油服再掀大并購

○ 文／本刊記者 鄭 丹

油服再掀大并購

○ 文／本刊記者 鄭 丹

先有哈利伯頓收購貝克休斯，后有斯倫貝謝購入卡梅隆國際，低油價下油服巨頭靠并購做強自己。

收購卡梅隆國際后，斯倫貝謝在國際油服市場上更有騰挪的空間。 供圖/CFP

近日，世界第一大油服公司斯倫貝謝（Schlumberger）宣布，將以現金加股票的方式收購油田設備制造商卡梅隆國際（Cameron International），交易金額約為127.4億美元。值得關注的是此舉距離去年11月位居行業老二的哈里伯頓達成對行業老三貝克休斯的收購協議僅僅過去了9個月。

先有哈利伯頓收購貝克休斯，后有斯倫貝謝購入卡梅隆國際，迄今為止，油服領域的三巨頭全部在低油價時期采取了收購行為，使世界油服市場格局從“三足鼎立”變為“兩強爭霸”。可以預見，未來一段時期內，油服領域瞄準降低成本、提升競爭力、以技術優勢為法寶的競爭將更趨激烈。

合并再念“降本經”

去年下半年國際油價接連跳水后一年多來，一直在低油價深潭中浮浮沉沉，至今未能重回100美元/桶關口。為了應對低油價，石油業上游勘探開采大刀闊斧地砍掉了諸多大投資和大項目，由此殃及油服公司，引發了牽動整個油服業的并購和重組。

中國石油經濟技術研究院原副院長、教授級高級經濟師劉克雨在接受采訪時說：“此輪油服業的并購與1998～2000年的大石油公司合并潮一樣，都是在低油價時期展開的。對石油公司和油服企業來說，當前最大的需求都是降低成本。”

從宏觀經濟周期看，2014年下半年油價暴跌至今，整個石油天然氣市場仍處在不景氣狀態。2012和2013年，以美元計價的國際貿易商品價格中，石油初級產品價格平均上漲幅度不到1%。商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育的研究表明，2014年，石油初級產品已步入熊市。從初級產品行情周期變動的發展規律看，通常是10年牛市，緊接著10～15年的熊市。據此，梅新育做出推測：“這輪熊市很可能延續至2027～2029年。國際石油市場長期的不景氣可能導致油服市場上作為獨立競爭主體的油服公司數量增加。在這種情況下，誰能夠保持低成本和高效率運營，誰就更能夠生存下來。”

梅新育說：“斯倫貝謝購入卡梅隆屬于商業蕭條時期的防御性企業并購。原因存在于兩方面：一是通過業務互補來抱團取暖；二是蕭條期的并購重組成本相對較低。”

油服公司大多采用鉆井作業承包方式，涉及的成本包括設備租賃成本、作業成本和人工成本等。此外，還有競爭成本。在前些年的高油價時期，油服公司經歷了快速擴張的競爭階段，出現了不同的油服公司在同一個地點開設分支機構用于開拓市場的現象。一旦兩家公司進行合并后，會發現這些分支機構的業務往往有重疊，因此需要將它們加以整合，以降低競爭成本。如哈里伯頓購入貝克休斯后，就需要對重疊的業務部門進行重組。

“低油價下，油服公司追求低成本，對整個石油行業是件好事。”劉克雨指出，“因為靠合并擴大規模去賺取利潤在低油價下很難實現，而壓成本、保利潤則是更為現實的選擇。” 從世界油氣勘探開發技術服務版圖上看，斯倫貝謝和哈利伯頓這樣的高科技油服業巨頭占據的主要是高端市場，大量的中低端技術服務需求仍將占據主要份額，競爭激烈。

在斯倫貝謝和哈利伯頓進行了各自的收購之后，兩家公司的競爭實力更強了，其他公司未來在高端市場與其競爭難度也由此加大，整個油服市場的競爭也將更為激烈。因此，降低成本才能更好地參與競爭。

技術融合抗風險

據劉克雨分析：“此次斯倫貝謝將卡梅隆收入旗下還有另一層意義，即獲取技術，雙方在合并后能夠達到技術方面的融合，發揮協同效應，提升綜合服務能力和競爭能力。”這也是斯倫貝謝致力解決的問題。

