第二波牛市還要等多久？

上上個周末，證監會緊急宣布“無需預繳款、年內重啟IPO”后，大部分機構預判第二波牛市來臨，而且很多分析師都推薦銀行股、藍籌股，因為藍籌股價低，下跌空間小，又可以作為搖新股的“市值”。但后來的市場表現卻不如人意，尤其是大盤藍籌股，上證50指數就從2493點跌至2447點，跌去近2%；滬深300指數也從3793點跌至3756點，跌去1%。要知道散戶打新應該享受機構同等的權利，中簽后才繳款，對此市場不知呼吁了多久，這次管理層終于松口讓步，這是多大的利好！可利好卻如此有氣無力，這是為什么？

筆者開始也不理解，直至上周三，中央財經領導小組開會，讀到習總書記關于股市的四句話——融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護，才有所領悟。中央財經領導小組這次會議主要有兩個議題：即經濟結構性改革和城市工作。關于“結構性改革”，會議是這樣表述的：“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革。”這一提法意味著決策層思維的重大變化，即我們的改革重點已由“需求端”轉向“供給端”。

需求改革的主要手段是刺激，運用貨幣政策和財政政策刺激需求。事實已經證明，金融危機以來，我們動用了“4萬億”這樣的強刺激，發行了大量貨幣，目前貨幣總量已超過GDP的2倍，拉動內需的口號也叫得震天響，但效果并不明顯。至于外需，歐美國家經濟疲軟，更不是靠任何一國的政策可以刺激出來的。而供給側的改革主要不是刺激，而是化解，當前重點是三個化解：化解過剩產能，化解房地產庫存，防范化解金融風險。習總書記關于股市的四句話，正是在“防范化解金融風險”這一部分中提出來的。

四句話中，“融資功能完備”被放到了首位，而且明確提出要“加快”，而且會議提到“加快”就有兩處，一是“加快形成……股票市場”，二是“加快提高戶籍人口城鎮化率”，這兩個“加快”當是結構性改革的重點。融資包括首發IPO和再融資，也包括股票和債券，從四句話的上下文即“加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場”分析，重點是股市，而不是過去一再并提的股市債市，是滬深股市，也不是過去一再強調的多層次資本市場。

眾所周知，經濟轉型產業升級是中國面臨的大挑戰，這有賴于資源的重新配置，但傳統的以銀行為主的配置方式，已逐漸體現出不適應性，資本市場作為更高效更快捷更市場化的配置方式，其意義也就突顯出來。只有通過股市融資，才能達到十三五規劃關于“提高直接融資比重，降低杠桿率”的目標，也才能通過并購重組，讓那些吞沒巨額信貸資源的僵尸企業重組整合或退出市場，有效化解過剩產能；同時讓那些有競爭力、有創新活力的企業，主要通過股權融資（包括IPO和再融資），做優、做強、做大。一句話，融資功能完備的股市，肩負著經濟轉型產業升級的重任。

由此我們才能理解，為什么在暫停IPO四個月后，股指尚未走到4500點（這是國家隊承諾不減持的點位），上周末要緊急重啟IPO，我們也才能理解，為什么會出臺“打新無需預繳款”，如果重啟IPO又要凍結幾萬億資金，勢必引來股市的劇烈動蕩，6月巨震已經讓最高層痛定思痛，這是無論如何不允許重現的。但問題是，這股票要能發得出去，股市就要走強，股民就得有錢賺。前提是要有寬松的資金面，上市企業要有盈利。可是，最新出爐的10月數據顯示，外需負增長，工業、投資、消費低迷，信貸乏力，房地產庫存增加，在沒有出現新的亮點或新的刺激政策之前，第二波牛市可能還得等一等。但那得等多久？這似乎不是太好說。只有通過股市融資，才能達到十三五規劃關于“提高直接融資比重，降低杠桿率”目標，也才能通過并購重組，讓那些吞沒巨額信貸資源的僵尸企業重組整合或退出市場，有效化解過剩產能。

作者簡介：

賀宛男，上海財經大學教授、浙江六朵金花投資理財機構獨立董事、著名財經評論家和專欄作家，中國證券市場最具影響力人物，被譽為大陸股市“教父”。1989年進入證券報道領域，1990年7月創辦中國媒體第一個證券專欄——《新聞報》證券市場專欄。主要從事上市公司研究和證券市場制度建設。著有《證券投資技巧》、《證券市場導游》等。