國(guó)外能源金融中心發(fā)展的特點(diǎn)研究

石琭

【摘要】目前，能源金融一體化已成為全球經(jīng)濟(jì)的普遍現(xiàn)象。從世界能源金融中心的形成看，大致分為以能源稟賦優(yōu)勢(shì)形成的、以能源貿(mào)易中轉(zhuǎn)形成的和以能源產(chǎn)業(yè)升級(jí)而形成的三種類型能源金融中心。發(fā)達(dá)國(guó)家能源金融中心建設(shè)起步較早，具有各自鮮明的特點(diǎn)。其中，美國(guó)具有世界發(fā)達(dá)水平的能源衍生品交易體系，歐盟靈活管理碳排放及由此衍生出的創(chuàng)新金融活動(dòng)活躍，俄羅斯成功運(yùn)營(yíng)了能源的主權(quán)財(cái)富基金。

【關(guān)鍵詞】能源金融 衍生品交易 碳排放 主權(quán)財(cái)富基金

伴隨著社會(huì)進(jìn)步和全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，能源產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)相互作用日益明顯，能源與金融的結(jié)合在保障國(guó)家能源安全、參與國(guó)際能源定價(jià)等方面發(fā)揮著核心戰(zhàn)略意義。當(dāng)前，世界各國(guó)紛紛在該領(lǐng)域開(kāi)展研究和實(shí)踐，而能源金融中心的建設(shè)也逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)的普遍現(xiàn)象。通過(guò)對(duì)國(guó)外成熟能源金融中心特點(diǎn)的總結(jié)，對(duì)打造我國(guó)能源安全戰(zhàn)略體系具有積極的促進(jìn)作用。

從國(guó)際范圍來(lái)看，以石油和煤炭資源為代表的能源金融中心的形成大致可以歸為三大類：一是以能源稟賦優(yōu)勢(shì)形成的能源金融中心，如迪拜。此類能源金融中心是借助能源稟賦優(yōu)勢(shì)，以能源生產(chǎn)和貿(mào)易為基礎(chǔ)，吸引金融業(yè)與之不斷融合，最終形成能源金融中心。二是以能源貿(mào)易中轉(zhuǎn)形成的能源金融中心，如荷蘭鹿特丹、美國(guó)紐約和新加坡。此類能源金融中心的形成是借助于其所處的優(yōu)越地理位置，往往是處于能源運(yùn)輸?shù)难屎硪馈Ｈ且阅茉串a(chǎn)業(yè)升級(jí)而形成的能源金融中心，如美國(guó)洛杉磯。這類能源金融中心是在原有能源產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，注重對(duì)新能源的不斷開(kāi)發(fā)和環(huán)境保護(hù)，并與金融業(yè)融合而形成。

一、美國(guó)發(fā)達(dá)的能源衍生品交易

在美國(guó)衍生品市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，伴隨著20世紀(jì)70年代世界石油危機(jī)的出現(xiàn)，美國(guó)本土的能源金融開(kāi)始發(fā)展。最具有代表性的是紐約商品交易所。紐約商品交易所分為NYMEX和COMEX兩分部：NYMEX主要負(fù)責(zé)能源、鉑金和鈀金的交易；COMEX負(fù)責(zé)金、銀、銅、鋁金屬品種的交易。紐約商品交易所于2008年被芝加哥交易所集團(tuán)（縮寫CME Group）收購(gòu)，目前CME Group旗下共有四家交易所，是全球最大、最多元化的衍生品交易所，每一家交易所都是在全球期貨市場(chǎng)上具有舉足輕重的地位。

（一）豐富的能源期權(quán)、期貨合約

NYMEX的能源期貨交易市場(chǎng)是全球最廣、流動(dòng)性最高的，交易品種涉及原油、天然氣、汽油、電力、煤炭、乙醇、丙烷等，基本涵蓋全部能源系列的產(chǎn)品，其中很多具備全球商品指針作用。期權(quán)期貨合約形式包括實(shí)物結(jié)算合約和現(xiàn)金結(jié)算合約。追溯到1978年，紐約商品交易所推出世界第一個(gè)石油期貨合約，即輕質(zhì)低硫原油期貨合約， 也稱西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）期貨合約。推出后WTI期貨合約交易活躍，很快使美國(guó)掌握了世界石油價(jià)格的定價(jià)權(quán)。目前，WTI發(fā)展成為全球交易最大的商品期貨品種，是全球三大基準(zhǔn)原油之一。如今，世界三大基準(zhǔn)原油均可以在NYMEX進(jìn)行交易。正是由于能源期貨市場(chǎng)的建立和壯大，美國(guó)將其作為控制能源資源的手段，形成了美國(guó)在國(guó)際能源市場(chǎng)上舉足輕重的地位。

