一個(gè)人在戰(zhàn)斗

騙子分兩類，一類是聰明的騙子;另一類是愚蠢的騙子。

那些把錢騙到手，立即逃得無影無蹤的是聰明的騙子;另一類是日本公司奧林巴斯的前董事長和總裁菊川剛和他的前任董事長，他們竟然不知道騙局最終是要敗露的，而他們自己最后終究是要鋃鐺入獄的。

外籍CEO除去“毒瘤”

邁克爾·伍德福德（Michael Woodford）是一個(gè)英國人，從小父母離異，跟著母親過著貧困的生活，所以也沒有機(jī)會(huì)接受大學(xué)教育。高中畢業(yè)后開始做推銷員，20歲時(shí)，應(yīng)聘進(jìn)入Keymed公司，一家專門制造和銷售醫(yī)用內(nèi)視鏡的公司。老板雷丁豪絕對(duì)是一個(gè)超NB人物，他招聘員工的時(shí)候，完全忽略一個(gè)人的教育背景，有一雙能識(shí)別人才的慧眼。退休時(shí)，他提拔伍德福德作為自己的接班人，令公司員工大吃一驚：那時(shí)伍德福德才26歲！

雷丁豪有自己的一套理論：世界上有很多優(yōu)秀的主管，但真正能成為卓越的主管卻鳳毛麟角，優(yōu)秀的主管無論積累多少經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，都鮮有成為卓越主管的可能。他還認(rèn)為，卓越的CEO要保證公司一直運(yùn)行在正確的軌道上，必須具備識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的智慧，以及能夠避開危險(xiǎn)的果敢。是否具備這種智慧和“果敢”，是優(yōu)秀與卓越的CEO的最大差別。

不久，Keymed公司被奧林巴斯收購，于是伍德福德由此進(jìn)入奧林巴斯。那是在1986年。

25年后，也即2011年，伍德福德由于表現(xiàn)實(shí)在太出色，升任奧林巴斯的總裁。在日本，由于文化的差異，鮮有外國人會(huì)被聘用擔(dān)任本土公司的總裁——在此之前，只有三位外國人被日本本土公司聘用CEO。

伍德福德走馬上任，立即就發(fā)現(xiàn)了公司財(cái)務(wù)造假這個(gè)大毒瘤，而他也展現(xiàn)了智慧和“果敢”的能力——其他人選擇了視而不見，只有他堅(jiān)持原則，毫不妥協(xié)地站了出來。

首先是日本的一家雜志社分批刊登奧林巴斯財(cái)務(wù)造假的報(bào)道，這些財(cái)務(wù)資料來自一個(gè)正直的奧林巴斯內(nèi)部人士。雖然伍德福德完全不懂日語，但他堅(jiān)持不懈，通過審計(jì)師的幫助，找到了更多的證據(jù)。伍德福德是一個(gè)塔勒布所說的堅(jiān)持原則的人：如果你看到了騙子行為，不去戳穿他，那你就是與騙子同道。他不愿意看到自己工作了二十多年的一個(gè)企業(yè)倒在騙子手里，他一定要努力地以一己之力量去除它，他也深信，去除這個(gè)毒瘤，讓財(cái)務(wù)造假真相大白于天下后，對(duì)于未來奧林巴斯走向健康成長之路，只有好處沒有壞處。

然而董事會(huì)成員卻沒有一個(gè)人支持他——他們不但選擇了視而不見，還不愿意別人揭開這層黑幕。周邊雖然有些朋友幫助他，但力量忽略不計(jì)，更多的是精神上默默地支持，所以伍德福德其實(shí)一直都是一個(gè)人在戰(zhàn)斗。而前董事長菊川剛實(shí)際上仍然掌握著公司實(shí)權(quán)，當(dāng)伍德福德公開質(zhì)疑后，立即召開董事會(huì)，在任命伍德福德才幾個(gè)月后，就解除了他的總裁職務(wù)——但他的董事身份因需要走程序而暫時(shí)保留。

