瑞聲科技（02018.HK）非聲學產品帶來新增長

瑞聲科技（02018. HK）是全球通信及消費電子市場的微型元器件全面解決方案供應商，主要從事生產及銷售聲學，觸控馬達，無線射頻等相關產品及解決方案，公司的產品廣泛用于手機、平板電腦、LED電視、游戲控制器、電子書、MP3、MP4播放器以及眾多其他類型的消費電子產品，產品種類涵蓋移動通信，資訊科技，消費電子，家用電器，汽車以及醫療儀器等行業。

集團2015年上半年收入47.07億人民幣（下同），較2014年同期增長26.67%，實現溢利12.43億元，同比增長27.16%。毛利率41.5%，比2014年上半年的41.2%略有提升。分部收入中，集團動圈器件收入為27.38億元，占比58.17%，按年跌7.84%，溢利10.95億元，按年跌18.9%，主要由于產品價格的下跌以及成本的上升，但觸控馬達及無線射頻結構件收入約為14.81億元，按年升12.7倍，溢利7.7億元，按年大增26倍;MEMS器件收入4.19億元，按年增10.55%，溢利8，407萬元，按年跌7.74%。應收賬款周轉天數為119天，較2014年增加2.6%，資產負債比率為10.4%，較2014年下降0.4個百分點。每股基本盈利為人民幣1.01元，較2014年同期的0.80元增長27.1%。

產品覆蓋國內外知名品牌

集團的產品覆蓋國際以及國內大部分手機生產廠商，其中蘋果為公司最主要的客戶，收入增長穩定，五年復合增長率超過了30%。雖然智能手機的增長速度已經放緩，受惠于傳統的聲學動圈器件的生產的改善，除了傳統的高端手機市場以外，集團也逐步擴張至中低檔市場，公司的客戶包含了蘋果，三星，HTC，索尼等手機海外巨頭，也涵蓋了華為，小米，聯想等國內主要手機生產廠家，并且國內的客戶成為未來增長的主要動力。隨著集團產品由高端手機向中低端手機的延伸，產品的潛在市場仍有較大的增長潛力。并且聲學產品利潤率已經觸底，隨著智能機的發展，手機廠商對產品配置的升級的需求增加，聲學產品的利潤率具備一定的反彈空間。

越南廠房工人逾3，500人

集團產能擴大。集團的產能不斷地擴大，于2014年初在越南設立新廠，產能擴大，員工由最初的350人，提升至現在的超過3，500人，并且東南亞相對較低的生產成本，改善成本結構，有利于產品毛利率的提高。

集團非聲學產品增長速度迅速，觸覺產品成為主要的增長動力。盡管此前供給Apple Watch的taptics出現良率問題，經過改進集團與主要的競爭對手Nidec的產品良率均為60%-70%，并不會給公司的市場份額帶來嚴重的影響，然而瑞聲科技的產能比Nidec高約10%-20%，估計在iPhone新產品iPhone6s/6s+的市場份額會維持在50%-55%左右，并且用于iPhone6s/6s+中的產品平均售價大幅攀升至6-7美元/5-6美元（iPhone6為2.6美元），下半年，公司將在現有的45條生產線的基礎上新增10-20條生產線，提高產能。除了觸覺產品，射頻及機械部件業務也為利潤的增長注入了新的動力，盡管在金屬外殼市場屬于新生力量，其射頻及機械部件業務的毛利率約為40%，可提供先進的金屬外殼及射頻一體化解決方案，公司2015年上半年收購WiSpry，為無線射頻MEMS解決方案的先驅者，擁有移動裝置的天線調諧產品，處理LTE的先進調諧能力，提升天線性能，并且下半年相對較多新型號的手機的推出，一般為手機銷售的旺季，預計下半年業績仍會有比較理想的增幅。