（二）安全的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)

交易中的風(fēng)險(xiǎn)管理是通過(guò)CME清算所來(lái)保障的。CME清算所為交易提供清算及結(jié)算服務(wù)，采取中央對(duì)手方模式，即CME清算所充當(dāng)每筆交易的對(duì)手方，避免交易雙方直接接觸，有效消除了能源市場(chǎng)上每筆交易的對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，為保證交易所客戶資金安全，CME清算所將客戶資金分離，當(dāng)客戶的清算公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，不會(huì)被清算公司的債務(wù)訴訟所牽連。如果客戶要求，CME清算所還允許客戶將資金轉(zhuǎn)至其他清算公司。而且，CME清算所還要求所有客戶交納履約保證金來(lái)彌補(bǔ)可能遭受的損失。

（三）靈活的交易途徑

能源市場(chǎng)上的參與者可以選擇CME Globex、CME ClearPort或交易大廳三種途徑進(jìn)行交易。CME Globex可以實(shí)現(xiàn)近110個(gè)國(guó)家和地區(qū)接入，全天24小時(shí)開(kāi)放平臺(tái)支持，其最顯著的特點(diǎn)是能夠快速、靈活處理復(fù)雜、嚴(yán)格的交易，每月以平均11毫秒的響應(yīng)時(shí)間來(lái)處理60多億筆交易，是目前全球最先進(jìn)最可靠的電子衍生品交易平臺(tái)。參與者可以通過(guò)CME ClearPort系統(tǒng)在場(chǎng)外進(jìn)行1000多種能源合約的交易，以靈活的方式談判其自身價(jià)格，并充分利用中央對(duì)手方清算的優(yōu)勢(shì)。交易大廳還是延續(xù)著傳統(tǒng)的公開(kāi)喊價(jià)交易模式。

二、歐盟先行的碳金融實(shí)踐

由于傳統(tǒng)能源資源的稀缺，并引發(fā)日益突出的全球氣候問(wèn)題，發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛重視走降低能源消耗的低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路，大力推廣清潔能源。這其中具有代表性的是歐盟，相關(guān)的碳金融發(fā)展成熟。

（一）支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)稅政策

為了響應(yīng)歐盟低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)，歐盟各國(guó)均出臺(tái)多種財(cái)稅支持政策給予正向激勵(lì)。針對(duì)降低二氧化碳排放量的有效經(jīng)濟(jì)手段之一就是征收碳稅。由于歐盟個(gè)成員國(guó)之間減排政策、減排目標(biāo)各不相同，因此歐盟沒(méi)有執(zhí)行統(tǒng)一的碳稅稅率，而且稅源在各成員國(guó)之間也略有差異，但稅率一般是由兩部分決定：能源的含碳量（例如：煤、石油）和能源的發(fā)熱量（例如：電力）。另一方面，為推動(dòng)可再生能源的利用，歐盟成員國(guó)紛紛制定鼓勵(lì)政策。以英國(guó)為例，政府強(qiáng)制要求電力供應(yīng)中必須包含一定比例的可再生能源，并對(duì)執(zhí)行者給予一定的補(bǔ)貼；政府對(duì)于安裝使用家用太陽(yáng)能系統(tǒng)的居民，在10年到20年間發(fā)放每年900英鎊的補(bǔ)貼。

（二）運(yùn)行成熟的碳排放交易市場(chǎng)

歐盟碳排放交易體系（EU ETS）是世界上最大的碳排放交易市場(chǎng)，為碳金融市場(chǎng)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的制度基礎(chǔ)。EU ETS已覆蓋了歐盟全部成員國(guó)，實(shí)行總量管制、配額交易的運(yùn)行模式。EU ETS確定一個(gè)階段的碳排放總量和各成員國(guó)的排放量限額，各成員國(guó)政府在本國(guó)范圍內(nèi)將減排任務(wù)分配給部分工業(yè)企業(yè)，實(shí)施二氧化碳排放強(qiáng)制減排。這些受管制企業(yè)為實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)，一般會(huì)采取節(jié)能技術(shù)、改進(jìn)耗能設(shè)備，調(diào)整產(chǎn)量等措施，但如果受管制企業(yè)碳排放量超過(guò)限定額度，要么接受歐盟罰款，要么在EU ETS中與其他沒(méi)有超出限排額度的企業(yè)交易，購(gòu)買該企業(yè)的剩余排放權(quán)。對(duì)于超額完成減排目標(biāo)的企業(yè)，這部分剩余排放權(quán)可以通過(guò)交易使企業(yè)獲利，轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N“碳資產(chǎn)”。EU ETS通過(guò)多年的運(yùn)作，涉及的減排領(lǐng)域越來(lái)越廣，市場(chǎng)化程度越來(lái)越深，并在歐盟內(nèi)形成了多個(gè)現(xiàn)貨、衍生品交易市場(chǎng)。