●新一輪并購重組后，國際油服市場將競爭更加激烈。這并不意味著上游勘探開發板塊會獲得更加優惠的服務。 供圖/CFP

斯倫貝謝是一家以高科技著稱的全球化油田技術服務公司，在測井、鉆井、地震勘探和綜合油藏管理技術等方面領先于行業。

2012年11月，斯倫貝謝曾與卡梅隆組建合資公司，發展海底油氣市場業務。卡梅隆為其提供相應的產品、系統和服務。從兩者的前期合作看，業務互補性較強。此次收購后，斯倫貝謝希望公司的供應鏈得以精簡，并進一步發揮協同效應。這也就是梅新育所強調的，“兩家不屬于同一領域的公司，如果合并后能夠向客戶提供一條龍服務，才是日后得以發揮協同效應的潛力所在”。據斯倫貝謝公司預計，對卡梅隆的收購交易2016年第一季度完成，收購后第一年公司稅前協同效應約為3億美元，第二年為6億美元。

在劉克雨看來，卡梅隆的鉆井、流量控制和海洋服務技術可以補充斯倫貝謝的所缺，因為再大的油服公司也不一定每一樣技術都擅長。現在斯倫貝謝把卡梅隆吸收進來，為其在上述領域提供原材料、設備和服務，有利于發揮雙方技術融合的優勢，通過降低契約成本來增強公司的整體競爭實力。

據專家分析，為抗擊低油價而促使企業采取收購和兼并行為后，公司的運營環境相比以往發生了變化。在低油價這種不利因素可能還會延續的預期之下，斯倫貝謝與卡梅隆的合作會使得兩家公司通過融合和共享，筑就更強的抗風險能力。

對此，卓創資訊能源分析師朱春凱發表了他的看法：“合并能讓兩個公司實現資源、技術、管理和資金的共享，使雙方的發展更貼合客戶的需求，如油服可以更直接獲取所需原料，研發項目與客戶的需求也將更加匹配。這必然帶來更大的市場和企業更好的發展。而且，這種合作延長了產業鏈。特別在如今低油價的不利環境下，延長產業鏈的方式雖然可能難以實現企業的大跨步發展，卻可以增強公司的抗風險能力。”他指出，上述預期效果能否達成，關鍵要看收購后雙方公司的運營管理是否能達到互補。而從目前看，還存在一定難度。

縱觀不到一年之間油服領域發生的兩起收購交易，不難發現，斯倫貝謝收購卡梅隆不是單純以規模擴張、做大自己為目的，而是尋求合并后在不同的技術領域能實現互補，達到某種技術契合，來做強自己。這也可能成為大公司通過技術融合提高競爭力，戰勝競爭對手的一個手段。

據專家分析，這和斯倫貝謝所處的高端市場地位有關。主要為石油勘探企業提供高端油田服務的斯倫貝謝，如今在某種程度上已具有相當的技術和業務壟斷性和定價權。“低成本未必是低價格。”劉克雨如此剖析，“即使斯倫貝謝通過合并實現了成本降低，但對上游勘探開發企業來講，不一定能因此獲得更低價格的技術服務。這就使斯倫貝謝通過壓低成本來擴大利潤空間成為了可能。”

整合之后必有剝離

對于如今世界油服市場的“兩強”—斯倫貝謝和哈里伯頓來說，在履行了各自的收購協議后的競爭之路將怎樣走呢？

從石油發展史的幾次并購潮看，有買進必有賣出，整合之后必有剝離。劉克雨將此比喻為：“一方面是吃，另一方面要吐。”在他看來，斯倫貝謝和哈里伯頓都有可能在合并之后把一些利潤較低的，以及與主業和公司未來發展關聯度低的業務和資產剝離出去，如三大油服公司各有業務強項和技術優勢：斯倫貝謝長于井筒技術，哈里伯頓的鉆井和裝備業務突出，貝克休斯則側重鉆井技術。據他預測，收購和整合完成后，斯倫貝謝和哈里伯頓將以更低的成本、更先進的技術服務能力參與市場競爭。

對此，梅新育認為：“從理論上說，油服領域的前三大公司都開展了并購，會增強整個油服領域的壟斷特征，并削弱上游勘探開采公司的市場地位。但從世界市場看，‘大而全’的石油公司在熊市壓力下，可能不得不把油服業務剝離出來，成為獨立的油服公司。而這種主輔業分離的浪潮又會在一定程度上削弱如斯倫貝謝這樣的專業油服公司并購帶來的壟斷影響。”

由于國際油價長期低位徘徊的可能性較大，而世界經濟增速短期亦難以實現高速發展，加之全球包括核能等新能源的快速發展，使油服“蛋糕”存在變小的可能性。當前，隨著油服市場競爭的加劇，會帶來更多的收購和剝離，但在專家看來，競爭將有利于油服行業的發展。因為“油服公司技術革新的速度和服務質量都會因為更加激烈的競爭環境而提高。在這種情況下，難以實現一家獨攬的局面，而多強共存的前提是各有所長。”朱春凱說。

責任編輯：石杏茹

znshixingru@163.com