礎設施工程與民生工程的建設相結合；按照國際標準改革金融、匯率體系，提高緬甸經濟與國際經濟的接軌程度；改變封閉、孤立局面，爭取外援。

其中可以看出，緬甸新政府迫切希望開放政策拉動國內經濟增長。從而可以判斷，有利于經濟發展的創新金融模式應有發展空間。同時，開放政策為經濟發展帶來機遇的同時也迫切需要大量的融資作為發展保證。

3.緬甸毗鄰瑞麗境內人民幣流通使用已有離岸市場基礎。當前，緬甸105碼區域內人民幣可以自由流通。2011年以來，中緬跨境結算量以每年超過10億元的速度迅猛增長，增幅超過30%，2013年突破百億，連續保持全省地州之首，業務量占全省五分之一。除正規結算和匯兌渠道外，兩國邊境存在大量的民間兌換點，為企業和個人提供貨幣兌換服務，潛在的人民幣跨境流通量大大超出正規機構。所以，緬甸毗鄰瑞麗的105碼境內應有大量的人民幣存積。

（四）威脅

1.區域內政治、領土關系復雜。自2011年3月緬甸新政府組成，完成了國家的權利交接，隨即開始政治改革。當前，緬甸的對外開放和改革進入敏感階段，緬甸最大反對黨全國民主同盟重新崛起，對政壇形成沖擊之勢，多種政治勢力和利益集團突然活躍，緬甸各項發展和事務與政治緊密相關。當前緬甸改革與初期不同，民眾更加分散，各方利益集團的博弈更加公開化，舊有的矛盾更加突出；“民地武”問題尚未完全解決，截至目前，緬甸政府已與10股民族武裝力量達成和平協議，只剩下克欽獨立軍一股勢力還在談，包括聯邦級別在內，政府和談團與克欽獨立軍的和談已經進行了十余次，當前和談尚未取得成果，緬甸政府在對外媒體上公布近年克欽獨立軍針對緬甸政府軍隊和平民的襲擊時有發生，在克欽邦，政治博弈對各行業，包括對中緬合作的影響依然存在。

2.美國、日本等國家競爭和介入。當前，美緬關系升溫，在政治領域實現了歷史性突破，在經濟領域美國逐步放松了對緬甸的制裁，在教育領域、安全領域展開合作；現日本、韓國、新加坡等國由政府推動已經與緬甸建立金融高層合作關系，并大量推進合作業務。

3.中緬關系進入復雜敏感期。當前，緬甸已意識到過去那種完全依賴中國的做法并不符合國家利益，中國也屬于發展中國家，無法滿足緬甸的全部需要，國家利益最大化的實現促使緬甸在堅持對華友好的同時堅持大國再平衡戰略。同時，與西方國家關系的改善，也為緬甸發展多元外交提供了可能。2011年，緬甸叫停中緬兩國合作建設的密松大壩，充分證明了緬甸對華態度發生改變，中緬關系進入復雜敏感期。金融合作仰仗的兩國政治和外交關系合作遭遇變數，為區域金融合作帶來陰影。

4.緬甸薄弱的金融基礎可能帶來不可預知的負面影響。2003年金融危機導致緬甸私營銀行由發展走向停滯，私營銀行喪失公眾信任，抗風險能力弱，績效較差，部分銀行甚至涉足投機、洗錢等領域；銀行業服務落后，創新不足；金融部門封閉于全球化進程之外；金融改革受挫，2011年，緬甸嘗試進行匯率改革，導致緬幣一度升值約30%，創亞洲之最，重創以出口為導向的企業，也使國內食品和燃料價格上揚，民生困難。

當前，緬甸金融體制十分落后，現代金融人才匱乏，金融基礎設施、技術條件、資金實力與中國國內相比存在巨大反差，管理和服務手段落后和單一。在此情況下開展兩國金融合作可能帶來操作層面的風險或其他不可預知的風險。

四、借助非對稱企業合作創新進化博弈模型分析結果對兩國銀行間發展雙向貸款進行分析

考慮到中緬兩國發展人民幣雙向貸款過程中，最終將由兩國金融企業間展開合作來實現，而兩國金融企業當前無論是從規模、發展運營水平還是從監管和發展環境來看，明顯處于不對稱的地位。由此，筆者聯想到有關非對稱企業進行合作創新的相關研究，并依據相關研究結果來重新梳理兩國金融企業在非對稱狀態下開展合作應注意的相關要素。

對此，借鑒了非對稱企業合作創新的進化博弈分析模型分析方法。該方法將合作創新超額收益、違約額外收益、收益分配系數和違約成本等影響因子引入進化博弈模型中，構建了非對稱企業的進化博弈模型，通過分析判定影響非對稱企業間合作成功的關鍵因素。其研究結論是：

非對稱企業合作創新過程中，在違約成本較小或收益分配不合理導致企業違約而獲得的額外凈收益大于繼續合作創新所獲得的超額收益的情況下，企業選擇是否繼續合作創新要視對方企業選擇繼續合作的概率而定，但合作創新終將因一方企業違約而終止。

