淺析中國投資銀行的現狀及應對策略

秦建飛

（北京大學深圳研究生院，廣東 深圳 518000）

一、國外投資銀行綜述

投資銀行起源于18世紀的歐洲，但真正的發展是20世紀以后，世界各地的投資銀行迅速發展壯大起來。

投資銀行在西方國家廣泛存在，特別是美國、英國、日本尤為突出。投資銀行不僅對促進西方資本主義國家經濟的復蘇，提高資本市場的繁榮帶來了極大的推動作用，而且在日益頻繁的國際交往中還交叉影響著他國的資本市場和經濟的發展。涌現了一大批頂尖的國際投行，例如美國的高盛、美林、摩根大通；日本的大河河山、日興、野村；德意志銀行旗下的德意志摩根建富；瑞士銀行旗下的瑞銀華寶。

二、國內投資銀行綜述

我國的投資銀行發展起源于20世紀80年代。隨著中國逐漸放開證券流通，全國各地的證券公司雨后春筍般的冒了出來。投資銀行漸漸以證券公司為主的證券市場中介體系靠攏。在隨后很長一段時間里，證券公司逐漸成為中國投資銀行的主體。

在中國的投資銀行主要分為三種類型：民營性的，區域性的和全國性的。全國性的投資銀行主要包括銀行背景的證券公司和具有國資背景的信托投資機構。這兩種投資銀行憑借其在證券業務方面的特許經營權，在國內的投行業務中占據了壟斷的地位。民營性的投資銀行主要包括投資管理公司，財務公司和資產管理公司等。其在股權投資，項目融資，并購重組等方面相對活躍，創新性強，投資相對靈活。民營性質的投資公司在投資銀行業中的比重不斷提升。

近20年來，我國的證券行業發生了翻天覆地的變化，各種金融創新，資本市場蓬勃發展。就目前來看，我國的資本市場并沒有完全放開，國外的資本進入國內還是有很多限制，這使得我們國內的投資銀行有了一定的政策性保護，使得我國投資銀行能在一種有利的環境中發展。

當然，由于我國投資銀行的發展歷史很短，可以借鑒的經驗不多，和國外的頂尖的投資銀行還有很大的差距。國內的投資銀行不僅業務單一，規模小，缺少相對應的復合型人才，而且在業務創新，規范發展方面還有很多值得提高的空間。

三、我國投資銀行現階段發展的問題

（一）自有資本少

在我國現有的投資銀行中，除了少數幾家有國資，銀行背景的投資銀行外，絕大多數的投資銀行注冊資本金都低于10億元，與之形成鮮明對比的是西方發達國家的頂尖投資銀行資本金都在我們的100倍以上，比如美國的高盛，摩根斯坦利等投資銀行的資本金都上千億美元。自有資本金偏低的缺點是顯而易見的，它極大的限制了我國投資銀行業務的擴展和相對應的風險承受能力。使得我國的投資銀行在創新能力，業務規模，國際化等方面發展較為緩慢。我國的投資銀行起步較晚，實力較弱，可以借鑒和學習的經驗不多，更多地需要我們不斷在實踐中不斷摸索。一直以來金融行業以分業經營為主，分業經營有利于隔離和控制風險，但也是我國投資銀行自有資本金偏低的一個重要原因。

（二）業務范圍狹窄

在我國，投資銀行的業務范圍主要是三種：一級市場的承銷商，二級市場的交易商和經紀商。而往往一級市場的承銷業務是投資銀行最主要的收入來源。同樣的，在我國，證券公司往往就是投資銀行的主體，國內綜合型的券商中，承銷業務占了總收入的70%以上。與之鮮明對比的是，國內投資銀行在證券投資基金，項目融資，重組并購等方面發展嚴重滯后，顯得經驗不足。而在期權，金融衍生品，資產證券化等金融創新領域基本很少涉及，即便有些投資銀行有做這些業務，也是因為自身實力不足，缺乏相應的經驗而走了很多的彎路，沒有得到快速的發展。總體而言，我國的投資銀行業務相比國外還是顯得單一，基本集中于承銷、經紀和自營業務。企業的并購重組，衍生品創新，資產證券化，國際化業務等相對較少涉及或沒有涉及。恰恰這一塊業務是現在投資銀行的熱點和新增主要的利潤來源。

（三）缺乏專業人才

投資銀行處于金融行業的頂端，但歸根結底投資銀行還是金融服務機構，所以人才就是投資銀行最核心的競爭力。因為投資銀行輸出的是產品和服務，所以對人才的要求是很高的。而一個合格的投資銀行從業人員不經要有法律，財務方面的專業技能，還要對國家宏觀環境有深刻地理解，還要有良好的溝通能力。而我國的投資銀行從業人員更多地精力花在客戶關系管理方面，這就造成了我國投資銀行專業人才的匱乏，而具有國際化投行背景的人才往往被國內多家投資銀行機構高薪聘請。只有具備了基礎知識扎實，實際操作經驗豐富的投行從業人才，我們國家的投資銀行才能在激烈的競爭中取勝，才能在更大的國際大舞臺中站穩腳跟。