（三）發(fā)展多樣化的碳金融產(chǎn)品

為了提高能源使用效率、推動(dòng)節(jié)能環(huán)保技術(shù)研發(fā)和運(yùn)用，歐盟成員國(guó)英國(guó)、荷蘭、丹麥、意大利等多國(guó)政府成立碳基金，投資于減排環(huán)保領(lǐng)域，取得經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和生態(tài)環(huán)境保護(hù)的雙贏。碳基金由政府投資，通過(guò)市場(chǎng)化方式運(yùn)作，類似于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，政府對(duì)于碳基金的投資和經(jīng)費(fèi)開(kāi)支等具體事務(wù)不予參與。此外，國(guó)際上基于碳排放權(quán)創(chuàng)新出的碳金融產(chǎn)品和服務(wù)有碳遠(yuǎn)期、碳期貨、碳期權(quán)、綠色貸款、互換合約、環(huán)保期貨、環(huán)保基金、碳交易保險(xiǎn)、巨災(zāi)債券、富碳產(chǎn)品債權(quán)和資產(chǎn)安排、天氣衍生品等。

三、俄羅斯模式的主權(quán)財(cái)富基金

俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金是典型的資源性商品出口國(guó)主權(quán)財(cái)富基金。2004年，俄羅斯成立了石油穩(wěn)定基金，這是俄羅斯第一支主權(quán)財(cái)富基金，它的發(fā)展壯大不僅成為國(guó)際上主權(quán)財(cái)富基金運(yùn)營(yíng)成功的典范，而且為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。

（一）石油穩(wěn)定基金的構(gòu)成和資金來(lái)源

石油穩(wěn)定基金分為儲(chǔ)備基金和國(guó)家福利基金兩部分，分別約占全部基金資金的80%和20%：儲(chǔ)備基金用于彌補(bǔ)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)給本國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的損失，是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的抵御資金；國(guó)家福利基金通過(guò)海外投資獲取收益用于支持國(guó)家養(yǎng)老金開(kāi)支。截至2014年6月，儲(chǔ)備基金總量占俄羅斯GDP的4.1%。石油穩(wěn)定基金的資金有兩部分來(lái)源，主要部分是針對(duì)石油出口價(jià)格超出基準(zhǔn)價(jià)格征收的出口稅和開(kāi)采稅，另一部分是上年度本國(guó)政府財(cái)政預(yù)算盈余。

（二）儲(chǔ)備基金的管理與投資

儲(chǔ)備基金的管理是根據(jù)俄羅斯聯(lián)邦政府規(guī)定的條件和程序，交由俄羅斯聯(lián)邦財(cái)政部執(zhí)行，俄羅斯央行負(fù)責(zé)具體的操作、運(yùn)營(yíng)，并在央行設(shè)立有專門賬戶。儲(chǔ)備基金的管理目標(biāo)是在長(zhǎng)期內(nèi)資金保值，保持投資收益在一個(gè)穩(wěn)定水平。儲(chǔ)備基金準(zhǔn)許投資外幣（美元、歐元、英鎊）和購(gòu)買以外幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)。其中，投資的外幣結(jié)構(gòu)大約為45%的美元、45%的歐元和10%的英鎊；而合格的金融資產(chǎn)類別是經(jīng)過(guò)俄羅斯聯(lián)邦預(yù)算法確定的，包括外國(guó)政府債券（占50～100%）、外國(guó)機(jī)構(gòu)和中央銀行的債券（占0～30%）、超國(guó)家債券（占0～15%）、在外資銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的存款（占0～30%）。

綜上所述，制度建設(shè)、政府推動(dòng)、政策傾斜等舉措對(duì)建設(shè)能源金融中心具有舉足輕重的作用。目前我國(guó)能源金融市場(chǎng)格局已初步形成，最主要的集中在環(huán)渤海、長(zhǎng)三角和珠三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。我國(guó)在構(gòu)建能源金融體系和制定具體舉措時(shí)，不僅要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，關(guān)注國(guó)際能源金融中心發(fā)展趨勢(shì)，更要結(jié)合國(guó)情，體現(xiàn)我國(guó)優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮保障國(guó)家能源安全的戰(zhàn)略作用。

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