非對稱企業合作創新過程中，通過加大違約成本和對收益進行合理化分配導致企業違約而獲得的額外凈收益小于繼續合作創新所獲得的超額收益的情況下，企業選擇是否繼續合作創新不受對方企業策略選擇的影響，總會選擇繼續合作創新，合作創新終會因雙方企業遵守合作契約而得到維持。

模型分析結論得出如果非對稱企業合作創新得以延續，應從加大違約成本和優化收益分配機制兩個方面進行考量。據此，引申到中緬兩國金融企業開展人民幣雙向貸款合作。

（一）加大違約成本方面的思考與判斷

由于雙向貸款項目涉及國與國之間協作，考慮采取法律或協議約束的角度出發來對合作行為進行約束顯得較不現實，雙邊違約責任的追究可能因國家主權、體制管轄的原因而不能正常落實。由此，為提高雙邊合作的金融企業的違約成本，設立對應的金融企業保證金資金池的辦法較為可行：

一是中緬兩國企業根據協議，在各自的合作方開設保證金專戶，建立保證金資金池。

二是兩國金融企業在資金池的額度范圍之內向對方企業發放跨境貸款，并由對方銀行對放出貸款進行監管。

三是兩國金融企業在發放貸款時向合作銀行發出融資保函，申請資金池額度占用。

四是發生信貸損失時，一方金融企業以同等金額抵扣對方金融企業在本方銀行開設的保證金專戶資金。

當前，緬甸銀行在中國境內銀行開設跨境單邊結算賬戶已運作5年，管理和業務操作相當成熟，但是，中國境內銀行機構一直未能到緬甸境內銀行開設賬戶。最終實現賬戶對開的目標需要進一步與緬甸金融監管部門、國內銀行監管和上級管理部門進一步溝通協調。

假設雙邊對開賬戶得以實現，上述跨境雙向貸款運作模式應可順利實施。該模式極大突出了違約成本，且合作雙邊的權利、利益對等，能夠較好的管控資金風險。需要考慮的是兩國銀行互開賬戶存在保證金池資金匯率實時計算的問題。

（二）優化收益分配機制方面的考慮

要達到優化收益分配機制的目的，首先需要了解跨境雙向貸款的收益環節。從本文第三部分的諸多模式中可以看出，雙邊銀行存在以下收益環節：

一是傳統模式下，收益環節為：貸款利息收入、融資保函手續費收入。

二是“同業授信免擔保”模式下，收益環節為：貸款利息收入。

三是“境外發債”模式下，收益環節為：發債管理費用。

四是提前結匯賺“匯差”，收益環節為：貸款利息收入。

五是“納入融資租賃”，收益環節為：貸款利息收入、融資保函手續費收入、融資租賃公司通道費。

六是“外存內貸”或“內存外貸”，收益環節為：貸款利息收入。

因當前國內貸款利率管控已放開，而緬甸銀行當前的銀行貸款利率尚不具體明確，各環節利益的合理分配可以在具體操作實踐中才可進行詳細測算，或者進一步開展深入調查測算得出結論，總體來說，需要慎重考慮以上收益環節的平衡，如何具體調整收益分配環節兩國銀行的獲利額度始終應是發展兩國間雙向貸款應考慮的重要部分。

五、發展中緬兩國雙向貸款面臨的監管問題

發展中緬兩國跨境雙向貸款，在現實操作層面，需要考慮重點問題一方面是可操作性，但還有一個重要的方面，即監管問題，需要事前進行詳細分析和準備，避免產生爭端和負面影響，這也是雙向貸款是否具有生命力和是否能夠可持續發展壯大的必要前提。下面進行進一步闡述：

（一）緬甸銀行資金流入國內風險基本可控

通過詳細解讀《云南省沿邊金融綜合改革試驗區跨境人民幣貸款管理暫行辦法》，筆者進行了總結，《辦法》對風險已有控制，主要途徑包括：

1.實行貸款余額管理。跨境人民幣貸款本質上屬于跨境資本流動，參照合格境外機構投資者每年投資額度的管理方式，對跨境人民幣貸款實行余額管理，余額可根據人民幣業務開展情況、試驗區開發建設的資金需求以及國內宏觀調控的需要進行動態調整。

2.對借款主體和資金使用方式進行雙限。明確借款企業必須為在試驗區實際經營或投資的企業，跨境人民幣貸款資金不得用于投資有價證券和金融衍生品，不得用于委托貸款，不得購買理財產品等，通過此種方式對借款企業和項目實行事前備案管理。

3.引入境內結算銀行管理。境內結算銀行可配合人民銀行對借款企業跨境人民幣貸款的發放、資金使用、還本付息等環節進行真實性審查，并對貸款的用途和流向等進行跟蹤和監督。

