基于貨幣政策的互聯網金融發展研究

趙雪梅

（安徽工商職業學院，合肥 231131）

基于貨幣政策的互聯網金融發展研究

趙雪梅

（安徽工商職業學院，合肥 231131）

信息技術快速發展的同時，互聯網金融模式逐漸興起，互聯網金融作為一種新興金融，給我國經濟和社會發展帶來了前所未有的機遇和挑戰。分析我國互聯網金融的現狀和特點，通過實證分析研究互聯網金融對我國貨幣供應量產生的影響，以及互聯網金融年化收益率對我國貨幣政策產生的影響，最終根據互聯網金融的發展提出相關政策建議。

互聯網金融；貨幣供應量；金融發展

引言

在互聯網金融模式下的信息技術支持主要有三個組成部分:一是搜索引擎（S ear c h E n g ine）對信息的組織和檢索，有效緩解信息超載，同時高效地滿足信息需求；二是云計算（cl ou d c o mp utin g）技術保障海量信息高速處理能力；三是大數據(bi g d ata)技術保證在日益復雜的數據分析中快速獲得有價值的信息資產。正是上述三種主要的信息技術模式，替代了傳統金融中介的主要功能。2013年6月阿里巴巴推出“余額寶”理財業務，截至 2014年底，其規模已經達到5789億元，比2013年底增加了將近1800億元，相對于第三季末規模增加8%?；ヂ摼W金融興起于2011年，只有2年的時間，在中國知網上可以找到將近70231條結果，可見互聯網金融已經成為國內外專家學者探討和研究的熱點領域，引起大家一致的高度重視，而且相關的研究成果也在不斷地豐富。目前學術界關于互聯網金融的研究，有以下幾個觀點：謝平，鄒傳偉（2012）指出以互聯網為代表的現代信息科技，特別是移動支付、社交網絡、搜索引擎和云計算等，都將對金融模式產生根本影響，互聯網金融模式是既不同于商業銀行間接融資，也不同于資本市場直接融資的第三種金融模式。宮曉林（2013）認為商業銀行應該放眼未來，立足于長遠打算，商業銀行應積極開展互聯網方面的金融業務，加快自身業務與互聯網金融的進一步融合，通過不斷的進行各項業務創新，進而實現自身盈利模式的轉變，并以此促進商業銀行取得長足的發展。與此同時，互聯網金融要實現持續穩定較快發展，除了要不斷實現業務創新，不斷開拓客戶資源，還要靠自身在實際運營過程中遵循謹慎自律操作，不斷加強風險把控能力，切實保護系統的穩定安全運營。皮天雷，趙鐵（2014）研究了當前我國互聯網金融對傳統金融模式的沖擊與革新，認為互聯網金融對傳統金融最大的革新在于信息的生產與處理方式上，盡管互聯網金融的革新不僅將在多方面重塑現有金融的服務格局，也將在多領域為普通大眾帶來全新的金融理念。李炳，趙陽（2014）指出互聯網金融在提升金融系統基本功能促進經濟增長的同時，也會通過創新對宏觀經濟帶來新的風險，進一步分析了互聯網金融對宏觀經濟的促進作用及對金融穩定的沖擊。目前來看，由于我國互聯網金融是個新興事物，并且來勢迅猛，在我國互聯網金融方面各專家學者還沒有形成統一的、具有建設性的主流觀點，而主要集中在關于互聯網金融對傳統商業銀行的挑戰和沖擊方面，以及二者之間競爭和合作方面的研究。

一、互聯網金融的特點

與傳統商業銀行對比來看，目前我國互聯網金融具有以下幾個方面的特點。

（一）互聯網金融具有靈活性。一方面，互聯網金融機構簡單，設置合理，幾乎不需要物理營業網點，運行機制特別靈活。另一方面，互聯網金融為客戶提供各種金融服務，服務對象范圍廣，并且支持很多銀行的收付款業務?；ヂ摼W金融的門檻要求較低。目前，由于商業銀行大多數理財產品的門檻基本上都為5萬元，這就把一部分達不到要求的客戶拒之門外。而互聯網金融的門檻較低，以余額寶為例，其最低門檻為1元，也能使自身的存款業務不斷地拓展，避免了傳統銀行只針對自己銀行客戶的狹窄領域，網上操作較為簡單靈活。

（二）互聯網金融服務高效、便捷化。互聯網金融模式帶來全新的渠道服務，為客戶提供方便、快捷、高效的金融服務，極大地提升了現有金融體系的效率。另外，互聯網金融不需要過多工作人員，投入的人力資本較少，減少了人浮于事，辦事效率低的現象，大大縮短了業務辦理時間，使互聯網金融具有特別高的效率。如阿里小貸與銀行相比，簡化了申請貸款流程，從申請到貸前審查、審核、發放和還款全程網絡化、無紙化，整個操作過程最短只需要3分鐘；第三方支付“支付寶快捷支付”業務使消費和信貸行為的支付更加便捷。

