新版IPO將造成股市大變革

還有30多個交易日，今年的股票交易也就這樣收官了，年內(nèi)先消化掉28家新股之后，明年我們將面臨一個全新的局面，在新版IPO之下，市場規(guī)則變了，投資者的玩法也需要改變，在新規(guī)則下，怎樣布局自己的資產(chǎn)組合，怎樣建立一個適合自己的盈利模式，是每一個投資者需要面對的問題。

今年的股票交易只剩下30多個交易日了，在最后的兩個月，市場出現(xiàn)一波拉高行情，國慶長假后構(gòu)筑的上證指數(shù)3256點至3457點的箱體，只拉鋸了兩周多就得以向上突破，大盤開始向年線沖擊，目前那條被稱為“牛熊分界線”的年線，位置在3570點附近。

就市場走勢而言，躍上年線是最基本的目標(biāo)，接下來要攻克3850點左右的半年線，這個位置也是當(dāng)初救市資金入市的平均指數(shù)位。當(dāng)然，大資金進(jìn)去不易，必須將市場做到4000點之上，在蹦蹦跳跳的行情中大資金才能金蟬脫殼，這也許是年末這把多頭行情或者從更大角度而論產(chǎn)生一把跨年度行情最大的依據(jù)。

而這個時候，新版IPO來了。在新版IPO之下，市場規(guī)則變了，投資者的玩法也需要改變。在新規(guī)則下，怎樣布局自己的資產(chǎn)組合，怎樣建立一個適合自己的盈利模式，是每一個投資者需要面對的問題。

IPO市值配售打新規(guī)則修改會在一定程度上減緩對存量資金的分流影響，但這并不意味著新版IPO不會給市場帶來太多沖擊壓力。換一種角度看，如果日后市場逐步加大每月的發(fā)行批次，且加大每批次的企業(yè)發(fā)行數(shù)量，甚至允許大盤IPO頻繁發(fā)行，則意味著未來市場抽血壓力將更加顯著，而僅僅依靠打新方式的規(guī)則修改還無法抵御龐大的存量資金分流壓力，但新版IPO并不可怕，關(guān)鍵還在于要控制好IPO的發(fā)行節(jié)奏。

如果不出所料的話，下周IPO將正式拉開帷幕，第一批發(fā)行排片表近期將會公布，市場又進(jìn)入了湊錢和湊市值的階段。對了，先期發(fā)行的28家公司依然按照老方法，用錢和股票市值雙重申購，這28家公司早已經(jīng)拿到批文，其中一部分在7月份就進(jìn)入到了發(fā)行程序，快到手的真金白銀，啪！被扣了回去，這些公司經(jīng)歷了快到口的肉吐出來的窘境，這種煎熬非一般人所能理解，接下來會用老辦法優(yōu)先發(fā)行，完全可以理解，到年底前新股發(fā)行基本上就是消化掉這28家新股了。

從時點上看，明年開始，新版IPO發(fā)行方法正式實施，中國股市將進(jìn)入一個全新的階段。由于發(fā)行的細(xì)節(jié)還沒有正式公布，所以現(xiàn)在評述還為時過早，但原則已經(jīng)確定，一是市值配售，是否10多年前的老版本再現(xiàn)，不得而知；二是市場化發(fā)行，原先幾乎全篇一律的22倍發(fā)行市盈率會取消；三是逐漸向注冊制靠攏。這僅僅是原則，關(guān)鍵是細(xì)節(jié)，沒錯，細(xì)節(jié)！可以說，IPO的成功與否關(guān)鍵在于細(xì)節(jié)！

10年前采取過的按市值配售的方法，說老實話并不成功，任何無成本的行為都難以產(chǎn)生盈利。當(dāng)時，由于小盤股中簽率極低，反正申購不花錢，申購者會蜂擁而入，但大多數(shù)人做了無用功后對此不感興趣了，而大盤股中簽率雖然高點，但上市后也沒啥差價可賺，那時破發(fā)盛行，以致到后來新股成了雞肋，食之無味、棄之可惜。當(dāng)然，那時是熊市，無論做老股還是新股都是虧。

接下來將實施的新股按市值配售，意味著所有通過二級市場購買的股票都具有“含權(quán)”的意義，都有申購的權(quán)利。但是，具體的細(xì)節(jié)將會對每一個投資者的布局帶來十分重要的影響，比如說：第一，市值是不是可以重復(fù)申購，即將按老方法發(fā)行的28家新股，由于市值可以重復(fù)使用，這次申購并不需要很多市值，一個賬戶中如果有30萬元深圳股票市值，可以全套申購，接下來拼的是錢。新版申購不需要錢了，如果市值不能重復(fù)使用，那如果同時發(fā)10個深圳新股就需要300萬市值，這才是拼市值，如果這樣股市中的大戶有優(yōu)勢，而中小散戶則繼續(xù)做無用功，如果可以重復(fù)使用，那會出現(xiàn)大量市值浪費(fèi)或者借用賬戶風(fēng)再起。第二，看發(fā)行定價。我們經(jīng)歷過當(dāng)年的市場化發(fā)行時，148元的發(fā)行價和100倍市盈率的發(fā)行，也見到過千篇一律22倍市盈率發(fā)行，新股的盈利還是取決于上市后的市場定位，當(dāng)年高價發(fā)行加惡炒新股導(dǎo)致了市場的哀鴻遍野，而低價發(fā)行又出現(xiàn)無量空漲，特別是今年上半年盛行的場外配資，其用途幾乎都集中在新股的炒作上了，現(xiàn)在這種投機(jī)資金已經(jīng)退場了，新股上市后還有多少空間也是值得關(guān)注的。

作者簡介：

應(yīng)建中，曾任上海《壹周投資》主編、三峽證券公司副總裁，現(xiàn)為執(zhí)業(yè)律師。1986年開始介入處于萌芽期的中國證券市場，參與柜臺交易，經(jīng)歷過股市許多驚心動魄的大事件，撰寫市場評論文章多篇，并在多家報刊開辟專欄，著有《1997年中國股市投資手冊》、《股海中的紅男綠女》等。