戰略性新興產業融資風險與保險業支持路徑

田娟娟 梁 峰

(遼東學院，丹東 118000)

一、引言

戰略性新興產業是世界科技進步和生產力發展的大趨勢，是各國調整產業結構、推進產業升級的有效途徑，也是金融危機后各國經濟復蘇的戰略選擇。從全球來看，美國的“智慧地球”、歐盟的“綠色經濟”、英國的“高科技生物”、俄羅斯的“納米技術”等，均是這些國家搶占經濟制高點的產業策略。我國在2010年9月8日召開的國務院常務會議上，審議并通過了《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，并確定我國戰略性新興產業的涵蓋范圍是新一代信息技術、節能環保、生物、新材料、新能源、新能源汽車、高端裝備制造七大領域，目前正處于發展的關鍵時期。在推動戰略性新興產業發展的過程中，需要很多部門的共同協作，其中之一就是金融業的參與和支持。金融業與新興產業彼此密不可分，金融資源為新興產業的發展提供肥沃的土壤。戰略性新興產業具有創新性強、成長性大、行業風險高等一系列特點，因此對資金支持和風險保障體系也格外依賴。從目前國內實際情況來看，雖然很多金融機構將支持戰略性新興產業發展作為近期的規劃目標，但戰略性新興產業發展仍面臨著較為嚴重的資金制約瓶頸，很多科研項目由于資金匱乏最終并沒有成功轉化成現實生產力。因此，提高金融業對戰略性新興產業的支持效率、促進科技與金融的有效結合仍是目前亟需解決的問題。

從近年來國內理論界來看，很多學者對戰略性新興產業金融支持這一課題進行了論證。其中很多文獻是關于戰略性新興產業發展中金融支持的作用機理，如顧海峰(2011)、譚中明和李戰奇(2012)、趙紅(2013)等。譚中明和李戰奇(2012)認為戰略性新興產業特征決定了其對金融資金需求十分巨大，由此提出應對商業銀行信貸業務模式進行創新，同時完善證券市場和債券市場，推動戰略性新興產業的發展。同時，也有學者對戰略性新興產業發展中金融支持路徑進行了具體分析。例如，步曉寧、黃如良(2013)認為我國融資擔保體系的不健全將成為戰略性新興產業發展的阻力，由此提出逐漸建立有利于戰略性新興產業發展的擔保體系不僅會提高商業銀行對其注資的能動性，還會提高戰略性新興產業相關企業的競爭力。王健、張卓(2014)利用業態比較研究方法對戰略性新興產業的內涵進行了梳理，通過比較得出有效的金融資源配置可以為戰略性新興產業的實現提供全程支持，借助直接融資和間接融資多種金融工具可以增強戰略性新興產業金融支持力度。

縱觀已有研究，學者們對戰略性新興產業金融支持的論證提供了大量的理論支持，為戰略性新興產業的發展做出了開拓性的工作。盡管如此，對戰略性新興產業金融支持這一課題的研究仍然存在著值得深入之處。戰略性新興產業發展不僅需要資金供給的支持，更需要為其提供全方位的風險分散和服務體系。如果風險保障體系不健全，戰略性新興產業就很難獲得金融機構持續的資金支持。在眾多金融工具中，保險既具有經濟補償功能，可以分散產業發展的風險，同時保險資金又能夠為產業發展提供融資支持。因此，若能將保險業和戰略性新興產業有效結合，對雙方來說是互惠互利。以此視角研究如何支持戰略性新興產業的發展，具有重要的現實意義。

二、戰略性新興產業的融資現狀與風險因素

(一)我國戰略性新興產業的融資現狀

金融支持對戰略性新興產業的作用舉足輕重，隨著我國戰略性新興產業發展規劃的提出，國內很多經濟較為發達的省市或園區對區域戰略性新興產業的資金扶持力度有所加大，在一定程度上推動了新興產業的發展。從目前我國戰略性新興產業的融資來源來看，主要是政府的財政支持和資本市場融資，融資的主要形式包括戰略性新興產業引導基金、政策性貸款、股權融資、創業風險投資。

1.戰略性新興產業引導基金

近年來，為了扶持戰略性新興產業的發展，我國政府引導基金發展迅速，各省、市紛紛出臺了適合本地的政府引導基金方案。政府引導基金是指由政府出資，并吸引有關地方政府、金融機構、創投企業和社會資本，不以營利為目的，以股權或債權等方式投資或資助于戰略性新興產業投資機構或新設戰略性新興產業投資基金，以支持創業企業或新興產業和地區經濟發展的專項資金。從目前發展來看，政府引導基金已成為培育戰略性新興產業領域企業自主創新能力的重要途徑。根據投中研究院發布的《2014年政府引導基金專題研究報告》顯示，截至2014年底，國內共成立209支政府引導基金，目標設立規模達1293.39億元，平均單支基金規模為6.19億元。從政府引導基金的投資領域來看，戰略性新興產業中的生物醫療、清潔能源及環保的關注度最高，占比例分別為20%、19%和19%。