（三）互聯網金融服務低成本化。互聯網金融所需要的資金投入比較少，可以減少營運成本，讓利給客戶，提高政策傳遞與決策的時效性，可以快速有效的應對市場環境的變化，進一步準確地把握市場動向互聯網金融的低成本化特點體現在兩個方面：一方面是在交易成本上，如阿里金融單筆貸款的審批成本比傳統銀行大幅降低，因其利用了大數據和信息技術，依托電子商務公開透明、數據完整的優勢，與傳統金融機構“三查”相比較，成本低且速度快；另一方面體現在服務成本上，互聯網金融降低了小微企業的融資成本，如第三方支付帶來的結算成本大幅降低，眾籌模式開拓了低成本的融資渠道，在線金融服務讓消費者以更低成本搜索到更多優質的金融產品。

（四）互聯網金融管理方面比較薄弱。首先體現在風控弱。互聯網金融還沒有接入人民銀行征信系統，沒有信用信息共享機制，不具備類似銀行的風控、合規和清收機制，容易發生各類風險問題。比如已有的眾貸網、網贏天下等P2P網貸平臺，由于缺少風控能力而宣布破產或停止服務。其次體現在監管弱?；ヂ摼W金融在我國還處于起步階段，是一種新興金融產業，缺少法律約束，準入門檻和行業規范基本一片空白，整個行業面臨諸多政策和法律風險。

（五）互聯網金融風險比較大。首先是互聯網金融信用風險比較大，目前我國整個信用體系尚不完善，互聯網金融的相關法律還有待配套，互聯網金融違約成本比較低，卷款跑路和惡意騙貸等風險問題比較容易被誘發。其次是網絡安全風險大，我國互聯網整體安全問題突出，應該高度重視網絡金融犯罪問題，如果互聯網金融系統一旦遭遇黑客攻擊，會給消費者的資金安全和個人信息安全帶來嚴重后果。

二、互聯網金融對我國貨幣供應量影響的實證分析

以余額寶為例，來探討余額寶收益率對我國貨幣供應量的影響。其中貨幣供應量分為三個方面：（1）流通中現金，用同M0表示，包括單位庫存現金和居民手持現金之和。(2)狹義貨幣供應量，用M1表示，是M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。(3)廣義貨幣供應量，用M2表示，是M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。這里選擇M2作為被解釋變量，先對2014年1月1日至12月1日的余額寶七日年化收益率進行描述統計。

圖1 余額寶收益率趨勢圖

2014年余額寶的平均七日年化收益率為4.84%，眾數和中位數都在4.5%左右，標準差系數為17.38%，變化幅度相對較小。由圖1可以看出，雖然在2014年大體呈現下降趨勢，但是仍然遠高于傳統商業銀行的活期存款率，由于偏度為負數，可以認為2014年的余額寶年化收益率為負偏態分布，峰值為正值，所以該分布比正態分布的高峰更加陡峭，可認為其呈尖鋒分布。

接下來，我們利用月度數據著重分析余額寶七日年化收益率對貨幣供應量的影響，先把模型設定為線性模型，具體如下：M2=a+b x+μ其中M2為貨幣供應量，x為七日年化收益率，μ為方程中的隨機因素，具體數據見表1：

通過對表1數據進行計算，我國貨幣供應量與余額寶收益率二者之間的相關系數是-0. 92918，可以看出二者之間是高度負相關關系。

根據表2的運行結果，我們得出余額寶年化收益率與貨幣供應量之間的關系式：

M2=1363464-3783268

（0.0000）（0.0000）

（60.30513）（-8.337324）

其中，第一組括號內的數字是系數的標準誤差，第二組括號內數字是t統計量值。

對回歸方程進行經濟檢驗和統計檢驗可得：

（一）模型中余額寶年化收益率符號為負數，說明余額寶提高年化收益率會帶來貨幣供應量的減少，這與經濟理論基本一致。

（二）t檢驗：在回歸方程中，作為解釋變量的七日年化收益率系數通過了顯著性檢驗，可見它是貨幣供應量的影響因素。

（三）F檢驗：F=69.51096，所對應的概率為0.000004，小于0.05的顯著性水平，說明模型中解釋變量對被解釋變量的總影響是顯著的。

（四）擬合優度檢驗：R2=0.863373，調整后的擬合優度R2=0.850952，說明模型整體具有比較高的擬合優度。

（五）自相關性檢驗：對模型進行D-W檢驗，在顯著性水平α＝0.05時，dL＝1.010，dU＝1.340，而回歸方程D-W＝1.141416，即du＜D-W＜dU，因此無法判定模型是否存在一階自相關性。

（六）異方差性檢驗：通過懷特檢驗對模型進行檢驗可知，臨界概率P=0.5，大于0.05的顯著性水平，因而可以認為模型不存在異方差性。

基于以上計量分析結果，可以得到如下結論：互聯網金融和我國貨幣供應量之間具有顯著關系，余額寶收益率每提高1個單位，會使我國貨幣供應量減少3783268億元。二者之間有顯著的高度負相關關系,這也可以看出作為我國互聯網金融代表的余額寶對我國宏觀貨幣供應量產生一定影響，進而對我國的宏觀經濟政策帶來一定影響。