（二）國內銀行資金流入緬甸存在一定程度的風險

在本文的第四部分，對此已經進行了詳細分析。國內銀行資金流入緬甸主要面臨以下幾個方面的風險：

1.緬甸政治局勢復雜，中央政府及地區政府的態度和決策至關重要，將對跨境貸款造成致命影響。

2.國內外勢力對緬甸政府的作用力將左右緬甸政府的合作態度。

3.緬甸金融體制落后，監管體制和服務手段將造成不可確定的管理風險。

4.緬甸銀行由于歷史原因形成信用缺失的負面形象將制約業務發展。

六、總結、結論和建議

（一）總結及結論

本文第一部分對中緬兩國發展跨境人民幣雙向貸款的背景和意義進行了表述和分析；本文第二部分，參考深圳前海已有發展模式對中緬兩國發展雙向貸款進行了產品分析，得出了緬甸銀行貸款流入國內可以發展4種模式，而國內貸款流向緬甸可以發展5種模式，并對發展各種模式的相關有利和不利要素進行了分析和論斷；在本文第三部分，借助SWOT分析方法對中緬兩國發展跨境雙向貸款的政治、經濟、國際關系、金融合作基礎等宏觀方面的有利和不利因素進行了分析和論證；本文第四部分，借助非對稱企業合作創新進化博弈模型分析結論對兩國微觀層面的金融企業開展跨境雙向貸款合作進行了分析；本文第五部分，通過政策解讀和相關分析，對面臨的金融監管風險進行了詳細闡述。

第二部分對前海模式取得成功的發展條件闡述中提出了四個方面的關鍵要素，通過第四部分的具體分析，當前發展中緬雙向貸款同樣具有以下幾個方面的利好：一是連續走高的跨境人民幣結算量、中緬貿易總額，中緬兩國頻繁的民間經濟往來及民間兌換業務的蓬勃興盛，都表明當前緬甸具有隱蔽的人民幣離岸市場潛力；二是中緬兩國，特別是德宏與緬甸具有得天獨厚的地緣優勢；三是具備國家和省級層面的政策扶持；四是貸款流向國內，雖不具備利率差的優勢，但國內的經濟發展狀況、試驗區發展預期，以及國內銀行業的規范管理和穩步營利預期等條件都會對緬甸銀行借款產生吸引力；貸款流向國外，存在極大的利率差。

另外，加上全文進行的闡述和分析，可以得出如下結論：

一是中緬兩國發展跨境人民幣雙向貸款具有理論可行性。

二是現實操作環節中，需要實現的發展要素為：中國國內具體政策支撐和保障；緬甸政府的合作態度；緬甸監管機構的合作態度；排除緬甸境內領土關系的影響；排除其他國家的競爭和介入；排除緬甸金融機構的發展水平限制。實現上述發展要素后，中緬兩國發展跨境人民幣雙向貸款具有現實可行性。

三是從具體操作層面上進行考慮。當前發展中緬跨境人民幣雙向貸款考慮到國內政策因素，可以嘗試由試驗區企業向緬甸銀行借款，即貸款流入國內的形式開展此項工作，具體可以考慮本文第二部分分析出的傳統模式、同業授信免保函、同業授信境外發債、納入融資租賃四種方式，但是，同業授信境外發債、納入融資租賃兩種方式因當前《云南省沿邊金融綜合改革試驗區跨境人民幣貸款管理暫行辦法》中并沒有對相關操作行為是否合規進行明確，在具體操作中可能會面臨監管受限的問題，需要審慎考慮。故此，當前發展中緬兩國跨境人民幣雙向貸款，首要考慮從緬甸銀行借入資金投向國內企業，采取試驗區企業向國內結算銀行申請，國內銀行審核后向緬甸銀行開具融資保函（或免保函），緬甸銀行向企業放款的操作模式較為可行。此操作方法目前急需解決的問題為與緬甸銀行的溝通協調，達成一致后即可具體實施。

而國內銀行向緬甸企業放款的形式，由于受到當前國內政策受限，緬甸管理和監管水平不明確等因素影響，在短期內可能還不具可操作性，但是，可以考慮針對國內企業在緬投資項目、中方境外投資企業發放貸款。

（二）發展中緬跨境人民幣雙向貸款的相關建議

一是政府在穩固“中緬全面戰略伙伴關系”的條件下，盡早建立兩國高層金融合作框架協議，將中緬發展雙向貸款項目納入框架協議中保障發展。

二是政府與毗鄰的民族地方武裝地區保持發展合作關系，排除負面影響。

三是金融管理層面從發展的角度考慮，與緬甸銀行金融機構展開合作，合理推進緬甸銀行機構規范管理和運營水平。

四是金融管理層面進一步暢通人民幣跨境結算渠道，擴大結算規模，為發展雙向貸款提供支持。

五是政府和金融管理層面盡早促進兩國銀行間雙邊對開賬戶，營造人民幣境外離岸市場，達成兩國銀行間設立保證金專戶，使雙向貸款風險可控。

六是銀行層面在雙向貸款實踐環節重點考慮兩國銀行利益分配環節和分配的合理性，優化利益分配機制。

中國人民銀行德宏州中心支行課題組

作者：張金湛、張華、熊凱、李飛（執筆）、余麗群、徐建秋

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