2.政策性貸款

從間接融資渠道來看，政策性融資對我國戰略性新興產業的發展支持力達最大。其中，國家開發銀行是政策性貸款的主力。例如，2013年，國家開發銀行與國家發展改革委、財政部聯合推動區域戰新集聚發展試點，下達15億元專項資金。針對戰略性新興產業部分企業信用結構缺乏等情況，2013年國家開發銀行還積極與各試點省市溝通協商，結合現有擔保機制，建立差異化的風險補償機制，僅在試點省市，國家開發銀行2013年實現評審授信187億元。其中，光伏產業是國家開發銀行重點支持的產業之一，重點項目如融資支持京東方合肥鑫晟光電科技有限公司第8.5代薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)18.5億美元中長期貸款等。

3.股權融資

隨著我國多層次資本市場建設的不斷深入，一些初具規模的戰略性新興企業紛紛選擇上市來作為獲得更多資金支持的有效方式。根據國家信息中心網站(www.sic.gov.cn)公布的統計數據來看，截止2014年末，我國共有戰略性新興產業上市公司863家，從七大產業上市公司數量分布來看，分別為新能源342家、新一代信息技術產業207家、節能環保產業101家、高端裝備制造業79家、新材料產業53家、新能源汽車產業39家、生物產業42家。從總市值來看，2014年末戰略性新興產業上市公司總市值為8.2億元，A股上市公司總市值為42.5億元，所占比例為19.29%。從產業關注度來看，在軌道交通板塊及智能制造板塊上市公司股價上漲帶動下，高端裝備制造上市公司成為戰略性新興產業領漲板塊之一。同時，在“互聯網+”概念股票受到資金大量關注的帶動下，新一代信息技術產業上市公司市值增加比例較大。

4.創業風險投資

從目前我國創業風險投資的投向來看，戰略性新興產業依然是行業的主導方向。根據2014年11月由科技部、商務部、國家開發銀行聯合調研和編寫的《中國創業風險投資發展報告2014》中的統計數據顯示，截至2013年底，我國共有創業風險投資機構達1408家，創業投資管理資本總量達到3573.9億元。2013年，中國創業風險投資機構投資行業，按項目數統計，前五大行業依次為：新能源與環保產業、軟件和信息服務業、醫藥生物業、計算機和通信設備制造業、傳統制造業，合計占比61.02%；按投資金額統計，依次為：新能源與環保產業、傳統制造業、計算機和通信設備制造業、軟件和信息服務業、醫藥生物業，合計占比54.74%。總體而言，2013年，我國創業風險投資業對戰略性新興產業領域的投資依然是行業主導方向。

(二)我國戰略性新興產業融資的風險因素

根據國家信息中心的統計數據顯示，近年來在我國主板上市公司中，戰略性新興產業上市公司的營業收入增長率已超過所有主板上市公司的平均營業收入增長率(如圖1所示)。但是資金難題依然是制約產業發展的阻力因素。根據中國科技網(www.stdaily.com)2015年初的統計數據來看，我國每年省部級以上的科技成果超過3萬項，其中能產生規模效益僅10%-15%，每年有7萬多項專利技術，最終產業化的比例僅為10%，其中主要原因就是資金供給的匱乏降低科技成果的轉化效率。根據國家信息中心網站(www.sic.gov.cn)公布的統計數據來看，戰略性新興產業領域調查企業在2015年一季度投資景氣指數僅為117，比上季度下降4.9，側面反映出企業融資難度加大。

造成戰略性新興產業資金需求與供給不協調的原因并不是我國金融業缺乏融資能力，而是戰略性新興產業發展中有很多不確定的風險因素，制約了資金供給的效率，這些風險因素是由戰略性新興產業的自身特性決定的。