四、加強互聯網金融發展的建議

（一）我國互聯網金融在飛速發展的同時，風險也相伴而生，使互聯網金融的進一步發展迎來了更多挑戰。其面臨的風險包括很多方面，比如技術風險，業務風險，信用風險、操作風險等，所以必須先明確每種風險的來源及后果，辨別出各種風險的特點及因由，制定有針對性的應對方案。有必要加強與金融業務相關的技術研發及其管理工作?；ヂ摼W企業要注重加大網絡技術方面的研究、開發，有效減少自身特點帶來的風險。為了防止傳輸中的數據泄密,可以利用機密算法對傳輸中的信息進行加密,要獲取加密后的信息必須用授權人之前設置的密匙進行解密。金融行業要根據業務特點設計嚴密而規范的交易流程，不斷減少業務風險，有效地開展各種金融服務和業務。

（二）促進互聯網金融與傳統商業銀行的優勢互補機制，為二者營造一個公正公平的良好營業環境?；ヂ摼W金融公司結合傳統商業銀行的優勢，可以進一步提高服務能力和效率。面對互聯網金融的快速發展，傳統商業銀行等金融機構可以吸收互聯網金融的發展模式和業務技術，密切關注互聯網金融的發展動向，轉變發展戰略，拓展業務范圍，放低門檻，實現業務調整和升級轉型。

（三）互聯網金融的發展，離不開國家對互聯網金融發展的保護和支持。通過完善相關立法，進一步加強和鞏固金融消費者權益。為了保護互聯網金融的穩健發展，政府機構需要從立法、設立機構、制度規則和標注、統一行動等多個切入口采取有效措施來降低網絡交易風險，以保護并促進互聯網交易的良性發展。首先提高全民的風險防范思想意識，使消費者不斷學習相關金融知識，強化信息披露機制和司法保護機制，加強對互聯網金融異常交易的監管，重點關注互聯網金融發展新動向，促進該行業的可持續性發展。

（四）互聯網金融作為一種新型產業，可以通過提高資金市場競爭程度、資金配置效率和降低信貸資金成本等方式來促進宏觀經濟的增長。比如當我國經濟處于下行過程中，處于金融壓抑狀態的金融體系將降低貨幣流通速度，從而造成經濟通縮，而互聯網金融可以提高貨幣流通速度，使金融資產的流動性提高，這樣可以吸收社會中的小額閑散資金，從而推動貨幣流通速度上行。另外，互聯網金融屬于普惠金融，對于我國當前經濟發展、社會轉型具有重要的現實意義，我國應該在國家政策方面給予支持和保障，制定統一的互聯網金融行業標準規范，完善互聯網金融制度。通過交流、考察學習、參加培訓等方式培養更多的互聯網金融人才，大力開展人才交流，提升互聯網金融人才能力的可持續性發展。

[1]謝平，鄒傳偉，劉海二.互聯網金融模式研究[J].新金融評論，2012，(1):3-52.

[2]宮曉林.互聯網金融模式及對傳統銀行業的影響[J].南方金融，2013，(5):86-88.

[3]皮天雷，趙鐵.互聯網金融:范疇、革新與展望[J].財經科學，2014，(6):22-30.

[4]李炳，趙陽.互聯網金融對宏觀經濟的影響[J].財經科學，2014，(8):21-28.

[5]謝平，鄒傳偉，劉海二.互聯網金融監管的必要性與核心原則[J].國際金融研究，2014，(8):3-9.

[6]黃海龍.基于以電商平臺為核心的互聯網金融研究[J].上海金融，2013，(8):18-23.

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[9]周宇.互聯網金融:一場劃時代的金融變革[J].探索與爭鳴，2013，(9):67-71.

Research on Internet Financial Development Based on Monetary policy

ZHAO Xue－mei
(Anhui Business Vocational College,Hefei 231131,China)

With the rapid development of information technology, the Internet financial mode is gradually on the rise, which has brought hitherto unknown opportunities and challenges to China's economic and social development. This article analyzes the present situation and characteristics of China's Internet finance, and further makes an empirical analysis of the impact of Internet Financial on China's money supply, it concludes that the Internet financial yearly rate will have a certain impact on China's monetary policy, according to the development of the Internet Finance it puts forward the relevant policy recommendations.

the Internet finance；money supply；financial development

F822.0；F724.6；F832.2

A

1671-4288(2015)03-0051-04

責任編輯：王玲玲

2014-03-29

安徽省教育廳人文社科項目《互聯網金融模式背景下安徽金融民主化發展研究》（SK2014A182）

趙雪梅（1982-）女，安徽淮北人，安徽工商職業學院講師，經濟學碩士，統計師和高級調查分析師。研究方向：金融統計。