美年底前加息跡象明顯

盡管9月中旬的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議宣布暫緩加息，但鑒于目前的趨勢(shì)和證據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能會(huì)在2015年結(jié)束之前加息。

8月份的零售數(shù)據(jù)和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)情況并不樂觀。股市大跌可能暗示美聯(lián)儲(chǔ)將延遲發(fā)布負(fù)面數(shù)據(jù)，以致市場(chǎng)再次進(jìn)入了“壞消息就是好消息”的瘋狂。所謂的專家們也不能理解為什么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在游戲的這個(gè)階段接受加息的概念，保羅·克魯格曼也對(duì)此感到疑惑： “我真的覺得很神秘，美聯(lián)儲(chǔ)急于提高利率，他們選擇了一條代價(jià)非常之高的道路。”

為什么美聯(lián)儲(chǔ)看起來如此迫切？每個(gè)季度里，被救助的銀行沒有一家被要求增加利率。最近，國(guó)際清算銀行（BIS）警告可能發(fā)生市場(chǎng)動(dòng)蕩，這是由于長(zhǎng)期的低利率政策導(dǎo)致市場(chǎng)飽和造成的。但這也是BIS多年來一直倡導(dǎo)低利率和寬松貨幣。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）警告說，美國(guó)在這段時(shí)間加息會(huì)造成市場(chǎng)危機(jī)，他們也同樣支持了該政策多年。

投資界當(dāng)然感到迷惑。事實(shí)上，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)待加息都有著高度的恐怖感，這特別反映在過去三個(gè)月的全球股市中。

美聯(lián)儲(chǔ)一直是全球多數(shù)市場(chǎng)大規(guī)模金融泡沫的驅(qū)動(dòng)器，而這是通過ZIRP（零利率政策）實(shí)現(xiàn)的。回想一下美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)百萬億隔夜拆借美元給各國(guó)際大銀行和企業(yè)的計(jì)劃（即TARP）最初被曝光，主流的聲音也是說“不”。現(xiàn)實(shí)表明，零利率和天量隔夜拆借確實(shí)已經(jīng)直接和間接創(chuàng)造了各領(lǐng)域的債務(wù)泡沫。

泡沫最嚴(yán)重的領(lǐng)域，主要是那些依賴于隔夜貸款便利來大規(guī)模回購(gòu)股票的大銀行和公司。正是有了這些股票回購(gòu)的支持，美國(guó)股市持續(xù)了數(shù)年的增長(zhǎng)。一旦零利率政策力不從心，美聯(lián)儲(chǔ)立即介入并制定特定的提高QE規(guī)模的計(jì)劃。這一戰(zhàn)略的主要目的是確保市場(chǎng)不會(huì)拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系的穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)一直在向銀行和市場(chǎng)注入流動(dòng)性。不僅在美國(guó)，全球范圍內(nèi)也是。因?yàn)椤靶鲁B(tài)”的到來是一個(gè)突如其來的危機(jī)事件，民眾需要時(shí)間來緩沖。

即使接近零利率，公司還在繼續(xù)回購(gòu)股票以做高每股收益的騙局。如今的美股來到了一個(gè)十字路口，這些公司將被迫停止回購(gòu)，或等待另一個(gè)更為全面的刺激。25%的比例看起來可能微不足道，要知道這相當(dāng)于銀行和企業(yè)在零利率政策一直循環(huán)使用數(shù)萬億美元回購(gòu)股票。在這個(gè)水平上，借貸成本小幅增加，迅速積累成不可持續(xù)的債務(wù)。加息將殺死所有的隔夜借貸，這會(huì)毀了通過股票回購(gòu)建立起來的美股繁榮，因此，美國(guó)股票市場(chǎng)將遭遇重挫。

回到克魯格曼的角度思考，為什么美聯(lián)儲(chǔ)急于提高利率，如果明顯的結(jié)果將是一場(chǎng)曠日持久的市場(chǎng)崩潰？美聯(lián)儲(chǔ)不想再支撐市場(chǎng)？美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)是摧毀美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元，而不是保護(hù)它嗎？

過去一段時(shí)間，在主流媒體，如《金融時(shí)報(bào)》和CNN發(fā)布的論點(diǎn)，聲稱美聯(lián)儲(chǔ)加息是一件“好事”。主流的加息論點(diǎn)的前提是，在大多數(shù)情況下，都在完全捏造經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的概念。

實(shí)際上，GDP增長(zhǎng)主要由政府債務(wù)支出和通貨膨脹決定，而不是核心經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而且，失業(yè)人數(shù)是最大的問題統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，有超過9300萬美國(guó)人沒有計(jì)入勞工部門的失業(yè)，因?yàn)樗麄儧]有資格獲取福利。

幾個(gè)月的時(shí)間里，一些主流媒體已經(jīng)提前吹風(fēng)，開始向各個(gè)分析師提出問題，要求對(duì)潛在的市場(chǎng)波動(dòng)和“衰退”風(fēng)險(xiǎn)給以分析，即沒有大規(guī)模的刺激之后，世界會(huì)變成什么樣子？這告訴我們的是，故事正在改變，加息確實(shí)已經(jīng)在路上。需要注意的是，打擦邊球的不僅是美聯(lián)儲(chǔ)，大多數(shù)中央銀行特別是中國(guó)人民銀行，中國(guó)看重SDR（特別提款權(quán)）并著力提高人民幣地位，與IMF和BIS關(guān)系越來越緊密，成了國(guó)際投資者必須考慮的關(guān)鍵問題之一。而且中國(guó)與IMF和BIS已經(jīng)為極端情況下的美元貶值和美國(guó)政府債破產(chǎn)做了預(yù)案。

美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)使美國(guó)國(guó)債更被人接受嗎？可能不會(huì)。經(jīng)過短期的初始刺激，美國(guó)債務(wù)工具將返回去美元化的路徑。隨著中國(guó)繼續(xù)拋售美國(guó)國(guó)債和美元資產(chǎn)，一段時(shí)間內(nèi)，其他全球投資者將被迫拋售，以避免成極端貶值狀況的站崗者。

美聯(lián)儲(chǔ)加息可能在年底之前發(fā)生。包括BIS和IMF在內(nèi)的全球主要玩家已經(jīng)開始為此做準(zhǔn)備。