圖1 2010年-2014年戰略性新興產業上市公司營業收入增速

1.產業發展周期帶來的融資風險

從產業周期理論來看，產業發展包括初始期、成長期、成熟期、持續期和衰退期。一般來看，在產業發展的初期，不確定性因素較多，企業的經營能力較弱，因此融資的風險就較大。隨著產業發展逐漸走向成熟，企業經營能力增強，其融資風險也在逐漸減小。因此，在不同產業發展時期企業對資金的需求以及融資風險也各不相同。戰略性新興產業的提出是近年來世界各國對金融危機的反思，我國是在2010年《國務院關于加快培育戰略性新興產業的決定》和《戰略性新興產業發展“十二五”規劃》中正式確立了七大戰略性新興產業，也就是說，戰略性新興產業正處于發展初期，企業面臨的市場風險和經營風險較大，從初始期到成熟期需要經歷的周期較長。因此，一般性的短期社會資金難以滿足其需求，而直接的財政支持又不符合市場經濟的內在規律，尋求中長期的資金支持才是解題的關鍵。

2.企業特性帶來的融資風險

目前，我國戰略性新興產業的相關企業特征是高科技、中小型、同質化，這些特性構成了企業融資的風險因素。

首先，從企業屬性來看，大多數戰略性新興產業如節能環保、生物、新材料等，這些產業中的大部分企業擁有的是專利權等無形資產，固定資產等傳統抵押品較少。我國企業融資主要來源于間接融資主導的商業銀行，其可接受的貸款抵押物是房地產、大宗原材料、存貨等固定資產或實物資產等有形資產。這種錯配導致很多戰略性新興產業中相關企業很難獲得來自銀行的資金支持。從商業銀行角度來看，即便是推出戰略性新興產業專屬貸款，如知識產權貸款，但由于一些現實障礙，例如知識產權的界定、處置不夠清晰，此類貸款也很難大規模地發揮作用。

其次，從企業規模來看，目前中小企業是我國戰略性新興產業的主體構成。根據中國戰略性新興產業網(www.chinasei.com.cn)的統計數據來看，我國戰略性新興產業的中小企業比例超過80%，在生物、新材料等領域中小企業占比更高。雖然近年來商業銀行的發展規劃均紛紛提出要加大對戰略性新興產業的資金支持，但從信貸的實際投向來看，主要是集中在行業風險較低的新一代信息技術、高端裝備制造等領域，多以這些行業中的大型企業為首選對象，像生物、新材料行業中的中小企業依然很難通過銀行渠道獲得融資。

最后，從企業發展定位來看，同質化的經營增加了企業的競爭風險，影響了金融機構資金供給的持續性。從圖2的數據中可以看出，自2009年以來，我國銀行業金融機構對戰略性新興產業的貸款增量并沒有大幅的提升，在2012年之后有貸款規模收緊的趨勢。其原因在于，我國戰略性新興產業中的大部分企業無論規模大小，多為技術跟隨者而不是核心技術掌握者，而且技術體系不完善，往往只注重某一個領域或者某一個環節，缺乏對整個產業鏈的規劃。這種發展缺陷會造成企業生產的同質化，當產出過于“擁擠”或者政策環境不確定時，即使是處于成長期的產業，也會遭到行業的“捧殺”，我國光伏產業的教訓就是最好的佐證。

3.直接融資渠道不暢帶來的融資風險

圖2 2009年-2014年銀行業金融機構當年新增戰略性新興產業貸款金額

除上述銀行主導的間接融資存在困境之外，戰略性新興產業在通過直接融資渠道獲得資金支持中也存在阻力。從股票市場來看，我國股票市場的上市門檻較高、等待周期長，很多戰略性新興產業的中小企業對上市融資這一途徑遙望不及，即便是很多優質的大型互聯網企業如阿里巴巴、新浪微博、樂居、聚美優品、京東商城等也相繼選擇到境外上市。從債券市場來看，2015年4月9日國家發改委發布了《戰略性新興產業專項債券發行指引》，其中提出通過債券融資方式加大對生態環保等七大類重大投資工程的支持力度。但是很多業內人士對這一政策的有效性提出質疑，在該指引中對發行主體的資產負債率放寬至75%的標準，雖然這一標準在我國企業債券發行市場已是突破，因為按照國際經驗，企業負債率的安全線是小于50%，但由于中小企業的資產負債率和負債成本相對較高，我國中小企業平均負債率在70%以上，也就是說將會有很大一批企業會因為75%的專項發展條件被拒之門外。另外，由于銀行缺乏對戰略性新興產業合理的授信方案和風險分散措施，在支持戰略性新興產業發展中的銀證合作效率也很低。

