金融服務實體升級

編輯/ 伍夢堯

2015 年，我國頒布多項改革政策，金融領域的轉型升級令人期待

轉眼間，2015 即將結束。在國際、國內多方因素的綜合影響下，我國經濟結構不斷優化升級，發展增速逐漸放緩——今年前三季度經濟增長6.9%，6 年來首次跌破7%，經濟發展繼續下行的可能如烏云在市場上空飄蕩。

為實現新常態下的平穩過渡，我國頒布了多項政策以推動全面深化改革。自實施以來，金融領域改革亮點頻現，收效令人期待。

滿足不同經濟主體需求

截至2014 年底，我國滬深兩市上市公司2613 家，總市值達到了37.25萬億元，成為全球第二大股市。同時，在過去5 年間，非金融企業股權融資1.92 萬億元，僅占同期社會融資額的2.52%，股票市場的融資功能十分有限。隨著我國經濟市場的不斷發展，建立能夠覆蓋多方面經濟社會需求的多層次資本市場結構成為推動我國經濟發展、助推經濟結構轉型升級的關鍵。

就目前經濟市場結構而言，我國創業板融資比例偏低，新三板呈現地域化特征且市場容量較少，區域性股權市場融資較少、認可度偏低，與主板融資總量相比呈現“倒三角”態勢。

為加強資本市場在引導資源配置、加強技術創新方面的積極作用，今年5 月8 日，《關于2015 年深化經濟體制改革重點工作的意見》正式發布。其中明確指出：圍繞服務實體經濟推進金融體制改革，進一步擴大金融業對內對外開放，健全多層次資本市場，促進資源優化配置，推動解決融資難、融資貴問題。

中國人民銀行副行長潘功勝表示，在未來5 年，我國的經濟發展還有一些需要認真思考和研究的問題。建設更為富有彈性和深度的現代化金融市場體系，建立包括場外、場內市場的分層有序、品種齊全、功能互補、規則統一的多層次資本市場體系，協同推進外匯市場、票據市場、黃金市場、保險市場等發展，能夠豐富金融市場層次，拓寬企業融資渠道，提高直接融資比重，并更好滿足不同經濟主體的風險偏好、投資偏好和收益要求。

銀行利率“掙脫”政策管制

長期以來，我國金融資源定價受到國內利率制度的壓制，借貸成本不健康發展：一方面，一些國企、央企等壟斷企業能夠輕易獲得廉價資源，導致基礎設施及制造業領域出現過度投資，鋼鐵、水泥及有色金屬等行業產能嚴重過剩，大量無法盈利的企業白白占有稀有資源；另一方面，金融市場業務結構的長期固化，也造成國內金融機構的業務創新能力不足。同時，由于市場化不足，我國金融資源配置的中間環節過多，導致中介節節加碼，人為抬高了流向最終需求方的資金成本。

為促進我國經濟、金融健康發展，今年6 月，央行推出了《大額存單管理暫行辦法》，利率市場化明顯提速。不僅如此，人民銀行于今年多次對存貸款基準利率進行了下調，同時擴大存款利率浮動區間上限，大部分銀行已將實際存款利率提高到了基準利率的1.2~1.3 倍左右。8 月11 日，中國人民銀行調整了人民幣兌美元中間價的報價機制，行政式干預中間價的狀況被改變，做市商制度將在未來人民幣中間價的形成中發揮“決定性”作用。

央行相關負責人表示，存款利率浮動區間上限的進一步擴大，不僅拓寬了金融機構的自主定價空間，也有利于資金價格更真實地反映市場供求關系，是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。

促進要素合理流動

受到政策制度的影響，一直以來，五大國有銀行占據了我國金融市場的絕大多數資產，剩余的股份制銀行也多以國有大型企業為其最大股東。在這一情形下，促進資源及生產要素在市場中的自由流動便成為了我國經濟及資本市場健康發展的關鍵。

為了給實體經濟發展提供高效率、差異化的金融服務，進一步鼓勵和引導民間資本進入銀行業，近年來，我國逐漸放開了民營銀行的準入標準。從去年9 月29 日，首批試點的5 家民營銀行全部獲準籌建，至今年5 月27日，浙江網商銀行獲得開業批準，我國首批5 家民營銀行均已相繼開業。銀監會主席尚福林表示：“即日起，銀監會將正式依法對合格的民間資本發起設立民營銀行的申請進行受理，比現有法定‘6 個月’的批籌時限縮減2 個月。”

11 月20 日，首批成立的5 家民營銀行于上海聯合發布了《中國民營銀行發展公約》，并首次透露開業以來的“成績單”：其總資產規模已達500 億元。隨著銀監會《關于促進民營銀行發展的指導意見》的正式發布，第二批民營銀行到來的腳步正在加速。

“注冊制”來了？

在11 月19 日召開的國務院常務會議上，李克強總理提出要抓緊出臺股票發行注冊制改革方案，以緩解企業融資成本高問題——這是繼今年3月后國常會再度討論注冊制。據專家預期，注冊制改革方案將在年底前發生實質性進展。

資本市場運行的制度環境是決定發行制度選擇的重要因素。從最初的審批制，到2005 年我國實行核準制，至今年國常會兩次討論注冊制，我國經濟市場的運行情況正在悄然改變。

注冊制的實質即證券發行審核機構只對注冊文件進行形式審查，保證上市公司必須清晰、準確地披露應該披露的信息——把可能遇到的所有情形都準確披露給投資者，且不進行實質判斷。在這一制度下，市場擁有了鑒別一家公司是否值得投資的權利，并用鈔票來表達選擇，雙方進行自由交易。而證監會的角色則由家長轉變為警察，僅負責維持市場秩序，以保證投資者不會受到上市企業不實信息的蒙蔽。

可以說，注冊制為股市發展營造了一個相對公平、合理的運營空間：上市不再稀缺，企業只要符合上市標準就可按規掛牌，沒有價值的公司會主動退出市場，“借殼上市”將變成歷史名詞。

隨著發行制度的日漸寬松，我國資本市場日趨成熟。以市場作為經濟發展主導，不僅會是全球發行制度變化的一大趨勢，也將成為我國經濟制度發展的明智之選。