理財(cái)與消費(fèi)

“丁蟹”余威尚在？

TVB突然宣布于4月20日回放《大時(shí)代》，港股隨后于4月14日大跌328點(diǎn)。自鄭少秋于1992年在《大時(shí)代》中飾演丁蟹開(kāi)始，凡是播出由鄭少秋主演的電視劇，恒生指數(shù)或A股均有不同程度下跌。證監(jiān)會(huì)放行5萬(wàn)億公募資金投資港股后，短短幾天之后，中國(guó)保監(jiān)會(huì)送出更大厚禮：放行10萬(wàn)億險(xiǎn)資投香港創(chuàng)業(yè)板。港交所總裁李小加更加直言不諱：“好戲才剛剛開(kāi)始，無(wú)限精彩在前方。”一個(gè)月前，恒指還在24000點(diǎn)下方徘徊，一個(gè)月后則升至28000點(diǎn)。面對(duì)強(qiáng)大的政策指向，“丁蟹”還有余威么？

花旗論A股

今年來(lái)300多只A股翻倍，近千只股票動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)100倍。但花旗認(rèn)為，如果中國(guó)股市再漲一倍，才會(huì)真正出現(xiàn)泡沫。如今亞洲除日本外的市凈率為1.5倍，中國(guó)股市也大致在此范圍，過(guò)去40年的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)亞洲股市市凈率達(dá)到3倍才會(huì)泡沫化，這種情況在過(guò)去40年中出現(xiàn)了4次。相對(duì)于印度股市，一個(gè)被全球廣泛承認(rèn)的市場(chǎng)，中國(guó)股市還很便宜，中國(guó)持續(xù)產(chǎn)生更高的凈資產(chǎn)收益率（ROE）。如果沒(méi)有人懷疑中國(guó)股市，它就會(huì)像印度股市一樣貴。

石油的1986

沙特發(fā)狠保衛(wèi)油價(jià)，WTI原油反彈至57美元。在過(guò)去50年中，油價(jià)下跌幅度達(dá)到或超過(guò)50%的情況只發(fā)生過(guò)四次，分別是在1985～1986年、1990～1991年、1997～1998年和2008～2009年。2014～2015年是第五次。每次油價(jià)下挫都是由與經(jīng)濟(jì)衰退相關(guān)的需求下滑引起的，但1986年的情況例外，是供應(yīng)面因素引起的，那次與目前的市場(chǎng)最相似。1986年成為油價(jià)長(zhǎng)達(dá)10年低迷走勢(shì)的序幕，不過(guò)2015有所不同的是，如今閑置產(chǎn)能占需求的比例僅為4%，1986年時(shí)為15%。

粗鋼首降

鋼鐵是工業(yè)的糧食，20年以來(lái)，粗鋼產(chǎn)量首次在一季度出現(xiàn)下跌。工業(yè)活動(dòng)突現(xiàn)停滯跡象，一季度工業(yè)增加值僅增長(zhǎng)了6.4%，3月工業(yè)增加值同比更只增加5.6%，為2008年11月以來(lái)最低。3月份礦業(yè)、制造業(yè)和資源行業(yè)的產(chǎn)值要么同比增幅放緩要么同比下降。不僅僅是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品產(chǎn)值放緩，計(jì)算機(jī)產(chǎn)量3月份也驟降了近18%，手機(jī)產(chǎn)量的降幅也超過(guò)了10%。粗鋼下跌還反映了鋼廠關(guān)停的影響，為化解過(guò)剩產(chǎn)能和減少污染，低利潤(rùn)和高污染的工廠正被要求停產(chǎn)，但大型鋼廠仍在搶占市場(chǎng)份額。

全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩

早在上世紀(jì)90年代末，前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克就曾提出“全球儲(chǔ)蓄過(guò)?！崩碚摚J(rèn)為金融危機(jī)導(dǎo)致各國(guó)大幅增加外匯儲(chǔ)備，或一味購(gòu)買更為安全的國(guó)債，造成全球性低利率，拖累世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。3月30日后，伯南克連發(fā)三篇博客，指出盡管亞洲國(guó)家已經(jīng)有了下降的趨勢(shì)，但歐元區(qū)經(jīng)常賬盈余大幅增加，全球性儲(chǔ)蓄過(guò)剩仍在拖累經(jīng)濟(jì)。德國(guó)，人口和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值還不及美國(guó)的四分之一，卻已經(jīng)成為世界上最大的貨物和資本凈出口國(guó)。自2006年以來(lái)歐元區(qū)經(jīng)常賬盈余已增加超過(guò)3000億美元，徹底改變了國(guó)際資本格局。