（四）公司治理不規范，違規違法現象多

公司治理不規范這個問題在我們資本市場的發展和完善的過程中一直長期存在，但是在投資銀行領域特別突出。我國投資銀行在拉攏承銷項目上很容易產生腐敗，賄賂上市公司領導的情況，上市公司為了包裝上市，聯合承銷機構，不惜財務造假，項目虛構等方式欺騙廣大股民。在自營業務上也違規挪用客戶保證金，經紀業務上為了提高傭金不顧客戶利益誘導客戶頻繁交易。2005年南方證券、閩發證券等一批違規操作，業務出現問題的證券公司被托管、重組和關閉。整個行業都需要加強監管，防止違規違法的現象繼續發生。

四、針對現階段問題的應對策略

根據上文可知當前我國投資銀行由于內在的一些問題導致其處于發展困境之中，針對這些問題，給出如下建議：

（一）增加自有資本規模

隨著我國資本市場的逐步放開，外國的投資銀行將更直接的參與國內的業務競爭。和國外的投資銀行相比，國內的投資銀行的實力和規模差距比較明顯。因此我們必須通過增加資本金的形式來增強我們自身的實力，增大抗風險的能力。而增加自有資本金的渠道有很多，但根據國外的國際投資銀行的經驗和我國自身實際情況，增加自有資本金的渠道包括增資擴股，改造和并購重組。在這幾種方式中，并購重組是一種比較好的增加自有資本金的方式,可以在短時間內擴大其規模和實力，提高其競爭力。

（二）擴展業務范圍、發展各自特色業務

1.向多元化發展是未來的一種趨勢。除開傳統的證券自營，資產管理和保薦承銷等業務，像我國投資銀行比較薄弱的資產證券化，金融衍生品，并購重組等方向，在未來一段時間里將慢慢釋放利潤。我們因該加大在這些業務板塊的布局，更多地參與到企業的資產證券化，并購重組的業務當中去，不斷地積累寶貴的經驗，而創新業務則是重中之重，因為它代表了一個國家投資銀行的創新和風險控制的水平。

2.加大資本管理業務的發展。資產管理業務的發展一直相對穩定，而資產管理業務下的財富管理業務這幾年呈現了爆發性的增長，它逐漸成為國內投行新的利潤增長來源。

特別是隨著互聯網金融的迅速崛起，大資管時代已經到來。財富管理業務遍地開花，蓬勃發展，我們需要不斷優化和完善相關的制度和法律法規，使得資本管理業務能夠獲得更快更好的發展。

3.調整和深化券商的投資結構。現在的券商收入來源還是以經紀收入為主，投資銀行的其它業務收入相對偏低，而且個人投資者偏多，機構投資者偏少。特別是互聯網金融的興起，對券商行業的業務拓展提供了全新的模式，我們應當抓住這個機會，全面深化和調整券商的收入結構，提高投資銀行業務的收入比重。

（三）提高投資銀行的人員素質

我們雖然認識到了投資銀行最核心的競爭力是人才，但是我國在提高投資銀行從業人員的素質上還是有很多值得改進的地方。

首先我國投資銀行要建立嚴格的人才培養和選拔的機制。在人才的選拔方面，我們要建立一套合理的人才評價標準。專業能力強，綜合素質高，具有創新能力，實操能力過硬的的人才是我們選拔的標準。

其次要建立具有競爭力的投資銀行從業人員薪酬體系。要想留住人才，有長期的發展空間和具有競爭力的薪酬是重中之重。相比國外而言，我國投資銀行的薪酬還是欠缺競爭力，只有提高薪酬，才能最大限度地激勵從業人員的能動性，更好地投入到工作中去。

（四）加強政府監管和政策引導

我們要結合當下中國的國情和投資銀行發展的現狀，制訂相應行業的法律法規和行業準則。對投資銀行的投資主體、管理機構、經營范圍、檢查和稽核做出明確的規定。同時也要通過各個監管機構，例如中國證券業系會，加大對各個證券公司的監管，合法保護廣大投資者和機構的合法權益，正確引導行業健康穩定地向前發展。同時頂層的監管機構應該出臺更多地鼓勵行業發展和金融創新的政策。只有落實了相應的監管和政策引導，通過不斷的金融創新，增加高附加值的金融服務，不斷提高我們的業務水平和綜合競爭力，我們才能夠獲得更快的行業發展。

五、總結

本文首先介紹了國內外投資銀行的基本情況，總體而言我國的投資銀行發展較晚，和發達國家相比還有很多的不足。

緊接著本文重點分析了我國投資銀行現階段遇到的主要的幾個問題：包括自有資本金偏低、業務范圍少、從業人員素質低、行業違法違規現象多等。

最后結合世界優秀投行的一些經驗和我國的具體國情，提出了幾項針對問題的相應地解決措施，主要有以下幾點：增加自有資本金、擴大業務范、提高從業人員素質、加強行業監管和政策引導，并且重點分析了擴大業務范圍的幾點措施。

總體而言，我國的投資銀行雖然存在很多問題，但是我們有信心也有能力在不就的將來，能在激烈的國際化投行競爭中贏得一席之地。

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