民國幣制改革始末：國家信用的重建與破產

廢兩改元：從袁世凱到宋子文

盡管秦始皇時期，中國就提出了統一鑄幣權的經濟手段，但實際上，此后的各個王朝不斷在貨幣統一上反復折騰，一直未形成真正穩定的貨幣體系，連鑄幣權也是一直被官家和民間同時擁有。

直到民國初年，中國各地仍是諸侯割據。大清龍洋和墨西哥鷹洋混用，匯票、外鈔、黃金、碎銀、珠寶甚至煙土等也成為流通貨幣。

統一貨幣特別是鑄幣權，這不僅是軍事和政治的需要，同時也是中國市場加入現代國際社會的一個必要條件。混亂的貨幣品種和兌換體系使得中國的市場化和資產貨幣化程度非常低，中日甲午戰爭賠款支付中的大部分銀兩也是兌換成英鎊，直接存入日本在海外的賬戶，后者大大推動了日本向金本位的貨幣制度轉變。

中國真正的統一幣制和鑄幣權實際上是在三個曾經“臭名昭著”的歷史人物手上實現的，即袁世凱、宋子文和孔祥熙。無論是出于軍事統治、外部壓力的需要，這三位用果敢手段直接推動了中國現代貨幣制度的建立，從這個角度，他們都是值得后人銘念的。

1911年中華民國成立，袁世凱擔任大總統。為應付財政危機、國庫虧空和充實軍費，除了對外借債和提高稅金外，袁世凱將大清銀行改造為中央銀行，立即推行幣制改革，同時公布《國幣條例》，設立幣制局，壟斷鑄幣權。1914年12月，天津造幣廠首先開鑄新銀元，印有袁世凱頭像。南京、武昌等造幣廠跟進，“袁大頭”銀元大受民眾歡迎。

1927年，北伐成功之后，蔣介石領導的南京政府面臨一個經濟規模急劇增長的歷史時期，無論市場容量、城市化水平、國際貿易規模、生產能力、消費能力和投資需求等都進入了一個相對繁榮階段。相比之下，中國本土的資產貨幣化迅速提升，除了外資銀行外，本土銀行也有數百家，證券和股票交易非常活躍，上海成為遠東重要的金融中心，黃金交易量甚至超過法國和日本。

時任財政部長的宋子文美國留學歸來，對西方社會的金本位制度非常熟悉，極力主張加快與國際接軌的過程，強力主導推進改革。1933年3月1日，國民政府財政部發布了《廢兩改元令》，宣布實施“廢兩改元”，規定自3月10日起各業交易改用銀元計算，以規元銀七錢一分五厘為法定銀元價格。從此，銀元成為民國時期國家使用的正式本位貨幣。到1933年底，廢兩改元全面成功，完成了明清和北洋政府夢寐以求卻無力實現的目標，也真正確立了中國的銀本位地位，也是當時世界上唯一的銀本位國家。

法幣如何成紙

必須承認的是，白銀這種古老的貨幣形式，使當日的中國逃過了上世紀30年代席卷全球所有金本位國家的經濟大恐慌。

本來，此時的中國，北伐已經成功，新生活運動正逐漸展開，經濟已有起飛跡象。而西方，經濟也已復蘇。而在美國的白銀收購法案實施之后，國際銀價立刻飆升3到4倍，這對于直接使用白銀作為貨幣的中國來說，等于中國貨幣對美元的匯價直升。其帶來的效果就是，世界其他國家都感覺中國商品價格畸高，而中國民眾則頓覺洋貨廉價。而此時，中國唯一能出口的商品，就只剩下白銀這一項了。中國白銀的大量外流，造成了中國銀根緊縮，貨幣奇缺，企業無法周轉，物價下跌，經濟陷入恐慌。此情此景之下，中國政府決定實行幣制改革，放棄銀本位，于1935年11月3日下令頒行紙幣，這就是“法幣”。中國歷史上第一種真正現代意義上的紙幣。

法幣采取與外匯的固定匯率制，最先綁定的是英鎊，后又與美國簽訂了《中美白銀協定》，法幣改為與美元掛鉤，1元法幣兌換0.2975美元。中國政府將12000萬美元存入了美國紐約的銀行之中。幣制改革之后，貨幣緊缺的狀況得到了緩解，商品的價格也逐步回升，出口也漸漸增加，經濟開始恢復。

在當時來說，這一改革的優劣并不容易判斷，但我們今天回頭再看，在當時的制度之下，暫緩放棄銀本位也許更加穩妥。因為，短短一年之后，抗日戰爭爆發了。

抗戰的爆發，國民政府馬上就被龐大的軍費拖進了赤字財政的泥潭，幾年前的經濟增長煙消云散。雖然當時有人提出以此契機改革軍制，解決軍隊”吃空餉”的通例以及腐敗的盛行，以壓縮軍費減輕負擔，但卻無力執行。國民政府唯一能解決的方法，只有通過銀行墊付，其實也就是增加法幣的發行量。