奧林巴斯的股價(jià)自然大跌。伍德福德不懂日語，也因?yàn)槿毡緡鴥?nèi)媒體一致選擇袒護(hù)造假的管理層，而只有通過西方媒體這條途徑，向奧林巴斯的董事會(huì)進(jìn)行不屈不撓的戰(zhàn)斗，繼續(xù)揭露其造假行為。

幾個(gè)月后，日本政府和日本證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)迫于國際輿論壓力，公開表態(tài)，日本的公司治理會(huì)朝著透明的方向前進(jìn)。但是董事會(huì)聯(lián)合日本國內(nèi)股東繼續(xù)反擊，并在其他國家起訴伍德福德。伍德福德為了應(yīng)訴，被迫在三個(gè)國家請(qǐng)律師來應(yīng)訴——高昂的律師費(fèi)，公司對(duì)個(gè)人，時(shí)間長了，個(gè)人的財(cái)力絕無可能吃得消。

奧林巴斯的高層又為何冒著風(fēng)險(xiǎn)造假呢？上世紀(jì)80年代后期，伴隨著日本經(jīng)濟(jì)的激進(jìn)，日本股市的投機(jī)也達(dá)到了頂峰。幾乎每個(gè)大集團(tuán)公司都在地產(chǎn)上和海外股權(quán)投資上有巨大的投資。當(dāng)泡沫破裂后就留下一堆壞賬，為了“扳回來”，他們加大了投機(jī)力度，最后的結(jié)果是越陷越深。怎么辦？奧林巴斯的前總裁選擇了隱瞞。然后通過收購幾乎不值一文的公司，人為制造虧損，進(jìn)而沖掉虧損。

雖然伍德福德最后還是戰(zhàn)勝了公司管理層，卻是一場(chǎng)慘勝。而且，無論從哪一個(gè)角度來看，他都是重整奧林巴斯最好的帶頭人，公司內(nèi)外無數(shù)人都認(rèn)為，最適合帶領(lǐng)奧林巴斯走出困境的唯有伍德福德，但是董事會(huì)卻選出另外一個(gè)中層干部擔(dān)任總裁。伍德福德勝利了，然后被趕出了奧林巴斯。

伍德福德因而被《時(shí)代》雜志評(píng)為年度新聞人物。

要不要戳穿騙子？要不要賣空？

財(cái)務(wù)造假問題，一直是資本市場(chǎng)的一個(gè)毒瘤，是很難消除的，而作為投資者，基本上也沒有可能辨別出來，對(duì)于可疑的財(cái)務(wù)報(bào)告，最好的方法是繞道走——省卻時(shí)間和金錢。從披露的一些財(cái)務(wù)造假案例來看，有些甚至連銀行的現(xiàn)金都造假，而審核的會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)都可以瞞得過，一般的投資者又如何能識(shí)別？

而作為一個(gè)投資者，我們無法回避以下兩個(gè)問題：首先，發(fā)現(xiàn)了騙子，要不要戳穿它，乃至賣空從中獲利？其次，如何避免自己掉進(jìn)財(cái)務(wù)造假的陷阱？

就第一個(gè)問題，曾經(jīng)有人問過巴菲特。巴菲特的回答深諳市場(chǎng)之道。答案是，不行。巴菲特和芒格說，他們?cè)?jīng)對(duì)一些明顯欺詐的公司放空，這些公司雖然最后總要真相大白于天下，但在此之前，股價(jià)可能翻十倍，時(shí)間也可能拖好幾年，讓你寢食難安。

不管是財(cái)務(wù)造假還是其他騙術(shù)，能存在較長時(shí)間，一定有其原因。它不會(huì)因?yàn)槟阗u空，第二天就開始跌;它可能先漲，漲到天上去，然后崩潰，譬如美國的安然公司。多少人質(zhì)疑它，多少人賣空它，但多少人沒能等到最后崩潰的那一刻。而且，為了賺錢，每天搞得自己睡不著覺，并不是投資之道。

