新版IPO將造成股市大變革

還有30多個交易日，今年的股票交易也就這樣收官了，年內先消化掉28家新股之后，明年我們將面臨一個全新的局面，在新版IPO之下，市場規則變了，投資者的玩法也需要改變，在新規則下，怎樣布局自己的資產組合，怎樣建立一個適合自己的盈利模式，是每一個投資者需要面對的問題。

今年的股票交易只剩下30多個交易日了，在最后的兩個月，市場出現一波拉高行情，國慶長假后構筑的上證指數3256點至3457點的箱體，只拉鋸了兩周多就得以向上突破，大盤開始向年線沖擊，目前那條被稱為“牛熊分界線”的年線，位置在3570點附近。

就市場走勢而言，躍上年線是最基本的目標，接下來要攻克3850點左右的半年線，這個位置也是當初救市資金入市的平均指數位。當然，大資金進去不易，必須將市場做到4000點之上，在蹦蹦跳跳的行情中大資金才能金蟬脫殼，這也許是年末這把多頭行情或者從更大角度而論產生一把跨年度行情最大的依據。

而這個時候，新版IPO來了。在新版IPO之下，市場規則變了，投資者的玩法也需要改變。在新規則下，怎樣布局自己的資產組合，怎樣建立一個適合自己的盈利模式，是每一個投資者需要面對的問題。

IPO市值配售打新規則修改會在一定程度上減緩對存量資金的分流影響，但這并不意味著新版IPO不會給市場帶來太多沖擊壓力。換一種角度看，如果日后市場逐步加大每月的發行批次，且加大每批次的企業發行數量，甚至允許大盤IPO頻繁發行，則意味著未來市場抽血壓力將更加顯著，而僅僅依靠打新方式的規則修改還無法抵御龐大的存量資金分流壓力，但新版IPO并不可怕，關鍵還在于要控制好IPO的發行節奏。

如果不出所料的話，下周IPO將正式拉開帷幕，第一批發行排片表近期將會公布，市場又進入了湊錢和湊市值的階段。對了，先期發行的28家公司依然按照老方法，用錢和股票市值雙重申購，這28家公司早已經拿到批文，其中一部分在7月份就進入到了發行程序，快到手的真金白銀，啪！被扣了回去，這些公司經歷了快到口的肉吐出來的窘境，這種煎熬非一般人所能理解，接下來會用老辦法優先發行，完全可以理解，到年底前新股發行基本上就是消化掉這28家新股了。

從時點上看，明年開始，新版IPO發行方法正式實施，中國股市將進入一個全新的階段。由于發行的細節還沒有正式公布，所以現在評述還為時過早，但原則已經確定，一是市值配售，是否10多年前的老版本再現，不得而知；二是市場化發行，原先幾乎全篇一律的22倍發行市盈率會取消；三是逐漸向注冊制靠攏。這僅僅是原則，關鍵是細節，沒錯，細節！可以說，IPO的成功與否關鍵在于細節！

10年前采取過的按市值配售的方法，說老實話并不成功，任何無成本的行為都難以產生盈利。當時，由于小盤股中簽率極低，反正申購不花錢，申購者會蜂擁而入，但大多數人做了無用功后對此不感興趣了，而大盤股中簽率雖然高點，但上市后也沒啥差價可賺，那時破發盛行，以致到后來新股成了雞肋，食之無味、棄之可惜。當然，那時是熊市，無論做老股還是新股都是虧。

接下來將實施的新股按市值配售，意味著所有通過二級市場購買的股票都具有“含權”的意義，都有申購的權利。但是，具體的細節將會對每一個投資者的布局帶來十分重要的影響，比如說：第一，市值是不是可以重復申購，即將按老方法發行的28家新股，由于市值可以重復使用，這次申購并不需要很多市值，一個賬戶中如果有30萬元深圳股票市值，可以全套申購，接下來拼的是錢。新版申購不需要錢了，如果市值不能重復使用，那如果同時發10個深圳新股就需要300萬市值，這才是拼市值，如果這樣股市中的大戶有優勢，而中小散戶則繼續做無用功，如果可以重復使用，那會出現大量市值浪費或者借用賬戶風再起。第二，看發行定價。我們經歷過當年的市場化發行時，148元的發行價和100倍市盈率的發行，也見到過千篇一律22倍市盈率發行，新股的盈利還是取決于上市后的市場定位，當年高價發行加惡炒新股導致了市場的哀鴻遍野，而低價發行又出現無量空漲，特別是今年上半年盛行的場外配資，其用途幾乎都集中在新股的炒作上了，現在這種投機資金已經退場了，新股上市后還有多少空間也是值得關注的。

作者簡介：

應建中，曾任上海《壹周投資》主編、三峽證券公司副總裁，現為執業律師。1986年開始介入處于萌芽期的中國證券市場，參與柜臺交易，經歷過股市許多驚心動魄的大事件，撰寫市場評論文章多篇，并在多家報刊開辟專欄，著有《1997年中國股市投資手冊》、《股海中的紅男綠女》等。