在抗戰的初期，政府對惡性通脹尚有戒心，在孔祥熙的主導下，試圖通過出售公債、稅收征實及消費品專賣來抑制，甚至還出臺了“節制消費”的辦法。但在制度性的缺陷以及權力的潰敗之下，所有手段都已失效，不僅如此，這些手段甚至還刺激了通脹規模。到了抗戰中后期，通脹已經失控，國民政府雖然曾通過出售黃金，回收了800億元法幣，但杯水車薪，還拉高了黃金價格，加速了通脹。整個抗戰期間，法幣發行總額達5569億元，比抗戰前增長了約396倍。

抗戰勝利之后，本來正是戰后重建，并以此帶動經濟恢復的時機。而此時，國民政府卻昏招迭出。

1945年9月，國民政府宣布，法幣與淪陷區汪偽發行的中儲券的兌換比例為1∶200，并且規定淪陷區人民每人只能兌換5萬法幣。這種帶有懲罰性的措施完全違背了經濟規律，造成大量法幣游資蜂擁而至上海搶購，結果造成物價飛漲，無數接收大員呼風喚雨聚斂財富。這一政策直接淪為明目張膽地掠奪。淪陷區是中國經濟最有活力工業生產最為集中的地區，經過這番折騰，元氣大傷，民心漸失。

至1948年8月21日，法幣崩潰。從抗戰開始至法幣崩潰，法幣發行量增長了47萬倍，同一時期上海的物價上漲了492.7萬倍。

法幣成紙讓國民政府陷入了恐慌之中，唯一可以效法的，就是與古代那些帝國一樣，只能通過發行新的貨幣來解困。于是，金圓券問世了。

金圓券破產：此前守法的人顯然是上當最深的人

1948年8月19日下午3時，蔣介石主持召開國民黨中央政治會議，討論幣改方案，下午行政院會議經4個小時的討論后予以通過。根據第一屆國民大會第一次會議通過的《動員戡亂時期臨時條款》賦予總統的緊急處分的特權。8月19日，蔣頒布“財政經濟緊急處分令”，發行金圓券。

根據《金圓券發行法》，金圓券發行采用十足準備，其中必須有40%為黃金、白銀及外匯，其余以有價證券及政府指定的國有事業資產充當。每元法定含金0.22217公分（公分即克），由中央銀行發行，發行總額定為20億元。

從相關史料看，幣制改革前40天可謂成功，雖然一些商品緊俏，但大部分商品價格都回落到限價之前。根據《申報》等新聞報道，當時民眾競相排隊換取金圓券，中央銀行窗戶甚至被擠壞。金圓券發行一周時，已有金銀外幣折合2720余萬美元兌換成金圓券。

蔣介石也在日記中寫道，“對于人民如此擁護幣制改革政策頗感意外與欣慰。”很多親歷者確實也記錄市民階層排隊換取金圓券，甚至窮人把僅有的一點首飾交出。大家相信這個政府，結果呢？1948年11月16日，根據俞鴻鈞的報告，收到黃金166.3萬兩，白銀893.7萬元、銀元2403.8萬元、美鈔4773.5萬元、港元8732.5萬元，合計折合1.9億美元。

金圓券初期的短暫成功之后，迎來第二階段，9月底成為一個關口。9月下旬，金圓券繼續發行，快到9月底已經12億元，即將接近20億關口，此時限價以及管制斗爭也在進行中，關于金圓券兌換外匯黃金的期限是否突破也成為要點。

從市場層面，無論如何評價行政管制，限價邏輯的短板在于，或許可以維持一時一地的局面，但結果一定會導致短缺，而短缺必然導致搶購，而與搶購對應的必然是囤積，無論商家還是個人。從9月30日到10月7日，全國各地出現搶購現象，南京、上海等地糧食尤感奇缺。根據《大公報》的媒體后續報道，“商店紛紛藉詞休息，甚至民眾賴以生活之食糧肉類亦均無法購置，以致造成人心空前之恐慌。”

無論是此前按時交納的人們，還是持幣觀望者，都在看政府何去何從。國民政府先底氣不足，決定收兌金銀延期1個月到10月底，這無異于為金圓券信譽破產挖下大坑。隨后，行政院10月26日調整限價，28日又決定糧食可自由買賣，貨物可計本定價。11月1日，頒布了《改善經濟管制補充辦法》，正式宣告放棄限價政策。同時修正金圓券發行辦法，金銀外幣準許持有，銀幣準許流通，政府鑄造金圓，金圓券存款時得以同額金圓券兌換金銀，同時改訂金圓券兌換率，黃金每兩一千圓，白銀每兩十五圓，銀幣每元十圓，美鈔每元二十圓。

翻云覆雨之間，金圓券讓中產婦孺的財產被洗劫一空。最諷刺的是，此前守法的人顯然是上當最深的人，而那些抗命以及觀望的人再次顯示了世俗智慧的正確。歷史學家郭廷以對此總結，“發行不到3個月的金圓券完全失敗，此前以金銀外幣兌換金圓券的守法良民為之破產，怨聲載道，加速了大局的崩潰。”