那么看到了騙子，看到了上市公司的造假行為，要不要去戳穿它？去戳穿騙子那就是要它的命。它一定，也只能以命跟你相搏。所以在這本書里，我們看到了伍德福德也是差不多接近崩潰，無論是精神上還是金錢上——幸虧他家底深厚，才能雇得起那么多國際律師，跟惡魔般的管理層斗爭到底——菊川剛等造假者，利用一切能動(dòng)用的力量，包括對(duì)他捏造各種罪證造謠中傷，拼死掙扎。

當(dāng)然，類似渾水公司這樣的專門尋找欺詐對(duì)象作為目標(biāo)，那又完全不一樣。渾水自身已經(jīng)成長為一個(gè)很強(qiáng)大的團(tuán)體，無論是財(cái)力還是聲望。

在這本書里，伍德福德雖然感謝很多人幫忙，但從頭到尾，其實(shí)都是他一個(gè)人在戰(zhàn)斗，而他的對(duì)手是一個(gè)強(qiáng)大的一個(gè)造假團(tuán)體，你既然要他們的命，他們只能以命相搏。幸虧伍德福德自身的財(cái)力比較強(qiáng)大，而且案件得到了整個(gè)西方社會(huì)的支持，最后才沒有落荒而逃。

美國SEC的做法可能最為奏效

繼奧林巴斯之后，日本東芝造假問題也登上各大媒體的頭版。

東芝造假事件2015年4月份開始曝光。以東京高等檢察院前檢察長及律師、會(huì)計(jì)師組成的第三方調(diào)查小組查閱了東芝2008年至2014年間的財(cái)務(wù)平衡報(bào)表，發(fā)現(xiàn)公司通過虛報(bào)企業(yè)利潤、延遲記載營業(yè)損失等手法，大量掩蓋企業(yè)損失，多報(bào)了1518億日元（合12.2億美元）經(jīng)營利潤。

資本市場(chǎng)由于存在著巨大的利益，各種欺詐造假是不可能杜絕的，將會(huì)永遠(yuǎn)存在下去。

美國證券交易委員會(huì)（SEC）于2013年10月2日宣布給予一位告密者1400萬美元的獎(jiǎng)金，告密者提供的信息，使得委員會(huì)成功地追回了巨額的投資者資金。根據(jù)政策，如果告密者提供的信息，最終導(dǎo)致SEC會(huì)對(duì)違法者處罰100萬美元以上，那么告密者將可得到罰款的10%-30%。美國國稅局也曾對(duì)瑞銀一位員工一次性獎(jiǎng)勵(lì)1.04億美元，以表彰其一項(xiàng)揭發(fā)計(jì)劃，使得國稅局追回?cái)?shù)十億美元的稅收。

也許中概股公司大部分員工都不知道這個(gè)政策，否則，我相信，應(yīng)該會(huì)有員工出來揭發(fā)某些中概股的造假——很明顯的造假行為。

但中國A股上市公司，很多甚至不單單是造假問題，有些甚至到了登峰造極的地步，尤其是某些在納斯達(dá)克上市的中國公司，由于司法管轄權(quán)等問題，連銀行存款都敢偽造。市場(chǎng)畸形造成利益太大，就會(huì)有人鋌而走險(xiǎn)。A股的估值如此之高，只要能上市，原本不值幾文的公司，不但能起死回生，還能身價(jià)幾十億，區(qū)區(qū)銀行存款造假，真不算什么。

但是我相信，一個(gè)真正的價(jià)值投資者是不容易被財(cái)務(wù)造假所蒙騙。因?yàn)楫?dāng)一個(gè)價(jià)值投資者準(zhǔn)備投資某個(gè)標(biāo)的時(shí)，他不但需要把該公司的基本面徹底翻個(gè)底朝天，還要努力算出公司的內(nèi)在價(jià)值來。如果沒有對(duì)該行業(yè)以及行業(yè)內(nèi)的公司很熟悉的話，是不可能較為準(zhǔn)確地計(jì)算出公司的內(nèi)在價(jià)值的。