三、保險業支持戰略性新興產業的必要性與不足

戰略性新興產業的發展是大勢所趨，但其資金需求量大、回報周期長、經營風險高也是客觀存在的事實。與傳統產業的融資機制相比，戰略性新興產業的發展需要更多的中長期資金支持以及風險分散機制的保障，只有在良好的金融支撐環境下，新興產業與金融資本之間良性互動，才能使戰略性新興產業的規模日益壯大、產業層次不斷提升，而保險業則可以擔當此任。如果保險機構能發揮其資金流通和風險管理的功能，將會為戰略性新興產業發展推波助瀾。具體來看其作用體現在兩個方面：

第一，保險業可以為戰略性新興產業提供長期而穩定的資金支持。近年來，我國保險業發展迅速，行業地位不斷提高，保險資金規模日益壯大。2014年全年保費收入超過2萬億，行業總資產突破10萬億。可以看出，我國保險業已經具備了很強的社會融資能力。截止到2014年末，我國保險資金運用余額超過9.3萬億元，同比增長了21.4%。但是從圖3中可以看出，自2007年國際金融危機以來，我國保險業的保費收入增長率遠遠高于保險資金的投資收益率(除2011年外)，甚至大部分年份的商業銀行5年期定期存款利率也高于保險資金的投資收益率。這意味著隨著保費收入和保險資金運用余額的快速增長，我國保險業的保險資金錯配風險一直存在，保險資產負債匹配的管理難度日益嚴峻。目前，我國保險資金運用的法定渠道有銀行存款、投資政府債券、金融債券以及國家規定的其他形式，雖然在新《保險法》中對保險資金投資渠道的限制有所放松，但實際操作難度依然很大。如果保險資金投資渠道過窄、主要投資于收益率低的固定收益品種的話，隨著未來金融機構競爭加劇而推高的渠道銷售費用和負債成本，保險資金運用依然面臨著嚴峻的挑戰。因此，引導保險資金流入戰略性新興產業將給保險業的發展帶來新的機遇。2014年4月，中國保監會頒布《保險資金運用暫行管理辦法》等專項支持政策，允許保險資金可以通過股權的形式直接或者間接投資于科技型企業、小微企業、戰略性新興產業等領域。保險資金加大對戰略性新興產業的投入，不僅會進一步拓寬產業發展的融資渠道，對保險業自身來說也可以規范保險資金運用，防范投資風險，促進虛擬經濟和實體經濟的融合，使保險資金價值鏈得到延伸，優化保險業資產負債的匹配度。

圖3 2008年-2014年我國保險業保險資金及其運用情況

第二，保險業可以為戰略性新興產業的發展提供風險保障。在解決戰略性新興產業融資這一問題上，無論是以商業銀行為主的間接融資還是以資本市場為主的直接融資均存在著難解的瓶頸，因此解決融資困境的前提是先要解決風險問題，而這恰恰是保險的專業所在。利用保險這一市場化的風險管理手段，可以為戰略性新興產業的發展提供有效的風險保障服務。通過保險和其他融資手段的合作，搭建起產業發展的避風港，從而提高戰略性新興產業的金融支持效率。

雖然保險在服務戰略性新興產業方面具有先天的優勢，但現實情況卻不盡如人意。目前我國保險產品中與戰略性新興產業關聯度較高的主要有科技保險、信用保險等。從科技保險來看，自2007年我國開展科技保險創新試點工作以來，推行效果并不理想，其主要原因在于保險業對于自身發展的戰略認識、創新產品和服務的能力不足。目前參保企業購買的財產險、健康險仍主要以傳統保險產品為主，很少有人問津真正針對高科技企業研發的責任保險、產品責任保險、專利保險、項目投資損失保險等險種。很多未參保的高科技企業并不是缺乏參保意愿，而是認為現有的科技保險產品投保方式不夠靈活，或者認為貸款保證保險的覆蓋金額太小，難以抵抗風險損失。從科技保險的條款看，不少內容也是“換湯不換藥”。例如自然災害仍是營業中斷保險的主要理賠范圍，產品責任保險的覆蓋范圍也沒有體現出高科技企業的特色等。從信用保險來看，其最大優勢就是可以分散企業及銀行風險，主要類別包括商業保險、出口保險和投資保險。目前我國信用保險主要是針對出口企業在信用保險貿易融資試點、出口信用保險等業務中有介入，而其他方面涉及很少。總之，我國保險業對戰略性新興產業的風險保障效用并沒有充分發揮，無論是從產品設計、服務體系還是風險監控機制都有很大的拓展空間。

四、保險業支持戰略性新興產業的路徑

戰略性新興產業是未來科技創新和產業發展的方向，保險業參與戰略性新興產業的建設，有利于二者的共贏共生。因此，保險業應抓住這一發展機遇，盡快出臺保險資金支持和創新產品服務的規劃綱要，在提升保險業整體競爭力的同時大力支持戰略性新興產業的發展。

