西部水泥（02233.HK）兼具環保概念

西部水泥在陜西省產能有2，110萬噸，關中及陜南地區各一半產能，市場份額為27%，關中地區目前競爭激烈，利潤嚴重下滑，但預期和安徽海螺（00914.HK）聯手以后，有機會取得優勢，陜南日子比較好過。在新疆及貴州省的兩條全新生產線，產能分別為410萬噸河180萬噸，在2015年第一季全面投產。整個公司一共十九條新型干法水泥生產線，總產能達 2，700噸。

安徽海螺高價入股17%

西部水泥目前市值為55.68億人民幣（股價為1.25港元/股），企業價值為80.81億，企業價值/總產能=300元/噸，這個價格相對比較合理，海螺的出價比目前高35%。

2015年6月19日， 海螺水泥認購西部水泥903，467，970 股，相當于經擴大已發行股本約16.67%，每股價格1.69 港元。比目前西部水泥價格1.25港元/股，高35%。

筆者8月25日參加海螺水泥的業績會，海螺管理層是這么評價的：“今年和西部水泥戰略合作，維護陜西市場，提升市場集中度，提高效益。收購17%是比較好的比例。西部水泥的合作是長期的戰略，看它的財務結構、報表，就會知道為什么收購17%，后面還有機會。”

兩公司陜西占率逾5成

海螺和西部水泥兩家在陜西的市場份額會超過50%，預期集中度提高以后，效益會提升。同時由于上半年經濟不好，國家大幅度提高基建建設速度，水泥需求會上升，西部水泥將會受益。

水泥窯處置廢料成潮流

目前用水泥窯協同處置生活垃圾及工業廢棄物，成為一種潮流，工業和信息化部節能與綜合利用司，在2015年5月發布《關于開展水泥窯協同處置生活垃圾試點工作的通知》。水泥窯協同處置生活垃圾具有環境無害化、處置固體廢物能力強等特點，可以節省新建固體廢物集中處理設施的建設投資，還可以緩解新建集中處理設施選址占地等問題。

西部水泥業績會上，管理層表示，水泥產能過剩，將來不可能新建水泥產能。從海螺募集的15億港元，主要用來補充運營，及做環保方面的事情：生活垃圾、污泥、危廢。2014年資本開支1億人民幣，2015、2016年會加大力度投資。

藍田水泥窯污泥處理投產

公司2014年開展藍田水泥窯污泥處理設施一期的營運，2015年上半年全面投產，客戶包括三星（中國）半導體有限公司，產能為3.1萬噸/年。二期將于2016年前竣工。一、二期產能合計將達到11.3萬噸。

富平廢料處理設施，年產能達10噸的無碳污泥處理設施于2015年6月開始施工，預期于2015年底前竣工及試產。年產能約 20噸的家居廢物處理設施預期于2015年下半年開始施工，計劃于2016年投產。

考慮到水泥行業有可能取得優勢及環保行業未來逐步的貢獻，因此推薦。