殼牌收購BG風險不能小覷

殼牌收購BG風險不能小覷

羅佐縣專欄

經濟學博士，供職于中石化石油勘探開發研究院，長期從事能源經濟與戰略研究

若油價低迷現象持續，B G資產可能會成為燙手山芋。殼牌收購B G有一定風險。

近期，老牌石油勁旅殼牌以近700億美元的代價收購BG公司，刷新了近幾年全球油氣交易紀錄，也為低迷經濟形勢下的油氣并購市場帶來了巨大沖擊。殼牌收購BG之后，引發大量評論，各種評論之中為殼牌叫好之聲居多。

不容否認，殼牌收購BG一定會給自身的業務發展帶來影響。這其中應該有其積極的一面。目前比較有代表性的觀點是收購BG可使殼牌在一定程度上彌補低油價時期因為勘探投資下降而導致的上游資源接替不足。同時，通過收購BG，殼牌可以鞏固和發展在天然氣方面的業務優勢，搶占深海油氣業務制高點。持此觀點主要是因為BG公司在LNG業務方面有雄厚的基礎，同時在巴西也擁有深海油氣資產。除了考慮深海油氣業務和LNG業務之外，殼牌收購BG或許還有保持在北美頁巖氣業務份額的考慮，畢竟頁巖油氣是化石能源今后重要的發展方向，且BG在頁巖氣開采方面表現卓越。

殼牌收購BG之前業界曾曝出殼牌有收購BP的消息。該消息披露后許多人認為不可信。如今殼牌不收BP收BG很大程度上說明殼牌當前收購BP的計劃或許是真實的，只是后來因為某些不為人知的原因沒有實施罷了。殼牌在收購BG之后不久即宣布在2015年將大幅度剝離資產，剝離資產金額可能高達數百億元，大幅超出2013-2014年的計劃削減額度。殼牌的“大吞大吐”說明公司有現金流的壓力，也說明殼牌之前制定的瘦身計劃沒有實質性的改變或顛覆。

當前經濟形勢整體處于低迷，跨國公司特別是五大跨國石油公司均處于守勢，且紛紛壓縮上游投資，在此形勢下搞大規模收購雖有所謂“抄底”優勢之說，但風險因素同樣不能小覷。問題的關鍵在于油價，若油價低迷現象持續下去，殼牌收購的BG資產可能會成為燙手的山芋。因為低油價下殼牌收購BG之后的資產消化解決起來不會沒有難度。就目前的形勢看，美國頁巖油繼續保持產量增長（增長速度雖可能會有所下降）的勢頭可能會依舊存在，地緣政治動蕩對油價的沖擊力和影響力在下降，加上美國和產油大國伊朗關系的和解以及隨之而來的對伊制裁松綁，都有可能讓油價在低位運行下去。考慮到這一點，殼牌收購BG的風險是實實在在存在著的。

從后評價的角度看，跨國石油公司歷史上的一些并購也并不是完美無瑕和無可挑剔的。

埃克森美孚并購XTO之后的一兩年時間里，投資回報水平曾因過多的收購非常規油氣受到很大影響；BP公司與AAR財團出資成立TNK-BP公司之后，雖然公司的上游規模在增長，但管理層內部矛盾和糾紛不斷，嚴重影響到整個公司的經營。由于高頻率的大規模收購一度導致公司整合資產成本居高不下，為了盈利公司拼命壓縮成本，結果導致一系列安全事故發生，墨西哥灣漏油就是例子。殼牌在北極的油氣項目投資以及在北美的非常規油氣投資也遭遇不少損失，也曾有過決策失誤和教訓。

如今，殼牌收購BG雖然有其理論上利好的一面，但究竟是利大于弊還是弊大于利尚需時間和歷史的檢驗。

責任編輯：趙 雪