第一，保險資金應以多樣化的投資形式支持戰略性新興產業的發展。保險公司要充分發揮機構投資者的作用，在當前宏觀政策、產業政策和監管政策允許的情況下，選擇多樣化的投資方式，如基金、股權、債券等，探索保險資金服務戰略性新興產業的新路徑和新模式，為產業發展提供長期資金支持。例如，實力雄厚的大型保險公司可以采取與商業銀行、政府合作的方式，將保險資金投資于一批風險相對較低、收益性有保障的戰略性新興產業項目。中小型保險公司可以參與大型保險公司牽頭、以戰略性新興產業為投資對象的產業投資基金。另外，保監會應進一步推出保險資金運用的相關政策和實施細則，從政策上引導保險資金投資戰略性新興產業，這一點也是至關重要的。

第二，提升服務意識，為戰略性新興產業量身定制保險產品。保險機構應充分發揮長期資金的優勢，結合科技型、中小型企業的發展規律，有針對性地為戰略性新興產業提供專業的保險產品和服務。例如，科技型企業應加大對科技人員的保險服務力度，推出專業性的保險產品，分散科技人員在研發、生產過程中所面臨的各類風險。對戰略性新興產業的中小微企業，可以通過整合保險資源的方式擴大保障范圍，從展業、承保、理賠到風險管理等多方位探索新產品和服務，拓寬信用保險、貸款保證保險等產品的覆蓋范圍，為戰略性新興產業的企業提供更多增信服務，提升企業獲得外部融資的能力。

第三，提升風險管理水平，健全風險監控機制，為戰略性新興產業提供金融保障的同時分散自身的經營風險。保險機構無論是對戰略性新興產業的投資還是提供風險保障，都會面臨很多不確定因素，而且短期內難以獲利，這就需要保險機構不斷提升風險管理水平。在選擇保險資金投資對象時，應充分研究相關產業的發展規律和行業特點，同時通過銀保合作等方式對企業的發展和財務狀況進行動態跟蹤，增強信息的充分性。針對戰略性新興小微企業的保險服務可以通過整合保險資源、建立產業保險集群的方式，如產業信用保險、產業貸款保證保險等，這樣做可以將保障對象從單一個體擴大到集群整體，不僅有利于擴大參保范圍，還有利于分散個體投保對象的理賠風險。

第四，政府在保險業和戰略性新興產業的融合中扮演著重要的角色。打造“政府——戰略性新興產業——保險業”三位一體的融資支持與風險保障體系，進一步健全政府的戰略性新興產業政策體系將有利于促進保險業和戰略性新興產業的深度合作。從目前實際情況來看，部分省市政府在保險業與戰略性新興產業的合作中已經出臺了相關鼓勵政策，例如，2014年10月，陜西省人民政府辦公廳出臺的《關于金融支持戰略性新興產業發展的指導意見》中就明確指出，保險業應加大對戰略性新興產業的保險服務力度，發揮保險的經濟補償、風險管理和資金融通功能。但是仍缺乏實質上的政策支持，例如，目前金融保險業的營業稅稅率為5%，政府并沒有具體的稅收優惠政策鼓勵保險公司向戰略性新興企業提供科技保險[7-8]。因此，政府就有必要通過給予保險機構稅收補貼、完善保險機構考核體制等方式，引導保險資金支持戰略性新興產業的發展。同時，政府還可以鼓勵保險機構聯合其他各類擔保機構對戰略性新興產業融資提供聯合擔保、保險與擔保結合的方式來分散風險。

〔1〕 步曉寧,黃如良.戰略性新興產業的融資困境與擔保體系重構[J].改革,2013(9)：33-39.

〔2〕 顧海峰.我國戰略性新興產業的業態演進與金融支持[J].證券市場導報,2011(4)：57-66.

〔3〕 譚中明,李戰奇.論戰略性新興產業發展的金融支持對策[J].企業經濟,2012(2)：172-175.

〔4〕 王健,張卓.戰略性新興產業發展效率測度與金融支持[J].中南財經政法大學學報,2014(5)：76-81.

〔5〕 趙紅.戰略性新興產業可持續發展的金融創新對策研究——以陜西為例[J].西南金融,2013(11)：51-55.

〔6〕 高東芳,宋清.促進戰略性新興產業發展的稅收優惠政策研究[J].西安財經學院學報,2013(7)：36-40.

〔7〕 吳旭東,馬亞靜.戰略性新興產業稅收政策作用機制探析[J].地方財政研究,2014(6)：45-47.